基金一季度巨虧6475億元 眾多冷門股進入視野

    但是傳聞中的巨額贖回并未發(fā)生

    重倉前三大行業(yè)遭減持的同時

    眾多冷門股進入基金視野

    基金經理對后市看法出現(xiàn)分歧

    一季度基金到底虧了多少？傳聞中的巨額贖回有沒有發(fā)生？基金經理有沒有殺跌？下跌中基金的選股有什么變化？基金一季度報剛剛披露完畢，58家基金公司的342只基金今年一季度操作情況一覽無余。

    這份基金的一季度報讓人非常期待，在市場弱勢運行的背景之下，基金在其中到底扮演了什么樣的角色，是很多投資者所關注的。

    第一部分

    基金一季報解讀之虧損：

    基金一季度巨虧6475億元

    2008年一季度，上證綜指的累計下跌幅度達34％！

    無論老基民，還是新基民，只要手中持有股票型基金，一季度自然都難以逃脫賠錢的命運。面對A股市場巨幅下跌的系統(tǒng)性風險，盡管大部分基金降低了股票倉位，但是還是難逃此劫。天相統(tǒng)計顯示，除QDII產品外的342只公募基金，今年一季度總體巨虧6474.99億元，超過八成基金出現(xiàn)虧損。股票型、混合型、保本型三類基金更是出現(xiàn)了“零利潤”的景象。44只實現(xiàn)盈利基金，以貨幣型基金為主，其余11只全為債券型基金。

    這是自2007年四季度虧損720億元以來，基金業(yè)連續(xù)第二個季度出現(xiàn)整體性虧損。而在此前，基金已經實現(xiàn)了連續(xù)9個季度的盈利。

    從基金類型來看，股票基金虧損額最大，達到4665.85億元，較去年四季度486.33億的虧損額放大859％.單只基金的最大虧損額由中郵基金旗下中郵核心成長創(chuàng)下，達到驚人的125.67億元。

    混合型、保本型基金全面虧損，債券基金虧損額達12.78億元。貨幣型基金為所有基金類型中唯一盈利的品種，盈利額達4.06億元，所有基金中單只基金最大盈利額也來自于貨幣型基金，達9136.5萬元。

    南方高增長基金甚至用“不堪回首”一詞概括了一季度的市況。受一季度股市大跌影響，58家基金公司的資產管理規(guī)模由去年四季度末的32829.16億元，大幅下降至25710.91億元，縮水7118.25億元，減幅約為21.68％.其中，景順長城、大成、南方、嘉實、博時等幾家公司的總資產凈值縮水規(guī)模都在300億以上，博時以548.55億的縮水額度高居榜首。

    第二部分

    基金一季報解讀之內幕：

    大規(guī)模贖回并未發(fā)生

    前幾個月市場深度調整，傳言基金出現(xiàn)巨額集中贖回。之后盡管管理層出面避謠，但是不少人仍相信基金存在大規(guī)模贖回，避謠僅僅是為了穩(wěn)定當時的市場?；鹨患緢蠓鬯榱酥{言：342只基金凈申購比例為0.08％，基金總份額基本保持穩(wěn)定。

    贖回傳聞不攻自破

    幾個月來，各種關于基金遭遇巨額贖回的傳言沸沸揚揚。當滬指還在5000點之上時，由于已經有數(shù)十只基金跌破1元面值，這種傳言就已經開始產生。

    之后，隨著股市跌得越來越深，傳言也更加泛濫：“某某基金一天被贖回3億”、“某某基金公司旗下的基金近日被贖回幾百億”類似的說法開始在坊間流傳。而“一季度贖回或超1000億元”的說法，將公眾對基金遭遇贖回潮的憂慮推上了頂峰。

    3月31日，《21世紀經濟報道》援引某知名基金分析師的研究成果，刊發(fā)了《真相：一季度贖回或超1000億元！》。這篇報道迅速引起了市場的強烈反響，導致證監(jiān)會也不得不站出來澄清。證監(jiān)會有關負責人表示，報道嚴重失實，一季度整個基金業(yè)為凈申購，申購金額超過310億元。報道文中引用的測算數(shù)據(jù)與事實嚴重不符，并沒有經過監(jiān)管層的核實，不知依據(jù)何在，嚴重誤導了投資者，對市場產生了不良影響。

    盡管管理層出面避謠，但是不少在基金大跌中造成損失的人仍然抱懷疑的態(tài)度，認為基金應該存在大規(guī)模的贖回。

    一季報粉碎了傳言。天相統(tǒng)計顯示，截至2008年第一季度，除QDII產品外，342只基金的期末總份額達20251.73億份，較2007年年底小幅凈申購16.28億份，凈申購比例為0.08％.這意味著基金總份額基本保持穩(wěn)定，也可以讓基民懸著的一顆心放松下來。

    資金向低風險基金流動

    雖然基金總份額基本保持穩(wěn)定，但是業(yè)內人士發(fā)現(xiàn)，盡管總量不變，不同基金資產間的轉換卻已開始，資金向低風險基金流動。

    一季報出來后，出乎市場意料，股票型基金一季度的份額仍相對穩(wěn)定，平均凈贖回比例僅為0.09％.雖然規(guī)模并不大，但卻是自2006年年底以來首次出現(xiàn)這樣的情況。而且，申購與贖回大進大出現(xiàn)象明顯明顯，股票型基金的總申購量與總贖回量分別達1812.05億份與1823.02億份。

    雖然開放式基金的存量規(guī)模繼續(xù)擴張，且老基金整體仍然呈現(xiàn)凈申購，但這并不能掩蓋不同風險類型開放式基金之間明顯的結構性分化。以投資固定收益類產品為主的債券型基金和貨幣型基金，繼2007年第四季度出現(xiàn)較大規(guī)模凈申購之后，本季度再次整體表現(xiàn)為凈申購。牛市里飽受冷落的貨幣型基金則成為一季度規(guī)模增長速度最快的品種，凈申購比例達8.88％，其一季度末份額已上升至1015.05億份，相比期初的932.25億份增加了82.80億份。債券型基金緊隨其后，期末總份額達620.14億份，凈申購比例達7.99%.

    在所有基金中，只有保本型基金凈贖回比例最大，達4.75％，當季凈贖回4.28億份。

    國都證券基金研究員姚小軍認為，兩類基金在申購贖回方面的分化，顯示隨著股票市場的繼續(xù)低迷，資金正在由高風險基金向低風險基金流動，其中高風險基金有可能面臨發(fā)展的拐點，其份額火爆熱銷的局面在短期內將難以再次上演，與此同時，低風險基金將成為今后一個階段市場發(fā)展的重點。

    小盤基金逃離生死線

    截至去年年底，市場誕生了一批份額在1億份以下的袖珍基金。市場的大幅回調，基金重倉股的暴跌，使基金面臨巨大的贖回壓力。規(guī)模袖珍的小盤基金的贖回壓力更是空前，也將面臨被清盤的風險。本刊對此曾作過報道。隨著基金一季報的披露完畢，也給出了答案：小盤基金已經遠離了5000萬這一生死數(shù)字。

    2007年年底，天治品質優(yōu)選的規(guī)模只有3400多萬份，成為當時開放式基金中規(guī)模最小的基金。然而僅僅過去了3個月，天治品質優(yōu)選的總體申購了3.4億份，總規(guī)模增至為2.96億份。金鷹中小盤的份額也由去年年底的4800多萬份增至1.28億份。德盛安心回報基金，一季度該基金的單位凈值只損失了8.59％，3個月里德盛安心凈申購1億多份，規(guī)模達到了1.84億份。

    贖回壓力依然存在

    不過，這也并不是說基金可以高枕無憂了，其實贖回的壓力依然存在?；鸾浝眍^上可能隨時懸掛著一把“利劍”：基金一旦凈值回升，馬上遭遇大規(guī)模贖回。

    這種可能并不是沒有。本刊特約理財師認為，一季度的情況就整體而言，投資者對申購和贖回還是較為謹慎，這與投資的“處置效應”有著直接的關系。也就是說，當投資者虧損時，一般人不愿意贖回基金，但一旦凈值反彈，基金投資者的損失如果能被彌補，屆時基金持有人的贖回動力將大大增強。因此，近期市場回暖，對基金真正的考驗也來了。

    第三部分

    眾多冷門股成為基金重倉

    許多散戶總想知道，基金在買哪些股票，在賣哪些股票，進而跟“莊”買股?；鸪匀?，我喝湯總行吧？通過2008年一季報的分析，可以發(fā)現(xiàn)基金近期股票操作的秘密與思路。

    前三大行業(yè)悉數(shù)遭到減持

    2008年一季度股市大跌，對基金是個嚴峻的考驗。牛市稱雄算不得什么，熊市依然傲立，才是真英雄，基金經理的風險判斷意識、投資決策能力，在大跌時暴露無遺。這在基金的行業(yè)配置上可見一斑。

    2008年一季度，基金對于組合中的行業(yè)、個股做了重大調整，這是兩年牛市后，基金投資風格的又一次大變化。

    基金前三大行業(yè)悉數(shù)遭到較大比例的減持，金融保險業(yè)是基金多年的重點行業(yè)，此次被基金合計減持近千億元。金屬非金屬業(yè)和交通運輸業(yè)（以子行業(yè)航空為主）行業(yè)配置比例都降低了1個百分點以上，其中金融保險業(yè)的配置比例更是下降了4.16 個百分點。但是，遭到減持后三個行業(yè)分別占到當期基金凈值的17.82％、9.56%和8.32％，合計超過35%的基金凈值。而下跌幅度最深的電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)，基金明顯的比市場先知先覺，投資該行業(yè)的比例相對于市場只有35％.

    部分個股也遭到了基金的拋棄。根據(jù)天相統(tǒng)計，2008年一季度，基金持股數(shù)量下降最多的十只股票分別是工商銀行、中國聯(lián)通、中信證券、中國中鐵、南方航空、中國石化、建設銀行、中國國航、寶鋼股份和中國平安。其中相當部分股票是基金去年四季度持有市值最大的股票之一，亦有些是部分大型基金管理公司的當家品種。這批股票進入基金減持的前列，顯然表明基金對于市場的態(tài)度在一季度內發(fā)生了巨大的變化。

    另外，在個股剔除榜上，諸如吉林敖東、山河智能、安徽合力、中國銀行等股票也赫然在列。專家分析說，有部分股票的基本面仍處景氣階段，基金大手筆剔除更多的是出于市場系統(tǒng)性風險的考慮。

    增持抗通脹股票

    既然有減，肯定有增。那么，基金的“新歡”是什么行業(yè)呢？

    從季報中看出，雖然面臨系統(tǒng)性風險的考驗，但是仍然有一批股票在一季度內獲得基金的大比例增持，并由此進入基金重倉股行列。分析人士認為，這批股票顯然對未來的市場走向有一定的指示作用。

    2008 年第一季度，在基金投資比例較大的行業(yè)方面，基金對食品飲料、房地產、批發(fā)零售、采掘業(yè)和石油化工進行了較為明顯的超額配置，而這幾個行業(yè)也是基金在第一季度增持的對象。數(shù)據(jù)還顯示，地產股、抗通脹的醫(yī)藥、酒類消費行業(yè)則是基金一季度用來抵御市場風險的武器。其中，民生銀行奪得了基金一季度基金增持個股的頭名狀元，基金共增持了2.22億股。農業(yè)股中的北大荒，基金一季度增持了7000多萬股。而同期北大荒的漲幅達到了15％.煤炭板塊中的金牛能源，在基金的大舉殺入后，一季度大漲了35%以上。電器板塊中的格力電器和美的電器也是基金猛吃的對象。

    根據(jù)天相的統(tǒng)計，2008年一季度基金新增十大重倉股分別是大同煤業(yè)、中國鐵建、冠農股份、邯鄲鋼鐵、中糧屯河、華泰股份、瀘天化、中煤能源、徐工科技和雙環(huán)科技。分析人士指出，確定增長且回避通脹和經濟波動，成為了基金在一季度相對普遍的策略。

    趨同性有所弱化

    基金持有的股票越來越雷同，過去一年中的操作如此相近，這是大家對去年基金運作的感受。在這種情況下，大家是一榮俱榮，一損俱損，部分基金經理對業(yè)績的追求自然也會淡漠，混混日子有能過得不錯。

    有心的基民會發(fā)現(xiàn)，任意挑出金融、地產等大盤藍籌股去年三季度末的報告，觀察十大流通股股東都可以發(fā)現(xiàn)數(shù)十乃至數(shù)百只基金抱團其中，無論是大盤的還是小盤的、行業(yè)的還是基礎的、ETF還是LOF，有些股票明明不符合該基金投資契約，但基金們仍從契約中尋找可以變通的地方，業(yè)內稱之為“擦邊球”。

    市場大跌，基金一損俱損，讓有些基金經理開始反思如何規(guī)避系統(tǒng)性風險。2008年第一季度末基金十大重倉股的平均基金數(shù)較2007年第四季度末有明顯的回落，由上季度末的98.1只下降至本季度末的87.3只，與此同時，基金十大重倉股中基金所持籌碼占流通盤的比例也由上季度末的36.40％下降至本季度末的34.74%.

    這是一個積極的信號，表明基金對重倉股選擇的趨同性有所弱化，這將有利于降低相關重倉股的流動性風險。

    第四部分

    基金經理對市場看法出現(xiàn)分歧

    倉位調整

    滬指從6000點一路飛流直下。對于市場判斷的不同，導致基金經理對市場的看法分歧也越來越大，最明顯的差異就出現(xiàn)在倉位上。從一季度的漲跌幅度其實基本就可以看出，那些跌幅大的基金基本倉位很滿，而一些跌得少的基金，早早都已經對倉位進行了控制，同時也92只基金比2007年年底增加了股票倉位。

    有人加倉有人減倉

    一如此前市場預料，在持續(xù)大跌中，基金集體下調倉位，截至一季末，全部基金股票倉位為74.68％，較去年四季度降低了4.74%.但是股票型基金的減倉情況并不如想象中的嚴重，根據(jù)統(tǒng)計，開放式基金的平均股票倉位為76.12％，下降了3.67%；混合型開放式基金的倉位降幅為3.53個百分點；但是由于分紅等因素，封閉式基金的平均股票倉位大幅下降，今年一季度末的股票倉位為57.60％，下降了17.38%.

    對于市場判斷的不同，導致基金經理的操作迥異。2008年一季度，在大部分基金降低股票倉位的同時，有92只基金比2007年年底增加了股票倉位，顯示這些基金的基金經理對后市比較樂觀。43只基金的股票減倉超過15％，則因為提前預見了風險。其中，基金裕澤減倉最多，該基金的股票倉位從去年四季度的75.53%減到今年一季度的25.3％，減倉50個百分點。10只基金的加倉幅度超過10%，其中華夏行業(yè)增倉最多，該基金去年底封轉開，股票倉位從去年末的27.8％上升到今年一季度的66.83%，倉位增加39個百分點。

    銀河證券基金分析師馬永諳認為，“根據(jù)我的監(jiān)測，一季度期間，基金平均倉位最少的時候確實達到過70％左右，在3月底的時候基金才加倉了。”他認為，3月底基金可能逢低吸納了一些品種。

    六成基金“不及格”

    與大盤比較而言，基金是跑贏了大盤的。不過，基金的業(yè)績比較標準并是大盤，六成基金跑輸了業(yè)績比較基準。而去年年底，有三分之二基金戰(zhàn)勝了基準。

    天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，333只擁有業(yè)績基準的基金中，有202只基金在今年一季度沒有戰(zhàn)勝業(yè)績基準，約占基金總數(shù)的60.7％.238只偏股型基金（除封閉式基金）中有117只戰(zhàn)勝業(yè)績基準，戰(zhàn)勝基準基金比例達到49%.跑輸業(yè)績基準超過10％的偏股型基金有10只。與業(yè)績基準差距最大的是博時增長2和博時增長，分別偏離業(yè)績基準41.81%和40.8％.博時價值增長同期業(yè)績比較基準收益率為19.39%，而該基金一季度的凈值增長率卻為-21.41％.

    這樣的業(yè)績讓基金自己也感到汗顏?；鸾浝硪桓囊酝跇I(yè)績表現(xiàn)回顧時只談“外因”不談“內因”的狀況，不少基金經理首度開口承認錯誤。

    三只基金虧損超百億

    2008年一季度看，有三只基金虧損額超過100億元，中郵創(chuàng)業(yè)、嘉實300和諾安股票基金的虧損分別高達125億元、109億元和104億元，成為一季度基金虧損前三位。除了嘉實滬深300指數(shù)基金跟蹤指數(shù)比較準，出現(xiàn)虧損尚屬正常，其他兩只基金都跑輸業(yè)績比較基準，巨虧與判斷失誤，風險控制意識不強有關。

    數(shù)據(jù)顯示，虧損125億元中郵核心成長基金一季度凈值增長率為-28.05％，其同期業(yè)績比較基準的增長率為-23.17%.從基金倉位來看，中郵核心成長基金在一季度維持了較高的股票倉位，達到90.06％，并且成為一季增持股票的基金之一。高倉位運作，加上規(guī)模巨大，使其虧損驚人。

    作為滬深300指數(shù)的跟蹤基金，嘉實滬深300指數(shù)基金的巨額虧損109億元主要受到一季度滬深300指數(shù)的下跌影響，所以并不出乎意料。同期嘉實300基金的跌幅為27.73％，略為低于其業(yè)績比較基準的27.67%，表現(xiàn)實屬正常情況。

    諾安旗下諾安股票基金成為今年一季度基金虧損第三位，虧損額為104.49億元。一季報數(shù)據(jù)顯示，諾安股票基金一季度的凈值增長率為-26.34％，同時期其業(yè)績比較基準的增長率為-21.81%.就基金倉位看來，諾安股票整體股票倉位相對去年年末微降1.17％，同時具體十大重倉股方面也沒有明顯變化，依舊超配金融行業(yè)。金融板塊一季度跌幅達41.60%，這也成為該基金一季度表現(xiàn)不佳的主要原因之一。

    股票基金增持超百億債券

    由于在一季度不看好市場，部分基金減持股票之后，轉戰(zhàn)債券市場，增持債券。據(jù)統(tǒng)計，股票型基金在今年一季度減倉股票的同時增持了124.85億元市值的債券。

    根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年年底所有股票型基金債券投資市值為547.36億元，而今年一季度這一數(shù)據(jù)就達到672.21億元，兩者相差124.85億元。相對于去年四季度數(shù)據(jù)，74只股票型基金對債券進行了加倉，而45只減少了債券的持有比例。

    這74只增持債券的基金中有5只增加了10個百分點以上。增持債券比例最高的是中銀持續(xù)增長，持債比例從去年四季度末的3.65％提高到今年一季度的26.75%，增持的主要債券品種是央行票據(jù)。值得關注的是，明星基金華夏大盤精選在去年四季度持債比例僅為4.81％，而今年一季度這一比例就已提高到14.95%.

    分析人士認為，基金大規(guī)模增持債券，表明他們短期內對股市好轉并不持太大希望。如何減少損失，保障投資人的收益，已經成為他們考慮的重點。而另外一些基金經理重倉股票，或者手持大量現(xiàn)金，明顯是看好后市，隨時等待反彈。