“金融海嘯”、“保八”、“上岸”、“創(chuàng)業(yè)板”、“兩高六新”等構(gòu)成了2009年中國創(chuàng)投關(guān)鍵詞。從這些關(guān)鍵詞中,我們可以依稀看出,中國創(chuàng)投未來的趨勢以及投資熱點。
全球金融危機(jī),華爾街震蕩,IPO大門關(guān)閉,其影響不僅在項目退出,也沖擊創(chuàng)業(yè)投資的另外三個環(huán)節(jié):資金募集、投資項目與增值服務(wù)。不過,從目前態(tài)勢看,中國今年實現(xiàn)8%的經(jīng)濟(jì)增長幾乎沒有懸念,甚至有可能達(dá)到9%。
“保八”為VC提供了健康發(fā)展的土壤。VC是國家經(jīng)濟(jì)活動的一環(huán),中國的“VC滲透率”仍然偏低,只要中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)保持開放并健康成長,中國的VC產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)活躍,并逐漸走向理性成熟,也反饋貢獻(xiàn)于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
十幾年來,外資創(chuàng)投貢獻(xiàn)了每年70%左右的VC投資,但“兩頭在外”(基金的募集及項目的投資/退出)的操作模式,使創(chuàng)投行業(yè)基本上游離于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體系之外。“兩頭在外”終非常態(tài),行之有年的境外重組及上市,因政府加強(qiáng)監(jiān)管,變得更為耗時及艱難。與此同時,境內(nèi)創(chuàng)投環(huán)境已漸有改善,如本土IPO的退出機(jī)制,更友好的創(chuàng)投法規(guī),引導(dǎo)資金的投資以及配套法律便于境外資金投資于人民幣基金等等。假以時日,人民幣基金的境內(nèi)投資終將變成中國VC的主流。換言之,創(chuàng)投未來的趨勢就是境外投資“上岸”。
具體而言,外資創(chuàng)投“上岸”模式可有如下路線:首先是“中外合資基金”,即通過跨境換匯直接投入境內(nèi)項目,或者以境外的基金為主導(dǎo)在境內(nèi)發(fā)起成立人民幣的合資基金。其次是“純?nèi)嗣駧呕?rdquo;,即通過跨境換匯直接投入境內(nèi)項目,或者GP(一般合伙人)在境內(nèi)發(fā)起成立獨立的純?nèi)嗣駧呕稹T撃J綄徟^少,投資領(lǐng)域的限制也不多,所以最有利于GP。
今年中國創(chuàng)投還有一大熱點就是深圳創(chuàng)業(yè)板即將登上歷史舞臺,這是本土創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)持續(xù)優(yōu)化的重要一步,可以協(xié)助解決部分“退出難”的問題。我認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板的推出,將進(jìn)一步深化外資創(chuàng)投投資境內(nèi)項目的興趣,但不至于改變目前以境外投資為主軸的格局。因為境內(nèi)創(chuàng)投仍在“摸著石頭過河”,項目退出以深圳上市為主,路線單一,不似海外靈活。此外,LP(有限合伙人)環(huán)境尚未成熟,專業(yè)LP有限,募資不易。政府除提供“引導(dǎo)基金”外,應(yīng)考慮稅務(wù)優(yōu)惠,鼓勵更多社會資金進(jìn)入創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)。
中國創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)覆蓋,強(qiáng)調(diào)“兩高”(高科技及高成長性)與“六新”的商業(yè)模式。由于創(chuàng)投的本質(zhì)在于退出,所以這“兩高六新”的創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)域,將引領(lǐng)未來境內(nèi)投資的方向。“六新”主要是指:新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式。
中國VC的實踐證明,高科技早期投資,有高風(fēng)險,但不必然有高回報。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下,很多傳統(tǒng)領(lǐng)域的項目,還保持較高的成長及利潤,也是不錯的投資標(biāo)的。
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