真格用戶眾籌：股東僅能買5股 徐小平在想什么

6月24日，真格基金旗下用戶眾籌平臺(tái)真股上線。這是國(guó)內(nèi)首家由天使投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦的基于公司股票權(quán)益設(shè)立的投資工具。在類似平臺(tái)井噴的當(dāng)下，真格的機(jī)構(gòu)屬性衍生出了真股在眾籌上的獨(dú)特烙印和玩法：股東必須先是用戶、項(xiàng)目均為真格所投、股東可且僅可購(gòu)買233.3元(5股)。

捐贈(zèng)心態(tài)

“我做天使投資的動(dòng)機(jī)，有一點(diǎn)‘慈善和捐贈(zèng)’”真格基金創(chuàng)始人徐小平曾在2013年眾籌發(fā)軔之時(shí)表明了他的態(tài)度和看法，“我想與所有躍躍欲試的投資者再次分享這個(gè)思想。沒有這個(gè)心態(tài)，你千萬不要參加!”

這種心態(tài)在兩年后的真股上線得到了驗(yàn)證。

“真股不是以籌資為目的，而是以讓用戶成為粉絲為目的。”真格基金副總裁顧旻曼對(duì)《創(chuàng)業(yè)家》表示。與平臺(tái)型公司的撮合交易不同，真股的項(xiàng)目全部是真格基金已經(jīng)投資的優(yōu)秀項(xiàng)目。換言之，作為國(guó)內(nèi)知名的天使投資機(jī)構(gòu)，真格基金將其精挑細(xì)選的項(xiàng)目拿出一部分股份與普通用戶共享。當(dāng)然這個(gè)共享的前提是：投資人必須先是用戶、認(rèn)購(gòu)的比例不高。

此前，真格基金還一度猶豫，該不該讓散戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?散戶進(jìn)入對(duì)項(xiàng)目本身存在什么價(jià)值?其結(jié)果就像現(xiàn)在所呈現(xiàn)的那樣——弱化融資目的，強(qiáng)化傳播效果，不讓散戶冒險(xiǎn)，將每個(gè)人所能購(gòu)買的股份限定在較低水平;至于散戶進(jìn)入能夠帶來什么價(jià)值，真股的做法是給散戶設(shè)置一個(gè)前提：先成為用戶。“如果這個(gè)散戶是用戶，那么他就對(duì)公司存在價(jià)值。”在顧看來，優(yōu)秀的公司與用戶之間存在著非常強(qiáng)的連接，它們有著一批熱忱的“死忠粉”，這種熱忱包括幫助傳播，通過各種渠道為公司提供建設(shè)性意見，不斷地使用產(chǎn)品，甚至為此付費(fèi)。

而如果越早在股權(quán)上進(jìn)行連接，就越容易對(duì)股東的心態(tài)產(chǎn)生微妙變化。“他會(huì)更有歸屬感和榮譽(yù)感，哪怕這個(gè)股份只有一點(diǎn)點(diǎn)。這種感覺不僅僅是財(cái)務(wù)上的回報(bào)，更多的是股東會(huì)、發(fā)布會(huì)或者明星見面會(huì)給你留一個(gè)位置，聽取你的意見和建議，這種共同成長(zhǎng)的感覺是很不一樣的。”顧解釋。這種以眾籌用戶而非眾籌資金為主體的打法衍生出了一個(gè)全新名詞——用戶合伙人。他們是一個(gè)擁有公司小額股份并對(duì)公司產(chǎn)品熱愛的群體。

為何用戶合伙人的門檻如此之低?真股的邏輯在于，如果是大額的投資，股東對(duì)于投資的回報(bào)表現(xiàn)得較為直接和短期，而小額的投資一方面風(fēng)險(xiǎn)小，另一方面心態(tài)上更為純粹。“用這個(gè)價(jià)格來區(qū)分是投資心態(tài)還是用戶捐贈(zèng)心態(tài)。投兩萬塊錢和投兩百塊錢，心態(tài)是不一樣的。”在顧看來，個(gè)人天使投資者往往并不具備專業(yè)的投資背景，股權(quán)眾籌平臺(tái)不應(yīng)該讓這部分小白用戶來承擔(dān)這份風(fēng)險(xiǎn)。

“你是參與、好玩、你喜歡這個(gè)公司來支持一下，但是不要讓你的得失心太重。”顧旻曼解釋了參與金額低的初衷，“為了將股東的心態(tài)框定于一種參與感”。而這個(gè)框最終選定為233.3元——一個(gè)在網(wǎng)絡(luò)里代表哈哈大笑的數(shù)字。“我們覺得這個(gè)事應(yīng)該是更歡樂一點(diǎn)，就不要搞得這么嚴(yán)肅。”

眾籌“標(biāo)準(zhǔn)”

盡管眾籌趨熱，但并非所有項(xiàng)目都適合眾籌做法。真股在選取的項(xiàng)目時(shí)存在其判斷的“標(biāo)準(zhǔn)”：一是toC或者lifestyle項(xiàng)目，toC項(xiàng)目參與眾籌能夠產(chǎn)生放大效應(yīng)，對(duì)公司的幫助更大;二是用戶結(jié)構(gòu)呈傘狀，或者金字塔狀，在這其中會(huì)有一些意見領(lǐng)袖，他們引領(lǐng)和傳播公司的產(chǎn)品和理念，而進(jìn)一步幫助公司進(jìn)行發(fā)酵。根據(jù)顧透露的數(shù)據(jù)，真格基金目前所投資的toC企業(yè)已經(jīng)有“一百大幾”。

FitTime是被選中的那個(gè)。它有著其他項(xiàng)目難以比擬的優(yōu)勢(shì)。成立于2013年的FitTime是一個(gè)健身社區(qū)，已獲真格基金與經(jīng)緯中國(guó)的投資。FitTime從實(shí)際的運(yùn)營(yíng)中發(fā)現(xiàn)，有兩類人群對(duì)平臺(tái)的拉動(dòng)效應(yīng)顯著：一類是練得非常好的大神，他們身邊聚攏了大批粉絲;另外一類是身材還未改變，但非常積極和努力并一直向身邊用戶推薦的人。在兩年的運(yùn)營(yíng)之后，F(xiàn)itTime盡管用戶過百萬，但遠(yuǎn)沒有到達(dá)極限，拿出來進(jìn)行股權(quán)眾籌對(duì)于擴(kuò)大上述兩類人群無疑相當(dāng)有效。

真格基金曾投資了一家鋼鐵電商，這是一個(gè)典型的to B公司，它的目標(biāo)客戶是全國(guó)各大鋼鐵廠，而非廣大的C端群體，這在顧看來并不是用戶眾籌的上乘之選。而工具類的項(xiàng)目，因?yàn)?ldquo;在用戶之間缺少互動(dòng)和聯(lián)系”，也不在真股的考慮范圍之內(nèi)。

嶄新嘗試

在真格基金的用戶眾籌衍生之前，作為同樣是基于股權(quán)收益的另外一種通行玩法——股權(quán)眾籌——已經(jīng)枝繁葉茂，諸如天使匯、人人投、京東眾籌等等，它們采用“領(lǐng)投+跟投”的方式，起投資金少則數(shù)萬，多則數(shù)十萬，甚至上百萬元。6月初，WiFi萬能鑰匙進(jìn)行了新一輪股權(quán)眾籌，總金額達(dá)到6500萬元，每份高達(dá)130萬元。世界銀行曾預(yù)測(cè)，到2025年全球發(fā)展中國(guó)家的眾籌投資將達(dá)到960億美元，中國(guó)有望達(dá)到460億至500億美元。眾籌在VC之外探索出一條新的資本路徑。

而在固有的觀念中，股權(quán)眾籌往往被認(rèn)為是標(biāo)的差、風(fēng)險(xiǎn)高、收益沒保障的項(xiàng)目聚集地。這種推導(dǎo)的理由并不復(fù)雜，“好項(xiàng)目是不缺錢的，會(huì)有大把的VC排著隊(duì)投資”。正如一位業(yè)內(nèi)人士感概，在創(chuàng)投市場(chǎng)，錢從來不是強(qiáng)勢(shì)的，強(qiáng)勢(shì)的是好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。這也是眾籌在當(dāng)前遭遇的普遍尷尬，在VC資金充裕的情況下，好項(xiàng)目還有什么理由上眾籌平臺(tái)?而即使作為股權(quán)眾籌的鼻祖AngelList，在其所發(fā)布的眾籌項(xiàng)目中，也大多被認(rèn)為標(biāo)地中庸。

除了對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的質(zhì)疑，股權(quán)眾籌也曾一度被誤解為非法集資。被譽(yù)為首個(gè)股權(quán)眾籌項(xiàng)目的美微傳媒，曾于2013年1月通過淘寶網(wǎng)等公開和非公開渠道發(fā)起眾籌，籌集總金額達(dá)到387萬元，后來被監(jiān)管部門約談，退還了以淘寶等公開渠道募集的資金。股權(quán)眾籌的首次嘗試遭遇了政策紅線。

市場(chǎng)的偏見和政策風(fēng)險(xiǎn)成了當(dāng)下股權(quán)眾籌平臺(tái)不得不直面的心結(jié)。真格基金在如此形勢(shì)之下，首度打出用戶眾籌的概念，顯然一方面在于規(guī)避股權(quán)在政策上的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也在發(fā)揮眾籌凝聚用戶的優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，真股在保障收益和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避上在做著一系列調(diào)整，比如挑選擁有海外架構(gòu)的公司;眾籌項(xiàng)目將同比例的資金放到股權(quán)眾籌平臺(tái)，避免公司破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn);平臺(tái)由真格基金內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的專業(yè)人員運(yùn)營(yíng)等等。

根據(jù)真股的規(guī)定，股東所持有的股份不能轉(zhuǎn)增、出售，只能由公司回購(gòu)。真股每年會(huì)選定一個(gè)回購(gòu)窗口，給投資者賣出手中股票的機(jī)會(huì)。回購(gòu)的價(jià)格以公司最近融資的價(jià)格制定標(biāo)準(zhǔn)，通常不允許出現(xiàn)比233.3元更低的價(jià)格。如此有底氣的微妙之處在于，真股籌集的資金體量很小。以真股首個(gè)試水項(xiàng)目FitTime為例，眾籌的股份為500份，每份233.3元，融資總額不到12萬元。這點(diǎn)現(xiàn)金流對(duì)一家公司產(chǎn)生不了太大影響，即使出現(xiàn)破產(chǎn)清算，也能將本金優(yōu)先歸還投資者。

“用戶眾籌與真正意義上的股權(quán)眾籌存在不同，因?yàn)檎f到底，我們不是為了籌錢，而是為了擴(kuò)大用戶，回饋用戶。”顧旻曼說，經(jīng)過一系列的風(fēng)控措施，真股的投資風(fēng)險(xiǎn)已趨近于零。

“我們希望不僅能投到FitTime這樣優(yōu)質(zhì)的公司，我們能夠創(chuàng)造像FitTime這樣大量的快樂的用戶，我們想讓基金、公司和用戶三方能夠利益捆綁，夢(mèng)想成真，好事成三。”徐小平更為直接地表明了他對(duì)于真股的期待。正基于如此做法，被認(rèn)為攪局者的眾籌玩法，在真股通過用戶利益捆綁實(shí)現(xiàn)了友好相處。

“真股計(jì)劃是真格基金一個(gè)嶄新的嘗試。”徐小平在真股宣傳片上說道。