TCL集團多媒體連續(xù)回購股權(quán) 力保投資控股轉(zhuǎn)型

　　與此同時，TCL集團董事長、總裁李東生也在不斷增持手中的“TCL系”股票，繼今年8月份和9月份4次增持TCL多媒體，使其個人持股量增至2.28%后，在12月17日TCL集團股東大會通過的決議中，李東生還將認(rèn)購TCL集團A股定向增發(fā)17億元中的18%。

　　有消息人士告訴記者，在股價低迷的情況下，TCL多媒體的持續(xù)回購才剛剛開始，其目標(biāo)是使自己的控股比例提高到40%以上來確?？毓蓹?quán)。

　　記者還獲悉，此前普華永道曾為飛利浦投資制定收購或參股TCL多媒體的方案和資產(chǎn)評估，那么TCL多媒體頻繁回購與此又有怎樣的關(guān)系?

　　TCL多媒體的控股權(quán)

　　12月初，TCL集團宣布戰(zhàn)略重組計劃，計劃將TCL集團的管理模式由以往投資控股型和經(jīng)營管理型并存轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y控股型，這中間TCL集團旗下的三家上市公司就成為公司架構(gòu)的脊梁，特別是保證對TCL多媒體和TCL通訊的控股權(quán)。

　　在TCL通訊（2618.HK）中，TCL集團100%控股的TCL實業(yè)占其54.66%的股權(quán)，即使考慮到今年3月向星展銀行發(fā)行的2700萬美元可換股債券（相當(dāng)于擴大后總股本的9.78%，再延伸1800萬美元也就只有16%左右），TCL集團的控股權(quán)也不會發(fā)生問題。

　　然而對于TCL多媒體來說，如果今年5月18日發(fā)行的可換股債最終真正轉(zhuǎn)股，TCL實業(yè)將有失去控股權(quán)的可能。目前公司的前三大股東是TCL實業(yè)（38.74%）、摩根大通（9.19%）和鄧普頓資產(chǎn)管理（5.99%）。

　　由于TCL多媒體去年虧損高達(dá)27億港元，其經(jīng)營前景不確定，德意志銀行今年5月的發(fā)債條件非?？量?，4.5厘的利息和0.4港元的折讓換股價（特殊情況可能為0.3港元）讓TCL多媒體面臨不小的風(fēng)險。

　　在TCL多媒體的發(fā)債安排中，發(fā)債雙方為轉(zhuǎn)股設(shè)置了三種價格:0.667港元、0.40港元和0.30港元。按照這三種價格換股后，TCL集團通過TCL實業(yè)持有TCL多媒體的比例分別為30.70%、26.78%和24.21%，而德意志銀行的比例將相應(yīng)提高到21.85%、31.8%和38.32%。

　　當(dāng)然TCL實業(yè)也為控制股權(quán)設(shè)立了“防火墻”，TCL集團今年5月23日的公告表示，TCL多媒體此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，須在供股完成后進行。

　　在供股完成后，按照上述三種價格TCL實業(yè)持股比例將分別為46.50%、40.57%和36.68%，而德意志銀行比例則分別為21.85%、31.79%和38.32%。這樣只有在非常特殊的價格，即為0.30港元/股時，TCL集團才會失去對TCL多媒體的控股權(quán)。

　　對于控股權(quán)的風(fēng)險，李東生表示，"TCL集團絕對不會放棄對TCL多媒體的控股權(quán)，我們已經(jīng)為可能出現(xiàn)的極端情況做好了準(zhǔn)備，不排除通過在二級市場回購等方式來保證控股權(quán)。"

　　為避免幾率不到1%的極端情況，今年8月、9月李東生拿出資金4次增持TCL多媒體4277.6萬股，其個人持股量增至2.28%。

　　12月14、17、18、19和20日五天，TCL實業(yè)分別從二級市場回購了50萬股、300萬股、50萬股、748萬股和522萬股，這五次回購使TCL實業(yè)的控股比例提高到39.02%，加上李東生手中的股權(quán)則為41.3%，這一比例已超過供股后德意志銀行轉(zhuǎn)股可能達(dá)到的持股上限。

　　然而這樣的控股比例依然不能確保TCL實業(yè)的控股地位，東方證券分析師陳剛表示，如果德意志銀行屆時也在二級市場收購的話，哪怕只收購4%也可能取得控股權(quán);一旦德意志銀行與摩根大通、鄧普頓達(dá)成聯(lián)盟，其控股權(quán)可能超過50%，那么TCL實業(yè)的地位將相當(dāng)被動。

　　此外TCL多媒體為了業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，還可能通過減持來獲得，任何一次變動都可能導(dǎo)致控股權(quán)的易手。

　　有消息人士告訴記者，TCL實業(yè)在TCL多媒體股價仍處低位的情況下有可能持續(xù)回購公司股票，同時可能引進戰(zhàn)略合作伙伴，從摩根大通等機構(gòu)投資者手中拿到股權(quán)來保證TCL集團對TCL多媒體的控股權(quán)。

　　飛利浦的砝碼

　　對于TCL集團可能找到的這家戰(zhàn)略投資者，業(yè)內(nèi)多次傳聞是飛利浦，然而至今飛利浦仍未出手參與。

　　記者了解到，TCL實業(yè)即使連續(xù)回購，其在二級市場回購的股份不可能達(dá)到10%，也就是很難讓其持有的股份上升到50%以上的絕對控股地位，除非其能從摩根大通、鄧普頓手中收購15.18%的股份，這些股權(quán)大多是今年初從湯姆遜公司手中接過的。

　　然而TCL多媒體股價持續(xù)低迷，讓這些機構(gòu)投資者2007年都沒能從中獲得收益，要想回購其股權(quán)顯然不可能。

　　從2006年開始，引進戰(zhàn)略投資者飛利浦就是TCL多媒體的重要工作，此前曾傳出多個版本:一是飛利浦全面收購TCL多媒體，并承諾收購?fù)瓿珊蠊芾韺涌梢匀w留任;另外則是飛利浦以每股1.422港元的價格入股，成為其第三大股東并進入TCL多媒體董事局，與另兩大股東TCL集團和湯姆遜產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　今年10月又有消息稱，飛利浦計劃聯(lián)手TCL多媒體管理層，向TCL集團提議全面收購TCL多媒體。

　　這些傳聞都隨著TCL集團和TCL多媒體的否認(rèn)而告一段落，然而由于飛利浦與TCL集團方面的密切關(guān)系，飛利浦參股TCL多媒體的路始終沒有完全堵上。

　　普華永道有關(guān)人士向記者透露，飛利浦曾委托普華永道對TCL多媒體的資產(chǎn)進行評估，并希望能制定出收購或參股TCL多媒體的方案，最終參股的方案占了上風(fēng)，而且得到了TCL多媒體管理層和TCL集團的支持。

　　收購誰手中的股份來參股，是飛利浦接下來要考慮的問題。有消息稱，收購湯姆遜集團手中剩下的不足5%的TCL多媒體股份是第一選擇，其次是有意從TCL多媒體撤出的摩根大通，最終其控股比例可能在10%左右。

　　湯姆遜和摩根大通也希望能獲得一定的收益后再出售，顯然雙方將圍繞著價格展開一次較長時間的博弈。

　　作為持有TCL集團6.30%股份的第二大股東，飛利浦與TCL集團的聯(lián)系頗為緊密。從2004年以來，飛利浦的高管在TCL集團董事會中一直占據(jù)一席之地，雙方戰(zhàn)略合作也早已開始--在彩電領(lǐng)域，飛利浦彩電和顯示器都在利用TCL的渠道銷售，而且很多彩電OEM訂單都交給了TTE;在手機領(lǐng)域，飛利浦將產(chǎn)品設(shè)計承包給TCL通訊。

　　2007年底，有意逐步將平板電視業(yè)務(wù)外包生產(chǎn)的飛利浦將部分OEM定單給了TCL多媒體，顯然雙方的合作在升級，隨著TCL多媒體歐洲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型止血并有望在2007-2008年實現(xiàn)盈利，其股價上漲態(tài)勢開始明顯，這讓飛利浦的注資成為可能。

　　對于TCL集團來說，如果擁有長期戰(zhàn)略投資者飛利浦的投資，未來5年雙方持有的TCL多媒體股權(quán)之和有望長期穩(wěn)定在50%以上的絕對控股地位，這顯然將成為其轉(zhuǎn)型投資控股集團的最好砝碼。