余額寶的“罪與罰”：或被套上”緊箍咒“

余額寶被央視鈕文新評(píng)論為”吸血鬼“，雖然其非是基金行業(yè)的人員，不過(guò)，鈕文新央視背景引發(fā)注意，外界猜測(cè)類余額寶產(chǎn)品會(huì)受到更嚴(yán)格監(jiān)管。

一向順風(fēng)順?biāo)铱焖僮龃蟮挠囝~寶最近遭遇煩惱。最近央視證券資訊頻道執(zhí)行總編輯兼首席新聞評(píng)論員鈕文新猛烈抨擊余額寶。鈕文新稱，余額寶沖擊的是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全，應(yīng)該取締，他還將余額寶貼上標(biāo)簽：是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型“金融寄生蟲”。

支付寶很快予以反駁，稱2013年上半年，16家國(guó)內(nèi)上市銀行凈利潤(rùn)總額達(dá)6191.7億元，全年起碼翻一番，達(dá)到12000億，到底是誰(shuí)沖擊整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全一目了然。阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官舒明更公開(kāi)撰博文，稱說(shuō)余額寶是“吸血鬼”是天大冤枉。

一時(shí)間圍繞余額寶與鈕文新的辯論在行業(yè)很熱烈。鈕文新非是基金行業(yè)的人員，不過(guò)，鈕文新央視背景引發(fā)注意，外界猜測(cè)類余額寶產(chǎn)品會(huì)受到更嚴(yán)格監(jiān)管。

有報(bào)道稱，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展已深深觸及銀行業(yè)整體利益。作為貨幣基金的直接監(jiān)管者，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始擔(dān)憂互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金如此快速膨脹可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金倚重的一項(xiàng)優(yōu)惠——協(xié)議存款“提前支取不罰息”是否能繼續(xù)執(zhí)行將成疑問(wèn)。

此外，證監(jiān)會(huì)文件可能嚴(yán)格重申要求基金公司將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金與所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對(duì)后者全額兩倍覆蓋;一旦出現(xiàn)銀行未能到期支付利息等情況出現(xiàn)的負(fù)偏離(即浮虧)，基金公司應(yīng)大比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，以保證貨幣基金能做到保本保息。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚表示，余額寶有什么理由不遵守與銀行一樣的監(jiān)管要求?余額寶是吸收客戶的活期存款許諾高額收益，與銀行并無(wú)區(qū)別。“難道天上會(huì)掉餡餅給余額寶?我敢和馬云(微博)打賭：即使監(jiān)管部門完全不管，余額寶早晚出事兒。”

如果鈕文新、向松祚這些討論成為現(xiàn)實(shí)，意味著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的規(guī)模發(fā)展被帶上緊箍咒，不可能再向2013年一樣野蠻生長(zhǎng)，未來(lái)天弘基金的成長(zhǎng)也會(huì)受到影響。

禍起年末銀行錢荒

余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金。截至2014年1月末，整個(gè)中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬(wàn)億的居民存款、103.4萬(wàn)億的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%，不到1%。

阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官舒明在反擊鈕文新言論時(shí)就指出，即使與總規(guī)模約10萬(wàn)億元銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，貨幣市場(chǎng)基金也不到其總規(guī)模十分之一。很難想象，貨幣市場(chǎng)基金會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體利率水平產(chǎn)生巨大的影響，會(huì)“嚴(yán)重干擾利率市場(chǎng)”。

一位基金行業(yè)人士指出，鈕文新觀點(diǎn)有漏洞之處，但支付寶官方回復(fù)并不高明。余額寶引發(fā)如此大的爭(zhēng)議，主要是禍起年末銀行錢荒的特殊時(shí)期。每年底銀行都有存款指標(biāo)考核，銀行會(huì)敦促關(guān)系戶把錢回流銀行，催促用戶信用卡還款，也會(huì)采取手段向儲(chǔ)戶“攬儲(chǔ)”。

與往年不同的是，去年底類似余額寶產(chǎn)品通過(guò)將散戶的錢聚集起來(lái)，組織成大的貨幣基金，超過(guò)90%資金又主要投向銀行之間的協(xié)議存款。銀行原本只需要向散戶支付較少的利息，但由于貨幣基金議價(jià)能力更強(qiáng)，可以獲得更高收益，間接提升銀行“攬儲(chǔ)”成本。

如馬年春節(jié)前各類互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品收益率上漲。1月26日，微信理財(cái)7天年化收益率達(dá)7.902%。余額寶7日年化收益率在6.4%-6.45%之間。春節(jié)后這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)未能持續(xù)，但從2月4日到2月7日，余額寶7日年化收益率依然在6.04%-6.09%之間。

銀行為保證自身利益，必然提升貸款成本，會(huì)轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)身上，助長(zhǎng)貸款難問(wèn)題，而年關(guān)時(shí)中小企業(yè)恰恰是最需要用錢的時(shí)候，中小企業(yè)從銀行借不到錢或融資成本過(guò)高又可能引發(fā)系列問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)監(jiān)管層注意。這個(gè)時(shí)候貨幣基金的弊端就充分顯現(xiàn)出來(lái)。

網(wǎng)上有一段關(guān)于銀行和互聯(lián)網(wǎng)人士犀利答問(wèn)形象說(shuō)明這一問(wèn)題：互聯(lián)網(wǎng)人士稱余額寶要顛覆銀行，銀行人士回答說(shuō)， 沒(méi)創(chuàng)造新產(chǎn)品，沒(méi)開(kāi)辟新領(lǐng)域，又沒(méi)繞開(kāi)現(xiàn)有銀行體系。余額寶們把錢從銀行賬戶里轉(zhuǎn)走，通過(guò)貨幣基金繞一圈又以大額存單存回來(lái)銀行。

銀行人士稱，余額寶們不是鯰魚，是“攪屎棍”，這幾年好不容易銀行不打價(jià)格戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和經(jīng)營(yíng)意識(shí)在加強(qiáng)，余額寶們這么一搞，銀行全面上浮存款利率迎戰(zhàn)，投入系統(tǒng)和類似產(chǎn)品，增大營(yíng)銷投入，結(jié)果是單位存款成本大幅上升，資金成本高了貸款不打折。

余額寶等產(chǎn)品卻幾乎穩(wěn)賺不賠。余額寶最新規(guī)模破4000億元，一個(gè)月增1500億元，一年管理費(fèi)0.3%、托管費(fèi)是0.08%、銷售服務(wù)費(fèi)是0.25%。騰訊科技計(jì)算出，支付寶一年可獲得至少超10億元。這也是為何余額寶被鈕文新稱為趴在銀行身上的“吸血鬼”。

余額寶或被套上緊箍咒

互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金規(guī)模突飛猛進(jìn)，讓銀行系保險(xiǎn)公司已感受到壓力。有銀行系保險(xiǎn)公司高管感嘆，由于余額寶等理財(cái)產(chǎn)品暢銷，銀行存款業(yè)務(wù)被分流，銀行系保險(xiǎn)公司受到很大沖擊。一旦銀行存貸款利率化，銀行依靠存貸差的發(fā)展模式走到盡頭，銀行冬天就會(huì)來(lái)臨。

余額寶引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，最近基金業(yè)協(xié)會(huì)召集的一次會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人向該項(xiàng)業(yè)務(wù)排名靠前的基金公司重點(diǎn)提示基金資產(chǎn)高度依賴銀行協(xié)議存款風(fēng)險(xiǎn)。

貨幣基金偏愛(ài)協(xié)議存款，在于一項(xiàng)有利于貨基流動(dòng)性管理的政策安排，即“提前支取不罰息”——貨幣基金如果從銀行提前支取協(xié)議存款，將仍然享受約定利率水平。如果銀監(jiān)會(huì)方面從銀行業(yè)利益的角度考慮取消這項(xiàng)政策，貨幣基金的流動(dòng)性管理將面臨巨大考驗(yàn)。

而且，一旦銀行表外資產(chǎn)難以承受高負(fù)債，協(xié)議存款利息難保，將對(duì)貨幣基金、尤其是對(duì)短期資產(chǎn)依賴極高的余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的流動(dòng)性管理帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。最典型的是天弘基金，規(guī)模已達(dá)到4000億，其絕大部分投資于協(xié)議存款，按照當(dāng)前6%的利率計(jì)算，一年的支出達(dá)到240億元。天弘基金無(wú)疑面臨巨大流動(dòng)性和兌付風(fēng)險(xiǎn)。

知情人士稱，證監(jiān)會(huì)要求基金公司把風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金與協(xié)議存款未支付利息掛鉤，能足夠覆蓋潛在風(fēng)險(xiǎn)。此前，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是按照管理費(fèi)收入10%計(jì)算。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)曾報(bào)道，如果按照風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是未付利息2倍的要求，簡(jiǎn)單測(cè)算下來(lái)目前余額寶需要的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在26億~28億元。天弘基金的13.2億元管理費(fèi)收入不夠。其解決方法有二，或是增加注冊(cè)資本金轉(zhuǎn)入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，或繼續(xù)和銀行談判，讓大量利息提前到賬。

另一種算法是，余額寶所投協(xié)議存款的未支付利息天數(shù)一般會(huì)低于7天，托管行和基金公司在會(huì)計(jì)記賬時(shí)也基本按照平均值來(lái)計(jì)算，簡(jiǎn)單測(cè)算下來(lái)，所需要風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金大約在幾億元，“遠(yuǎn)低于媒體測(cè)算的金額”。但無(wú)論怎樣，都對(duì)其規(guī)模擴(kuò)張加上個(gè)緊箍咒。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚說(shuō)，監(jiān)管部門有一切理由要求余額寶遵守銀行或一切存款機(jī)構(gòu)必須遵守的規(guī)范;譬如上繳存款準(zhǔn)備金、提取損失備付金、滿足資本充足率等