市場巨震擾動新三板 融資大面積延期

2015/09/16 09:51      liuzhengru

新三板股票發(fā)行正出現(xiàn)前所未有的延期。截至8月27日,今年共有126次掛牌公司股票發(fā)行出現(xiàn)延期。尤為突出的是,其中106次掛牌公司股票發(fā)行延期出現(xiàn)在5月份以后。

延期的數(shù)量正在逐月增加,5月份有19次延期,6月份29次,7月份34次。

眾投邦執(zhí)行合伙人朱鵬煒表示,新三板一共有3300多家,現(xiàn)在融資需求的估計在300家左右,其中100多家出現(xiàn)延期,占比30%左右,這個現(xiàn)象非常值得高層關(guān)注。

融資大面積延期的背后,三板成指在4月7日創(chuàng)下峰值以后,一路震蕩下跌,到8月27日相比峰值已經(jīng)縮水34.5%,成交額相應(yīng)縮水高達94.6%?,F(xiàn)在新三板流動性不足,投資者很難拿新三板的股票去套現(xiàn)。

前面投資者退不出,后面投資者就不敢進來,這將影響到新三板的融資功能。

融資受阻

作為新三板的明星企業(yè),九鼎投資也難逃困局,百億融資出現(xiàn)延期。

早在今年5月,九鼎投資拋出百億融資方案,增發(fā)股數(shù)5億股,增發(fā)價格為每股15-25元,募集資金總額為75-125億元。5月29日、30日兩天,九鼎投資快馬加鞭在北京、上海、深圳、成都四地舉辦路演說明會。

這是九鼎投資掛牌以來的第三次增發(fā),所募集資金用于補充公司運營資金。

九鼎投資董秘辦表示,投資者繳了定金之后,九鼎投資將繳款截止日定在8月15日。但是少數(shù)認(rèn)購對象因特殊原因,未在規(guī)定的繳款截止日前將全部認(rèn)購資金存入指定賬戶,經(jīng)與該等投資者溝通,九鼎投資對股票發(fā)行認(rèn)購中繳款截止日期進行延期,繳款截止日推遲至8月28日。

智金匯CEO楊溢表示,新三板有很多項目質(zhì)量不一定好,確實有非常多的水分和泡沫在里面,很多經(jīng)過盡調(diào)以后,發(fā)現(xiàn)以前給的數(shù)據(jù)不是那么的好,經(jīng)過盡調(diào)之后,投資者就沒有繼續(xù)投資下去。

8月19日,全國股轉(zhuǎn)公司披露,針對2014年年報遺漏財務(wù)報表附注、違規(guī)披露2015年一季度財務(wù)報告、股票發(fā)行程序違規(guī)等行為,對28家掛牌企業(yè)、相關(guān)主辦券商及主要負(fù)責(zé)人員采取了相應(yīng)的自律監(jiān)管措施。

和新三板投資者接觸后,楊溢發(fā)現(xiàn)投資者相比以前更加謹(jǐn)慎,出貨的多,買入的少。“覺得資本市場會來一次大的洗牌,大家持有過冬論的看法,認(rèn)為明年的資本市場會緊縮。”

三板成指(899001)在4月7日創(chuàng)下2134.31點的峰值以后,一路震蕩下跌。7月8日收于1280.12點,是峰值之后的歷史低谷。到8月27日收于1396.98點,相比峰值已經(jīng)縮水34.5%。

“隨著整個資本市場牛轉(zhuǎn)熊,資本市場的估值逐漸去泡沫,現(xiàn)在新三板估值水平不斷下降,導(dǎo)致大量的新三板基金產(chǎn)品收益出現(xiàn)下行。”華南一家券商公司執(zhí)行董事陳王(化名)觀察到朋友發(fā)行的新三板基金產(chǎn)品,很多出現(xiàn)收益率下降,甚至出現(xiàn)虧損。

在陳王看來,這對新三板基金產(chǎn)品后續(xù)的發(fā)行造成負(fù)面影響,后續(xù)的資金不愿意進入,“所以成交量和成交額都會出現(xiàn)一定程度的下滑,這是一個必然的趨勢。”

受三板成指下跌影響,成交量一路震蕩下跌,由 4月 7日的23988.41萬股,下降到8月27日的3488.92萬股,縮幅高達85.5%。成交額由4月7日的410293.85萬元,下降到8月27日的22070.85萬元,縮幅高達94.6%。

大家投董事長李群林認(rèn)為,本來新三板市場處于探索期,它交易的制度還沒有完善,成交量低迷也是很正常的。

A股的投資品種比較豐富,而新三板無論是做多還是做空機制,都缺乏工具和產(chǎn)品。主板擁有的機制,新三板很多都沒有,比如ETF分級基金、融資融券、量化對沖、股指期貨IF。“沒有這些工具和產(chǎn)品,新三板的市場流動性是很難上去的。”陳王說,政策紅利預(yù)期的落空,也影響了新三板的信心。“包括分層、競價交易、轉(zhuǎn)板制度,做市商擴圍等,一個都沒有落地,大家畫了大半年的餅,一個都沒有吃到。”

無疑,新三板的交易功能尚需完善。今年1-7月,新三板公司總發(fā)行金額 461億元。按照 8月 27日22070.85萬元的成交額,投資者461億元要實現(xiàn)全部套現(xiàn),需要209天。“現(xiàn)在新三板流動性不足,你很難拿新三板的股票去套現(xiàn)。”在一家證券公司負(fù)責(zé)新三板掛牌的人士表示,“前面投資者退不出,后面投資者就不敢進來,這將影響到新三板的融資功能。”

另辟路徑

在新三板發(fā)行股票出現(xiàn)大面積延期之后,急需資金的公司正在尋找新的融資路徑。

8月21日,九鼎投資收到中國證監(jiān)會關(guān)于核準(zhǔn)九鼎投資公開發(fā)行公司債券的批復(fù),九鼎投資可向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過10億元的公司債券。

當(dāng)然,九鼎投資的公司債券發(fā)行計劃并不僅于此。

4月15日,九鼎投資董事長吳剛在九鼎投資會議室主持的股東大會中,決議擬公開發(fā)行規(guī)模不超過25億元期限不超過7年的公司債券;擬公開發(fā)行規(guī)模不超過10億元期限不超過5年的公司債券;擬非公開發(fā)行規(guī)模不超過5億元期限不超過2年的公司債券。

上述三種公司債券合計發(fā)行規(guī)模不超過25億元,募集資金將全部用于九鼎投資補充流動資金。

朱鵬煒表示,九鼎投資總資產(chǎn)183億,凈資產(chǎn)124億,本次公司債券募集10億元其實算正常。“借助公司債券募集資金,后續(xù)在新三板肯定會有很大的發(fā)展空間。”

除了九鼎投資,加入公司債券融資路徑的,還有中科招商、中外名人、云南路橋。“現(xiàn)在很多新三板公司為什么要走債券融資,前提是新三板有這樣的融資工具。”陳王說。

今年1月15日,證監(jiān)會主席肖鋼公布了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。在總結(jié)中小企業(yè)私募債試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,豐富債券發(fā)行方式,對非公開發(fā)行以專門章節(jié)作出規(guī)定,全面建立非公開發(fā)行制度。

另外,增加債券交易場所。將公開發(fā)行公司債券的交易場所由上交所、深交所拓展至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng);非公開發(fā)行公司債券的交易場所由上交所、深交所拓展至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺。

此外,還取消公司債券公開發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度,以簡化審核流程。

陳王表示,公司債券管理辦法的施行,將為新三板公司擴大公司債券規(guī)模提供政策支持。“現(xiàn)在處于降息周期,可以發(fā)行公司債券來優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),替換高成本的銀行貸款。”

8月25日晚間,央行宣布自8月26日起,金融機構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點。值得注意的是,自2014年11月22日以來,短短9個月時間內(nèi),央行已經(jīng)連續(xù)5次降息。

相比銀行貸款,公司債券更具成本優(yōu)勢。

在今年已發(fā)行的多支公司債券中,共有8支票面利率低于4%。其中,8月11日由福建高速發(fā)行的5年期公司債,票面利率低至3.53%,較同期貸款利率(5.40%)下浮34.63%,創(chuàng)下同等評級債券近年來發(fā)行利率新低。

隨著公司債券利率創(chuàng)新低,整個新三板的融資路徑悄然改變,由之前的“重股輕債”,到現(xiàn)在出現(xiàn)“重債輕股”的苗頭。

“重債”的背后是,股權(quán)融資高風(fēng)險高回報,債券融資低風(fēng)險固定收益。“在形勢不好的情況下,投資者都想求穩(wěn),債券融資相比股權(quán)融資更加適合目前投資者的投資預(yù)期。”楊溢表示。

而“輕股”的背后是,新三板公司的估值明顯下來。以前50-60倍PE,都有人愿意去接盤。現(xiàn)在逐步降低到20倍PE,甚至更低。“對于企業(yè)來說,這個估值不是很高,他們寧愿等待一下,特別是對于那些資金比較充裕的公司。”陳王說。

他了解到,80%的新三板企業(yè)股東人數(shù)是在50人以下,他們股權(quán)很集中,“對中小企業(yè)老板來說在這個時候發(fā)行股票,會稀釋原始股東的股份,他們對這一點很在意。”

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