VC界“貝比·魯斯”效應(yīng)：三振出局 但不妨礙成偉大風(fēng)投

    編者按：針對(duì)投資回報(bào)率的正態(tài)分布和冪次法則我們?cè)赑eter Thiel的《從0到1》中算是領(lǐng)略過了，但是“貝比·魯斯”效應(yīng)又是怎么一回事呢?它給我們的創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)投從業(yè)人員又有怎么樣的啟示呢?請(qǐng)看CDIXON在他的最新文章中是怎么說的，其中中文版由天地會(huì)珠海分舵進(jìn)行編譯。

    "如何打出全壘打：我會(huì)用盡我十二成的全部功力進(jìn)行揮桿，就像要將棒球給擊穿一樣...你對(duì)球棒握得越實(shí)，你擊打棒球的力度就會(huì)越大，球就能飛得越遠(yuǎn)。在我用盡吃奶的力進(jìn)行揮桿的時(shí)候，我有可能大力命中，也有很大的可能是三振出局收?qǐng)觥?rdquo; -- 貝比·魯斯

    眾所周知，那些剛從事VC行業(yè)的新兵所碰到的最困難的問題之一，就是如何內(nèi)化“貝比·魯斯效應(yīng)”這個(gè)概念。

    如果要讓所有的投資組合都產(chǎn)生高額的投資回報(bào)率，你必須對(duì)其中的每一個(gè)投資都應(yīng)用上精確的評(píng)估分析方法。但是令人驚訝的是，包括來自賭馬、賭場(chǎng)、以及投資等的更行各業(yè)的領(lǐng)軍人物，他們都強(qiáng)調(diào)的卻是另外一面，投行稱之為”貝比·魯斯效應(yīng)“：雖然貝比·魯斯(卓越的VC)有過不少的三振出局(失敗/虧損的投資)的經(jīng)歷，但這并不妨礙他成為史上最偉大的擊球手(風(fēng)投公司)之一。 -- 出自"貝比·魯斯效應(yīng)：頻率和回報(bào)率“

    貝比·魯斯效應(yīng)在不同種類的投資中都會(huì)碰上，但是在風(fēng)投行業(yè)尤為顯著。如注明投資人Peter Thiel所觀察的一樣:

    事實(shí)上[風(fēng)投]回報(bào)率是呈非常嚴(yán)重的偏態(tài)分布的。一個(gè)VC對(duì)這個(gè)偏態(tài)分布認(rèn)知的越深入，他就越會(huì)是個(gè)優(yōu)秀的VC。而糟糕的VC則傾向于認(rèn)為回報(bào)曲線是成正態(tài)分布的，比如，誤以為所有的公司都是在同等條件下誕生的，只是有些最終做死了，有些半死不活，而有些卻在成長(zhǎng)著而已。而事實(shí)上它們是遵循冪次法則的分布規(guī)律的(更多有關(guān)Peter Thiel對(duì)冪次法則和正態(tài)分布的描述，請(qǐng)查看本人官網(wǎng)之前的一篇文章《創(chuàng)業(yè)圣經(jīng)《從0到1》讀書筆記精簡(jiǎn)版》)。

    貝比·魯斯效應(yīng)之所以這么難以內(nèi)化主要是因?yàn)槿藗冃睦砩隙純A向于逃避虧損。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)早有非常著名的演示，表明人們對(duì)于損失一定金額的情緒低落程度，遠(yuǎn)大于賺取同等金額的情緒的愉悅程度。虧損總會(huì)讓人感覺不爽，即使這個(gè)虧損只是成功的投資組合戰(zhàn)略中的一小部分而已。

    當(dāng)人們談?wù)摰竭@個(gè)話題的時(shí)候，往往是難以深入，因?yàn)榇饲拔覀兒茈y得到一份綜合有效的風(fēng)投公司的效益數(shù)據(jù)。而今天，大家走運(yùn)了，非常感謝在眾多風(fēng)投基金公司中都備受尊重的投資人Horsley Bridge，他給我提供了這數(shù)百個(gè)風(fēng)投公司自1985年起的投資回報(bào)率相關(guān)的匿名歷史數(shù)據(jù)。

    事實(shí)如我們預(yù)期一樣，回報(bào)是非常集中的：大約占有這些公司所有投資組合的6%的投資(大約占所有投資金額的4.5%)，產(chǎn)生的投資回報(bào)率卻占有了全部投資回報(bào)率的60個(gè)百分比左右。下面我們?cè)賹?duì)這些數(shù)據(jù)作深入的挖深，看下優(yōu)秀的VC和糟糕的VC是怎么被區(qū)分開來的。

    全壘打(編者注：也就是說該風(fēng)投公司不少的投資組合都是獲得超過10倍投資回報(bào)率的): 如我們所預(yù)期的，成功的風(fēng)投公司擁有更多的“全壘打”級(jí)別的投資。

    (本文的所有圖表中，X軸指代的是VC基金的效益：靠右的代表卓越的VC基金，靠左的代表糟糕的VC基金。)

    卓越的風(fēng)投基金公司不但會(huì)有更多的高投資回報(bào)率投資組合，且這些投資組合的投資回報(bào)率往往都是高得超乎想象的。請(qǐng)看下圖中描述的低效益和高效益的風(fēng)投基金在都是全壘打(超過10倍的投資回報(bào)率)的情況下的投資回報(bào)率的差別。

    通常好的風(fēng)投基金的投資回報(bào)率是在20倍左右，而卓越的風(fēng)投基金的投資回報(bào)率則高達(dá)70倍，如Bill Curley曾經(jīng)說過的：“風(fēng)投不僅僅是一個(gè)全壘打的生意，還是一個(gè)大灌滿的生意。“

    三振出局(失敗的投資)：這里的Y軸代表的是一個(gè)風(fēng)投基金的眾多投資組合中虧損的投資所占的百分比。

    從圖中可以得知，其實(shí)無論是糟糕的投資公司還是卓越的投資公司，他們的投資組合中都有不少一部分是虧損的。所以說風(fēng)投行業(yè)本身就是一門高風(fēng)險(xiǎn)的生意。

    大家可以看到上圖是呈U字型分布的，也就是說卓越的風(fēng)投公司其實(shí)比普通的(處于圖表中間的)風(fēng)投公司更容易投到虧損的公司。所以這里卓越的風(fēng)投基金公司剛好印證了上面所說的”貝比·魯斯效應(yīng)“效應(yīng)：它們揮桿(投資)力度越大，有可能大力命中，也有可能三振出局(虧損)收?qǐng)?。但是你如果不敢冒著大量的三振出?失敗)的風(fēng)險(xiǎn)，你就不可能有大滿貫(眾多投資組合無數(shù)倍的投資回報(bào)率)的可能。比如，根據(jù)冪次法則，只要你的眾多投資組合中有一個(gè)如Facebook般的公司，就算你所有的其他投資組合都是虧錢的，你依然會(huì)賺得盤滿缽滿!