橡樹資本創(chuàng)始人：建議VC保持審慎 逆勢而行

北京——橡樹資本聯(lián)席董事長兼聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德?馬克斯11 月4 日與中國投資者對話，他建議投資者在近期的全球投資環(huán)境下保持審慎，并作出以下幾點關(guān)鍵評論：

市場對風(fēng)險資產(chǎn)的需求較高，資金強勢流入公募基金;

買方較多而賣方很少，債務(wù)持有者并未處在困境之中，因而不會被迫出售;

實惠的資產(chǎn)很少，在容易進入的市場尤為如此;

投資者正走出風(fēng)險曲線，這時經(jīng)常會有失審慎;

此外，如今發(fā)行方和賣方掌握主動權(quán)，而不是審慎的投資人或搜尋廉價資產(chǎn)的投資人他總結(jié)說，“現(xiàn)今市場需要審慎的態(tài)度，而非激進。”

霍華德?馬克斯表示，現(xiàn)時，美國就如同“矮子里的長子”一樣，“雖然連續(xù)三年處于牛市，但是美股某種程度上不受投資者偏愛，持有量偏低。低利率水平雖使經(jīng)濟得以逐漸復(fù)蘇，然而量化寬松政策的逐步退出為未來增加了不確定性。”

他表示，全球各央行利率都維持在較低水平，使得自由市場不能很好地分配資本，“借款人受惠，而對放款人和存款人卻不利。低風(fēng)險投資收益極低，所以投資者被迫要提升風(fēng)險曲線以追求收益。雖然股票估值和債券價差合理，但是利率處于歷史低位，進而拉低整體固定收益投資的收益。”

霍華德?馬克斯指出，現(xiàn)時全球各國政府都在奮力減少債務(wù)，同時刺激經(jīng)濟增長;企業(yè)則拼命在愈演愈烈的全球化進程中保持競爭力。 “缺乏建設(shè)性”的政策，加之地緣政治大事件的影響，給投資者們帶來了長期的挑戰(zhàn)

霍華德?馬克斯通過對現(xiàn)今市場做出評估，建議投資者采取審慎態(tài)度。他表示，“美國經(jīng)濟現(xiàn)正復(fù)蘇，資本市場也隨之調(diào)整，使得債務(wù)再融資更容易，高風(fēng)險交易變得可行，因而傳統(tǒng)的困境、違約和破產(chǎn)的險境更難出現(xiàn)。市場對風(fēng)險資產(chǎn)的需求較高，實惠資產(chǎn)很少，同時發(fā)行方和賣方掌握主動，在我看來這是一種逐底競爭，我會建議投資者審慎決策。”

具體到某一地區(qū)上，霍華德?馬克斯指出歐洲經(jīng)濟可能已經(jīng)觸底，但政治走向仍未明朗。針對新興市場，他說，“由于起點較低以及人口統(tǒng)計特征，新興市場股票仍具有極佳的長期潛力。相對價格調(diào)整后帶來具有吸引力的估值，然而，這也和發(fā)達市場以及中國的短期動向息息相關(guān)。”

霍華德?馬克斯補充說，“投資級債券的收益正接近歷史新低，在市場廣泛預(yù)期利率會提升的情況下，只有經(jīng)濟蕭條、通縮或是經(jīng)濟大災(zāi)難可以使這些債券變?yōu)橛惺斋@的投資。非投資級債券的價差充足，從而相關(guān)表現(xiàn)預(yù)計良好。私人債券較公共債券更具吸引力，前提是投資者要承受其低流動性的特點。”

房地產(chǎn)方面，“一線城市的頂級建筑都在作為債券的替代品高價銷售，”他指出，“而其他地區(qū)，價格則低于金融危機前的高位，交易量巨大。”

“行情上揚判斷是否需要追漲時，通常需要基于貝塔系數(shù)、風(fēng)險系數(shù)以及相關(guān)系數(shù)所計算的市場規(guī)模加以協(xié)助，” 霍華德?馬克斯總結(jié)說，“如果當(dāng)所有條件具備，但大市此刻又走跌了怎么辦?你只能通過阿爾法系數(shù)來識別低效市場和低效管理人，從而規(guī)避這種兩難的情況。”

“作為管理人，我們不能夠預(yù)知未來，特別是宏觀意義上未來的情況，但我們可以做到的是辨別具有高收益潛力的資產(chǎn)類別，制定戰(zhàn)略及方針，通過描述資產(chǎn)類別來協(xié)助傳達資本配置決策，同時努力做到比其他人更加熟悉公司、行業(yè)和證券的情況，并探尋實惠的選擇，避免購入溢價證券。我們能夠控制風(fēng)險，管控自我和個人情緒，做一個反向投資者，逆勢而行。我們敢于標新立異，承受質(zhì)疑，以此成就非凡。”

關(guān)于橡樹資本

橡樹資本是全球領(lǐng)先的另類投資管理公司。截至2014年9月30日，公司管理約932億美元資產(chǎn)。橡樹資本強調(diào)機會型、價值導(dǎo)向以及風(fēng)險可控的投資方法，投資于困境債務(wù)、公司債務(wù)(包括高收益?zhèn)捌髽I(yè)優(yōu)先債)、私募股權(quán)投資、可轉(zhuǎn)換證券、房地產(chǎn)以及上市股票。橡樹資本總部位于洛杉磯，并在全球17個城市設(shè)有辦事處，雇員逾900人。