袁天凡：與李澤楷18天打贏4千億大商戰(zhàn)

1999年，互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球。我和李澤楷乘勢(shì)而上，將盈動(dòng)數(shù)碼借殼上市。上市首個(gè)交易日，我們的股價(jià)就上漲了15倍，此后一路飆升，公司市值很快從百億級(jí)摸高到2000億港幣之巨。

仿佛一夜間，我們成了橫空出世的互聯(lián)網(wǎng)神話締造者和新世紀(jì)財(cái)富英雄。而且神話還在繼續(xù)，市場(chǎng)看多互聯(lián)網(wǎng)，看空傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的情緒持續(xù)發(fā)酵且越演越烈。但置身其中的我們，看著公司股價(jià)的猛升，內(nèi)心卻是深深的不安。

我們自己清楚自己的價(jià)值。盈動(dòng)數(shù)碼有的只是未來藍(lán)圖，要將藍(lán)圖變成現(xiàn)實(shí)，不但需要漫長(zhǎng)的時(shí)間，而且充滿不確性。我們也認(rèn)定瘋狂的互聯(lián)網(wǎng)熱會(huì)很快降溫，一個(gè)我們這樣的公司被做到2000億市值的泡沫很快就會(huì)破滅。

搶在潮水退去前，利用我們的市值優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)吸引力，把盈動(dòng)數(shù)碼做實(shí)，成為我與李澤楷日思夜想的事。

眾里尋她之際，一個(gè)消息讓我們驚喜到不敢相信它是事實(shí)。2000年1月24日，英國(guó)大東電報(bào)局和新加坡電信同時(shí)宣布，將就兩家公司的合并進(jìn)行洽商，但具體方案，他們并未達(dá)成最后協(xié)議。

香港電訊是香港主要電訊供應(yīng)商之一，在香港電訊服務(wù)市場(chǎng)的占有率高達(dá)97%，1999年度的資產(chǎn)報(bào)告顯示，其資產(chǎn)凈值高達(dá)3800億港元，而且有充足現(xiàn)金流，沒有長(zhǎng)期負(fù)債?，F(xiàn)在，持有香港電訊54%股權(quán)的英國(guó)大東，要把它賣了(掉)。

我馬上意識(shí)到這是天賜良機(jī)。如果將香港電訊裝入盈動(dòng)數(shù)碼，我們做實(shí)盈動(dòng)數(shù)碼的愿望將一舉而成。和李澤楷簡(jiǎn)單溝通之后，我決定，從新加坡電信手里奪下香港電訊，讓他們“未能達(dá)成的最后協(xié)議”成為最后也未能達(dá)成協(xié)議。

但要贏得這個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)，是一件太不容易的事。我預(yù)估，這至少是一個(gè)350億美元的大交易，但我們除了股票市值，可以說是兩手空空。到哪里去找那么多錢，是很棘手的問題。除了錢，我們還面臨一個(gè)大問題：讓大東放棄一定是早就與他們預(yù)謀合作的新加坡電信，以及防止其他半路殺出的程咬金。

尤其是新加坡電信，這不但是一個(gè)強(qiáng)大的對(duì)手，更是一個(gè)會(huì)為了贏得這個(gè)交易拼命搏擊的對(duì)手。這家由李光耀小兒子李顯揚(yáng)執(zhí)掌的新加坡國(guó)有企業(yè)，曾是全世界最大移動(dòng)電話服務(wù)商，新加坡本地市場(chǎng)的狹小以及電信市場(chǎng)的開放，逼迫原本就在沖出新加坡本土尋找未來的新加坡電信，更加拼命地往外走。拿下香港電訊，不但可以一舉獲得香港市場(chǎng)，并且還可借機(jī)眺望大陸市場(chǎng)。毫無疑問，它會(huì)全力以赴。我們要贏得這場(chǎng)戰(zhàn)斗，一定會(huì)經(jīng)歷慘烈的搏擊。

我們的方案還在密謀中，新加坡電信就又把事情推進(jìn)了一步。1月26日，他們拿出了初步性合作模式與方案。這令我們提心吊膽，夜不能寐。

我擔(dān)心我們的方案還沒出來，香港電訊就已有了新主人。于是，我馬上改變密謀的策略：先趕緊在有限范圍把水?dāng)嚋?，拖延他們的進(jìn)程，以贏得我們扳盤的時(shí)間。我即時(shí)把風(fēng)吹給了大東：盈動(dòng)數(shù)碼也對(duì)香港電訊有興趣。我相信他們是聰明人，在看到我們的籌碼前，將不會(huì)做出不可挽回的決定。

如我所料，大東和新加坡電信的交易進(jìn)程很快出現(xiàn)變局。2月3日，雙方對(duì)合并后控股公司的估值、權(quán)益分配等問題上的分歧開始被媒體曝光。出于對(duì)香港電訊的感情，一些知悉交易的民眾和業(yè)內(nèi)人士也開始發(fā)表不利新加坡電信的意見。在一系列不利于交易的情報(bào)和輿論下，香港電訊的股價(jià)持續(xù)下跌。

天平開始向我們傾斜。我們決定向新加坡電信公開宣戰(zhàn)。2月11日，新加坡和大東的談判還在進(jìn)行，我們出乎市場(chǎng)意料地甩出第一張牌，公開表示有意提出收購(gòu)香港電訊的獻(xiàn)議。然后，分頭展開了實(shí)質(zhì)性行動(dòng)。

一方面，我們從香港電訊管理層入手，瓦解新加坡電信的交易。我告訴香港電訊管理層，新加坡電信和你們一樣面臨向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問題，兩家傳統(tǒng)企業(yè)合在一起要找出新的增長(zhǎng)點(diǎn)不是容易的事，一定是先從節(jié)流而不是開源方面整合業(yè)務(wù)。如果新加坡電信成為你們的老板，必然會(huì)裁員和壓縮業(yè)務(wù)成本，進(jìn)而觸及你們的利益。盈動(dòng)數(shù)碼已經(jīng)占據(jù)新經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)，自己也不會(huì)經(jīng)營(yíng)電訊業(yè)務(wù)，如果我們收購(gòu)你們，不會(huì)在業(yè)務(wù)和人事上有什么變化，大家的利益可以得到最大的保障。

在我們的努力下，香港電訊管理層動(dòng)搖了，從他們的眼中，我看到扭轉(zhuǎn)乾坤的希望。與此同時(shí)，我們也抓緊制定出了完成收購(gòu)的兩套方案。第一方案是純粹用股票完成交易;第二方案是用股票加現(xiàn)金完成交易。

雖然對(duì)外聲稱是兩套方案，但我內(nèi)心非常清楚，如果這個(gè)交易最終能成，一定會(huì)采取第二而不是第一方案。大東出賣香港電訊的主要目的就是為了套現(xiàn)，他們是決然不會(huì)接收純股票交易的。知道是這樣的情況，我們還是很認(rèn)真地做了第一套方案，既是為了讓大東能以更好的眼光對(duì)待第二方案，也是為了給新加坡電信打一點(diǎn)馬虎眼。我相信，他們最終也會(huì)是股票加現(xiàn)金的方案，我想這個(gè)第一方案能讓他們小看我們的現(xiàn)金實(shí)力和能力，不要把現(xiàn)金給得那么高。我認(rèn)定，給大東更多的現(xiàn)金，將是我們擊敗新加坡電信的關(guān)鍵。

我們幾乎24小時(shí)連軸轉(zhuǎn)地推動(dòng)著第一套方案的落實(shí)。我非常清楚，即使沒有新加坡電信，要完成這個(gè)交易，也必須以快制勝。因?yàn)?，我們是絕對(duì)沒有能力也不會(huì)愿意給300多億美金的現(xiàn)金去收購(gòu)香港電訊的，只有大東肯收我們的股票，再加上一些現(xiàn)金，我們才能完成這個(gè)交易，這個(gè)交易也才會(huì)有意思。而大東，也只會(huì)在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)絕對(duì)樂觀，對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)絕對(duì)悲觀的環(huán)境，我們的股票價(jià)格持續(xù)走高的情形下，才會(huì)愿意接受盈動(dòng)數(shù)碼虛高的股票。

但這種對(duì)互聯(lián)網(wǎng)絕對(duì)樂觀，對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)絕對(duì)悲觀的時(shí)機(jī)，以及我們股票持續(xù)走高的時(shí)間，一定是稍縱即逝。因此，那些天，我可以說是每天都提心吊膽，擔(dān)心市場(chǎng)從互聯(lián)網(wǎng)熱中清醒過來，也擔(dān)心有人清醒過來，看到我看到的這一層。

讓大東接收股票，這個(gè)進(jìn)展比想象的還要難。和大東財(cái)務(wù)顧問談判時(shí)，他第一句就問我，你可以出多少錢?我回給他的第一句則是，你可以接受多少股票?他的第二句是，我們一股盈動(dòng)數(shù)碼都不會(huì)要的。而我也直接告訴他，我絕對(duì)不會(huì)完全出現(xiàn)金來收購(gòu)。雙方就這樣僵持著。這叫人頭疼、而且無奈。

因?yàn)槌伺ο蛩麄冋宫F(xiàn)兩家公司合并后的美好未來，也就是我們的股票將持續(xù)看好之外，我沒有別的辦法，也只能聽天由命了。很多事情就是這樣，做足了準(zhǔn)備功夫，剩下的就是等待幸運(yùn)之神是否眷顧了。也這能是這樣。

兩個(gè)多星期的焦急和忐忑后，大東終于傳來了好消息：可以考慮接受股票。這個(gè)最大的困難解決了，我大舒一口氣。內(nèi)心認(rèn)定，這個(gè)事情已經(jīng)成功80%了，但也告訴自己，革命尚未成功，同志仍須小心小心再小心，努力努力再努力。

接下來的問題是，我拿出多少的現(xiàn)金，多少股票的方案給過去，才能最有勝算。算下來，也是一身冷汗。我估計(jì)，我們至少要拿出上千億港幣，也就是不低于1/4的現(xiàn)金，才能比新加坡電信給得更高，并滿足大東套現(xiàn)的欲望。但我手上是沒有錢的，找老爺子(李嘉誠(chéng))想辦法也不是我和李澤楷的風(fēng)格。

如何讓銀行將上千億港幣借給沒有錢，也沒有資產(chǎn)的盈動(dòng)數(shù)碼?我到底能用什么籌碼去和銀行溝通?我用盡了心思，最終從一條香港法令看到希望。按此法令，如果我們的收購(gòu)能贏得香港電訊在大東之外75%其余股東的贊成，我們就可以收購(gòu)整個(gè)香港電訊;要是達(dá)不到這個(gè)贊成率，我們的收購(gòu)也就作廢。

這意味著，一旦我們從大東收購(gòu)了香港電訊，我們最終可擁有的不是54%，而是100%的香港電訊。想到這一層，我暗自驚喜，和銀行借錢的事情好辦了!

如果我們不能擁有整個(gè)香港電訊，我們的收購(gòu)就不會(huì)發(fā)生，最后也不會(huì)用銀行的錢，而銀行還可以收取一些手續(xù)費(fèi)用。賺這樣的錢，他們會(huì)很高興。如果我們成功，我們則會(huì)用從銀行借來的錢買下整個(gè)香港電訊。這樣，我就可以告訴銀行，你不要看我盈動(dòng)數(shù)碼值多少錢，而要看香港電訊值多少錢。因?yàn)椋憬桢X給我，我收購(gòu)成功之后，香港電訊就是我的，將來還錢的對(duì)象也可以是香港電訊。

我相信，一旦銀行明白這一點(diǎn)，一定可以放款給我。因?yàn)?，香港電訊有充足的現(xiàn)金流，有幾千億的凈資產(chǎn)，而且沒有長(zhǎng)期負(fù)債，一定是銀行眼中值得放款的對(duì)象。

我馬上用此方案向銀行展開了游說。不出所料，這個(gè)工作比讓大東接受我們的股票來得容易。因?yàn)橛邢愀垭娪嵉闹?，他們愉快而迅速地接受了我的建議。經(jīng)過評(píng)估，銀行們認(rèn)為香港電訊可以負(fù)擔(dān)130億美元的債務(wù)，因而同意為盈動(dòng)數(shù)碼提供130億美元的銀團(tuán)貸款。

從萌生貸款方案到銀行承諾給一家沒有資產(chǎn)抵押的公司放款130億美元，整個(gè)過程，我只用了4天時(shí)間。我相信，這在全世界也應(yīng)該是一個(gè)新紀(jì)錄。

銀行決定貸款130億，但我不想全部給大東，因?yàn)槲覀冞€想留點(diǎn)錢繼續(xù)發(fā)展，但我也知道不能給得少，否則就會(huì)失去對(duì)新加坡電信的競(jìng)爭(zhēng)力。一番權(quán)衡后，我們決定給大東120億。

一切都明朗并妥當(dāng)了。我告訴大東，我的最終方案是一共把籌碼做到4000億， 120億美元現(xiàn)金，剩下的是股票，多余的錢，我一分都沒有了。你們接受，這個(gè)生意就成了。不然，這個(gè)生意就到此為止了。

隨即，爭(zhēng)奪進(jìn)入了白熱化。2月26日，新加坡電信發(fā)布公告，擬起訴財(cái)務(wù)顧問匯豐銀行，原因是，匯豐在服務(wù)他們的同時(shí)，又腳踏兩只船幫我們競(jìng)買香港電訊，同時(shí)他們還提出了加碼現(xiàn)金的收購(gòu)方案，并發(fā)表聲明說傳媒大亨默多克旗下的新聞集團(tuán)將入股新加坡電信，并全力支持其合并香港電訊的計(jì)劃，以動(dòng)搖大東已經(jīng)偏向我們的軍心。

市場(chǎng)為我們捏了一把汗。但我看到新加坡電信的新方案后，卻已有了穩(wěn)操勝券的輕松感，同時(shí)也慶幸當(dāng)初給出了超過百億美金現(xiàn)金的超級(jí)方案。

我相信，同新加坡人的50億美元現(xiàn)金比起來，能夠讓大東馬上拿到120美金真金白銀的我們，才是真正能擁有香港電訊的人。

3天后，這個(gè)亞洲歷來最大規(guī)模的收購(gòu)戰(zhàn)終告塵埃落定。香港時(shí)間2月29日凌晨3:30，我們接到大東的通知：這個(gè)生意，我們做了。戰(zhàn)斗到最后一刻的新加坡電信隨即宣布退場(chǎng)。

從11號(hào)公開宣戰(zhàn)到29號(hào)解決戰(zhàn)斗，整個(gè)過程，我們用時(shí)不過18天。

到今天，依然有人會(huì)問我，這個(gè)故事，這18天的經(jīng)歷，我怎么評(píng)價(jià)。在我看來，這樁被世人稱為“世紀(jì)大交易”的并購(gòu)，稱它是“世紀(jì)奇案”更為合適。

我至今依然想不通：大東電報(bào)局為什么愿意做這樣的生意?難道他們就沒有看穿我的把戲?因?yàn)?，你可以看出，?shí)際上，我是用香港電訊作抵押去買了香港電訊。唯一的解釋，是他們的絕對(duì)樂觀(大東對(duì)互聯(lián)網(wǎng))和絕對(duì)悲觀(大東對(duì)香港電訊)同時(shí)發(fā)生，才給了相對(duì)清醒的我們一個(gè)機(jī)會(huì)。

我買你的資產(chǎn)，我借錢買你的資產(chǎn)，我間接地用你的資產(chǎn)做抵押才借到錢賣你的資產(chǎn)，將來呢，我還要用你賣給我的資產(chǎn)來還我借的錢。到今天我依然想不出，為什么有人會(huì)做這樣的生意。而這種機(jī)會(huì)，恐怕是百年、兩百年難得一遇。

人物簡(jiǎn)介：

曾公開表示“如果不是李氏父子，我不會(huì)為香港任何一個(gè)家族財(cái)團(tuán)做事”的袁天凡，被稱為是資本運(yùn)作天才，也是李嘉誠(chéng)最倚重的軍師級(jí)人物。

袁天凡畢業(yè)于美國(guó)芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，36歲出任香港聯(lián)合交易所總裁。1986年作為關(guān)鍵人，協(xié)助李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)和系完成轟動(dòng)市場(chǎng)的百億超級(jí)集資行動(dòng)。此后10年里，李嘉誠(chéng)持續(xù)誠(chéng)意邀請(qǐng)?jiān)旆布尤肫湄?cái)團(tuán)工作，并于1996年達(dá)成心愿。1996年至2006年，袁天凡擔(dān)任盈科集團(tuán)副主席，并同時(shí)出任盈科保險(xiǎn)集團(tuán)有限公司主席。

在李氏家族工作期間，袁天凡成功協(xié)助李澤楷借殼新加坡著名投資家、華商名人堂榮譽(yù)總編輯黃鴻年的上市公司得信佳，將盈科數(shù)碼動(dòng)力成功上市，并在之后帶領(lǐng)盈動(dòng)數(shù)碼成功香港電訊，同時(shí)還創(chuàng)辦盈科保險(xiǎn)，并將其發(fā)展成香港最大本土保險(xiǎn)公司。從李氏家族退出后，袁天凡淡出商界轉(zhuǎn)入個(gè)人投資領(lǐng)域，但依然出任包括農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)太保等大型企業(yè)獨(dú)立非執(zhí)行董事。

袁天凡熱衷支持教育事業(yè)，目前擔(dān)任上海復(fù)旦大學(xué)校董，其妻李慧敏現(xiàn)任恒生銀行副董事長(zhǎng)兼行政總裁。