九鼎投資的叢林法則：只投資那些能夠IPO的企業(yè)

　　在中國私募股權(quán)投資（PE）產(chǎn)業(yè)的叢林里，一只小老鼠逐漸長成了王者的氣勢。五年前才創(chuàng)立的昆吾九鼎投資管理有限公司（簡稱九鼎投資）在過去三年中，很可能為投資者取得了中國PE產(chǎn)業(yè)中最佳的業(yè)績以及最好的回報。事實上，在筆者看來，世界上任何地方幾乎都找不到近年的投資業(yè)績比九鼎投資更加出色的PE投資者。

　　資產(chǎn)規(guī)模只有約10億美元的九鼎投資大約是諸如百仕通（Blackstone）、KKR、貝恩資本（Bain Capital）、凱雷（Carlyle）等全球領(lǐng)先PE公司資產(chǎn)規(guī)模的1%-2%。

　　然而，這些公司都無法與九鼎投資近年來在中國投資、退出及賺得巨大投資回報方面所取得的成績相媲美。 該公司可謂是同行業(yè)中與諸如德太投資（TPG）、KKR、凱雷等頂級公司差異最大的公司。

　　九鼎投資并沒有聘用大批名牌大學的工商管理碩士（MBA）畢業(yè)生，其辦公場所較為簡樸，既不號稱自己在公司運營方面有特殊專長，也沒有把從業(yè)績提成中得到的數(shù)億美元利潤獎勵給公司合伙人。

　　九鼎投資已掌握了一種不依靠魅力、聲望或交易撮合天才的PE投資方式。該公司不像是那種“門口的野蠻人”（指華爾街上相互廝殺的金融業(yè)人士），更像是“現(xiàn)金出納柜前的會計師”。九鼎投資可能想要品味自己目前作為“中國PE產(chǎn)業(yè)叢林之王”的地位。九鼎投資一直非常有效運用的賺錢方法正時刻變得愈加困難。

　　九鼎投資所采取的投資方法直截了當：只投資于那些它相信在投資之后不久就能獲準在國內(nèi)首次公開募股（IPO）的中國公司。

　　它不用設(shè)法猜測哪些行業(yè)將會蓬勃發(fā)展，或者中國消費者未來會如何消費。它不會投資押注于那些未經(jīng)證實的技術(shù)或者那些可能快速增長但離上市還需數(shù)年的公司。其投資手法是基于盡可能在內(nèi)部復制全力巨大的中國證監(jiān)會那冗長而不透明的IPO審批過程。

　　九鼎投資更側(cè)重于猜測證監(jiān)會將會做什么，而不是某家公司的進展會如何。

　　通過這種方式，它希望獲得自己入股投資的進入價格與上市后退出價格之間巨大的估值差價。在兩年前的鼎盛時期，九鼎投資進入時的估值倍數(shù)與退出時的估值倍數(shù)之間存在十倍的價差。九鼎投資按照市盈率不到10倍的估值水平入股投資，之后可以按照市盈率80倍以上的估值水平退出。

　　雖然股票價格和市盈率倍數(shù)已明顯下滑，但進入和退出之間的價差仍然很大，它仍然按照市盈率不到10倍的估值水平進入，然后很可能按照市盈率25倍-30倍的估值水平退出。

　　九鼎投資的投資方式是這樣的：中國證監(jiān)會的IPO審批過程可能需要兩至五年不等。

　　在法律所允許的限度內(nèi)，九鼎投資盡可能把自己入股投資的時間向投資標的公司將申請IPO的時間靠攏。然后，它會盡一切所能提高中國證監(jiān)會批準投資標的公司上市的可能性，出席中國證監(jiān)會的相關(guān)會議，在幕后進行游說。如果順利的話，九鼎投資可以在三年內(nèi)完成一項投資的進入和退出，包括在投資標的公司上市后為期一年的強制性鎖定期。