文/李英 向瑩
來自海通證券基金研究中心的最新數(shù)據(jù)顯示,基金2011年換手率整體有所下降,但仍保持平均半年換手一次的較高記錄。據(jù)筆者了解,相較美國股票型基金經(jīng)理平均每年60%~80%左右的換手率,中國基金經(jīng)理在該指標上超過美國同業(yè)的3倍有余。
據(jù)統(tǒng)計,428只主動管理型偏股基金2011年的整體平均換手率為214.04%,僅低于2008年,自2009年以來連續(xù)3年下降。其中,401只開放式基金的平均換手率為215.51%,較去年降低了13.6%。
筆者認為,基金換手率水平下降與A股連續(xù)下跌無機會密切有關。2011年上證指數(shù)下跌21.68%,板塊輪動較快,板塊熱點持續(xù)短,導致基金的操作無作為,很難通過操作獲得超額收益。與其跟隨市場,不如持倉等待機會。
對于國內(nèi)基金整體換手水平的高企,分析人士稱有三大原因:第一,基金經(jīng)理對短期利潤和熱點的追逐提升了換手率;第二,大量的申購、贖回增加了基金經(jīng)理被動換手;第三,國內(nèi)市場波動劇烈,股票價格超漲、超跌,也是增加基金經(jīng)理換手的原因。
基金頻繁換手的最直接后果則是交易成本激增,從而引發(fā)業(yè)績下滑。最典型的莫過于泰達宏利成長基金,依舊保持短期操作的風格,高換手令其未能逃脫業(yè)績墊底的悲劇,今年以來的回報率更是在主動管理型偏股基金中倒數(shù)第一?!澳┪弧钡臒溃尳诘奶┻_宏利成長基金很糾結(jié)。
具體來看,泰達宏利成長2009年至2011年3年股票換手率高達1263.99%,2011年股票換手率也有1042.4%。也就是說,幾乎每個月都會有一次換手。該基金年報顯示,2011年虧損6.72億元,當年凈值回報率為-27.17%,跑輸業(yè)績比較基準4.66個百分點,在同類基金排名中落后至少1/3,且已淪落為倒數(shù)后100名。
2011年,泰達宏利成長買入股票成本(成交)總額71.76億元,賣出股票收入(成交)總額71.11億元。支付給券商的傭金超過百萬元的有5家,分別是國聯(lián)證券(傭金額161.10萬元,占當期傭金總量比例13.61%)、財富證券(傭金額158.73萬元,占當期傭金總量比例13.41%)、興業(yè)證券(微博)(傭金額162.44萬元,占當期傭金總量比例13.72%)、平安證券(微博)(傭金額141.21萬元,占當期傭金總量比例11.93%)、海通證券(傭金額135.93萬元,占當期傭金總量比例11.48%)。
毋庸置疑,高換手率在某種程度上提高了基金的交易成本。上海一基金研究員向筆者透露,據(jù)他們統(tǒng)計,這樣至少增加1%的成本?!案邠Q手率是對基金經(jīng)理個人投資能力很大的考量,不少基金出現(xiàn)賣出股高漲,買入股大跌。高換手率策略需要較高的投資能力,否則很容易弄巧成拙?!?/p>
今年以來,該基金仍業(yè)績墊底,截至4月18日回報率-3.91%,更是在同類基金中排名倒數(shù)第一。基金經(jīng)理梁輝認為,今年的投資主題仍然是“穩(wěn)”字當先,防御為上;投資風格不會改變,買賣股票的依據(jù)還是來自于個股研究,重點關注被嚴重低估的個股品種。
對于基金高換手所帶來的疑惑,天相投顧首席基金分析師聞群認為,從中長期來看,基金操作風格和換手率之間并沒有太強的相關性;單邊上揚、震蕩市場以靜制動更勝一籌,大幅下挫市場果斷操作有利于及時止損。
“在持續(xù)震蕩調(diào)整、風格多變的市場環(huán)境中,如沒有較強的投資能力支撐,高換手更易陷入增加交易成本、高吸低拋的尷尬局面,”聞群建議,“近兩年市場熱點分散、風格多變,我們建議在市場趨勢不明確的情況下,以靜制動,專注于基本面的研究,通過自下而上的個股選擇來盡可能把握結(jié)構(gòu)性機會和回避持續(xù)波動風險?!?/p>
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