陳鴻橋：經(jīng)濟資本化的新時代與中國企業(yè)的歷史性機遇

    ［一］

    資本的力量正在改變中國企業(yè)的發(fā)展速度。據(jù)世界證券交易所聯(lián)合會(WFE)的數(shù)據(jù)顯示，2007年12月28日，深滬兩市市值為32.7萬億元(4.6萬億美元)，2007年兩市的市值增長率高達240%，居世界第一位。截至2008月2月5日，全球市值最大的10家公司中，中國企業(yè)占了4家。中國已經(jīng)成為全球最大的新興資本市場。另據(jù)統(tǒng)計，自2006年5月份IPO重啟以來，上市公司IPO公司數(shù)、融資額增速明顯，2007年上市125家公司，IPO融資額達4469億元，加上2006年滬深兩市融資1280.85億元，兩年共融資總額超過股改前15年的總和。

    資本市場的革命本質(zhì)上也是一場思想解放。它改變我們傳統(tǒng)的企業(yè)定價方法與國有資產(chǎn)保值增值觀念；改變了傳統(tǒng)的國家、企業(yè)實力評價與福布斯財富排行榜(股票市值管理)；改變了傳統(tǒng)的企業(yè)做大做強的路徑（股權(quán)激勵與整體上市、股票并購）；它改變了傳統(tǒng)的商業(yè)模式與企業(yè)管理決策依據(jù)；改變了傳統(tǒng)的企業(yè)行為規(guī)范的動力與激勵機制；改變傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動機制......

    事實上，中國正在進入經(jīng)濟資本化的新時代，對中國企業(yè)來說，這無疑是一個重要的歷史性機遇，但這個機遇也對企業(yè)和企業(yè)家提出了新的課題。我認為，一個現(xiàn)代政府與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人都應(yīng)該學(xué)習(xí)與用好六個“新”詞：股票市值、市盈率、股權(quán)激勵、并購、風(fēng)投與私募、商業(yè)模式。真正地理解這六個詞，將有助于使企業(yè)融入市場經(jīng)濟時代商業(yè)、管理、決策的思維和方法中。以全流通機制為核心的資本市場新制度已經(jīng)建立，我們應(yīng)當(dāng)重新理解、認識和審視資本市場的功能、工具在社會經(jīng)濟生活中的應(yīng)用。

［二］

    中國正在加快多層次資本市場建設(shè)，2004年5月推出中小企業(yè)板，2008年可能將推出創(chuàng)業(yè)板，構(gòu)建多層次資本市場體系是深圳證券交易所的重要使命，在這個體系中，深市主板定位是藍籌股市場、中小企業(yè)板定位于中國企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃、創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“發(fā)動機”，而代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)則是上市資源的“孵化器”與“蓄水池”，共同組成一個穩(wěn)健的金字塔機構(gòu)。

    從2004年開板到今天，中小企業(yè)板發(fā)展應(yīng)該說是比較成功的。截至2008年2月13日，已在中小企業(yè)板上市的公司有215家，IPO融資總額700億元，合98億美元，平均每家公司融資3.33億元，最高達41.4億元，最低9045萬元，上市公司總市值達10539億元，流通市值3869億元，中小板企業(yè)的市盈率為77倍，主板企業(yè)的市盈率為52倍，創(chuàng)業(yè)板上市公司高股價、高市盈率、高換手率的特征非常明顯。涌現(xiàn)出了大族激光、七喜、思源電氣，中捷縫紉機、登海種業(yè)、貴州航天電器等一大批自主創(chuàng)新能力強、高成長性的公司。

    從地域分布來看，廣東、浙江兩省登陸中小板的企業(yè)最多，分別達到47和46家，江蘇也有26家，這與江浙地區(qū)和珠三角地區(qū)的民營經(jīng)濟發(fā)達的現(xiàn)狀是符合的，但是應(yīng)當(dāng)看到，上海、北京的很多符合要求的高新科技企業(yè)還沒有上市，全國各地也有很多優(yōu)秀的企業(yè)已經(jīng)具備了進入公開資本市場的條件。

    目前深交所正在全力以赴籌備創(chuàng)業(yè)板，力爭2008年上半年推出，創(chuàng)業(yè)板將重點服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進經(jīng)濟質(zhì)量的整體提高和加強能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護，增強持續(xù)發(fā)展能力的企業(yè)。

    在創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計中，我們基本遵循了三個原則：
    一是要合理確定創(chuàng)業(yè)板市場準入門檻；
    二是創(chuàng)業(yè)板上市公司要體現(xiàn)成長性、創(chuàng)新性和行業(yè)多樣性；
    三是創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計要適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點。

    近期我們的重點籌備工作包括進行上市資源準備，使創(chuàng)業(yè)板有一個良好的起步和雄厚的資源基礎(chǔ)，另外，我們也在進行創(chuàng)業(yè)板技術(shù)運行框架，交易、運行、結(jié)算、監(jiān)察等系統(tǒng)的技術(shù)準備。

    ［三］

    在全國的調(diào)研和創(chuàng)業(yè)板的籌備中我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國企業(yè)正呈現(xiàn)六大特征：

    一是基于互聯(lián)網(wǎng)、移動通訊的服務(wù)與技術(shù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，手機、互聯(lián)網(wǎng)、電視在中國消費群體中具有特殊的作用與無限的開發(fā)價值，在這種新經(jīng)濟、新服務(wù)、商業(yè)連鎖領(lǐng)域，將會率先產(chǎn)生世界級企業(yè)。

    二是以連鎖、復(fù)制為主要特征的商業(yè)模式創(chuàng)新日益普及，連鎖經(jīng)營開始成為服務(wù)行業(yè)主流：連鎖百貨、超市、餐飲、酒店、藥店、裝飾、食品⋯⋯
“中國服務(wù)”與“中國制造”將并駕齊驅(qū)，中國將成為世界上最大的服務(wù)業(yè)大國。

    三是中小企業(yè)、民營企業(yè)紛紛替代大型國企龍頭位置，開創(chuàng)管理創(chuàng)新、機制創(chuàng)新的新時代。國企將在競爭性領(lǐng)域迅速退出。

    四是百億金額的國際并購開始出現(xiàn)，以上市公司為主體的中國企業(yè)開始在國際市場的較高層面上試水，從制造業(yè)到金融業(yè)、服務(wù)業(yè)參與國際并購，引入國際市場的商業(yè)模式。比如中國鋁業(yè)130億美元并購力拓英國公司，中國工商銀行54.6億美元并購南非標(biāo)準銀行20%股權(quán)。

    五是研發(fā)、創(chuàng)新最重要的元素是靈感與市場需求，中國具備產(chǎn)品與模具的多樣化，大市場的廣闊需求，數(shù)理化基礎(chǔ)的科研人才，迅速變化中的市場驅(qū)動等有力條件。“中國創(chuàng)造”將進入快速發(fā)展期：以研發(fā)創(chuàng)新能力的提升為核心，在各個細分領(lǐng)域開始打造世界級“隱形冠軍”。

    六是科學(xué)家的實驗室搬到了企業(yè)，大學(xué)生合伙創(chuàng)業(yè)，下崗工人開辦連鎖店，中國人3倍于他人的工作量，中國已經(jīng)開始出現(xiàn)13億人共同“創(chuàng)富”景象，這是亙古未有的。

    挖貝創(chuàng)業(yè)投資報道，中國經(jīng)濟正邁向起飛階段，中小企業(yè)、民營企業(yè)必然要進入經(jīng)濟主流，而中國企業(yè)做大做強必須依靠強大的資本市場，創(chuàng)業(yè)板的推出將加快多層次資本市場的建設(shè)，在這個過程中，高科技、高增長、新經(jīng)濟、新服務(wù)、新農(nóng)村、新能源、新材料及商業(yè)模式創(chuàng)新的企業(yè)將受到資本的特別青睞。