VC/PE年度10大關鍵詞：突擊入股海外IPO

　　2010年即將過去，在通貨膨脹及人民幣升值的壓力之下，中國經濟還是保持了高速增長態(tài)勢，中國資本市場也同樣迎來火爆景象。借助2009年10月份創(chuàng)業(yè)板的出臺及中國概念股在境外市場的火爆，2010年中國企業(yè)在全球資本市場表現可謂卓越，IPO數量及融資規(guī)模均創(chuàng)造歷史最高紀錄。

　　私募股權投資市場同樣走過了熱鬧的一年，不僅在于IPO活躍背后的大量投資退出，也表現在投資機構對新興產業(yè)、消費品、TMT等行業(yè)的熱切關注。但是，不知是投資者在喧囂中可以冷靜，還是在競爭壓力下學會低調，以目前披露的案例數量來看，2010年投資活躍度相比2007、2008年仍有所下降，顯示出“雷聲大雨點小”的現象?；蛟S，熱鬧背后的某些陰暗現象可以解釋這個現象——從創(chuàng)業(yè)板出臺之初就引發(fā)關注的PE腐敗現象成為2010年被持續(xù)關注和討論的熱點話題。

　　就此，ChinaVenture 投中集團基于旗下數據庫產品CVSource 的數據分析，總結出2010年中國私募股權投資市場十大關鍵詞，以此勾勒出過去一年VC/PE市場發(fā)展圖景，也為未來中國股權投資市場的發(fā)展預測提供借鑒。

　　關鍵詞一 人民幣基金

　　2010年，人民幣基金無論在數量還是融資規(guī)模上，繼續(xù)超越美元基金。而其中最明顯的趨勢則是外資機構在國內設立人民幣基金的步伐開始加快。今年，黑石集團宣布旗下50億元人民幣基金——中華發(fā)展投資基金募集完成、IDG資本完成35億元人民幣基金募集、凱雷集團宣布完成旗下人民幣基金首輪募集，TPG分別在上海和重慶設立兩支人民幣基金，募資規(guī)模均為50億元。政府的積極推動也成為外資機構紛紛設立人民幣基金的重要因素。凱雷進入北京時即與北京市金融工作局簽署諒解備忘錄，由北京市對凱雷人民幣基金提供全方位支持；而作為黑石集團合作伙伴的上海市浦東新區(qū)政府，也為黑石旗下人民幣基金提供了稅收、外匯兌換等方面的優(yōu)惠政策。

　　外資人民幣基金的興起，首先源于國內資本市場的活躍，為股權投資提供了良好的退出途徑，其次則是基金募資環(huán)境的逐漸轉好，包括保險資金的開閘、政府推動下的引導基金增多、以及曙光初現的QFLP制度試點。

　　關鍵詞二 戰(zhàn)略新興產業(yè)

　　2010年9月8日，國務院召開常務會議，審議并原則通過了《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定》，確定戰(zhàn)略性新興產業(yè)將成為我國國民經濟的先導產業(yè)和支柱產業(yè)?，F階段，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個產業(yè)將被重點培育，加快推進?！稕Q定》提出，對七大產業(yè)加大財稅金融等政策扶持力度，引導和鼓勵社會資金投入，并設立戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展專項資金。

　　與此對應，國內VC/PE投資重點關注的領域，也與戰(zhàn)略新興產業(yè)的界定有著較高的重合度。一方面，新興產業(yè)本身高科技、高成長的特質，注定其在創(chuàng)投領域具有較高投資價值；另一方面，在國家政策推動下，地方政府也積極出臺激勵措施或設立引導基金，推進VC/PE機構投資戰(zhàn)略向新興產業(yè)早期投資轉變。

　　從資本市場方面來看，創(chuàng)業(yè)板從最初“兩高六新”的定位，也逐漸向國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)培育方向轉移。因此，《辦法》的出臺也無疑為新興產業(yè)企業(yè)登錄資本市場提供更多政策便利。

　　關鍵詞三 周歲創(chuàng)業(yè)板

　　2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式拉開帷幕，首批28家公司頭戴“兩高六新”的花環(huán)粉墨登場；截至2010年10月底，走過一年的創(chuàng)業(yè)板共實現上市企業(yè)134家，總募資金額972.82億元，平均每家企業(yè)融資7.26億元；而同期中小板上市企業(yè)194家，總募資金額1941.1億元，平均每家企業(yè)融資10億元。受監(jiān)管機構對上市公司股票發(fā)行節(jié)奏的控制，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO頻率較為平穩(wěn)，平均每周為3-4家。

　　創(chuàng)業(yè)板也成為投資機構境內退出的有效途徑之一，134家上市公司中，有VC/PE投資背景的企業(yè)數量為79家，占企業(yè)總數的59%，平均每家企業(yè)有1.9家投資機構參股；同期的中小板194家上市公司中，有VC/PE背景的企業(yè)數量為67家，占企業(yè)總數的34.5%，平均每家企業(yè)有1.6家投資機構參股。

　　推出滿一年的創(chuàng)業(yè)板為國內的股權投資行業(yè)帶來了深刻變革，機構投資策略、市場格局及發(fā)展狀況都隨之出現較大調整。同時，突擊入股、利益輸送、業(yè)績下滑、高管離職等現象在創(chuàng)業(yè)板公司的出現，也激發(fā)了業(yè)界對創(chuàng)業(yè)板定位及監(jiān)管等核心問題的討論。

　　關鍵詞四 海外上市

　　2010年，是中國企業(yè)赴海外上市最為活躍的一年，共披露145家中國企業(yè)在全球資本市場實現IPO，融資503.13億美元，超過2007年142家企業(yè)全球IPO融資482.72億美元的最高紀錄，達到歷史最高水平。

　　從全年趨勢來看，從9月份開始中國企業(yè)赴海外上市步伐明顯加快，僅最后一個季度IPO企業(yè)數量就達74家，掀起了全年海外上市的高峰。從行業(yè)分布來看，清潔能源、醫(yī)療健康與消費品相關行業(yè)在海外市場受到熱捧，尤其在美國股市，多家企業(yè)IPO發(fā)行價超過其定價區(qū)間上限。在這股海外IPO熱潮中，投資機構海外退出也趨于活躍，并普遍獲得較高回報。以國內外各資本市場的平均投資回報率來看，隨著下半年海外IPO的活躍，境內外資本市場的回報率差距也逐漸縮小。一方面源于中國企業(yè)在境外股市普遍獲得較高估值，另一方面， 國內股權投資市場競爭加劇及A股市場估值趨于理性，也導致境內退出的回報率有所下降。

　　關鍵詞五 QFLP試點

　　2010年3月1日，《外國企業(yè)或者個人在中國境內設立合伙企業(yè)管理辦法》正式實施，之后，進一步實施QFLP制度的呼聲也愈加高漲，以期為外資LP提供更加多元化的選擇。

　　QFLP是指境外機構投資者在通過資格審批和其外匯資金的監(jiān)管程序后，將境外資本兌換為人民幣資金，投資于國內的VC/PE市場。今年，北京、天津、上海等地都已經提出申請QFLP試點，而12月份有消息稱，外管局已經決定將外資投資私募股權所涉及的外匯創(chuàng)新試點放在上海。外管局上海分局在文件中稱，對已經登記設立的外資股權投資企業(yè)，從事經商務主管部門批準的項目投資而無法辦理外匯登記和結匯問題的，外管局上海分局將在總局支持下，通過個案方式予以解決。

　　按照上海市試點方案，將參照QFII模式，通過設立類似的QFLP制度，由外管局批準額度的方式，允許國際LP投資中國股權投資基金。每只外資人民幣基金的美元資金換匯額度最高不得超過募資規(guī)模的50%，其中GP（普通合伙人，即基金的管理人）換匯額度上限為 5%。
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　　關鍵詞六 險資開閘

　　9月5日，保監(jiān)會公布了《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動產暫行辦法》，兩個辦法對保險資金投資于股權和不動產的投資主體、資質條件、投資方式、投資標的、投資規(guī)范、風險控制和監(jiān)督管理等事項都做出了規(guī)定。

　　根據《保險資金投資股權暫行辦法》，從事PE投資的保險公司“至少需要2名或5名三年以上經驗的專業(yè)人員；同時上一會計年度末以及投資時上季末的償付能力充足率不低于150%；且在上一會計年度盈利的基礎上，凈資產不低于10億元人民幣”。據此分析，符合條件的保險公司至少有15家。

　　目前，已多家保險公司準備進軍PE投資領域。據悉,泰康人壽與國內一家上市保險公司正參與建銀國際發(fā)起的醫(yī)療產業(yè)基金中，該產業(yè)投資基金主要關注國內醫(yī)療健康領域投資，首期募集資金約26億元。此前，在蘇州政府引導基金二期募資期間，也曾傳出社?；稹⒅袊藟塾幸鈪⑴c出資的消息。

　　關鍵詞七 社?；?/strong>