國(guó)浩資本：給予深圳國(guó)際買入評(píng)級(jí)

本行預(yù)料深圳國(guó)際(152)將發(fā)布強(qiáng)勁的中期業(yè)績(jī)，并因而重申買入自本行于7月3日對(duì)深圳國(guó)際(152, $13.2)發(fā)出買入的建議后，公司的股價(jià)最低曾在7月8日跌至9.1元，但之后迅速反彈急升45.1%并成功維持在100天移動(dòng)平均線之上。在本行看來(lái)，這反映著公司股價(jià)強(qiáng)勁的升勢(shì)動(dòng)能。有見(jiàn)及此，我們重申對(duì)深圳國(guó)際買入的評(píng)級(jí)。

公司于出售其非核心金融資產(chǎn)所得的一次性利潤(rùn)及其擁有49%股權(quán)的深圳航空盈利的回暖都將是深圳國(guó)際2015年推動(dòng)盈利增長(zhǎng)的主要因素。最近原油價(jià)格走勢(shì)疲軟及客運(yùn)量增長(zhǎng)的改善都是從基本面上利好中國(guó)航空公司的因素。中國(guó)三大航空公司中國(guó)國(guó)航(11.75, -1.30,-9.96%)(753)、中國(guó)南方航空(11.69, -0.78, -6.26%)(1055)和中國(guó)東方航空(10.37, -0.97,-8.55%)(670)近日紛紛發(fā)出盈喜，反映著中國(guó)的航空公司在2015年上半年盈利有明顯的增長(zhǎng)。有見(jiàn)及此，再加上本行認(rèn)為原油價(jià)格在2015年下半年有可能在低位徘徊，我們預(yù)計(jì)深圳航空將會(huì)在2015年為深圳國(guó)際貢獻(xiàn)10億元盈利，相對(duì)其于2014年所貢獻(xiàn)的4.05億元。

公司在2015年頭五個(gè)月出售4,600萬(wàn)股南玻集團(tuán)(000012, 11.35元人民幣)的股權(quán)并獲得6.16億元人民幣，每股平均價(jià)格為13.40元人民幣。其股權(quán)的出售在2015年上半年預(yù)計(jì)會(huì)為深圳國(guó)際帶來(lái)5.8億元的收益。深圳國(guó)際若在2015年下半年以現(xiàn)價(jià)出售余下7,000萬(wàn)股中國(guó)南玻集團(tuán)股權(quán)，其出售資產(chǎn)收益可額外增加7.0億元。我們認(rèn)為深圳國(guó)際在8月份將會(huì)公布強(qiáng)勁的中期業(yè)績(jī)。深圳國(guó)際的主要業(yè)務(wù)為收費(fèi)公路項(xiàng)目和物流業(yè)務(wù)。收費(fèi)公路業(yè)務(wù)的盈利主要來(lái)自其旗下?lián)碛?0.9%股權(quán)的深圳高速公路(548)?；仡櫣?014年的盈利按年升36%至22.29億元。期內(nèi)，來(lái)自收費(fèi)公路的利潤(rùn)增27%至10.64億元，主要是受惠于公司的收費(fèi)公路項(xiàng)目的車流量持續(xù)增長(zhǎng)。另外，公司出售梅觀高速公路的股權(quán)，亦為公司帶來(lái)7.30億元的一次性收益。由此，來(lái)自收費(fèi)公路的股東應(yīng)占盈利達(dá)17.94億元，相當(dāng)于公司2014年盈利的80%。另外來(lái)自物流的凈利潤(rùn)按年增加32%至2.62億元，并相當(dāng)于公司2014年盈利的12%。強(qiáng)勁的增長(zhǎng)主要是源于新建成物流中心及交易展示中心首次帶來(lái)全年的收入貢獻(xiàn)、物流業(yè)務(wù)量有所增加以及港口業(yè)務(wù)作業(yè)量提升。深圳國(guó)際未來(lái)五年將會(huì)專注于物流業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是深國(guó)際城市綜合物流港項(xiàng)目。其于2014年11月完成的19億元配股加上在出售非核心金融資產(chǎn)所得的資金將為公司提供足夠的資金已作未來(lái)的發(fā)展。深圳國(guó)際已與數(shù)個(gè)城市包括沈陽(yáng)、無(wú)錫、武漢、天津、石家莊、長(zhǎng)沙和南昌簽署了投資協(xié)議，多項(xiàng)計(jì)劃涉及的土地面積達(dá)243萬(wàn)平方米。深國(guó)際沈陽(yáng)綜合物流港項(xiàng)目將會(huì)在2015年完成并投入運(yùn)行，而在武漢和無(wú)錫的項(xiàng)目則于今年開(kāi)始動(dòng)工。

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，其2015年的核心盈利預(yù)計(jì)上升至19.7億元，在排除其于出售梅觀高速公路所得的收益后按年升32%?，F(xiàn)價(jià)相當(dāng)于12.1倍的2015年市盈率和1.25倍的2015年市帳率，深圳國(guó)際的估值對(duì)投資者有一定的吸引力。本行因此維持深圳國(guó)際買入的評(píng)級(jí)，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)根據(jù)14.0倍的2015年市盈率維持在15.0元。市場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià)為16.24元。