北交所明星公司悉數(shù)包攬,這家投資公司做對了什么?
對金長川資本來說,“價值投資”從來不是一句簡單的口號,而是踏踏實實奉為圭臬的箴言。
提前布局:看見別人所不見
“北交所就流動性而言,遠不如滬深交易所。獲取流動性溢價不是北交所市場最好的投資策略。北交所的市場屬性很適合踐行價值投資理念。”金長川資本董事長劉平安博士強調(diào)。他表示,經(jīng)典的價值投資理論包括兩方面含義,一是標(biāo)的公司的市場價值被低估,甚至被嚴重低估,二是投資人陪伴企業(yè)成長以獲取中長期價值回報。而北交所市場的核心投資邏輯正是發(fā)掘價值被低估且具有良好成長性的創(chuàng)新型中小企業(yè),以獲取中長期價值回報。因此,北交所擬IPO市場和北交所市場應(yīng)該是踐行價值投資理念的理想市場之一。
金長川資本董事長 劉平安博士
價值發(fā)掘:在公開市場中捕捉相對確定的機會
“聽其言,觀其行”,金長川資本在投資過程中,不以短期價格浮動帶來的得失為得失,而是以企業(yè)的中長期價值為準(zhǔn)繩,愿意陪同企業(yè)一同成長,以贏得中長期投資回報。
金長川資本投資企業(yè)錦波生物(832982)目前領(lǐng)漲北交所。2023年7月20日該公司登陸北交所,發(fā)行價是49元/股,目前的價格是255元/股左右,較發(fā)行價上漲了約400%。錦波生物是在新三板掛牌期間為金長川資本價值挖掘的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。劉平安回顧當(dāng)時的投資理由:一方面公司在重組人源化膠源蛋白領(lǐng)域擁有關(guān)鍵核心技術(shù),全球首款獨家產(chǎn)品,具有市場稀缺性。另一方面,團隊通過周密嚴格的市場調(diào)查和數(shù)據(jù)分析,判斷該公司獨家產(chǎn)品擁有巨大的市場空間,且研發(fā)管線豐富,完全具備長期可持續(xù)增長潛力,于是在其新三板掛牌期間就進行了投資。
金長川資本的確善于在相對公開透明的市場中挖掘好項目。2020年金長川投資另一個生物醫(yī)藥公司諾思蘭德(430047)。當(dāng)時標(biāo)的公司并未盈利,但金長川看好其在創(chuàng)新藥方面較強的研發(fā)實力、產(chǎn)品所處的巨大市場空間,以及管理團隊務(wù)實的管理和投資風(fēng)格,于是在其精選層公開發(fā)行時參與了戰(zhàn)略配售投資。目前已實現(xiàn)成功退出并獲得較好回報。
康樂衛(wèi)士(833575)作為國內(nèi)HPV疫苗研發(fā)企業(yè)的領(lǐng)頭羊,也是金長川資本在新三板市場中“淘金”挖掘到的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。該公司是全球HPV疫苗研發(fā)管線最豐富的企業(yè)之一,也是國內(nèi)首家在海外獨立啟動九價HPV疫苗Ⅲ期臨床的企業(yè)。公司一直與比爾及梅林達·蓋茨基金會、帕斯適宜衛(wèi)生科技組織(PATH)保持卓有成效地溝通,并積極響應(yīng)WHO的HPV疫苗國際采購計劃,以推進HPV疫苗的國際化進程,助力“一帶一路”建設(shè)和國際產(chǎn)能合作。
不止于此,金長川資本在2020年精選層市場還投資了抗生素細分市場明星公司——三元基因(837344)。作為北交所生物醫(yī)藥代表性公司之一,其原創(chuàng)性產(chǎn)品重組人干擾素1b(運德素)是我國首個自主知識產(chǎn)權(quán)基因工程1類新藥,獲得了2017年度國家最高科學(xué)技術(shù)獎。今年上半年,公司申辦的重組人干擾素α1b霧化吸入治療小兒呼吸道合胞病毒(簡稱:RSV)性下呼吸道感染(肺炎、毛細支氣管炎)的III期臨床研究,已獲得積極結(jié)果,試驗達到預(yù)設(shè)的主要研究終點。金長川資本認為,三元基因正在積極布局兒童藥市場,深耕兒童用藥和兒童大健康領(lǐng)域,未來有望打開更為廣大的藍海市場空間?!拔覀儠远ǔ钟性摴镜墓善?,陪伴其成長?!眲⑵桨踩缡钦f。
以上四家企業(yè)都是生物醫(yī)藥明星項目,這些公司不僅是北交所上市公司的明星公司,也是各自所屬行業(yè)的市場佼佼者。一般來說,生物醫(yī)藥行業(yè)投資周期長,投資風(fēng)險高,更需要投資人具備長期主義的投資理念,具備價值投資的邏輯思維,才能真正做好醫(yī)藥行業(yè)的價值挖掘和價值發(fā)現(xiàn)。
觀典防務(wù)(688287)是2020年7月首批精選層上市公司,是無人機應(yīng)用市場為數(shù)不多的能真正賺錢的企業(yè)之一,主要應(yīng)用于無人機的緝毒領(lǐng)域,屬于高端裝備制造業(yè)。公司在無人機電控方面擁有核心技術(shù),且在應(yīng)用場景方面進行了獨特的市場定位,擁有優(yōu)質(zhì)的市場資源。金長川資本因其看好公司在行業(yè)的龍頭地位和優(yōu)質(zhì)的客戶資源,先后兩次投資入股支持其發(fā)展壯大:2017年觀典防務(wù)在新三板掛牌定增時就投了一輪,在其進行精選層首批32家上市企業(yè)時,又參與了觀典防務(wù)的戰(zhàn)略配售投資。該企業(yè)是北交所轉(zhuǎn)板第一股,于2022年5月轉(zhuǎn)至科創(chuàng)板。
連城數(shù)控(835368)也是精選層首批上市的32家企業(yè)之一,是光伏單晶爐設(shè)備的供應(yīng)商,當(dāng)時得益于光伏行業(yè)的景氣度處于上升時期,公司業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼,股價一直領(lǐng)漲精選層,最高時超過200元/股,一年左右股價漲幅超過600%。金長川資本當(dāng)時的投資決策基于對行業(yè)周期的理解、公司的核心技術(shù)以及所掌握的市場訂單等綜合判斷和權(quán)衡,積極參與了企業(yè)公開發(fā)行時的戰(zhàn)略配售投資,其后為投資人贏得高效投資回報。
以上兩家企業(yè)是金長川資本在北交所挖掘出的兩家高端裝備制造優(yōu)秀企業(yè)的代表,這兩家企業(yè)的共性是:一是處于行業(yè)龍頭地位;二是擁有自己的核心技術(shù);三是有優(yōu)質(zhì)的市場或客戶資源;四是企業(yè)具備較好的成長性。其他優(yōu)質(zhì)被投企業(yè)如恒進感應(yīng)(838670),是數(shù)控機床熱處理的核心部件供應(yīng)商,完全具備進口替代的能力。另外,一次性電池企業(yè)德瑞鋰電(833523)也完全具備與國際企業(yè)競爭的一流能力;惠豐鉆石(839725)在超硬材料領(lǐng)域也具有較強的競爭優(yōu)勢。
在信息科技領(lǐng)域,金長川資本也挖掘出了一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,比如AI液冷龍頭企業(yè)曙光數(shù)創(chuàng)(872808),今年上半年不僅領(lǐng)漲北交所,也同樣領(lǐng)漲滬深A(yù)股市場,半年漲幅高達500%以上。
另外,已在創(chuàng)業(yè)板上市的榮信文化(301231)、金利永磁(300748)、阿爾特(300825)和在科創(chuàng)板上市的聯(lián)贏激光(688518)等企業(yè),都是在2016年、2017年新三板掛牌時,金長川資本發(fā)掘投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
“對企業(yè)的基本面進行深入分析和研究,研判其長期投資價值,是公司的核心投資理念。即使是北交所戰(zhàn)略配售投資和上市公司的定增投資,我們也遵行同樣的投資理念與投資邏輯”,劉平安強調(diào)。
憑借著知行合一的務(wù)實作風(fēng),以及較強的價值挖掘能力,金長川資本贏得了北交所市場優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信任。自精選層推出和北交所成立以來旗下三只基金(零號基金、貳號基金、嘉興重信基金)均挖掘出了一系列在持有期間漲幅超過一倍的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。比如:零號基金投資了連城數(shù)控、觀典防務(wù)、森萱醫(yī)藥、諾思蘭德、德瑞鋰電等優(yōu)質(zhì)企業(yè);貳號基金投資了惠豐鉆石、同心傳動、錦波生物;嘉興重信基金投資了曙光數(shù)創(chuàng)、優(yōu)機股份等優(yōu)質(zhì)公司。在目前國際國內(nèi)環(huán)境不確定因素較大的背景下,依然為投資人創(chuàng)造了較為可觀的投資回報。
價值賦能:做價值成長的朋友,與所投企業(yè)共創(chuàng)價值
在錢來錢往的資本市場,陪伴與等待是一種稀缺品質(zhì),但對采用價值投資策略的投資機構(gòu)來說卻是必須擁有的品質(zhì)。就比如巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋,自1988年建倉可口可樂以來,已經(jīng)連續(xù)持有35年,并且至今還是其前十大重倉股。
在北交所投資領(lǐng)域,金長川資本就是一家這樣的投資機構(gòu),愿意花時間陪伴企業(yè)成長,做價值成長的朋友,最終獲得價值的饋贈。
奉行長期主義,對所投企業(yè)進行價值賦能,讓金長川資本贏得了更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信任?!鞍l(fā)行人或項目方看重的并不是投資機構(gòu)的錢。他們希望投資機構(gòu)一方面要有很好的投資理念,是長期主義者,另一方面希望投資機構(gòu)對接企業(yè)所需但他們本身的資源和能力又達不到的資源。這也就是投后價值賦能的問題”,劉平安表示。
劉平安分析,北交所上市公司企業(yè)規(guī)模小,30億以下市值的企業(yè)差不多占到九成左右,為滬深A(yù)股上市公司服務(wù)的IR服務(wù)機構(gòu)基于自身成本和收益考量,大都不太愿意為北交所小規(guī)模市值公司提供相關(guān)服務(wù)。對于北交所上市企業(yè)而言,由于資本市場專業(yè)素質(zhì)的不足和相關(guān)資源的匱乏,很難把企業(yè)的真實價值有效傳遞給資本市場和投資人,這是北交所上市公司目前面臨的主要市場難題之一。
金長川資本作為投資人,因?qū)λ镀髽I(yè)的價值具有較充分的認知,同時又具備整合PR和IR等市場資源能力,為所投企業(yè)提供包括PR、IR策略服務(wù),以及幫助上市公司通過設(shè)立并購基金建立并購生態(tài),從而為上市公司提供并購服務(wù)。金長川資本為做好投后企業(yè)的投后賦能服務(wù),為此組建了專業(yè)的服務(wù)團隊,把投后賦能服務(wù)作為公司長期的發(fā)展戰(zhàn)略,從而構(gòu)建自己的良好投資服務(wù)生態(tài)。
價值管理:嚴格風(fēng)控,價值投資才能行穩(wěn)致遠
“北交所是價值成長型市場,價值成長型市場也就意味著高風(fēng)險。投資的本質(zhì)是管控風(fēng)險。要做好北交所的價值投資,其前提必須是管理好風(fēng)險”,劉平安強調(diào)。
隨著北交所深改19條出臺以來,市場的估值和流動性會得到根本性改善,目前的市場行情已經(jīng)初步顯現(xiàn)了本輪深改的市場效果。劉平安說,“本次北交所深改,其力度、廣度和深度,遠超我們預(yù)期。我們現(xiàn)在不擔(dān)心北交所的估值和流動性不起來,我們只擔(dān)心自身的資源和能力跟不上市場發(fā)展的步伐??梢哉f是市場的良性變化增強了我們的信心,也給了我們一種加快前進步伐的緊迫感?!?/p>
加快步伐向前進的同時,也要更加嚴格做好風(fēng)險控制。這需要公司投資團隊和研究團隊有較強的投研能力,要深入研究行業(yè)的周期性風(fēng)險以及項目自身團隊的不足引致的風(fēng)險。如何選好賽道和精良的創(chuàng)業(yè)團隊,是價值挖掘過程中的關(guān)鍵考驗,是對我們投資團隊的專業(yè)、經(jīng)驗以及綜合權(quán)衡項目風(fēng)險能力的綜合考量。如果這方面的能力較弱,就不可能做好北交所的投資。
此外,對于目前PE行業(yè)普遍擔(dān)憂的一、二級市場估值倒掛現(xiàn)象,劉平安認為,“目前或甚至在很長時間,價格風(fēng)險是投資較為突出的風(fēng)險,需要嚴控此類風(fēng)險。對于所謂的高估值‘獨角獸’企業(yè),當(dāng)前我們寧愿錯過,也不敢輕易冒風(fēng)險”,劉平安強調(diào)。
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