海通創(chuàng)意資本張賽美：券商直投PE有多重競爭力

　　——專訪上海文化產業(yè)股權投資基金管理人、海通創(chuàng)意資本管理有限公司董事長張賽美

　　從歷史角度看文化產業(yè)機會

　　上海證券報：作為國內首家正式獲批成立的證券公司直投基金，為什么聚焦于“文化”?

　　張賽美：大體說有宏觀與微觀兩大原因。宏觀方面，從“十七大”以來文化產業(yè)出現(xiàn)了前所未有的良好政策環(huán)境，我們研究后認為，文化產業(yè)是未來一段時間內投資機會最多的產業(yè)之一。預計未來10年，全球文化產業(yè)整體將保持15%以上的年復合增長率。

　　微觀方面，是基于我們海通在這個領域擁有領先的、豐富的投資實踐和投研實力。海通可以說是國內券商中在文化產業(yè)上參與資本運作較早、成功案例較多的。2005年，我們作為獨家財務顧問幫助“電廣傳媒”完成了股權分置改革，使其成為我國文化領域第一家實現(xiàn)全流通的上市公司; 2006年，幫助“新華傳媒”作為中國出版發(fā)行第一股完成借殼上市;2007年，幫助“時代出版”通過借殼“科大創(chuàng)新”成為中國新聞出版業(yè)整體上市的“第一家”;2008年，直投子公司海通開元投資“東方財富”，后者于2010年成功登陸創(chuàng)業(yè)板。目前，我們在廣東、廣西和湖北等地均有文化傳媒行業(yè)的項目在洽談。

　　從歷史角度看，文化的發(fā)展與普及，與傳播技術的大突破密不可分。在現(xiàn)代印刷術、攝影術等復制型技術出現(xiàn)之前，文化藝術更多是局限于王宮貴族圈子，難以產業(yè)化;進入19世紀末和二十世紀初，現(xiàn)代印刷術、攝影術等被大規(guī)模普及和使用，報刊、圖書、電影等大眾文化產業(yè)迅速發(fā)展，人們對文化產品的需求被極大地激發(fā)出來。目前我們所處的時代，正是科學技術大發(fā)展時代，互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，為文化行業(yè)的發(fā)展帶來了革命性的變化，文化內容和信息的傳播在瞬息間完成，數(shù)字技術，網(wǎng)絡技術極大地增強了文化的創(chuàng)造力和傳播力，催生了一系列新興文化業(yè)態(tài)，成為當今文化行業(yè)中最具活力和潛力的部分。在新的媒介轉型的背景下，新的內容、產品形式、傳播方式、盈利模式都在不斷出現(xiàn)，我們獲取信息的方式、做出決策的方式、甚至最終消費的方式都在轉變，在這其中，沿著文化產業(yè)鏈條上下游，有諸多子行業(yè)在迅速擴張，蘊含著非常多的投資機會。

　　上海證券報：您對文化產業(yè)的理解比常規(guī)的認知要更廣泛一些，可不可以稱為“大文化產業(yè)”概念?

　　張賽美：我們的確關注“大文化產業(yè)”。事實上，傳媒技術的革命讓整個文化產業(yè)的邊界大大擴展，文化產業(yè)不僅僅特指新聞出版、影視、圖書出版發(fā)行等傳統(tǒng)傳媒行業(yè)，隨著移動互聯(lián)技術的普及化，文化產業(yè)已經融入我們工作和生活的各個方面。比如，旅游休閑是不是屬于文化產業(yè)?對于迪斯尼這樣跨國大型傳媒集團，主題公園是它的標志性產業(yè)，同時又覆蓋了影視、圖書、玩具、電游等。我國未來一定會出現(xiàn)這樣的綜合性的大型傳媒集團。

　　與文化產業(yè)巨頭一拍即合

　　上海證券報：PE行業(yè)進入寒冬已成定論，很多PE都遇到了募資難問題，上海文化產業(yè)基金在募資時有沒有類似的感受?

　　張賽美：由于經濟形勢和市場的因素，私募股權投資今年確實是一個募集資金的低潮期，加上中國專業(yè)的投資人隊伍還未真正形成，因此和國內其他私募股權投資企業(yè)一樣，募集的對象主要還是企業(yè)。上海文化產業(yè)基金在籌備時，我們就確定了與大型國有文化企業(yè)一起合作的目標。我們的資金募集得到了這些企業(yè)的支持，因此募集工作還是非常順利的，上海東方傳媒集團有限公司、上海新華傳媒股份有限公司、文匯新民聯(lián)合報業(yè)集團、上海張江文化控股有限公司分別作為發(fā)起人或出資人和我們走到了一起。他們都是業(yè)內舉足輕重的企業(yè)，不僅有項目資源，也對行業(yè)發(fā)展有較深的洞察力。由于文化行業(yè)的特殊性，相比其他行業(yè)的投資者，文化傳媒類企業(yè)對產業(yè)本身更理解、更熟悉。同時，文化產業(yè)也需要與金融資本對接。文化企業(yè)更理解文化，我們更理解資本。

　　我們對文化和金融的理解得到了投資人的充分認可，私募股權投資是一個長期投資，持續(xù)時間會延續(xù)8至10年甚至更長，只有投資人能對這一投資品種有充分認識才能和基金管理人走到一起。同時上海文化產業(yè)股權投資基金從動議到募集乃至成立，得到了上海市委和上海市人民政府的大力支持，也得到了市金融辦和市宣傳部的指導和幫助。

　　除了文化企業(yè)的入股及入資外，我們也得到了其他產業(yè)資本的支持，下一步我們還會尋找一些專業(yè)投資人，如FOF、保險、社保等。

　　上海證券報：如上所說，文化產業(yè)內涵外延都很大，你們如何去挑選投資項目?

　　張賽美：我們會重點關注三類項目，首先是國有文化企業(yè)改制和行業(yè)內并購、整合。

　　文化企業(yè)從事業(yè)到企業(yè)改制過程中，會面臨巨大的挑戰(zhàn)和機遇。首先是體制機制的變革，要建立完善的公司治理結構，實現(xiàn)市場化運營;此外，文化企業(yè)規(guī)模普遍較小，市場分散，要打造大型的文化企業(yè)集團就需要和資本對接，利用資本的力量提升自己的核心競爭力;跨行業(yè)跨區(qū)域跨所有制的行業(yè)并購必將會出現(xiàn)從改制、融資，到上市和并購，是文化企業(yè)壯大和發(fā)展的重要路徑，在國有文化企業(yè)改制和行業(yè)并購的參與上，海通證券一直是券商行業(yè)的先行者，文化領域最早的借殼上市就是海通并購部成功完成的。上海文化產業(yè)基金未來的運作上，憑借強大的投行實力和股東及LP中的國有文化企業(yè)背景，在這個領域將大有作為。

　　其次是新型業(yè)態(tài)的文化類企業(yè)的投資。文化與科技的結合對文化的傳播有重大意義，極大開拓了文化產業(yè)發(fā)展的平臺和空間。這一類企業(yè)從互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)上下游延伸下去，產業(yè)鏈很長，有內容型、平臺型、渠道型、技術服務型等等。這一類企業(yè)正在不斷涌現(xiàn)中，這類創(chuàng)新型企業(yè)只要有強有力的管理團隊，清晰的商業(yè)模式，所從事的領域有一定的延展性，其成長的速度將會很快。如騰訊也不過十年的歷史。

　　除了以上兩類項目，我們還會關注與文化相關的產業(yè)。