智基創(chuàng)投陳友忠：外資創(chuàng)投參與人民幣基金三種路徑

　　智基創(chuàng)投總裁暨管理合伙人陳友忠日前在“2009智基創(chuàng)投論壇”上表示，外資VC期望能在國(guó)內(nèi)募集成立人民幣基金并在境內(nèi)退出，這也將是中國(guó)創(chuàng)投業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的主軸，外資VC“兩頭在外”不應(yīng)是一種常態(tài)。

　　陳友忠還總結(jié)了外資VC在國(guó)內(nèi)參與人民幣基金的三種模式：中外合資基金、純?nèi)嗣駧呕鹨约凹兠涝稹?/p>

　　中外合資基金，是指以境外基金為主導(dǎo)在境內(nèi)發(fā)起成立人民幣的合資基金，這種方式是目前最主流的，但一個(gè)較大的問(wèn)題是審批程序復(fù)雜及政策的不確定性，而且外資不能參與限制外資投資的項(xiàng)目。

　　目前在全國(guó)范圍內(nèi)，有外資參與的人民幣基金有上百只，主要為政府引導(dǎo)型基金。通過(guò)和地方政府成立中外合資投資公司的方式，外資創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)“曲線上岸”。

　　第二種模式則是由GP（一般合伙人）在境內(nèi)發(fā)起成立獨(dú)立的純?nèi)嗣駧呕?，海外LP（有限合伙人）并不參與。該模式需要的審批程序少，且對(duì)投資領(lǐng) 域的限制較少，對(duì)GP最有利。但由于GP同時(shí)管理不相從屬的人民幣基金和美元基金，若發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的境內(nèi)項(xiàng)目，用哪一個(gè)基金進(jìn)行投資不易協(xié)調(diào)。

　　陳友忠在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)說(shuō)，遇到好的境內(nèi)項(xiàng)目，GP用人民幣基金來(lái)投資當(dāng)然最“順手”，但海外LP（有限合伙人）卻因此喪失了獲得高回 報(bào)的機(jī)會(huì)，“像弘毅、鼎輝這些企業(yè)，一些海外LP都跟了他們七、八年，但現(xiàn)在他們分別都成立了純?nèi)嗣駧呕?，還獲得了社?；鸬膮⑴c，本來(lái)是要全心全意服 務(wù)海外LP的最高利益，現(xiàn)在卻要服務(wù)國(guó)內(nèi)的社保基金等，LP們會(huì)吵吵鬧鬧，搞不好還會(huì)退出。”

　　陳友忠認(rèn)為，最理想的模式是外資VC在國(guó)內(nèi)募集純?nèi)嗣駧呕?，并設(shè)立QFLP（Qualified Foreign Limited Partner：境外合格有限合伙人）制度，即批準(zhǔn)符合資格的國(guó)際LP，允許它們把一定額度的外資換算成人民幣直接投資國(guó)內(nèi)的GP機(jī)構(gòu)。

　　第三種模式則是由境外匯入在境內(nèi)發(fā)起成立的人民幣基金，是一種純外資基金。陳友忠介紹，這種模式目前所見(jiàn)很少，僅新加坡星展銀行發(fā)起過(guò)一只。

　　今年3月，星展銀行旗下私募股權(quán)部門星展直接投資（DBS Private Equity）獲批設(shè)立1億美元的境內(nèi)人民幣基金，投資未上市企業(yè)。陳友忠透露，目前該基金第一期1500萬(wàn)美元已在海外募集完成，正在內(nèi)地尋找項(xiàng)目。

　　陳友忠認(rèn)為，在中國(guó)的VC市場(chǎng)中，境外資金投資占每年投資總金額的70%以上，但“兩頭在外”不應(yīng)該成為常態(tài)，只能作為一個(gè)過(guò)渡方式。“外資VC期望能在國(guó)內(nèi)募集成立人民幣基金，并在境內(nèi)退出，這也將是中國(guó)創(chuàng)投業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的主軸。”

　　此外，陳友忠還提出，創(chuàng)業(yè)板的推出可以解決部分“退出難”的問(wèn)題，深化外資創(chuàng)投投資境內(nèi)項(xiàng)目的興趣。但就目前來(lái)講，外資創(chuàng)投仍然會(huì)以境外上市退出為主，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板參與很少。

　　而對(duì)于境內(nèi)VC，陳友忠認(rèn)為，他們還在摸著石頭過(guò)河——國(guó)內(nèi)的退出渠道較為單一；而且LP環(huán)境尚未成熟，專業(yè)LP稀少，不容易籌資。“政府應(yīng)考慮稅務(wù)優(yōu)惠，鼓勵(lì)更多銀行、保險(xiǎn)等社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)。”

　　智基創(chuàng)投成立于2000年初，原稱宏碁創(chuàng)投，專注于大中華地區(qū)的高科技及高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)投資。目前管理四期投資基金，計(jì)4億多美元，有限合伙人主要為歐美及新加坡的跨國(guó)投資人。在80家公司的投資中，已有22家退出，包含3家在納斯達(dá)克上市。