本以股權(quán)投資為業(yè)的PE,在行業(yè)遇冬之際,開(kāi)始做起了委托貸款。
大元股份近日公告稱,將從南京鑫集安股權(quán)投資基金管理有限公司(下稱“南京鑫集安”)融資1.1億元,用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及控股子公司世峰黃金開(kāi)展黃金勘探和開(kāi)采業(yè)務(wù)。在融資方式上,將以委托貸款而非股權(quán)投資方式進(jìn)行。
業(yè)內(nèi)人士稱,這種方式此前在PE行業(yè)較為少見(jiàn),不過(guò)只要做好信息披露,并確保資金安全,一般不會(huì)產(chǎn)生什么問(wèn)題。但問(wèn)題正在于此,目前大元股份主業(yè)全線虧損,且資金鏈已極度緊張,世峰黃金經(jīng)營(yíng)前景尚待觀察,能否如期還款尚未可知。
PE介入委托貸款
公告顯示,大元股份此次融資規(guī)模為1.1億元,使用期限12個(gè)月,資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及控股子公司世峰黃金開(kāi)展黃金勘探、開(kāi)采等相關(guān)業(yè)務(wù)。
據(jù)南京鑫集安發(fā)布的募集說(shuō)明書,世峰黃金擁有的金礦石量約110萬(wàn)噸,金金屬量約5484千克,直接估值18億元,今年將進(jìn)入規(guī)模生產(chǎn),年產(chǎn)出約2億元,大元股份需為此投資8.5億元。
大元股份稱,鑒于世峰黃金恢復(fù)生產(chǎn)工作全面推進(jìn),資金需求較大,而其本身融資能力有限,因此擬委托南京鑫集安設(shè)立定投項(xiàng)目基金進(jìn)行融資。根據(jù)約定,大元股份作為委托人,南京鑫集安作為受托人,以普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人身份投資項(xiàng)目基金,全權(quán)負(fù)責(zé)項(xiàng)目基金的投資、運(yùn)作、管理和退出。今年4月份,南京鑫集安已經(jīng)開(kāi)始募集資金。
值得注意的是,雖然資金來(lái)源于PE,但大元股份并未出讓股權(quán),而是通過(guò)委托貸款進(jìn)行。南京鑫集安和大元股份在募集說(shuō)明書和公告中,均明確表達(dá)了這一點(diǎn)。而大元股份此次融資成本也遠(yuǎn)高于一般委托貸款,不但利息高達(dá)15%,而且要在委托貸款發(fā)放后的3個(gè)工作日內(nèi),按委托貸款利息總額的20%支付第一次貸款利息,剩余的80%利息每3個(gè)月等額支付一次,分4次支付。
“現(xiàn)在最大的融資渠道還是銀行,從這家企業(yè)的情況來(lái)看,說(shuō)明已經(jīng)很難從銀行貸款了,所以才找PE,融資成本高是情理之中。”深圳某PE高層告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。
實(shí)際上,在嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)面前,大元股份已經(jīng)別無(wú)選擇。由于主業(yè)嚴(yán)重虧損,大元股份從2010年就開(kāi)始向黃金產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,并將2013年作為轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵年。而世峰黃金則是其目前擁有的唯一黃金開(kāi)采資源。去年10月,在延宕數(shù)年之后,大元股份第二次推出收購(gòu)內(nèi)蒙古珠拉黃金的定向增發(fā)方案,雖經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),但至今尚未實(shí)施。
2011年1月,大元股份與核工業(yè)二〇八隊(duì)簽訂協(xié)議,收購(gòu)世峰黃金100%股權(quán)。當(dāng)年9月大元股份出資1.3億元,收購(gòu)世峰黃金52%的股權(quán),亞孚投資擔(dān)保有限公司(下稱“亞孚擔(dān)保”)、趙曉東分別以7000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元,收購(gòu)剩余的28%和20%的股權(quán)。但此后亞孚擔(dān)保轉(zhuǎn)讓28%股權(quán)時(shí),本來(lái)享有優(yōu)先受讓權(quán)的大元股份因無(wú)力出資而放棄受讓,而與趙曉東簽訂的回購(gòu)協(xié)議,亦因價(jià)格問(wèn)題至今未能解決。由于資金緊缺,2012年大元股份先后將世峰黃金的七個(gè)探礦權(quán)出售,累計(jì)獲得出售款4800萬(wàn)元。
大元股份資金鏈隱憂
身披PE外衣,但一手向社會(huì)募集資金,一手發(fā)放貸款的做法,是否有悖于現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定?
“這種明股實(shí)債的做法,雖然以前就有,但卻很少見(jiàn)。”上述PE高層告訴記者,這種PE類似于產(chǎn)業(yè)投資基金,由于不需向主管部門備案,在投融資時(shí)比較方便,叫什么名稱也并不重要。而且目前債權(quán)比股權(quán)投資的市場(chǎng)空間要大,一些PE也愿意做債權(quán)投資。他并稱,在具體操作中要做好兩點(diǎn),一是有完整的信息披露,不存在誤導(dǎo)和欺詐;二是不要出現(xiàn)虧損。“只要做到了這兩點(diǎn),一般不會(huì)有什么問(wèn)題。”
而問(wèn)題也正在于此。根據(jù)大元股份公告,貸款到期日,委托方須一次性返還全部貸款本金,但大元股份并未說(shuō)明還款來(lái)源。大元股份以持有的世峰黃金52%股權(quán)質(zhì)押,世峰黃金則以其擁有的資產(chǎn)作為抵押,并由大元股份及世峰黃金實(shí)際控制人鄧永新提供連帶責(zé)任擔(dān)保。
而根據(jù)南京鑫集安發(fā)布的募集說(shuō)明書,大元股份和世峰黃金的營(yíng)業(yè)收入分別為第一和第二還款來(lái)源。
年報(bào)顯示,大元股份2012年?duì)I業(yè)收入為3823.15萬(wàn)元,依靠變賣資產(chǎn)才實(shí)現(xiàn)盈利。今年一季度,其繼續(xù)虧損523萬(wàn)元,去年的凈利潤(rùn)也只有1181萬(wàn)元。有券商研報(bào)認(rèn)為,世峰黃金的經(jīng)營(yíng)效果有限,大元股份的轉(zhuǎn)型前景也尚待觀察。年報(bào)同時(shí)顯示,大元股份資金已經(jīng)到了幾乎斷流的地步,截至去年底其貨幣資金僅有3976萬(wàn)元,到今年一季度進(jìn)一步下降至766萬(wàn)元。
這引起了投資者的擔(dān)憂。不過(guò),在4月26日寧夏上市公司2012年度集體業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上,大元股份財(cái)務(wù)總監(jiān)李森柏曾表示,公司為此已做好準(zhǔn)備,相應(yīng)籌資工作順利進(jìn)行,不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂問(wèn)題。
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