合資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)呼吁國(guó)民待遇 備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板PE多VC少

　　首批十家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)定價(jià)出爐，創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)IPO已漸行漸進(jìn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資退出的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立業(yè)內(nèi)早已熱盼已久。

　　對(duì)于目前即將上市的公司的定價(jià)，創(chuàng)投人士們?cè)趺纯?？未?lái)是否會(huì)將此作為推出的主要渠道？中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板怎樣避免重蹈韓國(guó)、香港創(chuàng)業(yè)板“曇花一現(xiàn)”的覆轍？

　　對(duì)此，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)今日連線了多位創(chuàng)投界人士，除對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)更類似中小板、機(jī)構(gòu)投資者參與不多的擔(dān)憂外。多數(shù)創(chuàng)投人士表示將對(duì)創(chuàng)業(yè)板未來(lái)前景看好，稱將作為重要的推出渠道加以關(guān)注。其中，中外合資創(chuàng)投則紛紛呼吁，應(yīng)該早日獲得與內(nèi)資創(chuàng)投同樣的國(guó)民待遇。

　　合資創(chuàng)投呼吁“國(guó)民待遇”

　　德豐杰龍脈創(chuàng)業(yè)投資咨詢公司執(zhí)行董事李廣新表示，中國(guó)上市公司市盈率普遍偏高是一種常態(tài)，很多擬上市企業(yè)的成長(zhǎng)性確實(shí)被看好。未來(lái)在創(chuàng)業(yè)板上市確實(shí)對(duì)其“很有吸引力”。不過(guò)，與內(nèi)資企業(yè)相比，合資、外資創(chuàng)投的門檻相對(duì)更高。

　　他指出，目前中外合資創(chuàng)投在中國(guó)市場(chǎng)投資需要在證監(jiān)會(huì)和商務(wù)部?jī)商追煽蚣芟逻M(jìn)行。按照目前商務(wù)部的相關(guān)規(guī)定，合資企業(yè)變?yōu)橥馍掏顿Y股份制公司的過(guò)程中，如果上市至少要保證連續(xù)三年盈利，而內(nèi)資企業(yè)則一般是兩年。

　　“如果是這樣，相同條件下，我們?yōu)楹我x擇國(guó)外退出呢？”李廣新說(shuō)，合資創(chuàng)投在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市面臨更高的門檻，目前的法律規(guī)定對(duì)于活躍創(chuàng)投以及創(chuàng)業(yè)板均是不利的。

　　除此之外，目前具有外資背景的創(chuàng)投在中國(guó)股市退出幾乎沒(méi)有其他法律障礙，只是在稅收上比內(nèi)資企業(yè)略高。而在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)定價(jià)普遍高于國(guó)外的情況下，這顯然不會(huì)影響合資創(chuàng)投的熱情。

　　“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的定價(jià)確實(shí)很有吸引力，”李廣新坦言，企業(yè)連續(xù)三年盈利年限的不同對(duì)其來(lái)說(shuō)是目前最大的限制。天平的另一端是，離岸退出方面的法律、稅收制度都相對(duì)健全，該類創(chuàng)投更為擅長(zhǎng)且已駕輕就熟。

[page]

　　“創(chuàng)業(yè)板定價(jià)，中小板資質(zhì)”

　　來(lái)自監(jiān)管方面的更高要求，顯然是影響外資創(chuàng)投未來(lái)在創(chuàng)業(yè)板退出的重要因素之一。來(lái)自創(chuàng)投研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)的報(bào)告顯示，在已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)初審的105家企業(yè)中，有38家背后擁有VCPE的身影，而其中本土創(chuàng)投擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)投資數(shù)量的近三分之二。

　　不過(guò)，具有先機(jī)的本土創(chuàng)投也有自己的困惑。擁有上海市政府背景的上?？萍纪顿Y公司項(xiàng)目經(jīng)理李洪滔告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，從目前擬上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的招股說(shuō)明書來(lái)看，未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板更像是類似于中小板的“小小板”，而非真正意義上云集高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板。

　　“除少量公司外，我從技術(shù)創(chuàng)新性、增長(zhǎng)率、現(xiàn)有規(guī)模來(lái)看，我看不出這些企業(yè)和中小板的區(qū)別。但是這些企業(yè)的市盈率已開(kāi)始就定在30倍以上，遠(yuǎn)高于中小板上20倍的市盈率。”

　　而高定價(jià)在李洪滔看來(lái)，更多的也是一種擔(dān)憂。“如果定價(jià)過(guò)高，交投不活躍，未來(lái)市場(chǎng)將面臨著被邊緣化的危險(xiǎn)，退出就無(wú)從談起。”

　　事實(shí)上，縱觀全球創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)經(jīng)驗(yàn)，除了美國(guó)的納斯達(dá)克之外，全球現(xiàn)有成功案例。香港創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年因?yàn)閷?duì)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)要求不嚴(yán)高，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)缺乏融資、變現(xiàn)功能，目前已經(jīng)變?yōu)?ldquo;一潭死水”。

　　除此之外，李洪滔還擔(dān)心，如果創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)參與較少，未來(lái)創(chuàng)投順利退出則成問(wèn)題。“我們不能靠散戶一點(diǎn)一點(diǎn)接盤來(lái)退出，如果沒(méi)有機(jī)構(gòu)的參與，創(chuàng)業(yè)板也不能起到幫助退出的作用。”

　　目前，中國(guó)最大的機(jī)構(gòu)投資者——基金機(jī)構(gòu)已經(jīng)被允許投資創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)業(yè)板幾十億的盤子，根本經(jīng)不起動(dòng)輒百億規(guī)模的基金的進(jìn)出。

　　備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板多是PE VC很少

　　如果說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資的參與有待于創(chuàng)業(yè)板的擴(kuò)容，中國(guó)的本土創(chuàng)投隊(duì)伍的成長(zhǎng)也有待于理念的成熟。公開(kāi)資料顯示，雖然超過(guò)三成的創(chuàng)業(yè)板初審公司都有創(chuàng)投身影，不過(guò)目前擬上市首批公司中，大多數(shù)創(chuàng)投都是在07年之后進(jìn)入，且所占股權(quán)比例很小。

　　“這是很值得思考的一個(gè)現(xiàn)象，說(shuō)明很多創(chuàng)投都是趁創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘來(lái)?yè)屢话训模?rdquo;德豐杰龍脈董事總經(jīng)理李廣新告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，目前創(chuàng)投背后的資金性質(zhì)創(chuàng)投資金而屬于私募股權(quán)。通過(guò)公司創(chuàng)始初始介入，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期培育，最終在創(chuàng)業(yè)板上市退出的一整套“生產(chǎn)線”，目前在顯然中國(guó)還不成熟。