美國資本市場對中概的熱情曾在2010年被點燃,超過40家中國公司成功在美IPO,當(dāng)中不乏搜房、優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、易車等知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);2011年上半年市場熱情仍在延續(xù),奇虎360、人人、網(wǎng)秦等公司順利上市;隨著中概股誠信危機愈演愈烈,赴美IPO遇冷,下半年只有土豆網(wǎng)一家上市成功,2012年全年也僅有唯品會和歡聚時代兩家公司順利上市。在中概估值長期低迷、赴美IPO窗口長期緊閉的同時,中國互聯(lián)網(wǎng)并購整合的腳步逐漸加快。
2011年,去哪兒宣布獲百度3億美元投資,騰訊8840萬美元入股藝龍網(wǎng),人人8000萬收購56網(wǎng);到2012年優(yōu)酷土豆、文思海輝合并,騰訊入股易迅、同程網(wǎng),Autotrader入股易車;進入2013年,中國互聯(lián)網(wǎng)進入“并購季”,阿里入股新浪微博和高德,百度收購PPS視頻業(yè)務(wù)和愛奇藝整合,暢游收購第七大道剩余股權(quán),Herts戰(zhàn)略投資神州租車……中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭格局經(jīng)歷著巨大變化,事實上,變革是早晚要發(fā)生的,資本和并購加速了巨變的到來的時間點。
“并購季”,為什么這個階段出現(xiàn)?
市場角度來看,中概二級市場遇冷,融資渠道關(guān)閉,資本退出受阻。中概股誠信問題嚴重打擊了美股市場對中國公司的熱情,中國公司赴美上市窗口甚至遭遇冰封。經(jīng)歷了做空潮、退市潮,雖然過濾掉一大批在美上市的問題公司,但資本市場對中概股的疑慮并未完全消除,信心仍有待恢復(fù)。無論是IPO也好,二級市場交易也好,投資人正以更為審慎的態(tài)度審視中國公司,風(fēng)險承擔(dān)空間大為縮減。
如此一來,中國公司赴美IPO遇阻,資本市場融資渠道不通暢,部分公司現(xiàn)金流吃緊,投資人也缺乏有效的退出途徑;另一方面,市場看待上市公司的眼光更為挑剔,對于那些產(chǎn)品形態(tài)、商業(yè)模式不夠完善,發(fā)展前景不明朗的公司,投資人不如從前那般包容和慷慨,部分中概股股價長期低迷,交易量慘淡,投資人二級市場套現(xiàn)也成了問題。很多中小互聯(lián)網(wǎng)公司的IPO夢被打碎。
從并購方來看,互聯(lián)網(wǎng)巨頭們賬上有大筆現(xiàn)金,也想利用資本手段進行多元化布局,彌補業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足。由于用戶和渠道被幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭壟斷,創(chuàng)業(yè)團隊的項目一旦被巨頭盯上,小修小補抄襲一個類似的產(chǎn)品出來,往往對創(chuàng)業(yè)團隊造成致命打擊,但“抄襲”成風(fēng)這件事本身,側(cè)面反映了巨頭們的創(chuàng)新能力匱乏。對于哪些抄襲不成功的案例,坐擁大筆現(xiàn)金的巨頭們,采取資本的手段同樣能達到戰(zhàn)略布局的目的。
截至2013年Q1,百度持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及短投約54.45億美元;騰訊截止2012年年底持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及算去定期存款超過272億元人民幣;2012年6月,阿里巴巴集團億25億美元現(xiàn)金完成對港股上市公司Alibababa.com的私有化,同年9月,阿里集團宣布完成76億美元回購雅虎所持20%股份,并表示該交易完成后,集團現(xiàn)金儲備為30億美元。此外,網(wǎng)易公司截止2012年年底現(xiàn)金及短投總計24億美元,人人公司截止2013年Q1持有現(xiàn)金及短投超過8.5億美元。這些巨頭往往扮演產(chǎn)業(yè)基金的角色,通過并購入股進入自己相對薄弱的領(lǐng)域,進行多元化布局,特別集中在電商、旅游、社交、視頻等領(lǐng)域,重新劃分互聯(lián)網(wǎng)勢力版圖。
此外,國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭進軍中國欲望強烈,但是在現(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下要想自己從零做起難度很大,往往會選擇入股或者收購本土的互聯(lián)網(wǎng)公司。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在這個行業(yè)就扮演了產(chǎn)業(yè)基金的作用,他們出于戰(zhàn)略考慮出價往往更高,可以一次性付清,這對于需要錢的中小互聯(lián)網(wǎng)公司是很有吸引力的,而且獲得巨頭入股后,未來發(fā)展也能得到相關(guān)的扶持。
綜上,中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到現(xiàn)階段,想收購和想被收購的需求都很強,并購頻頻發(fā)生也就變得自然。
當(dāng)我們重新審視這些被兼并、或獲得投資的公司,發(fā)現(xiàn)他們或多或少具備一些共有的特點。
第一,他們在所在的行業(yè)處于高速增長階段,擁有巨大的潛在用戶群,發(fā)展空間巨大,而這些公司在產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)卡位,擁有一定的用戶基礎(chǔ),但是繼續(xù)發(fā)展壯大需要更多的支持。移動端入口、社交、旅游、電商及O2O等,都是最近幾年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)和投資的熱門領(lǐng)域,自然也特別受互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的青睞。比如,百度投資了去哪兒;阿里投資了新浪微博、高德、美團、陌陌等;騰訊投資了易迅、高朋、好樂買、柯蘭鉆石、美麗說等……
第二,行業(yè)競爭格經(jīng)過多年廝殺并未完全確定,需要合縱連橫,并購后市場份額能疊加從而確定或者改變行業(yè)格局。比如優(yōu)酷并土豆,兩家公司雖然是中國視頻行業(yè)老大和老二,但是搜狐視頻、愛奇藝、騰訊視頻等在背后緊追不舍,行業(yè)競爭異常激烈,也極度消耗資金,土豆雖然成功IPO但是現(xiàn)金緊缺,這時候優(yōu)酷并購?fù)炼轨柟塘俗约盒袠I(yè)老大的優(yōu)勢;但是二線視頻網(wǎng)站的并購價值繼續(xù)提升,包括愛奇藝、搜狐視頻等,一直在尋求下一個合適的并購機會,最近PPS也成功納入愛奇藝懷抱。最近傳聞的奇虎和百度競購搜狗則是屬于行業(yè)新生力量試圖改變行業(yè)格局,百度是中國搜索行業(yè)壟斷者,360進軍搜索后迅速躍居老二地位取得15%的份額,雖然讓百度感到擔(dān)憂,但是360要挑戰(zhàn)百度仍然不夠強大,如果能聯(lián)合市場老三搜狗,獲得疊加的市場份額,會對百度造成更大的競爭壓力,而百度出于防御性考慮也對搜狗拋出橄欖枝,從而形成老大和老二競購老三的局面。
第三,發(fā)展需要錢,但是融資或IPO遇阻,要找個有錢的主。比如56被人人收購,PPS被百度收購,去哪兒被百度收購。
第四,業(yè)務(wù)發(fā)展遇到瓶頸,想找個“有能力”的主扶持業(yè)務(wù)。比如新浪微博拉阿里巴巴入股,重要原因是微博貨幣化遇阻,希望借助阿里能在微博電商方面提供幫助;比如高德軟件拉阿里巴巴入股,高德公司并不缺錢,近年想從車載導(dǎo)航B2B轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)B2C,高德有地圖數(shù)據(jù),但是缺乏互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)據(jù),希望阿里入股后能加強數(shù)據(jù)合作。
第五,相關(guān)性不強的多元化公司里面獨立性較強的一塊業(yè)務(wù),該業(yè)務(wù)出售給另一方能形成更好的協(xié)同效應(yīng)。比如搜狐出售搜狗給奇虎。
下一個可能會是誰?
接下來我們按行業(yè)和公司來YY下下個被收購的可能是誰?(純屬YY,日后如有雷同純屬巧合)
視頻。經(jīng)過優(yōu)酷土豆、愛奇藝PPS、以及人人收購56網(wǎng),視頻行業(yè)集中度不斷提高,行業(yè)格局也日漸清晰,身處這個“拼爹”的行業(yè),資金和業(yè)務(wù)能力不夠的網(wǎng)站將進一步被洗牌。而剩下的,數(shù)得上的還有搜狐視頻、騰訊視頻、迅雷看看、PPTV、樂視網(wǎng)等為數(shù)不多的幾家網(wǎng)站做的相對要好,考慮到搜狐視頻、騰訊視頻有強大的資方背景,可能進一步推進行業(yè)整合,形成“多寡頭”格局。
此外,不知各位是否還記得,兩年前迅雷公開提交的IPO招股書里曾披露,搜狐曾同意以迅雷IPO發(fā)行價格,購買1000萬美元迅雷的A類普通股,這段小插曲背后的故事雙方未曾公開講述,但側(cè)面反映了搜狐對于迅雷公司及業(yè)務(wù)的認可,以及對“合作”的積極態(tài)度,未來會不會有進一步的合作?
視頻客戶端此前兩大玩家PPTV和PPS,PPS被百度收購,PPTV在2011年獲得軟銀2.5億美元融資是沖著IPO去的,但是目前IPO未能提上議程,盈利能力并不強,如果視頻行業(yè)競爭再加劇,PPTV在無法IPO的情況下或許也需要考慮其他資本方式。
電商。過去幾年,我們目睹了發(fā)生在電商領(lǐng)域的投資潮和大爆發(fā):當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市初期,市值一度超過25億美元,京東C輪融資估值據(jù)說高達100億美元,蘇寧易購大張旗鼓擠進線上零售,大批團購網(wǎng)站瞬間成為我們生活的一部分,此外,化妝品、酒品等各個細分領(lǐng)域也都生長著垂直經(jīng)營的電商網(wǎng)站……
但市場總有恢復(fù)理性的一天,規(guī)?;拖磁齐y以避免。去年淘寶+天貓交易額突破一萬億,算得上是電子商務(wù)界的里程碑,阿里的電商生態(tài)策略不僅影響著消費者,還帶動了周邊產(chǎn)業(yè)的爆發(fā);資金優(yōu)勢最大的京東,利用規(guī)模化擴張和“低價”策略,排擠競爭對手,穩(wěn)固自營B2C的霸主地位,相反,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的處境則越來越難堪;唯品會聰明的避開了競爭最為激烈的綜合B2C領(lǐng)域,培養(yǎng)了一批忠誠的品牌折扣商品閃購消費群,隨著在細分領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢越來越大,唯品會估值也一路上漲,目前超過18億美元;團購大軍大批倒下后,美團、大眾點評團等幾家服務(wù)優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)站的地位日益凸顯。接下來,電子商務(wù)領(lǐng)域的洗牌還將繼續(xù),綜合類大平臺的規(guī)模效應(yīng)將慢慢呈現(xiàn),小網(wǎng)站的生存空間則越來越小。
在尷尬的行業(yè)處境下,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)市值只剩下當(dāng)前的4.2億美元,要重新崛起挑戰(zhàn)京東,當(dāng)當(dāng)必須有強大的資金實力,而手上現(xiàn)金僅2.6億美元的它,不得不繼續(xù)執(zhí)行收縮戰(zhàn)略,以逐步減小虧損,維持生存;當(dāng)當(dāng)網(wǎng)多年來在電商領(lǐng)域積累的供應(yīng)鏈經(jīng)驗、用戶規(guī)模、品牌等都是有價值的,也是行業(yè)領(lǐng)先者繼續(xù)擴張所需要的,具有一定的并購價值。但是目前估計收購當(dāng)當(dāng)最大的阻力來自于其創(chuàng)始人。
在線旅游。百度收購去哪兒,騰訊入股同程網(wǎng)和藝龍,在線旅游行業(yè)規(guī)模最大的并購已經(jīng)發(fā)生了,行業(yè)格局也已基本清晰。接下來該領(lǐng)域的并購,多半會發(fā)生在細分領(lǐng)域,尤其是攜程近期正在推進旅游全產(chǎn)業(yè)鏈布局,收購了包括鐵路票務(wù)網(wǎng)站鐵友、餐飲網(wǎng)站訂餐小秘書等網(wǎng)站,今年年初還增資度假公寓途家網(wǎng)。未來,垂直領(lǐng)域做的比較好的,包括旅游社區(qū)馬蜂窩、搜索媒體酷訊等,都可能是攜程及其他在線旅游大佬戰(zhàn)略布局的投資標的。
網(wǎng)絡(luò)游戲。大型客戶端網(wǎng)游市場的發(fā)展已經(jīng)遭遇天花板,頁游、手游是目前網(wǎng)游市場增長較快的領(lǐng)域,并且占整個網(wǎng)游市場的份額正在不斷上升。但由于游戲周期比較短,開發(fā)門檻低,容易被抄襲等問題,估值往往比較低,包括在沒上市的社交游戲開發(fā)商Zynga估值自上市后也一路下跌,目前市值滑落到23億美元。但該領(lǐng)域的增長前景和低估值,恰好可能成為巨頭伸出橄欖枝的考慮,暢游已于本月簽訂協(xié)議收購第七大道剩余全部股權(quán),顯示了對這塊市場的看好。巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、網(wǎng)易等傳統(tǒng)端游公司,現(xiàn)金也都非常多,未來不排除考慮頁游、手游領(lǐng)域的并購機會。
信息分類服務(wù)網(wǎng)站。58同城、趕集是目前中國信息分類和本地生活服務(wù)的市場雙寡頭,擁有一定的用戶規(guī)模和品牌知名度,但是現(xiàn)金流狀況可能并不佳,如果未來沒法IPO或者進一步融資,讓更大的巨頭入股或者進行整合也是有可能的。
點評類網(wǎng)站。大眾點評估計是BAT都非常想擁有的,但是目前來看大眾點評爭取IPO的概率或許更高。
不管中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下一個被收購的是誰,但是行業(yè)進入并購季,也標志著中國互聯(lián)網(wǎng)進入了一個新的階段。
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