A8電媒音樂(lè)香港聯(lián)交所"寒冬"中上市
“這是聯(lián)交所今年針對(duì)申請(qǐng)上市的公司的一項(xiàng)新規(guī)定，刊發(fā)（預(yù)覽資料）能在上市較早階段就向機(jī)構(gòu)和散戶(hù)投資者同步發(fā)布信息。”5月9日，香港聯(lián)交所負(fù)責(zé)咨詢(xún)事務(wù)人士告訴記者，目前A8電媒已通過(guò)了上市聆訊，正在進(jìn)行面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的路演，“至于公開(kāi)招股日期，則要由公司自己決定，但最遲不能超過(guò)（通過(guò)聆訊后的）六個(gè)月。”
A8電媒是A8音樂(lè)為在香港上市于2007年10月注冊(cè)成立的公司。作為內(nèi)地最大的數(shù)字音樂(lè)平臺(tái)之一，A8音樂(lè)通過(guò)與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作，為用戶(hù)提供全方位的數(shù)字音樂(lè)視聽(tīng)移動(dòng)增值服務(wù)，這是其收入的主要來(lái)源。
與之相應(yīng)的背景是，隨著近年信息產(chǎn)業(yè)等部門(mén)對(duì)SP行業(yè)的監(jiān)管趨緊，以及移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商自身對(duì)SP的深度參與，在雙重?cái)D壓之下，內(nèi)地的SP市場(chǎng)正持續(xù)降溫。艾瑞咨詢(xún)的一份調(diào)研顯示，中國(guó)2007年的SP市場(chǎng)增長(zhǎng)率為20.5％，與2005年巔峰時(shí)42.6％的增長(zhǎng)率相比，已大降50％，更為悲觀的是，艾瑞預(yù)計(jì)今年SP的增長(zhǎng)率將繼續(xù)下降到16.8％.
在SP行業(yè)整體進(jìn)入寒冬之下，A8音樂(lè)的此番“逆勢(shì)”上市自然備受關(guān)注。
然而，A8音樂(lè)自身對(duì)此事異常低調(diào)，謝絕了記者的多次采訪請(qǐng)求。5月10日，一位香港證券業(yè)資深人士對(duì)記者表示，倘若A8音樂(lè)成功上市，將是香港資本市場(chǎng)上首只網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)概念股：“從其股票代碼0800看，A8登陸的應(yīng)該是主板市場(chǎng)”。
機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)
來(lái)自香港媒體的最新消息稱(chēng)，A8電媒目前已在香港進(jìn)行上市路演，其銷(xiāo)售文件顯示，將以1.52元至2.18元招股，發(fā)行1.38億股；A8此番集資額最高為3.01億元，2007年全面攤薄市盈率為12.2倍至17.5倍，保薦人為軟庫(kù)金匯。
5月10日，記者就A8音樂(lè)赴港上市事宜致電其董事長(zhǎng)劉曉松求證，劉表示不愿對(duì)此予以回應(yīng)。香港聯(lián)交所方面則表示，散戶(hù)投資者要想知道招股詳情，需要等到其發(fā)布公開(kāi)招股書(shū)之后。
目前A8電媒在香港聯(lián)交所公布的預(yù)覽資料顯示，此次公開(kāi)發(fā)行前，劉曉松及其家人實(shí)際控制的三家公司PrimeCentury、EverNover、GrandIdea合計(jì)持股66.23％，為絕對(duì)控股股東；而來(lái)自財(cái)務(wù)投資者TDFCapitalChina、IDG的股份比例均超過(guò)5％.
在A8的業(yè)務(wù)板塊中，除了為手機(jī)用戶(hù)提供音樂(lè)類(lèi)移動(dòng)增值服務(wù)外，還銷(xiāo)售包括游戲、壁紙娛樂(lè)新聞及笑話等非音樂(lè)類(lèi)服務(wù)。
盡管近兩年內(nèi)地SP行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，A8音樂(lè)卻保持了不俗的業(yè)績(jī)。據(jù)上述資料顯示，A8音樂(lè)最近三年（2005年至2007年）的凈利潤(rùn)分別為4099.7萬(wàn)元、3928.8萬(wàn)元、5523.7萬(wàn)元人民幣——這已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)香港主板市場(chǎng)“近三年盈利累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)港元”的門(mén)檻。
“在SP行業(yè)整體下滑的大勢(shì)下，能做到這樣的凈利潤(rùn)實(shí)屬不易。”5月10日，JP摩根分析師韋迪對(duì)記者分析。
值得注意的是，在2007年A8音樂(lè)約2.86億人民幣的總營(yíng)收中，來(lái)自音樂(lè)內(nèi)容相關(guān)服務(wù)收益達(dá)1.97億人民幣，占總營(yíng)收的69％；在這其中，手機(jī)音樂(lè)服務(wù)創(chuàng)造了1.825億人民幣的收益，占整個(gè)音樂(lè)服務(wù)類(lèi)收入的92.4％.
由此可見(jiàn)，來(lái)自移動(dòng)增值領(lǐng)域的收益，依然是A8主要的收入來(lái)源，盡管A8音樂(lè)方面認(rèn)為自己已不再是一家純粹的SP公司。
“A8音樂(lè)的原創(chuàng)化（UGC，UserGeneratedContent，即”用戶(hù)創(chuàng)造內(nèi)容“），是其在行業(yè)整體下滑時(shí)，得以保持相當(dāng)營(yíng)收的核心優(yōu)勢(shì)。”易觀國(guó)際分析師王留生對(duì)記者分析。
A8對(duì)外宣稱(chēng)，旗下www.a8.com為中國(guó)最大的互動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，為不少來(lái)自“草根階層”的音樂(lè)創(chuàng)作者提供一個(gè)傳播作品的平臺(tái)。截至目前該平臺(tái)上，已收錄了來(lái)自1萬(wàn)多名音樂(lè)創(chuàng)作者原創(chuàng)的5萬(wàn)多首音樂(lè)作品。
盡管A8方面不愿透露其來(lái)自原創(chuàng)音樂(lè)和其他版權(quán)音樂(lè)下載量的比例，但有業(yè)內(nèi)人士分析，其原創(chuàng)音樂(lè)的下載已占據(jù)相當(dāng)數(shù)量。據(jù)悉，僅《不想讓你哭》一首原創(chuàng)歌曲，截至2007年底下載已過(guò)1600萬(wàn)次，給A8帶來(lái)了約780萬(wàn)人民幣的收益。
王留生認(rèn)為，隨著原創(chuàng)音樂(lè)比例的增加，A8為唱片公司支付的版權(quán)成本將隨之遞減，“此消彼長(zhǎng)，有利于凈利潤(rùn)的提升。”而記者曾采訪過(guò)多位內(nèi)地音樂(lè)網(wǎng)站，均表示來(lái)自購(gòu)買(mǎi)版權(quán)的成本，已占據(jù)公司成本支出的相當(dāng)比重。
不過(guò)，A8音樂(lè)在風(fēng)險(xiǎn)提示中也坦承，由于公司很大程度上受益于UGC平臺(tái)，“但由于音樂(lè)潮流瞬息萬(wàn)變，未能及時(shí)物色具有流行潛力的音樂(lè)內(nèi)容將影響集團(tuán)的業(yè)務(wù)。”
此外，過(guò)分依靠SP收入的現(xiàn)實(shí)，使得A8仍如大多數(shù)SP企業(yè)一樣，擺脫不了對(duì)內(nèi)地兩大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的依賴(lài)。A8音樂(lè)的預(yù)覽資料顯示，其2007年收入的86.3％和13.4％分別來(lái)自與中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的合作，這種來(lái)自移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商政策的不確定性，將是未來(lái)潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)。
從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)赴香港
事實(shí)上，香港并非A8上市的首選。
早在2005年底，劉曉松就對(duì)媒體表示過(guò)，A8集團(tuán)有意赴美國(guó)納斯達(dá)克上市。同年12月，TDF資本、英特爾投資、JAFCO亞洲、三菱UFJ證券以及IDG五家風(fēng)險(xiǎn)投資商共2000萬(wàn)美元注資A8，這一度被認(rèn)為是A8沖刺上市前的火線融資。
當(dāng)年歲末，德勤發(fā)布了“中國(guó)高科技高成長(zhǎng)50強(qiáng)”，A8音樂(lè)排名第六，甚至超過(guò)了百度和阿里巴巴。是時(shí)，德勤認(rèn)為中國(guó)高科技市場(chǎng)未來(lái)主要增長(zhǎng)潛力將來(lái)自無(wú)線通信服務(wù)市場(chǎng)，而A8音樂(lè)被其認(rèn)為是“未來(lái)最被看好的IPO”。
德勤的這項(xiàng)年度例行評(píng)選在業(yè)內(nèi)頗具影響力，尤其是在對(duì)行業(yè)和公司未來(lái)潛質(zhì)的判斷上，該評(píng)選被譽(yù)為是“中國(guó)非上市企業(yè)成功上市的風(fēng)向標(biāo)”。但那一次，德勤的判斷失誤了——風(fēng)云突變的政策監(jiān)管，在新年后不期而至。
2006年3月，當(dāng)時(shí)的信產(chǎn)部突然宣布啟動(dòng)“陽(yáng)關(guān)綠色工程”，其主題“治理違法不良信息，倡導(dǎo)綠色手機(jī)文化”直指1.7萬(wàn)家SP中專(zhuān)打“擦邊球”的企業(yè)，這一舉措成為SP整治風(fēng)暴的開(kāi)始。
6月，中國(guó)移動(dòng)針對(duì)加緊與其合作的SP監(jiān)管頒布了“11條新規(guī)”，其中的“二次確認(rèn)”被視為整治SP的殺手锏。隨后的一個(gè)月中，納斯達(dá)克中國(guó)概念股全線下跌，TOM、空中網(wǎng)等SP業(yè)務(wù)“權(quán)重”公司紛紛下調(diào)了當(dāng)年的營(yíng)收預(yù)測(cè)。
所有針對(duì)SP行業(yè)的“利空”紛至沓來(lái)，對(duì)包括A8音樂(lè)在內(nèi)懷有“納市夢(mèng)想”的SP們而言，2006年可謂流年不利。
多位接受記者采訪的SP業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，來(lái)自政策層面的監(jiān)管趨緊，是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)SP整體下滑的主要原因。
不過(guò)，這并沒(méi)有囊括全部因素。從2006年下半年開(kāi)始，在彩鈴等音樂(lè)下載領(lǐng)域，運(yùn)營(yíng)商通過(guò)與作為內(nèi)容提供方的唱片公司直接合作，開(kāi)始讓SP這個(gè)中間環(huán)節(jié)漸顯多余。
“移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商對(duì)SP行業(yè)的參與，讓傳統(tǒng)SP的利潤(rùn)空間日益壓縮。”韋迪說(shuō)，雙重?cái)D壓之下，中國(guó)的SP們更是舉步維艱。
在此背景下，A8音樂(lè)赴美上市的計(jì)劃悄然終止。“SP概念的泡沫已破，當(dāng)前的內(nèi)地SP很難再像當(dāng)年的空中網(wǎng)那樣，打動(dòng)華爾街的投資者。”一位香港SP業(yè)內(nèi)人士向記者分析，這種情形頗似“過(guò)了這個(gè)村，便沒(méi)有這個(gè)店”。
此后，有關(guān)A8欲轉(zhuǎn)向香港上市的傳言在業(yè)內(nèi)不脛而走。
在韋迪看來(lái)，赴香港上市除了成本相對(duì)較低之外，與A股不同，由于香港主板沒(méi)有季報(bào)制度，季報(bào)屬于自愿披露，因而對(duì)投資者披露業(yè)績(jī)的周期壓力小于納斯達(dá)克，“這對(duì)于盈利能力尚弱的內(nèi)地SP，可以緩解‘做利潤(rùn)’的壓力，從而能做一些相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略計(jì)劃。”
但香港市場(chǎng)并非SP企業(yè)的“避風(fēng)港”，一度因SP的成功而風(fēng)光無(wú)限的TOM在線，最終也是黯然退市。“類(lèi)似概念股此番重來(lái)，投資者態(tài)度究竟如何？尚有待考驗(yàn)。”多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。
3G憧憬
“阿里巴巴有多次上市的機(jī)會(huì)，但它抵御住了誘惑，并選擇了一個(gè)最好的時(shí)機(jī)。”今年三月，劉曉松在接受本報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，在上市時(shí)機(jī)的選擇上，他很佩服馬云。最終，跟馬云一樣，劉也將上市地點(diǎn)選在了香港。
多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，選在此時(shí)上市，A8更多的是覬覦3G市場(chǎng)的戰(zhàn)略考量。
今年2月初，通過(guò)與香港最大的3G運(yùn)營(yíng)商“3香港”合作，A8的數(shù)字音樂(lè)首次得以在3G網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)營(yíng)。不到兩周，A8已有兩首歌曲進(jìn)入香港和記電訊MV下載的前20名。
“我們?nèi)鄙俚牟粌H是好的視聽(tīng)內(nèi)容，還需要更好的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。”一位A8音樂(lè)內(nèi)部人士表示，通過(guò)合作，SP將突破原來(lái)以彩鈴為主打的單一盈利模式，包括MV在內(nèi)的視頻下載的盈利功能將得以體現(xiàn)。
此次牽手“3香港”也被業(yè)界認(rèn)為是A8面對(duì)內(nèi)地即將到來(lái)的3G時(shí)代的一次預(yù)演。
事實(shí)上，A8針對(duì)3G市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局早已悄然展開(kāi)。據(jù)上市預(yù)覽資料披露，目前A8已與中國(guó)內(nèi)地手機(jī)生產(chǎn)商合作，開(kāi)發(fā)了一套A8box播放器軟件，用戶(hù)可以通過(guò)置于手機(jī)終端的A8box快速獲取A8的音樂(lè)服務(wù)，“在3G網(wǎng)絡(luò)之上，A8box功能將得到更大的拓展。”
與之相應(yīng)，A8還計(jì)劃推出預(yù)付卡業(yè)務(wù)，類(lèi)似手機(jī)充值卡，用戶(hù)輸入密碼，通過(guò)A8box直接從A8自己獨(dú)立的WAP網(wǎng)站購(gòu)買(mǎi)音樂(lè)服務(wù)。A8認(rèn)為，此舉能擴(kuò)展結(jié)算渠道，有效避免對(duì)運(yùn)營(yíng)商收費(fèi)的過(guò)度依賴(lài)。
A8音樂(lè)稱(chēng)，截至目前，A8box已與多普達(dá)合作，用戶(hù)數(shù)已達(dá)6萬(wàn)，并表示“將進(jìn)一步跟不同類(lèi)型的手機(jī)硬件及平臺(tái)銜接”。王留生認(rèn)為，“A8box的兼容性和有效的推廣，將是下一步的著力點(diǎn)。
事實(shí)上，3G之于SP更大的“利好”想象空間，在于其背后的中國(guó)電信業(yè)大重組。業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，新一輪重組后，將打破僅有的兩家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商壟斷格局。A8表示，一旦有新的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商加入，將與之展開(kāi)業(yè)務(wù)合作，從而減少對(duì)目前僅有兩家運(yùn)營(yíng)商的依賴(lài)。
據(jù)悉，A8已計(jì)劃跟中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通，就某些現(xiàn)有業(yè)務(wù)展開(kāi)合作。
關(guān)注挖貝
相關(guān)閱讀