民營(yíng)創(chuàng)投角逐VC大餐

　　《新財(cái)經(jīng)》記者 彭化英

　　在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，境外VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)無(wú)疑是先行者和啟蒙者。近幾年，民營(yíng)資本的爭(zhēng)相進(jìn)入，更使這個(gè)領(lǐng)域風(fēng)生水起？

　　2007年，“江湖猛人”闞治東從證券市場(chǎng)退出，攜資本高調(diào)進(jìn)入民營(yíng)創(chuàng)投領(lǐng)域，引起了各方高度關(guān)注。

　　近兩年，一大批民營(yíng)資本爭(zhēng)相涌入創(chuàng)投業(yè)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資迎來(lái)了一個(gè)黃金時(shí)代。

　　民營(yíng)創(chuàng)投異軍突起

　　民營(yíng)資本做創(chuàng)投，源于2000年前后。當(dāng)年，“深圳證券交易所即將開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板”的消息，引發(fā)了民營(yíng)資本首輪創(chuàng)投熱潮，很多創(chuàng)投公司購(gòu)買(mǎi)了準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司股權(quán)。然而，創(chuàng)業(yè)板遲遲不開(kāi)，創(chuàng)投公司的投入回報(bào)遙遙無(wú)期，只能選擇撤資，堅(jiān)持到今天的已寥寥無(wú)幾。最近兩年，隨著境外創(chuàng)投高回報(bào)項(xiàng)目的不斷涌現(xiàn)和A股市場(chǎng)火暴，本土創(chuàng)投再起波瀾，各地民營(yíng)創(chuàng)投公司紛紛成立。

　　2006年，上海匯樂(lè)投資管理有限公司成立，這是國(guó)內(nèi)首家股份制創(chuàng)投公司，由28個(gè)民間投資人發(fā)起。2006年3月，由溫州商人林阿信發(fā)起的首華創(chuàng)投正式注冊(cè)，當(dāng)年11月，第一筆資金到位，數(shù)額為3000萬(wàn)元，投資人是林阿信旗下的實(shí)業(yè)公司以及上海溫州商會(huì)的部分成員。2006年7月，浙江紅鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司正式成立，由五位自然人出資。這是浙江首家由自然人出資開(kāi)辦的民營(yíng)創(chuàng)投公司，先期預(yù)備投入資金為每人3000萬(wàn)～1億元。2007年1月，江蘇遠(yuǎn)東控股集團(tuán)聯(lián)合雨潤(rùn)、江蘇利安達(dá)集團(tuán)等10多家大型民企出資成立了世華聯(lián)合投資公司，注冊(cè)資本金為5億元人民幣，并委托中科招商進(jìn)行管理，顯示出民營(yíng)資本雄厚投資實(shí)力。

　　針對(duì)新一輪民營(yíng)創(chuàng)投熱，華泰證券北京投行部的一位分析師對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“在中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角區(qū)域，率先出現(xiàn)了一批先知先覺(jué)的民營(yíng)資本。隨著這股熱潮的延續(xù)，相信會(huì)有更大規(guī)模的民營(yíng)資本流入創(chuàng)投領(lǐng)域。”

　　本土民營(yíng)創(chuàng)投的再度突起，是否能與境外VC分享風(fēng)險(xiǎn)投資高額回報(bào)的大餐？深圳達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行副總裁肖冰在接受采訪時(shí)表示：“外資創(chuàng)投是兩頭在外，資金來(lái)源于境外，退出也在境外。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，本土創(chuàng)投‘兩頭在內(nèi)’反而具有一定優(yōu)勢(shì)。特別是近兩年，民營(yíng)創(chuàng)投與國(guó)有創(chuàng)投的實(shí)力都迅速膨脹。”

　　項(xiàng)目選擇不拘一格

　　2000年，在民營(yíng)創(chuàng)投初創(chuàng)階段，創(chuàng)投公司還停留在盲目和沖動(dòng)狀態(tài)。時(shí)隔八年，新興本土創(chuàng)投的表現(xiàn)又如何呢？通過(guò)采訪，記者發(fā)現(xiàn)這些本土“資本家”們?cè)陧?xiàng)目的選擇上，已經(jīng)多了份難得的成熟。作為資本的“供應(yīng)商”，創(chuàng)投經(jīng)理們每天都會(huì)收到大量的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。面對(duì)長(zhǎng)達(dá)百頁(yè)、甚至幾百頁(yè)的融資報(bào)告，他們?cè)撊绾芜x擇？

　　業(yè)內(nèi)人士肖冰告訴記者，創(chuàng)投業(yè)其實(shí)是一個(gè)信息高度不對(duì)稱(chēng)的行業(yè)，項(xiàng)目來(lái)源渠道有限。據(jù)了解，達(dá)晨投資的項(xiàng)目基本上不是直接找上門(mén)來(lái)的，多半是由渠道合作伙伴推薦，合作伙伴包括其他創(chuàng)投公司，以及財(cái)務(wù)公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)。他說(shuō)，目前民營(yíng)創(chuàng)投更偏向后期投資，投資成長(zhǎng)期的企業(yè)，所投公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)是最重要的參考依據(jù)之一。早期投入其實(shí)是投人，將賭注押在創(chuàng)業(yè)者個(gè)人身上，風(fēng)險(xiǎn)太大。

　　在具體項(xiàng)目選擇上，民營(yíng)創(chuàng)投并不墨守成規(guī)。2006年，深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司決定投資福建圣農(nóng)。這是一家農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)目前唯一實(shí)現(xiàn)工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的養(yǎng)殖企業(yè)，麥當(dāng)勞和肯德基是其主要客戶。達(dá)晨的決定在當(dāng)時(shí)遇到了很大壓力。首先，境外VC對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目鮮有投資，沒(méi)有先例。其次，當(dāng)時(shí)正值禽流感高發(fā)期，圣農(nóng)正處低谷期，2006上半年，根本就沒(méi)有利潤(rùn)可言。“但我們認(rèn)為現(xiàn)代農(nóng)業(yè)是農(nóng)業(yè)的發(fā)展方向，所以頂著壓力決定投資。當(dāng)時(shí)，這一舉動(dòng)并不被業(yè)內(nèi)看好。”肖冰回憶道。

　　達(dá)晨面對(duì)的壓力還來(lái)自公司股東。投還是不投，股東和管理層之間的爭(zhēng)論很激烈。肖冰說(shuō)：“作為管理層，我們堅(jiān)持應(yīng)該投，最后股東作出了讓步。”

　　現(xiàn)在看來(lái)，達(dá)晨當(dāng)時(shí)的決定是正確的。今年，豬肉價(jià)格暴漲，雞肉價(jià)格也大幅提高，圣農(nóng)順利渡過(guò)艱難期，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，計(jì)劃明年上市。據(jù)肖冰預(yù)估，福建圣農(nóng)的預(yù)期回報(bào)率是10～20倍。

　　達(dá)晨非常看好國(guó)內(nèi)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。投資圣農(nóng)后，在江西投資了一個(gè)鴨養(yǎng)殖及深加工項(xiàng)目，并即將在湖南投資一個(gè)魚(yú)苗項(xiàng)目。

　　資金來(lái)源應(yīng)多元化

　　達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資在投資項(xiàng)目時(shí)遇到的困惑，即管理層與股東之間產(chǎn)生分歧，在本土民營(yíng)創(chuàng)投公司普遍存在。在面臨爭(zhēng)議時(shí)，投還是不投，通常由股東說(shuō)了算。而在國(guó)外，作為出資人的股東并不干涉基金管理者的投資行為，完全交與基金管理者管理決定投入方向?，F(xiàn)在，本土民營(yíng)創(chuàng)投們也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。

　　2007年6月，南海成長(zhǎng)創(chuàng)投成立；7月，溫州東海創(chuàng)投成立。值得注意的是，這兩家創(chuàng)投公司都是有限合伙制企業(yè)，運(yùn)作資金全部通過(guò)私募而來(lái)，并且委托給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。股東出資，不再直接參與資金的管理。達(dá)晨創(chuàng)投成立于2000年，在本土創(chuàng)投界算是“老”字輩了。目前管理的資金約20億元人民幣，其中多數(shù)來(lái)自于股東，通過(guò)私募融到的資金只有5億元。

　　肖冰告訴記者，達(dá)晨創(chuàng)投正處在轉(zhuǎn)型階段，即從以自有資金為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝獠磕技Y金為主，這是本土創(chuàng)投發(fā)展壯大的必經(jīng)階段。因?yàn)橐宰杂匈Y金為主的資金結(jié)構(gòu)，容易影響公司的決策機(jī)制，拿股東的錢(qián)作投資，肯定會(huì)受到不少管制。如果是私募資金，經(jīng)過(guò)約定，資金所有人不參與投資決策，管理者就會(huì)有更多的項(xiàng)目決策權(quán)。

　　創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士孫先生告訴記者：“美國(guó)黑石集團(tuán)上市給了本土創(chuàng)投很大的啟示。那么大的投資集團(tuán)要獲得更大的發(fā)展，也得尋求資本市場(chǎng)助力。國(guó)內(nèi)的民營(yíng)創(chuàng)投可以考慮向人家學(xué)習(xí)。”

　　孫先生的想法是好的，但目前來(lái)看并不現(xiàn)實(shí)。與境外成熟的VC相比，本土民營(yíng)創(chuàng)投還很年輕，擺在他們面前的問(wèn)題是如何募得更多資金，投下更多項(xiàng)目，贏得更多回報(bào)。做企業(yè)，只有先立住腳跟，才能考慮做大做強(qiáng)。

　　創(chuàng)投

　　創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡(jiǎn)稱(chēng)。創(chuàng)業(yè)投資是指專(zhuān)業(yè)投資人員(創(chuàng)業(yè)投資家)為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動(dòng)。與一般的投資家不同，創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金，而且用他們長(zhǎng)期積累的管理經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和信息網(wǎng)絡(luò)協(xié)助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營(yíng)企業(yè)。

　　新法為民營(yíng)創(chuàng)投鋪路

　　2007年6月1日，新的《合伙企業(yè)法》正式施行。新法規(guī)定，一個(gè)有限合伙企業(yè)容許最多有49個(gè)有限合伙人，合伙人提供出資，不承擔(dān)日常經(jīng)營(yíng)管理，以出資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任。新法首次將“有限責(zé)任合伙”規(guī)定為一種新的企業(yè)組織形式。并且明確了法人也可以參與合伙，這就意味著有限責(zé)任公司、股份有限公司等企業(yè)法人均可以通過(guò)合伙的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)投資。民營(yíng)創(chuàng)投將受益于此。