中國應(yīng)盡快發(fā)展私募股權(quán)基金以助推產(chǎn)業(yè)整合

    目前，除少數(shù)政府行政壟斷和自然壟斷企業(yè)外，中國大多數(shù)企業(yè)規(guī)模偏小，與跨國公司相比，不在一個(gè)數(shù)量級。過小的規(guī)模使中國企業(yè)天然地處于競爭弱勢。中國應(yīng)盡快發(fā)展私募股權(quán)基金，為產(chǎn)業(yè)整合開辟新的融資通道。

    現(xiàn)行政策“封殺”產(chǎn)業(yè)整合融資路徑在現(xiàn)有國際競爭條件下，振興中國產(chǎn)業(yè)需解決兩個(gè)關(guān)鍵問題：一是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培育骨干企業(yè)，通過并購重組，整合出具有一定國際競爭力的骨干企業(yè)，由這些行業(yè)內(nèi)的骨干企業(yè)帶領(lǐng)一大批零部件配套企業(yè)參與全球競爭，迎擊跨國公司的競爭。目前，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是“散、小、亂”，這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代條塊分割的歷史產(chǎn)物，20多年的改革尚未能培養(yǎng)出足夠數(shù)量能夠與跨國公司相匹敵的行業(yè)龍頭企業(yè)。二是本國資本應(yīng)控制國內(nèi)多數(shù)行業(yè)的骨干企業(yè)。如果多數(shù)行業(yè)的骨干企業(yè)都控制在外國資本手中，作為跨國公司全球戰(zhàn)略的一部分，配合其本土總部與中國展開競爭，那么中國本土企業(yè)在全球競爭中就會處于不利地位，國民經(jīng)濟(jì)就成了“殖民地經(jīng)濟(jì)”。

    沒有骨干企業(yè)和本國資本的產(chǎn)業(yè)控制力，產(chǎn)業(yè)安全就無從談起。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，培育骨干企業(yè)和控制骨干企業(yè)是振興中國各產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性關(guān)鍵措施。

    但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整涉及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動，需要天文數(shù)字的資本支持，資金已經(jīng)成為中國產(chǎn)業(yè)整合難以繞開的核心問題。

    從西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)來看，所有工業(yè)化國家均曾多次發(fā)生大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合。今天，西方國家成熟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是通過無數(shù)次產(chǎn)業(yè)整合而形成的結(jié)果。整個(gè)20世紀(jì)，美國發(fā)生多次大規(guī)模產(chǎn)業(yè)整合。整合過程中，杠桿收購、垃圾債券、私募股權(quán)基金等新型的融資方式提供了源源不斷的非常充沛的資金，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展立下汗馬功勞。

    產(chǎn)業(yè)整合是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然規(guī)律，在開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，不是由本國資本來整合，就是由外國資本來整合。過去幾年中，外國資本已展開了整合我國產(chǎn)業(yè)的行動，尤其是外國私募股權(quán)基金，資金規(guī)模非常龐大，動輒上百億美元，來勢異常兇猛。

    2006年，全球私募股權(quán)基金募集資金2150億美元，其中超過1500億美元用于產(chǎn)業(yè)整合。同一年中，全球私募股權(quán)基金的投資總額達(dá)到了7380億美元，比2005年增長了一倍。其中，單筆超過100億美元的私募股權(quán)交易達(dá)到9個(gè)。目前，百仕通、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、安石等私募股權(quán)基金都已在中國展開了企業(yè)收購行動，如：2005年，凱雷試圖動用3.75億美元收購中國工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)徐工機(jī)械85％的股份；2006年，英國安石基金及其關(guān)聯(lián)人聯(lián)合動用人民幣8.22億元收購北京國際信托投資公司54.29%的股份；2007年，美國百仕通集團(tuán)動用6億美元收購中國化工新材料龍頭企業(yè)藍(lán)星集團(tuán)20％的股權(quán)。

    中國企業(yè)本身的資本規(guī)模都比較弱小，迫切需要金融機(jī)構(gòu)的大力支持，才能順利完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及由本國資本控制骨干企業(yè)。沒有金融機(jī)構(gòu)的支持，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整就會受制于外國資本，并失去產(chǎn)業(yè)控制權(quán)。

    然而，中國現(xiàn)行金融政策徹底堵死了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合的3條融資通道：

    一是現(xiàn)行金融政策規(guī)定商業(yè)銀行貸款不得用于企業(yè)的“股權(quán)性投資”，堵死了銀行資金參與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合的途徑。現(xiàn)行《貸款通則》明文規(guī)定：商業(yè)銀行貸款不得用于從事股本權(quán)益性投資，不得從事股票投資，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整涉及的都是“股權(quán)性投資”，按照這項(xiàng)規(guī)定，商業(yè)銀行資金無法流入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合領(lǐng)域。

    二是禁止產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的“杠桿收購”，堵死了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整最重要的融資渠道。中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司收購管理辦法》明文規(guī)定：被收購公司不得向收購人提供任何形式的財(cái)務(wù)資助。根據(jù)這一條，收購人不得以被收購公司的權(quán)益資產(chǎn)作為抵押進(jìn)行融資，西方國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中常用的、行之有效的“杠桿收購”方式在中國被徹底禁止了。三是不允許收購人通過發(fā)行債券募集產(chǎn)業(yè)整合所需資金。中國企業(yè)可以發(fā)行三種債券：可轉(zhuǎn)換公司債券、公司債券和企業(yè)債券，在實(shí)際操作過程中，不允許企業(yè)通過發(fā)行債券來募集兼并重組的資金。反觀發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐，債券曾被大量使用，以快速募集兼并重組所需的巨額資金，華爾街的高收益高風(fēng)險(xiǎn)債券（即“垃圾債券”）曾為美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)整合做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。

    中國有關(guān)金融政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)企業(yè)的“股權(quán)性投資”必須使用“自有資金”，但企業(yè)自身能有多少“自有資金”？其結(jié)果必然是產(chǎn)業(yè)整合被國外私募股權(quán)基金所控制。國外私募股權(quán)基金不僅大規(guī)模整合中國的制造業(yè)企業(yè)，還把觸角伸向了金融產(chǎn)業(yè)。長此以往，產(chǎn)業(yè)整合的主導(dǎo)權(quán)就有可能基本落入外國資本手中，影響經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展與經(jīng)濟(jì)安全。

    發(fā)展本土私募股權(quán)基金時(shí)不我待這種金融環(huán)境中，私募股權(quán)基金的建立就顯得極為必要。當(dāng)前，發(fā)展私募股權(quán)基金的條件基本成熟，發(fā)展私募股權(quán)基金恰逢其時(shí)。發(fā)展私募股權(quán)基金，既能從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，推動那些有發(fā)展空間和前景的企業(yè)快速成長，從而增強(qiáng)中國企業(yè)的實(shí)力，扶持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；也能從金融層面，增加有效組合市場各種要素的金融工具，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)資金充分利用，緩解當(dāng)前流動性過剩的壓力。

    2006年12月30日，國務(wù)院特批的中國首支私募股權(quán)性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)基金-渤海產(chǎn)業(yè)基金在天津發(fā)起設(shè)立，基金總規(guī)模200億元，首期募集60.80億元，它是中國本土私募股權(quán)基金發(fā)展的一個(gè)里程碑。

    渤海產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，開創(chuàng)了中國直接投融資的新模式和新渠道，對深化金融改革和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義：一是建立了符合國際慣例的基金運(yùn)作模式，以出資人設(shè)立基金、基金管理人運(yùn)作基金資產(chǎn)、基金托管人保管基金資產(chǎn)的運(yùn)作架構(gòu)，為制定私募股權(quán)基金管理辦法和監(jiān)管制度積累經(jīng)驗(yàn)并創(chuàng)造條件；二是在搞好試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增設(shè)新的產(chǎn)業(yè)基金，有利于深化金融體制改革，擴(kuò)大直接融資，改善資金使用結(jié)構(gòu)，提高全社會資金使用效率；三是產(chǎn)業(yè)基金用于對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)投資，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。

    目前，國家發(fā)改委正在審批設(shè)立4只私募股權(quán)基金：廣東核電新能源基金、上海金融基金、山西煤炭基金及四川綿陽高技術(shù)基金，為能源、創(chuàng)新型制造業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)提供金融支持，其中每只基金融資規(guī)模約為200億元。國家發(fā)改委正在醞釀修改產(chǎn)業(yè)基金管理辦法，解決產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展進(jìn)程中面臨的問題。

    在渤海產(chǎn)業(yè)基金的示范作用下，民營私募股權(quán)基金開始走向前臺。2007年7月，我國第一家民營企業(yè)組建的私募股權(quán)基金在浙江溫州成立，基金規(guī)模為5億元，分別來自佑利集團(tuán)、民揚(yáng)集團(tuán)、環(huán)宇集團(tuán)、科都電器、方大工具、八達(dá)真空電器、興樂集團(tuán)、三科電器等8家民營企業(yè)和1名自然人。

    私募股權(quán)基金的建立和發(fā)展，將為中國產(chǎn)業(yè)整合提供源源不斷資金，徹底化解中國產(chǎn)業(yè)整合的資金難題。隨著產(chǎn)業(yè)整合資金渠道的建立，必將迎來中國產(chǎn)業(yè)整合蓬勃發(fā)展的新時(shí)代。