振德醫(yī)療沖關IPO成功，龍頭奧美醫(yī)療勝算幾何？

醫(yī)用敷料行業(yè)首家上市公司——振德醫(yī)療已于2018年4月12日成功登陸上交所。無獨有偶，去年年底提交IPO申請的奧美醫(yī)療獲得證監(jiān)會反饋意見后再次更新招股書，將于12月25日上會。 

奧美醫(yī)療和振德醫(yī)療所處的行業(yè)，往大了說是醫(yī)療器械，具體一點就是生產醫(yī)用紗布及其他傷口護理類產品，統(tǒng)稱為醫(yī)用敷料產品。奧美醫(yī)療創(chuàng)立于1997年，產品包括傷口與包扎護理類、手術/外科類、感染防護類、醫(yī)用組合包四大類別。

雖然振德醫(yī)療在資本市場上先行一步，但在行業(yè)競爭上奧美醫(yī)療才是名副其實的老大哥，去年以17億元的銷售收入排在行業(yè)第一。

1.醫(yī)用敷料產品出口連續(xù)九年排名第一

在醫(yī)療器械行業(yè)中，醫(yī)用敷料只是一個很小的細分市場，目前全球醫(yī)療器械銷售收入已經突破4000億美元，而根據(jù)招股書，2016年全球傷口護理類醫(yī)用敷料市場的銷售額約為123億美元，另有數(shù)據(jù)顯示國內市場銷售額還不到20億美元。

但在這個僧多粥少的市場中，奧美醫(yī)療依然牢牢占據(jù)了行業(yè)第一的地位，源于其在海外市場上壓倒性的優(yōu)勢。

中國在醫(yī)用敷料全球產業(yè)鏈中主要扮演生廠商的角色，北美、日本和歐盟等發(fā)達國家經濟體是世界上最主要的醫(yī)用敷料消費市場，中國是全球最大的醫(yī)用敷料出口國。

奧美醫(yī)療在出口方面優(yōu)勢有多大，可以看看中國醫(yī)藥保健品進出口商會的排行榜，奧美醫(yī)療不僅醫(yī)用敷料產品出口連續(xù)九年排名第一，醫(yī)療器械出口排名高居第二，在所有的醫(yī)藥出口企業(yè)中排名第18。

要知道2017年中國醫(yī)藥出口金額高達607.99億美元，而醫(yī)用敷料出口金額僅為24.27億美元，可見奧美醫(yī)療在行業(yè)內舉足輕重的地位。

奧美醫(yī)療的盈利模式是為國際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務，即公司產品以境外品牌商的自有品牌進行銷售，這種模式與其他國內廠商并無二致，只是奧美醫(yī)療做的更極致，外銷比例在90%左右。

選擇這種模式的最大原因是，歐美發(fā)達國家醫(yī)用敷料市場發(fā)展較為成熟，少數(shù)幾家品牌商占據(jù)了半壁江山，中國廠商以自有品牌打入這些市場是非常困難的，與其展開惡性競爭，不如選擇良性合作。

而且奧美醫(yī)療的合作伙伴全部都是國際醫(yī)療器械的巨頭，如Medline、Dukal、Hartmann等，主要區(qū)域覆蓋北美洲、歐洲等地。

Medline Industries成立于1966年，美國規(guī)模最大的私人跨國醫(yī)療設備和醫(yī)療用品制造商和衛(wèi)生保健用品生產商和分銷商之一；Dukal Corporation于1991年由Gerry LoDuca設立，總部位于美國，是提供傷口護理和其它患者護理產品的大型醫(yī)療器械廠商；德國Paul Hartmann AG于1818年由路德維希?馮?赫曼設立，總部位于德國，系德國法蘭克福交易所上市跨國集團。

經過多年的經驗積累和人才儲備，在產品質量、產能保證、交貨時間、客戶服務等方面滿足客戶的需求，為客戶提供優(yōu)質的售前、售后服務，建立了穩(wěn)定的客戶關系。奧美醫(yī)療來源于前五大客戶的收入占比在60%左右，Medline連續(xù)三年為第一大客戶。

2.募資6億元，鞏固龍頭地位

奧美醫(yī)療2015年-2017年的營業(yè)收入分別為15.85億元，15.58億元，17.11億元；凈利潤分別為1.52億元、2.48億元、2.33億元。同行業(yè)公司振德醫(yī)療2015年-2017年的營業(yè)收入分別為10.21億元，10.35億元，13.06億元；凈利潤分別為7925萬元、8288萬元、1.22億元。

另外，奧美醫(yī)療的資產結構也要優(yōu)于振德醫(yī)療，振德醫(yī)療2014年負債率超過90%，2017年逐步下降至57%，IPO完成后才降至42%左右，而奧美醫(yī)療的負債率多年來都不到50%，募資完成后負債率會進一步降低。

實際上兩家公司的業(yè)務模式并沒有太大差別，只是細節(jié)決定成敗。奧美醫(yī)療是行業(yè)內少數(shù)擁有完整產業(yè)鏈、自動化水平較高，且規(guī)?；a程度較高的企業(yè)之一。

此次IPO，奧美醫(yī)療擬在深交所公開發(fā)行不超過4800萬股，計劃募資5.98億元。其中，3.54億元的募資將用于新疆奧美醫(yī)用紡織品的醫(yī)用棉紗項目和醫(yī)用紗布項目建設，剩余2.44億元則用于醫(yī)用衛(wèi)生非制造品項目建設。

其中一個項目著眼于傳統(tǒng)醫(yī)用敷料，滿足公司棉紗及坯布完全自主生產需求，并擴充既有成熟產品的產能，整體提升公司盈利能力；另一個項目瞄準新產品新技術，將通過購買土地、建立新的生產場地、新增先進的生產設備等，以滿足公司無紡布生產需求，整體提升公司盈利能力。

近些年來，國內外消費者對全棉水刺無紡布制品的需求量逐年上升，以全棉水刺無紡布基材進行深加工的產品擁有巨大的消費市場。該產品不僅可應用于醫(yī)療衛(wèi)生用品領域，也可應用于家庭衛(wèi)生用品領域，經過特殊加工的功能性水刺無紡布甚至可用于電子產品防護、生化過濾、抗菌隔菌等作用。

從募投項目的設計可以看出，奧美醫(yī)療在立足傳統(tǒng)醫(yī)用市場的同時，未來可能向新興消費市場切入。

2015年全球繃帶及醫(yī)用敷料市場規(guī)模達188.4億美元，較2010年增長30.65%。預計到2020年全球繃帶及醫(yī)用敷料市場規(guī)模將達到244.00億美元，2025年則可達313.00億美元，可見未來全球醫(yī)用敷料市場仍有一定增長空間。擴建產能將進一步鞏固奧美醫(yī)療的龍頭地位。

3.貿易戰(zhàn)背景下，內銷潛力巨大

奧美醫(yī)療的龍頭地位主要是在海外市場確立的，截止2017年，我國有超過4500家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產品出口，其中前10家企業(yè)出口金額占總出口額達27.1%，奧美醫(yī)療就獨占10%以上，TOP1的地位無人能夠撼動。

不過值得注意的是，奧美醫(yī)療50%以上的收入都來源于美國，當前中美貿易戰(zhàn)的走向仍然撲朔迷離，對于奧美醫(yī)療的出口可能構成不利影響。

奧美醫(yī)療在招股書中表示，外銷業(yè)務受國家出口政策、出口目的地國進口政策與經濟狀況、貨幣匯率以及國際醫(yī)用敷料市場變動等多方面因素的影響。如果外銷業(yè)務發(fā)生波動，公司經營業(yè)績將受到一定影響。

而在國內市場奧美醫(yī)療仍處于起步階段，從2017年開始，奧美醫(yī)療才正式在境內開展自主品牌醫(yī)用敷料業(yè)務。

相關數(shù)據(jù)顯示，中國國內市場傷口護理類醫(yī)用敷料的銷售收入，由2013年的85.33億元增長至2016年125.42億元，復合增長率達到13.70%，遠高于全球平均增速，相比之下國內的市場前景更大。

奧美醫(yī)療IPO擬募資6億元，很大程度上是出于拓展國內市場的考慮。公司在海外市場積累了足夠多的成功經驗，產品質量得到了合作伙伴和海外消費者的認可，這些優(yōu)勢有利于其搶占國內市場。

除了國內市場和自主品牌之外，邁入高端敷料領域也是奧美醫(yī)療的目標之一，公司將高端敷料、醫(yī)用消毒、院內感染防護等確定為重點技術研發(fā)方向，目前有多項在研產品和技術。