雷曼兄弟告急：會(huì)否成為下一個(gè)貝爾斯登？

　　雷曼兄弟會(huì)是下一個(gè)貝爾斯登么？這是現(xiàn)在華爾街上最熱門(mén)的話(huà)題。

　　當(dāng)雷曼員工走出這家美國(guó)第四大投行在華爾街的辦公樓時(shí)，迎接他們的是為數(shù)不少的記者和耀眼的閃光燈。一位不愿意具名的雷曼員工說(shuō)：“記者們都在這里等著，等著看雷曼怎么倒下。”

　　9月9日，雷曼收盤(pán)于每股7.79美元，較前一交易日收盤(pán)價(jià)14.15美元暴跌44.95%，跌幅創(chuàng)造了該公司單日跌幅的歷史記錄。此前有消息稱(chēng)，雷曼與韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行(KDB)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓談判已經(jīng)破裂。這讓市場(chǎng)憂(yōu)慮陡增，將前一天財(cái)政部拯救兩房刺激的漲幅幾乎全部回吐。

　　收盤(pán)后，雷曼發(fā)布聲明，稱(chēng)將其發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告的時(shí)間提前一周，于美國(guó)東部時(shí)間10日上午發(fā)布，并表示將同時(shí)發(fā)布一系列“關(guān)鍵性戰(zhàn)略安排”。

　　本報(bào)記者第一時(shí)間獲得了這份報(bào)告。該報(bào)告顯示，雷曼第三季虧損達(dá)39億美元，或每股5.92美元，超出預(yù)期。資產(chǎn)減記總額高達(dá)78億美元，在對(duì)沖之后仍有56億美元凈減記。

　　雷曼同時(shí)公布了其自救措施：將大量減持抵押貸款、商業(yè)房產(chǎn)等流動(dòng)性不好的資產(chǎn)；于2009年將商業(yè)房產(chǎn)資產(chǎn)從公司剝離裝入獨(dú)立公司Real Estate Investments Global(REI Global)；將出售其管理部門(mén)的大部分股份，并將分紅降至每股5美分。

　　出售談判撲朔迷離

    近一段時(shí)間有關(guān)雷曼尋求出售其部分股權(quán)和子業(yè)務(wù)的消息頻繁出現(xiàn)在市場(chǎng)視野中，其中，在投資者中影響最大的是雷曼與KDB間就出售其部分股權(quán)的消息。

　　上周KDB新聞發(fā)言人Sung Joo-young曾公開(kāi)證實(shí)，KDB確與雷曼就收購(gòu)其25%股權(quán)展開(kāi)了談判，并表示交易金額可能達(dá)到53億美元。這一消息讓市場(chǎng)信心得以支撐，雷曼上周一度站上17美元。

　　但談判進(jìn)展卻頗為撲朔，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)主席全光宇周一曾公開(kāi)表示：“鑒于國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)狀況，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行此刻應(yīng)極審慎地考量收購(gòu)雷曼的交易。”

　　而韓國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)雷曼CEO富爾德的估值報(bào)價(jià)并不認(rèn)可，周三出版的韓國(guó)媒體援引不具名韓國(guó)高層官員稱(chēng)：“基于國(guó)內(nèi)金融環(huán)境、韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行的情況和這筆股權(quán)的價(jià)格，我們可說(shuō)KDB和雷曼兄弟的談判不太可能成功，已經(jīng)破局。”

　　9日當(dāng)天，雷曼兄弟股價(jià)暴跌了44.95%，下探至10年來(lái)低點(diǎn)。市場(chǎng)分析指，這次對(duì)雷曼股票的集中拋售與KDB收購(gòu)交易談判崩盤(pán)的消息有關(guān)。記者向KDB和雷曼發(fā)出對(duì)此事置評(píng)的郵件，至截稿時(shí)止均未收到回應(yīng)。

　　在10日的新聞發(fā)布會(huì)上，雷曼CFO Ian Lowitt強(qiáng)調(diào)，公司將大力出售和減記住房抵押貸款和商業(yè)房產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，并將其商業(yè)房產(chǎn)頭寸剝離裝入REI Global，從而凈化雷曼的資產(chǎn)負(fù)債表。[page]

　　“從目前情況來(lái)看，指望雷曼自身從抵押貸款市場(chǎng)的困境中解脫出來(lái)是不可能的。”對(duì)沖基金Highbridge能源資產(chǎn)管理公司總監(jiān)徐建海說(shuō)。徐曾在雷曼擔(dān)任中層，對(duì)該公司業(yè)務(wù)比較熟悉，他認(rèn)為由于該公司抵押貸款敞口過(guò)大，需要出現(xiàn)好的交易方能紓困。

　　此前亦有傳言指，雷曼將尋求出售其投資管理部門(mén)Neuberger Berman。周二CNBC援引消息人士指雷曼高管已約見(jiàn)潛在買(mǎi)家，但競(jìng)投價(jià)最高僅為20億美元，遠(yuǎn)遜于雷曼的為Neuberger Berman做出的100億美元的估值。

　　Neuberger Berman被稱(chēng)為雷曼的“明珠”，自1995年雷曼以30億美元收購(gòu)之后，該業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)。出售該業(yè)務(wù)被認(rèn)為是雷曼籌集新資金的努力遇阻的信號(hào)。

　　“Neuberger在整個(gè)雷曼的架構(gòu)里面，是左右其價(jià)值的一塊。”徐建海表示，出售該業(yè)務(wù)相當(dāng)于斷臂自救，出售最好的資產(chǎn)籌集資金紓困。

　　此前BlackRock、Carlyle Group、Hellman & Friedman LLC等多家公司均被指有意收購(gòu)Neuberger，但至今仍沒(méi)有任何交易出現(xiàn)。而9日的股價(jià)暴跌進(jìn)一步打擊了投資者信心，無(wú)疑為雷曼以理想價(jià)格出售股份或資產(chǎn)增加了難度。

　　Ian Lowitt在10日的新聞發(fā)布會(huì)上證實(shí)公司正在尋求出售Neuberger Berman的部分股份，并將在交易達(dá)成之后立刻公布詳情。

　　10日，韓國(guó)聯(lián)合通訊社引述韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行高層稱(chēng)，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行正爭(zhēng)取以約60億美元買(mǎi)下雷曼兄弟控制股權(quán)，將超過(guò)原先的報(bào)道的25%的股權(quán)份額。路透援引不愿具名KDB主管稱(chēng)已向雷曼提出了報(bào)價(jià)，等待對(duì)方回復(fù)。“考慮到種種因素，看來(lái)難以達(dá)成協(xié)議”，該主管同時(shí)表示。

　　或?qū)⒅貏?chuàng)抵押貸款市場(chǎng)

    談到雷曼目前面臨的困境，徐建海說(shuō)，“其實(shí)就像一個(gè)人生了一塊腫瘤，威脅到了它的生命，但是機(jī)體的其他部分還是健康的。”

　　徐建海指出，主要是由其抵押貸款支持資產(chǎn)頭寸造成的。他認(rèn)為雷曼的商品期貨業(yè)務(wù)、股票業(yè)務(wù)以及傳統(tǒng)的固定收益業(yè)務(wù)今年運(yùn)營(yíng)狀況都很不錯(cuò)，但該公司在前幾年經(jīng)營(yíng)過(guò)于激進(jìn)，留下了650億美元的抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)和杠桿貸款100億美元。與之對(duì)比，雷曼目前的市值僅僅53億美元，自己所持的抵押貸款頭寸的十三分之一。

　　“作為最大的抵押貸款承銷(xiāo)商，雷曼有很多抵押貸款的敞口，杠桿也很高，這是它做得最不好的一件事情。”徐建海表示。

　　現(xiàn)在整個(gè)抵押貸款市場(chǎng)很不景氣，而雷曼的相關(guān)資產(chǎn)又有杠桿，如果減記的話(huà)，下降10％就會(huì)損失近百億美元，這就會(huì)比目前股票的總市值還要多。因此如果雷曼進(jìn)一步減記資產(chǎn)，則有可能步上貝爾斯登的后塵。

　　9日下午雷曼的信用違約互換(CDS)較其債券利差已走闊120個(gè)基點(diǎn)，至440個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)紀(jì)錄新高。但與貝爾斯登的情況不同的是，最大的三家投行高盛、摩根士丹利、美林均表示不會(huì)停止與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雷曼的交易。而貝爾斯登正是在高盛發(fā)出一封聲稱(chēng)將停止與該公司交易的郵件之后股價(jià)暴跌的。

　　由于雷曼有很大的抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)頭寸，一旦破產(chǎn)需要清理倉(cāng)位，這么大的庫(kù)存會(huì)給本已元?dú)獯髠牡盅嘿J款市場(chǎng)帶來(lái)沉重打擊。現(xiàn)在美國(guó)政府救助兩房以支持抵押貸款市場(chǎng)的流動(dòng)性，如果雷曼破產(chǎn)無(wú)疑將進(jìn)一步提高政府挽救這一市場(chǎng)的成本。

　　“華爾街幾家大的投資銀行，貝爾斯登已經(jīng)倒了，現(xiàn)在輪到雷曼，接下來(lái)還有美林，這個(gè)有點(diǎn)像多米諾骨牌。”徐建海表示，政府出手拯救兩房很大程度上也是為了重振市場(chǎng)信心，而假如雷曼破產(chǎn)，那又將是對(duì)市場(chǎng)信心的重大打擊。

　　但徐建海認(rèn)為,“雷曼可能會(huì)有一個(gè)理想的解決方案，而不是破產(chǎn)”。

　　Ian Lowitt在新聞發(fā)布會(huì)上也表示：“這些措施得以踐行之后，在2009財(cái)年時(shí)雷曼將重新成為資產(chǎn)負(fù)債表干凈亮眼的公司。”