分析：飛鶴乳業(yè)牽手紅杉究竟是不是賭博

　　紅杉資本6300萬美元注資飛鶴乳業(yè)的新聞上周占據(jù)了中國各大財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站的頭條，引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注，各類專家學(xué)者亦紛紛發(fā)表評論，幾乎都認(rèn)為是對賭，有的直指“對賭協(xié)議”是“不平等條約”，將對飛鶴構(gòu)成經(jīng)營壓力。事實(shí)果真如此？

　　飛鶴乳業(yè)總經(jīng)理聶播在接受記者采訪時(shí)表示，這個(gè)協(xié)議不存在“不平等”，“豪賭”更談不上，飛鶴接納紅杉也是經(jīng)過深思熟慮，因?yàn)?，自三聚氰胺事件以后，包括紅杉在內(nèi)的全球多家頂級投行一直在緊追飛鶴。紅杉有其獨(dú)特的優(yōu)勢，他們在中國乳品行業(yè)已經(jīng)跟蹤了近兩年，卻堅(jiān)持要選擇飛鶴，這本身就讓我們非常感動(dòng)。以他們目前的投資狀況看，投資的都是各個(gè)行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。其未來的目標(biāo)，就是樹立各領(lǐng)域內(nèi)的巨頭。紅杉打動(dòng)我們的正是這點(diǎn)。當(dāng)然，任何投資都是為了獲利，自然會(huì)有一些“保護(hù)性”措施，這非常正常。

　　8月13日，乳業(yè)頭號黑馬飛鶴正式宣布，向紅杉資本定向增發(fā)210萬普通股引入6300萬美元的投資。該投資完成后，紅杉資本將獲得飛鶴乳業(yè)10.5%的股份。被認(rèn)為“不平等”的是，協(xié)議還規(guī)定：如果飛鶴乳業(yè)2009年到2010年每股收益未完成預(yù)期目標(biāo)（今年收益達(dá)到3美元/股，明年達(dá)到4.43美元/股），將要向紅杉資本再次增發(fā)最多不超過52.5萬股股份；從本次融資協(xié)議執(zhí)行的第三年后15個(gè)交易日中，如果飛鶴乳業(yè)流通股的平均收盤價(jià)低于每股39美元，紅杉資本將有權(quán)要求飛鶴乳業(yè)將這部分股份全部贖回；如果2009年到2010年公司達(dá)到協(xié)議規(guī)定的盈利目標(biāo)，將可以原先的認(rèn)購價(jià)來回購；如果未實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，則回購價(jià)格必須是原始認(rèn)購價(jià)格的130%.此外，飛鶴乳業(yè)還承諾，在執(zhí)行本次交易約3年之內(nèi)，公司將不再以低于每股30美元的價(jià)格發(fā)售股票。同時(shí)，紅杉有權(quán)向飛鶴董事會(huì)派駐一名董事代表。

　　聶播認(rèn)為，雙方對這個(gè)合作具有十足信心，這種信心來源于雙方都對飛鶴未來每股收益充滿信心，所以談不上一場賭博，絕不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)扭曲。公司今年上半年已經(jīng)完成每股1.9美元的營收，全年實(shí)現(xiàn)3美元非常有把握。至于第三年后期股價(jià)，“你們想想，目前國際金融危機(jī)如此深重，飛鶴乳業(yè)股價(jià)是30多美元，3年后，金融危機(jī)已經(jīng)過去，世界經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，飛鶴更是會(huì)取得巨大發(fā)展，40、50美元的股價(jià)我們還是有信心的。”

　　一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，飛鶴奶粉在三聚氰胺事件中無一例檢測含三聚氰胺絕非偶然。有47年奶粉制造歷史的飛鶴乳業(yè)一直注重"基本功"建設(shè)尤其是奶源建設(shè)，自有牧場占據(jù)了中國最佳奶牛飼養(yǎng)帶——北緯47度帶、丹頂鶴的棲息地的濕地帶、世界三大黑土地資源之一的松遼平原地帶，而其產(chǎn)品的高品質(zhì)始終如一。三聚氰胺事件后，在眾多國內(nèi)外奶粉企業(yè)中，惟獨(dú)飛鶴奶粉銷量出現(xiàn)"井噴"，增長率遙遙領(lǐng)先于整個(gè)行業(yè)（包括外資品牌在內(nèi)），最高單月同比增長甚至高達(dá)600%。當(dāng)然，這其中原因，除了三鹿等遭到三聚氰胺事件打擊的本土品牌讓出的市場份額，就是多美滋、美贊臣等洋奶粉品牌在中國消費(fèi)者心目中走下了高貴的神壇。

　　有分析指出，紅杉資本是資本勢力在乳業(yè)領(lǐng)域掘金沉寂兩年之后的單獨(dú)出手，它和厚樸基金謹(jǐn)慎傍身中糧不同，因此，它數(shù)千萬美元的投資意義，要大于資金本身。而乳業(yè)分析師劉金滬稱，近幾個(gè)月厚樸和紅杉兩大基金進(jìn)入乳業(yè)，對行業(yè)格局改變的影響將是巨大的。

　　然而，聶播還指出，飛鶴完全靠自己的實(shí)力已經(jīng)完成了從納斯達(dá)克、到紐約交易所arca板上市、再到今年6月8日正式登陸NYSE主板的資本市場的三級跳，接納紅杉注資只是飛鶴乳業(yè)國際化大跨越發(fā)展中的一步棋。美國NYSE公布的資料顯示，飛鶴乳業(yè)在今年6月8日已經(jīng)正式轉(zhuǎn)入美國紐約證券交易所主板進(jìn)行交易，這對產(chǎn)品出口到40多個(gè)國家和地區(qū)的飛鶴乳業(yè)在國際證券市場的融資將產(chǎn)生巨大影響。低調(diào)的飛鶴乳業(yè)甚至沒有將這樣重大的事情做宣傳。

　　據(jù)挖貝網(wǎng)了解，飛鶴乳業(yè)在中國乳品行業(yè)以前瞻性、作風(fēng)低調(diào)、穩(wěn)健據(jù)稱。作為中國乳品行業(yè)唯一在美國主板上市的公司，飛鶴乳業(yè)最早實(shí)現(xiàn)運(yùn)用資本的力量構(gòu)筑中國乳品行業(yè)最完整的奶粉產(chǎn)業(yè)鏈，飼料的生產(chǎn)加工、奶牛引進(jìn)培育飼養(yǎng)、牧場選址運(yùn)營、牛奶榨取運(yùn)輸、國外最現(xiàn)代化的生產(chǎn)設(shè)備引進(jìn)、奶粉工廠建設(shè)及生產(chǎn)、配方研發(fā)、封裝基地、倉儲(chǔ)及物流等。早在三聚氰胺事件之前，飛鶴乳業(yè)已經(jīng)有兩個(gè)超大型的原生態(tài)牧場投入運(yùn)營。目前，飛鶴乳業(yè)在北緯47度帶建設(shè)10個(gè)超大型生態(tài)牧場的工作已經(jīng)完成了接近三分之一，而其余牧場將在4年內(nèi)全部完成。此次募集資金將全部投向飛鶴乳業(yè)在齊齊哈爾周邊地區(qū)的原生態(tài)牧場建設(shè)，繼續(xù)加大其在生態(tài)牧場建設(shè)上的領(lǐng)先優(yōu)勢。"屆時(shí)，飛鶴乳業(yè)無疑將成為當(dāng)之無愧的中國最佳奶源供應(yīng)商。"業(yè)內(nèi)專家如是說。