中投投資失利　外管局出招

　　在中投投資失利和運(yùn)作空間變小的時(shí)刻，外管局卻開(kāi)始執(zhí)行類似主權(quán)財(cái)富基金的功能
　　2007年全球資本市場(chǎng)的一項(xiàng)新變化是，人們已經(jīng)接受了中國(guó)成為一個(gè)超級(jí)買家的現(xiàn)實(shí)。作為國(guó)家主權(quán)基金的中投公司和多家中國(guó)企業(yè)在一年內(nèi)完成了多筆海外收購(gòu)，交易的規(guī)模和頻率都前所未有。在全球信貸危機(jī)讓眾多全球頂級(jí)企業(yè)面臨資金短缺的情況下，中國(guó)再進(jìn)行此類交易，本不應(yīng)該引起人們過(guò)多驚奇。
　　因此，當(dāng)4月份全球第四大石油公司法國(guó)道達(dá)爾公司承認(rèn)，一家中國(guó)國(guó)家所有的投資機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上以20億美元購(gòu)買了其1.6%股權(quán)，人們起先很容易猜測(cè)這是中投或者某家中國(guó)能源企業(yè)再度出手。緊接著，英國(guó)石油公司（BP）發(fā)言人也在4月16日表示，來(lái)自中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)了其1%股權(quán)，價(jià)值24.5億美元。
　　奇怪的是，隨后人們并沒(méi)有看到中投或者某家熟悉的中國(guó)企業(yè)的名字，直到目前BP和道達(dá)爾都沒(méi)有正式確認(rèn)這家神秘中國(guó)國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的名稱。外界能夠看到的只是這家公司投資手法隱蔽—選擇購(gòu)入1%左右的股份，既不會(huì)明顯影響目標(biāo)公司的股價(jià)，增加收購(gòu)成本，也不會(huì)觸發(fā)任何強(qiáng)制披露的要求，從而使收購(gòu)橫生枝節(jié)。
　　不過(guò)，有關(guān)神秘買家的蛛絲馬跡還是被發(fā)現(xiàn)，接近道達(dá)爾和BP的市場(chǎng)人士表示，是中國(guó)國(guó)家外匯管理局在香港的子公司發(fā)起了上述交易。與高調(diào)亮相的中投不同，這家叫做華安投資的公司幾乎從不見(jiàn)諸媒體，全資擁有它的外管局甚至否認(rèn)其存在，但市場(chǎng)知情人士稱，華安已經(jīng)是摩根士丹利在香港的重要客戶，并頻繁地進(jìn)行重大交易。2008年1月，四家最大的澳大利亞銀行中的三家—澳新銀行、聯(lián)邦銀行和國(guó)民銀行少數(shù)股權(quán)被收購(gòu)，外界推測(cè)是華安所為，但華安否認(rèn)參與這些投資，并稱自己與中國(guó)外管局毫無(wú)關(guān)系。
　　但《環(huán)球企業(yè)家》記者在香港企業(yè)登記處查詢到的資料顯示，華安投資成立于香港回歸的1997年，為外管局全資所有。
　　因此，收購(gòu)BP和道達(dá)爾股權(quán)的交易，比交易本身更耐人尋味的是交易背后的邏輯，在已經(jīng)成立采取市場(chǎng)化運(yùn)作、專職進(jìn)行投資的中投公司之后，為什么印象中應(yīng)該是行政管理部門的外管局卻通過(guò)子公司近期頻頻出手？
　　知情人士稱，“到目前為止，外管局在世界各地的分支機(jī)構(gòu)一直負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)外管局的賬戶，并基本照搬北京總部的投資組合，但隨著香港分部采取更冒險(xiǎn)的措施來(lái)管理外匯儲(chǔ)備，看來(lái)情況正在發(fā)生變化”。
　　這種變化或許與中投投資業(yè)績(jī)不如人意有關(guān)，2007年中投30億美元入股黑石，至今已形成了40%左右的浮虧，這雖然與入股后金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩有關(guān)，但有人指出中投入股的時(shí)機(jī)以及協(xié)議細(xì)節(jié)都有改進(jìn)的余地。中投在后來(lái)入股摩根士丹利時(shí)，選擇了可轉(zhuǎn)股并在轉(zhuǎn)股前 享受固定收益，從而部分規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)，也從側(cè)面證明更佳投資方案存在的可能性。
　　開(kāi)局不利，一些人對(duì)中投產(chǎn)生非議，認(rèn)為很多情況下中投是依靠關(guān)系網(wǎng)投資，運(yùn)作不透明，內(nèi)部也缺乏問(wèn)責(zé)。
　　這或許在某種程度上促使管理層尋找一種投資樣式的備選，新加坡同時(shí)擁有兩家主權(quán)投 資基金——淡馬錫控股(Temasek Holdings)和新加坡政府投資公司（GIC），前者的運(yùn)作模式更加市場(chǎng)化。
　　中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，相對(duì)中投而言，外管局始終面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，經(jīng)驗(yàn)更豐富，市場(chǎng)水平更高。

　　華安的邏輯
　　在投資海外市場(chǎng)方面，對(duì)中投高度關(guān)注而對(duì)位于北京西三環(huán)華融大廈的國(guó)家外管局相對(duì)忽略的觀察者，可能忘記了在中國(guó)外匯儲(chǔ)備的使用上，更多財(cái)政部背景的中投和央行下屬的外管局之間本來(lái)就存在著一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
　　由財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債，購(gòu)買國(guó)家外匯儲(chǔ)備成立的中投，其2000億美元的注冊(cè)資本中670億美元用于收購(gòu)中央?yún)R金公司。在此之前，匯金一直為央行主導(dǎo)，運(yùn)用國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)多家國(guó)有銀行進(jìn)行注資，推動(dòng)這些銀行改制。匯金歸屬中投，也意味著央行和外管局減少了一個(gè)對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極運(yùn)用的平臺(tái)。獨(dú)立研究公司龍洲經(jīng)訊（Dragonomics）董事總經(jīng)理葛藝豪認(rèn)為，“可能的情況是，在被迫向中投讓出匯金控制權(quán)后，外管局與央行現(xiàn)正在向當(dāng)局游說(shuō)，希望能自主進(jìn)行其他投資”。
　　事實(shí)上，在對(duì)3月份已經(jīng)突破1.68萬(wàn)億美元的中國(guó)外匯儲(chǔ)備的使用方面，外管局的資歷比中投要深得多。由于安全性、流動(dòng)性、收益性的目標(biāo)次序，多年來(lái)負(fù)責(zé)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的外管局將外匯儲(chǔ)備主要用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債等固定收益產(chǎn)品，但由于美國(guó)減息和人民幣升值的原因，投資美國(guó)國(guó)債的收益已大為縮窄。提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資收益率是中投成立的初始原因，但市場(chǎng)人士指出，外管局本身也在作類似努力，可能將極少部分外匯儲(chǔ)備用于投資固定收益產(chǎn)品以外的領(lǐng)域。知情人士稱，10億美元級(jí)別的交易，對(duì)外管局已是家常便飯。
　　華安投資或許是外管局此種努力的最初嘗試，根據(jù)其在香港的注冊(cè)資料，華安投資注冊(cè)資本1億港元，外管局持有該公司發(fā)行的1億股份中的9999.9999萬(wàn)股，現(xiàn)任外管局局長(zhǎng)胡曉煉持有剩余的1股。其董事包括外管局局長(zhǎng)胡曉煉、前外管局副局長(zhǎng)魏本華、外管局儲(chǔ)備管理司司長(zhǎng)黃國(guó)波以及范曉梅四人。
　　從市場(chǎng)操作的角度看，這家公司更符合一家專業(yè)投資基金的標(biāo)準(zhǔn)。華安位于香港市中心，多年來(lái)卻猶如隱形，即使在聯(lián)系廣泛的金融界，除了和華安有直接業(yè)務(wù)往來(lái)者，少有人知。而其交易風(fēng)格則隱秘、果斷，上述被華安收購(gòu)少數(shù)股權(quán)的一家澳大利亞銀行在其內(nèi)部報(bào)告中稱，為了不引發(fā)目標(biāo)公司股價(jià)暴漲，華安的投資決策在收購(gòu)兩個(gè)月前作出，并在幾周內(nèi)就完成交易。
　　對(duì)此次收購(gòu)BP股份，中國(guó)能源問(wèn)題專家、曾在BP工作多年的安德魯·斯皮德認(rèn)為同樣是選擇了恰當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)機(jī)。“BP正在度過(guò)最艱難的時(shí)刻，股價(jià)相對(duì)較低。”他對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示。
　　而將對(duì)華安的想象推向極致，即中國(guó)在中投之外，將成立第二家由外管局主導(dǎo)的主權(quán)財(cái)富基金。這樣的做法并非沒(méi)有先例，新加坡在成立政府投資公司后，由于其業(yè)績(jī)不如預(yù)期，建立了更加符合市場(chǎng)化管理和運(yùn)作模式的淡馬錫控股。根據(jù)統(tǒng)計(jì)政府投資公司年回報(bào)率為9.5%，而淡馬錫控股為18%。
　　對(duì)中國(guó)政府而言，如果同時(shí)擁有兩套破解外匯收益難題的方案，解決問(wèn)題的靈活性能夠提高，而試錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)降低。事實(shí)上，在西方國(guó)家對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的本能恐懼中，頻頻曝光的中投的施展余地已經(jīng)大大縮小。中投董事長(zhǎng)樓繼偉不得不改變一直以來(lái)的低調(diào)，專程前往美國(guó)，向西方媒體強(qiáng)調(diào)中投的商業(yè)屬性，希望用誠(chéng)意化解西方疑慮的堅(jiān)冰。但從目前看來(lái)，任何中投參與的重大海外收購(gòu)，都有可能引發(fā)政治風(fēng)險(xiǎn)，而使交易前景不明朗。
　　同樣，至少在目前，中投還沒(méi)有形成與國(guó)際接軌的內(nèi)部治理，11名董事基本為財(cái)稅金融部門的政府高官，其中兩名獨(dú)立董事也是原財(cái)政部長(zhǎng)劉仲藜和現(xiàn)任發(fā)改委副主任王春正。薪酬體系也照搬國(guó)有商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)，而與市場(chǎng)化的投資機(jī)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)。缺乏足夠市場(chǎng)化金融人才和激勵(lì)機(jī)制，使目前階段的中投還只能處在學(xué)習(xí)階段。
　　相比之下，外管局屬下在國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)更豐富、更加隱蔽的子公司行動(dòng)上會(huì)擁有相對(duì)大的自由度，在中投糾結(jié)于主權(quán)基金的爭(zhēng)論時(shí)，作為影子武士奇兵突出，或可收非常之效。