柳傳志之巴菲特式蛻變：用心塑就投資控股模式

　　柳傳志正在蛻變?yōu)橹袊?guó)的巴菲特。

　　中科院減持聯(lián)想控股29%股權(quán)一事還在持續(xù)發(fā)酵。8月12日，北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（8277.HK）宣布通過定向增發(fā)1.5億股引入TPG Asia、弘毅投資以及聯(lián)想控股三家戰(zhàn)略投資人，募資16.5億元。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，物美將尋求三年內(nèi)在國(guó)內(nèi)上市。

　　“介入”物美，聯(lián)想控股以及弘毅投資均屬“跟投”，TPG Asia合伙人馬雪征才是“主角”。眾所周知，馬雪征曾為聯(lián)想集團(tuán)CFO，是柳傳志最為倚重的得力助手。而弘毅投資則是聯(lián)想控股旗下專事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的公司。這一次，是聯(lián)想控股與弘毅投資首度聯(lián)手在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域發(fā)力。

　　聯(lián)想投資，聯(lián)想控股旗下獨(dú)立的專業(yè)投資公司，正在步入新一輪“收獲期”。8月26日，聯(lián)想投資參股的星期六鞋業(yè)（002291.SZ）將登陸深交所，此為A股女鞋第一股；9月初，聯(lián)想投資參股的體育用品商匹克有望在港招股，籌資目標(biāo)為2億美元。星期六鞋業(yè)、匹克成功實(shí)現(xiàn)IPO之后，聯(lián)想投資的獲利與退出已然可期。

　　五年以來的精心布局、試錯(cuò)糾偏，使得聯(lián)想控股這家原本以控股、管理為己任的“殼”機(jī)構(gòu)，逐漸拓出一條“投資控股”的新路，“聯(lián)想系”的面目也清晰呈現(xiàn)。

　　“投資控股模式”如何建構(gòu)？柳傳志大膽實(shí)踐，他心目中的對(duì)標(biāo)對(duì)象是宏碁的施振榮。應(yīng)該承認(rèn)，在許多方面，柳傳志顯然已經(jīng)超越了施振榮。

　　是什么、為什么、做什么？

　　2007年1月末的一天，北京昆侖飯店，面對(duì)特意請(qǐng)來的各大媒體總編，柳傳志以PPT的方式做了一個(gè)發(fā)言，發(fā)言主題——聯(lián)想控股是什么、為什么、做什么？

　　其時(shí)，柳傳志的身份是聯(lián)想控股總裁。那時(shí)候，不少財(cái)經(jīng)媒體對(duì)于聯(lián)想控股依舊陌生，所知寥寥。坊間，針對(duì)聯(lián)想控股的擔(dān)憂客觀存在，5間子公司并行而列，如何保證聚而不散、向心凝聚？那時(shí)候，“聯(lián)想大家庭”的說法很流行，柳傳志格外希望通過文化的力量、品牌的傳播、精神的傳承造就一個(gè)“聯(lián)想系”。

　　柳傳志演講結(jié)束后，聯(lián)想控股旗下三間公司——聯(lián)想投資、弘毅投資、融科智地的總裁朱立南、趙令歡、陳國(guó)棟陸續(xù)亮相，每人宣講40分鐘，系統(tǒng)闡釋各自的業(yè)務(wù)模型與發(fā)展規(guī)劃。也正是在那次見面會(huì)上，各大媒體總編對(duì)趙令歡贊許有加。

　　第一次，柳傳志將聯(lián)想控股毫無保留地和盤托出。2004年年末至2009年初，柳傳志的工作重心一直在聯(lián)想控股，他要用心塑就“投資控股模式”。

　　2004年前后，聯(lián)想控股的主要使命是對(duì)聯(lián)想集團(tuán)、神州數(shù)碼進(jìn)行“控股”式管理，投資業(yè)務(wù)乏善可陳，因?yàn)樯刑幱诨I劃、起步階段。期間，柳傳志拜訪過時(shí)任國(guó)家開發(fā)銀行副行長(zhǎng)的王益。那是一次郁悶的晤面，王益的傲慢讓柳傳志很不開心，難掩憤慨。彼時(shí)，柳傳志一直在為聯(lián)想投資的基金募集殫精竭慮，他曾經(jīng)非常希望國(guó)家開發(fā)銀行能夠加入進(jìn)來，但王益的態(tài)度讓他斷了這個(gè)念想。

　　聯(lián)想投資是聯(lián)想控股旗下第一家專業(yè)投資公司，總裁是朱立南，他的另外一個(gè)頭銜是聯(lián)想控股常務(wù)副總裁。在聯(lián)想，朱立南有著“第三少帥”的美譽(yù)，如無意外，他將在可見的未來接替柳傳志出任聯(lián)想控股總裁。[page]

　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅了，聯(lián)想投資成立了，那是2001年4月，第一期基金是聯(lián)想控股募集的3500萬美元。柳傳志兼任聯(lián)想投資董事長(zhǎng)，聯(lián)想控股持有聯(lián)想投資45%股權(quán)，另外55%股權(quán)由聯(lián)想投資核心團(tuán)隊(duì)持有。盡管“錯(cuò)”過了投資騰訊的機(jī)遇，朱立南沒有讓柳失望，卓越網(wǎng)在2004年以7500萬美元的價(jià)格賣給亞馬遜，這一單高溢價(jià)交易讓聯(lián)想投資聲名遠(yuǎn)播。

　　聯(lián)想投資有著地道的聯(lián)想血統(tǒng)，這間公司現(xiàn)有7位董事總經(jīng)理，其中6人曾在聯(lián)想集團(tuán)做過高階職位。目前，聯(lián)想投資管理的基金規(guī)模6.5億美元，重點(diǎn)投資于運(yùn)作主體在中國(guó)及市場(chǎng)與中國(guó)相關(guān)的具有高成長(zhǎng)潛力的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　弘毅投資與聯(lián)想投資，風(fēng)格迥然、做派相異。弘毅投資總裁趙令歡是美籍華人，舉止西化、意志果敢，近幾年開始頻繁曝光。他的團(tuán)隊(duì)更多是靠市場(chǎng)方式建構(gòu)，這間公司里具有聯(lián)想血統(tǒng)的人士所占比例甚少。為了贏得柳傳志的信任，趙令歡用了兩年時(shí)間。他是被歷練、打磨出來的。如果要用一個(gè)詞語形容弘毅投資的話，應(yīng)該是“強(qiáng)悍”。2003年1月至今，弘毅投資先后在金融、建材、醫(yī)藥、裝備機(jī)械、消費(fèi)品、連鎖服務(wù)等多個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資。至2008年9月，累計(jì)投資23個(gè)項(xiàng)目，被投企業(yè)資產(chǎn)總額超過835億元，整體銷售額近877億元。如今，弘毅投資管理著一支人民幣基金和4支美元基金共5支基金，總規(guī)模超過200億元人民幣。

　　曾經(jīng)并不被看好的趙令歡，現(xiàn)在掌控著聯(lián)想控股旗下最賺錢的投資公司。

　　“投資控股模式”之后

　　聯(lián)想控股如何“控股”旗下子公司神州數(shù)碼？這個(gè)問題一度困惑了柳傳志很長(zhǎng)時(shí)間。

　　柳傳志的創(chuàng)業(yè)伙伴李勤自2001年聯(lián)想分拆以來長(zhǎng)期擔(dān)任神州數(shù)碼董事長(zhǎng)，期間神州數(shù)碼業(yè)績(jī)發(fā)生跌宕，傳媒始終很關(guān)心神州數(shù)碼以及郭為的歸宿與走向。2007年11月，神州數(shù)碼成功“私有化”，可以說，至此，聯(lián)想控股“控股、管理”的使命階段性完結(jié)。

　　施振榮退休之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)投領(lǐng)域，這個(gè)舉動(dòng)給出柳傳志很多啟悟。柳傳志自感“不輸于他”。弘毅投資與聯(lián)想投資，寄托著柳傳志的又一理想——從企業(yè)家到投資家。

　　弘毅投資與聯(lián)想投資的定位與方向，有著明顯差異。前者的投資行為多謀求控股地位，后者則自覺自愿地扮演參股的角色。弘毅熱衷于適合并購(gòu)?fù)顿Y和改制的國(guó)有企業(yè)，關(guān)注快速成長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)，聯(lián)想投資關(guān)注早期風(fēng)險(xiǎn)投資和成長(zhǎng)型投資機(jī)會(huì)。表象而言，弘毅投資比較激進(jìn)，聯(lián)想投資過于穩(wěn)健。

　　2004年之前聯(lián)想投資以IT風(fēng)險(xiǎn)投資為主，2005年8月開始了第一個(gè)非IT投資項(xiàng)目科寶博洛尼（此項(xiàng)目系與弘毅投資聯(lián)合投資）。四期基金的50%用于成長(zhǎng)型投資，集中體現(xiàn)在四個(gè)領(lǐng)域：消費(fèi)品、清潔技術(shù)、先進(jìn)制造、健康服務(wù)。聯(lián)想投資的“謹(jǐn)小慎微”是有緣由的。接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)，柳傳志坦誠(chéng)地言說了聯(lián)想投資的教訓(xùn)。“2002年聯(lián)想投資投資了光橋科技，后來賣給了西門子通信集團(tuán)，這個(gè)項(xiàng)目我們沒有獲利，虧了一些。”

　　事后，朱立南對(duì)光橋科技投資案有過反思，“自身經(jīng)驗(yàn)不足，形勢(shì)判斷失誤，我們的投資過大，超過了第一期基金總額的20%”。光橋科技投資案的黯淡，讓聯(lián)想投資的團(tuán)隊(duì)更加謹(jǐn)慎。并自此確定了“跟投為主、聯(lián)合領(lǐng)投，參股不控股”的投資戰(zhàn)略。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，聯(lián)想控股直接投資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃有望在9月推出，個(gè)中值得關(guān)注的便是柳傳志多次提及的“核心資產(chǎn)”話題。按照柳傳志的表敘，聯(lián)想控股將努力尋找并且主動(dòng)投資成長(zhǎng)性良好的“項(xiàng)目”，不變現(xiàn)、不游離，將之視為“聯(lián)想系”長(zhǎng)期持有的“核心資產(chǎn)”。

　　目前的懸念是，柳傳志將以何種形式“運(yùn)籌”弘毅投資與聯(lián)想投資？資本化將是最可能的方式。