為什么早期風險投資會失敗

在我上個研究早期風險資產(chǎn)失敗率的職位上，我曾指出，每一個證券投資組合都注定有可能失敗。在過去的17年里，我做過32次直接投資（我獲得的交易，引導并主導著我自己）。在那32次投資中，有5次是失敗的。那32次投資包括了6次我新近管理的未能實現(xiàn)的聯(lián)合廣場投資，以及3次已售的。如果我們之前設想那些聯(lián)合廣場投資至少一次或者可能兩次會失?。ūM管希望不會?。?，那么我已投資的大約有20%注定會失敗。這是個很低的失敗率，所以我引以為豪。同時我也為投資中流失資金的事實自豪，因為直到你著手了，你都不是一個經(jīng)驗豐富的風險投資者。資金流失幾乎是我們的生意場上不可避免的。它是這條通道上的一個典禮，但同時是你偶爾會經(jīng)歷的。

那為什么風險投資會失敗呢？如果透過那些我參與的（包括收購我的合伙人，我也痛感虧損）看，有兩個主要原因。

1）一個愚蠢的想法，我們提前意識到了，并取消了投資。盡管在我與人合作的幾年里經(jīng)歷過這種類別的一個分支，我個人只參與了這個類別的一次投資。

2）一個絕妙的想法但定向失誤，相當耗資，其燒錢率的遠超理性層面，致使無法適應業(yè)務在財政上的可行方式。

我所歷經(jīng)的五分之四的失敗正好屬于第二類，而大約三分之二我所見過的“近乎個人專案”的失敗則適于這種類別。我并不是要完全責咎于這些失敗背后的企業(yè)家和管理者。企業(yè)家未必有經(jīng)驗知曉用燒錢率衡量的愚蠢想法并無法弄明白問題。但我們作為投資者卻清楚高燒錢率將扼殺企業(yè)，而我們每次也都有責任去避免他們。

這是一個銘記在我腦海的教訓，也是滲透我脊背二十毫米疤痕的刻骨虧損、破產(chǎn)備案和大規(guī)模裁員。那是可怕的，痛苦的，完全而可以徹底避免。

我的朋友迪克*科斯特羅，F(xiàn)eedBurner的合伙創(chuàng)始人，描述了一個持續(xù)下跌黑暗胡同才發(fā)現(xiàn)是個死角的開端。迪克將一項成功交易的藝術描繪為迅速判斷出他們是死角并嘗試其它另外的直至找到一個黃金寶地。

我相當喜歡這個類比。在26個公司中，我細想認識到，或者說是透過個人的軌跡履歷有效地認識到，他們中的17家在我們投資和銷售的期間完成了業(yè)務上的徹底轉型或是部分轉型。這就意味著在你進行風險投資和退出生意時，你將有三分之二的幾率重組你的業(yè)務。

這里相對于我個人“堅持我們的計劃”的做法記錄，有個有趣的重組破產(chǎn)。

大于5倍-投資總額11個- 7個轉型，4沒有
1 倍升為5倍-投資總額10個- 6個轉型，4沒有
失敗-投資總額5個，1個轉化， 4個沒有
未實現(xiàn)聯(lián)合廣場投資-總計6個，3個轉型，3個沒有

你可能認為，他們計劃的家庭式經(jīng)營預示了票房收入和不太成功的交易大都是轉型的。這并不是我個人參與的投資的情況,而大約都分屬兩種類型。

但你真正看到敏銳反應的價值是在失敗當中。所有業(yè)務轉型中只有一個是失敗的，而這一個失敗是由于未能大幅支持他們業(yè)已創(chuàng)立的燒錢率。甚至一個項成功轉型的生意，從一個低成本的商業(yè)模式轉化為高費用的經(jīng)營模式，在轉型未實現(xiàn)之時，他們自己也處于尷尬境地。

回看迪克的那個類比，如果這樣做的成本很低，你會走進許多盲區(qū)。但如果你在每個盲胡同耗資一萬，隨時你都將被擠出市場。

所以對我而言，很明顯地，支持投資多數(shù)風險沒有失敗是因為業(yè)務計劃出現(xiàn)了漏洞。依我的經(jīng)驗，我們支持的業(yè)務計劃至少有三分之二是有瑕疵的。

多數(shù)支持投資的風險失敗是由于風險投資是在正確業(yè)務計劃出臺之前用來規(guī)模業(yè)務的。規(guī)模/燒錢率成為扼殺生意的癌變。

我還要提到的是，對于那些未從風險投資支持中獲益的業(yè)務，扭轉可能是正確的舉措。幾乎可以肯定的是，沒能扭轉支持業(yè)務的將無從擴大發(fā)展。他們極可能失敗是因為他們制定了錯誤的商業(yè)計劃，又不具備財力在尋找到準確方向之前適應生存。

不考慮你是否風險投資，資金的有效性和引導指令具有決定性的價值。你必須降低燒錢率直到你可以毫無疑問地確認建立了一個商業(yè)模式，行之有效且適應拓展。然后才是你該付諸行動了。