“營(yíng)養(yǎng)欠足”的匯源果汁路在何方

　　自從9月3日可口可樂(lè)擬出資196億港元全資收購(gòu)匯源果汁（01886.HK）全部已發(fā)行股份及全部未發(fā)行可換股債券的消息公布后，這宗八字還沒(méi)一撇的海外資本收購(gòu)民族品牌事件，立即成為持續(xù)的財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)。

　　匯源果汁今年才16歲，其兩大主打產(chǎn)品純果汁和果蔬汁在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別高達(dá)42.6%及39.6%。倘若憑其風(fēng)光的市場(chǎng)表象，它猶如一個(gè)風(fēng)華正茂的少年，“錢”景未可限量。加之果汁屬綠色健康飲品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)才剛得到初級(jí)開(kāi)發(fā)，相對(duì)于在中國(guó)市場(chǎng)已呈逐年萎縮的碳酸飲料，匯源果汁作為行業(yè)內(nèi)第一國(guó)產(chǎn)品牌，其市場(chǎng)開(kāi)發(fā)空間堪稱“海量”。還有，作為全球水果種植和消費(fèi)第一大國(guó)，國(guó)內(nèi)果汁的壓榨加工，迄今仍屬整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品深加工的薄弱環(huán)節(jié)之一，倘若從水果種植到果汁壓榨被民族品牌整合在一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，必定形成消費(fèi)者和果農(nóng)一起受益，社會(huì)增加就業(yè)崗位，政府增加稅收的多贏格局。

　　也許正基于上述原因，某網(wǎng)站的調(diào)查顯示，約八成網(wǎng)民反對(duì)把匯源果汁賣給可口可樂(lè)，部分網(wǎng)友干脆辱罵朱新禮“賣國(guó)”，相對(duì)理性的“時(shí)評(píng)表達(dá)”則抓住民族品牌訴諸情感，以期影響輿論。然而，冷靜分析已經(jīng)披露的種種信息，朱新禮心思之復(fù)雜，絕非簡(jiǎn)單的“賣”字可以涵蓋。

　　匯源去年初才在香港上市，匯源又處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，內(nèi)地果蔬種植產(chǎn)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化程度都很低，新鮮水果的品質(zhì)參差不齊，迫于無(wú)奈，朱新禮不得已大把投錢于8個(gè)省區(qū)，開(kāi)辟水果種植產(chǎn)業(yè)園，除此之外，果園建設(shè)在3-5年內(nèi)還須不斷投入，要使果園有高品質(zhì)的穩(wěn)定產(chǎn)出，通常需費(fèi)時(shí)5-7年。這不僅會(huì)繃緊匯源果汁的資金鏈，稍有不慎，還會(huì)危及資金鏈安全。

　　果汁加工屬資金密集型加勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)門檻不高。匯源雖是行業(yè)龍頭老大，但行業(yè)內(nèi)處于“第一集團(tuán)”位次的其他企業(yè)發(fā)展更快，致使匯源果汁相對(duì)市場(chǎng)占有率不斷走低，以2007年為例，匯源就相繼失掉包括四川在內(nèi)的三個(gè)區(qū)域性銷售地盤。就此，外人可能只看匯源果汁的絕對(duì)市場(chǎng)份額，而朱新禮卻不能不理會(huì)其中的隱憂。

　　同行競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯源果汁財(cái)務(wù)成本還在超常攀升，僅以2007年度若干公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，去年匯源的生產(chǎn)成本躥升22.8%，果汁產(chǎn)品的市場(chǎng)均價(jià)只提了7.5%。匯源去年的營(yíng)銷成本更是驚人，全年增加50.3%。朱新禮面臨的財(cái)務(wù)壓力，局外人難以體察。

　　匯源果汁的第二、第三大股東達(dá)能和華平基金（美國(guó)背景）占有約三成股份，有報(bào)道披露，朱新禮使出“賣”策，達(dá)能和華平聯(lián)手逼宮（達(dá)能持股到套現(xiàn)，不到2年即可穩(wěn)賺近3億美元）是因素之一。這個(gè)判斷并非全無(wú)道理，但趁企業(yè)還光鮮時(shí)趕緊出手，是否也系朱新禮不便言傳的真切算計(jì)？

　　綜合以上遠(yuǎn)未窮盡的復(fù)雜因素，朱新禮急于賣掉匯源果汁，恐怕不是愛(ài)不愛(ài)國(guó)、民族品牌保不保護(hù)那般單純。然而，令買賣雙方頭痛的事情遠(yuǎn)非輿論的猜忌和抨擊，而是此宗交易面臨的重重障礙。[page]

　　粗線條卻體現(xiàn)著“中國(guó)智慧”的《反壟斷法》已實(shí)施，該法判斷單個(gè)企業(yè)產(chǎn)品是否涉嫌壟斷的紅線是50%的市場(chǎng)占有率，只是該法顯然有意模糊了50%指某公司單一產(chǎn)品還是不同產(chǎn)品的累加。以可口可樂(lè)為例，倘若如愿吞下匯源果汁，其飲料加果汁的市場(chǎng)占有率明顯突破了紅線。紅線被模糊，法條解釋權(quán)及壟斷裁量權(quán)雙雙掌控于商務(wù)部等機(jī)構(gòu)，交易雙方就耐心“陪太子讀書”吧。

　　早些天，3年前欲高調(diào)收購(gòu)徐工的美國(guó)凱雷黯然退場(chǎng)，中國(guó)商務(wù)部至今沒(méi)有宣稱此宗收購(gòu)涉嫌行業(yè)壟斷，也沒(méi)說(shuō)涉及國(guó)家安全。3年間，凱雷始終在不斷被要求調(diào)整、修訂、補(bǔ)充收購(gòu)要約和收購(gòu)程序，而徐工股價(jià)、市場(chǎng)態(tài)勢(shì)卻呈動(dòng)態(tài)變化中，最終凱雷在“中國(guó)太極功”面前敗下陣來(lái)。有凱雷之“前車”，對(duì)付可口可樂(lè)甚至未必啟動(dòng)反壟斷程序。

　　此宗收購(gòu)交易所面臨的制約因素還包括郭京毅案的引爆。郭乃商務(wù)部條法司高官，此案涉及外資收（并）購(gòu)政府規(guī)章制定中利于外資的建章立規(guī)腐敗，其性質(zhì)的確屬于“賣國(guó)”。坊間傳言此案水很深，可能涉及多個(gè)部門，商務(wù)部身陷其中有苦難言，此時(shí)及今后一個(gè)階段，審查類似可口可樂(lè)與匯源的交易，勢(shì)必比以往任何時(shí)候都要審慎……

　　資本市場(chǎng)是開(kāi)放的，開(kāi)放意味著中外資本有進(jìn)有出。此宗交易批與不批，均對(duì)政府構(gòu)成挑戰(zhàn)。同理，若把匯源留在中國(guó)，如何扶持發(fā)育階段“營(yíng)養(yǎng)欠足”的匯源果汁，使其真正長(zhǎng)成民族品牌之參天大樹(shù)，同樣考驗(yàn)政府智慧。