私人戰(zhàn)略投資者:于PE觸角未及處繁衍 神通廣大不對賭

第一財經(jīng)周刊2013年第16期

IPO停發(fā)的噩夢，讓一切都陷入了僵局。缺乏融資渠道的公司將如何度過難關?

證監(jiān)會暫停了IPO。風險直接敲打在那些等待上市的公司身上。

今年1月，證監(jiān)會終止了6家公司的審查，這些公司包括福建安溪鐵觀音集團股份有限公司、浙江華正新材料股份有限公司、山東海力化工股份有限公司、北京電旗通訊技術股份有限公司、深圳華北工控股份有限公司以及大連路明發(fā)光科技股份有限公司。證監(jiān)會沒有說明終止審查的原因。

盡管終止審查不意味著否決，但所有的戰(zhàn)略投資人都知道，終止則意味著到此為止。

福建的安溪鐵觀音很快陷入一種尷尬的處境之中。為了得以順利上市，鐵觀音先后進行了至少兩輪融資。

通常戰(zhàn)略投資者進入一個企業(yè)后會通過購買企業(yè)的股份，給企業(yè)上市前的資金。大概為1億至2億人民幣。對于資本來說，它們的賬本是排隊等待一年，明年上市，后年套現(xiàn)。在套現(xiàn)的時候它們會要求企業(yè)的業(yè)績更好。

為了保證上市后的業(yè)績，公司會采用一些辦法。這些事情通常會在上市前就著手進行。“這很像廣撒網(wǎng)，你不知道哪個網(wǎng)一定就能帶來魚，”私人戰(zhàn)略投資者陳志文說，“但網(wǎng)必須放下去。”

鐵觀音并不需要在擴大產(chǎn)能上著墨太多，因為產(chǎn)業(yè)政策的扶植，它基本已經(jīng)擁有了福建質地最好的鐵觀音產(chǎn)地。它需要的是擴張零售門店，對于一家上市公司來說，它顯然應該讓福建以外的人知道它。

戰(zhàn)略投資者的錢主要被用于門店的擴張。這和福建大部分的上市企業(yè)套路都是一樣的。這方面的其他榜樣是來自晉江的安踏。

但無法上市則會導致隨后的市場營銷經(jīng)費很難拿到手，并且也很難用上市融資的錢來償還戰(zhàn)略投資者需要的收益。“那些投資鐵觀音的投資者只能另尋他路，并做好心理準備。”陳志文說。他很慶幸自己躲開了這家公司。

事情就是這樣，你避開了一些東西，但還是有另一些始料未及在不遠處等你。

有一些突如其來的變故讓陳志文和他的一家再生能源公司達成了一種默契。他們更是把曾經(jīng)有過的怨憤和不快，一股腦兒拋到了一邊，盡量避免指責和埋怨。他們天一亮就來到陳志文在金融街(6.12,0.14,2.34%)的辦公室，一直到深夜才離開。好像只要他們親力親為，噩夢就會結束一樣。

但毫無任何跡象顯示，噩夢將會結束。

陳志文的工作和大部分的私募股權投資機構沒有什么兩樣。找到合適的企業(yè)，在它們準備IPO前進場，撈一筆巨大的好處。像陳志文這樣的人發(fā)起的基金基本都在A股的陰影下進行運作，這些大都是私人基金，大部分都是為知根知底的富人而設計的投資集合。一般來說，這些基金都沒有受到非常嚴格的監(jiān)管。為了獲得極大的自由度，這種基金的客戶被局限于少數(shù)幾個經(jīng)過選擇的出資人之上—他們通常和陳志文的私交極好。實際上，他們的運作方式更像是一家私人俱樂部。

對于江浙、福建以及東三省一些地方的私營企業(yè)來說，這樣的私人俱樂部非常受歡迎。他們?yōu)槠髽I(yè)提供各種各樣的關于上市前的幫助。他們神通廣大，可以找到LP(投資人)，也可以幫忙聯(lián)系券商。與私募股權投資機構相比，他們對所得的股份沒那么斤斤計較、沒有對賭協(xié)議并且收費合理。

在那些私募股權投資機構的觸角沒有到達的地方，是私人戰(zhàn)略投資者的天堂。這些人有的是MBA教授，有的是私募股權機構出來單干的投資總監(jiān)。他們共同的特點是關系網(wǎng)四通八達。

但是關系網(wǎng)卻無法為再生能源公司開辟一條生路。噩夢—IPO停發(fā)的噩夢—讓一切都陷入了僵局。