VC估值大法：全靠拍腦袋決定 按結(jié)果套公式

簡單來說，投資人對(duì)公司的估值，不是拍腦袋，就是拍大腿

回想我初入VC行當(dāng)，雄心萬丈的背后，是如履薄冰的膽怯。我從小數(shù)學(xué)不好，每次開會(huì)時(shí)，創(chuàng)業(yè)者剛說出“我們一款產(chǎn)品單價(jià)x元”，下一秒就有某投資人說“那你們年收入應(yīng)該是xx萬元，利潤估計(jì)有xx”。每當(dāng)這時(shí)，我就保持微笑，頻頻點(diǎn)頭，心想“反正這幫人從來不會(huì)算錯(cuò)!”--我就是VC界的濫竽，專門“充數(shù)”。

開會(huì)是合奏，濫竽充數(shù)容易，可我遲早得單獨(dú)面對(duì)VC最重要的一道數(shù)學(xué)題--一家公司值多少錢?

估值(valuation)，就是給公司算個(gè)價(jià)。投資，就是出錢買公司的一部分，但公司不是切糕，沒辦法切塊，所以就得以股份的形式，一手交投資，一手換股權(quán)。投資人要賺錢，就得低價(jià)買股權(quán)，等越來越值錢時(shí)，把手里的切糕--哦不，股權(quán)--高價(jià)賣給下一個(gè)投資人，或者，成功通過IPO(首次公開發(fā)行)公開賣給更多的人。

所以，估值是重中之重。于是，我買了一堆介紹各種估值方法的書，復(fù)雜的公式，多變的參數(shù)，簡直讓我回到大學(xué)考高數(shù)的噩夢(mèng)時(shí)期。

等我徹底從VC新人混成VC老人，卻心安理得地將那些講如何給公司估值的書束之高閣。什么叫紙上談兵，就是企圖用各種令人發(fā)指的公式來計(jì)算公司的價(jià)值。

實(shí)際上，VC在投資時(shí)，大多是兩種情況，一種常見于種子期或第一輪融資，投資人先決定投入多少錢，想占多少股份;另一種常見于第二輪或更后期的融資，大家直接談好在上一次融資的公司估值的基礎(chǔ)上翻幾倍。

簡單來說，投資人對(duì)公司的估值，不是拍腦袋，就是拍大腿?？傊?，只要大家的數(shù)字“一拍即合”，這估值就定了。倒是每個(gè)基金在寫投資報(bào)告的時(shí)候，會(huì)根據(jù)大家“拍”出來的數(shù)字，找找各種對(duì)應(yīng)的計(jì)算公式，讓這個(gè)“拍”出來的數(shù)字看起來像是“算”出來的。

聽起來很不靠譜。但是，我們可以拿買房來做個(gè)比喻。沒人買房前會(huì)為每一張桌椅板凳去考察市場(chǎng)價(jià)，你只會(huì)關(guān)心：地段能否升值、是否在預(yù)算之內(nèi)、購買的面積是否滿足需求、房型是否合理，另外再考慮一下轉(zhuǎn)手是否容易(先不考慮20%的二手房交易稅)。當(dāng)然，如果你個(gè)人實(shí)在喜歡這套房又有余錢，稍微加點(diǎn)價(jià)也沒關(guān)系。

投資人其實(shí)也是如此看待項(xiàng)目：所在的行業(yè)能否升值、是否在基金的預(yù)算之內(nèi)、獲得的股權(quán)能否保障投資人的權(quán)益、項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)設(shè)置是否合理，另外考慮一下將來退出的方式和可能的投資收益。如果投資人看好這個(gè)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)，或許對(duì)價(jià)格會(huì)少一些敏感度。

當(dāng)然，這真金白銀不能天馬行空地花出去，總有一些不成文的規(guī)則。比如說，天使投資或第一輪融資，公司起碼出讓個(gè)百分之二三十的股份，黑心天使投資人直接拿走一半的股份也不是少數(shù)，不管創(chuàng)業(yè)者用多完美的公式計(jì)算出漂亮的估值，這些股份數(shù)是投資人敏感的底線，基本沒有商討余地。再比如說，新一輪的融資估值肯定比上一輪要高，公司發(fā)展越好，估值翻的倍數(shù)越高，道理很簡單，公司總得越來越值錢，若是公司價(jià)格一年不如一年，新投資人還進(jìn)來干什么?

還有一個(gè)值得說一說的規(guī)則，在后幾輪融資中比較常見--看同行業(yè)或類似行業(yè)的上市公司在IPO的估值是多少。所有的投資都追求“低買高賣”，這是商業(yè)社會(huì)萬變不離其宗的法則。不過也有例外，國外有Facebook，還有國內(nèi)的京東，每一輪融到的錢都?jí)蜃鰝€(gè)小VC基金了，可照樣奔著將來的IPO去呢。能不能成功上市皆大歡喜，咱們也別操心了。反正加拿大退休老師的后半輩子、中東的石油巨頭，現(xiàn)在都跟中國老百姓用鼠標(biāo)買醬油有了關(guān)系。

每個(gè)項(xiàng)目的估值方法都不盡相同。要說明的是，本文只討論了VC領(lǐng)域的投資。據(jù)我所知，投行的人因?yàn)閿?shù)學(xué)太好，他們的算法是另一個(gè)路子。

總之，如果現(xiàn)在有人問我，公司估值該如何計(jì)算，我會(huì)神秘地遞上一個(gè)錦囊，里面的小紙條上寫著兩個(gè)大字：感覺。如果你罵我是騙子，我會(huì)提醒你，看看紙條的背面還有兩個(gè)字：經(jīng)驗(yàn)。神秘的估值大法，就是如此。