新三板市場“人氣”低迷 只因政策遲遲未出

隨著最近A股市場整體持續(xù)低迷，顯然大眾并沒有看到新三板市場遭遇重挫的慘狀，超過50%的跌幅，讓原本就不是很高的交易量再度陷入低迷，掛牌企業(yè)無人問津者比比皆是，虎步基金總裁陳其表示，“新三板市場其實要比A股低迷很多，之前的政策預期到現(xiàn)在為止基本落空了，二級市場上一些小量的交易行為，不乏企業(yè)自己在操作，而每天成交量在200萬股以上的公司也就在100家左右。”這一數(shù)據顯得是那么的無力。

市場低迷只因政策遲遲未出

2015年1月至8月21日間，新三板坐市轉讓成交總金額為687.39億元，占據全部成交總額的53.60%；從成交數(shù)量來看，坐市轉讓成交數(shù)量為52.32億股，協(xié)議轉讓成交數(shù)量為94.39億股。坐市轉讓與協(xié)議轉讓在成交金額上幾乎平分秋色，在成交數(shù)量上，協(xié)議轉讓卻是坐市轉讓的近2倍。陳其說：“本以為上半年要推出的競價交易、300萬門檻、轉板機制、分層管理、公募入場以及坐市商擴圍等六大制度再度被推遲，根據目前情況來看，明年上半年推出政策的可能性不大，部分投資機構對政策預期的落空導致資金離場，再加上一些早期投入的新三板基金迫近退出期，一些PE借新三板離場，種種行為讓原本準備進入的人搖擺不定。”

陳其告訴筆者，“市場低迷歸根結底還是在于政策，上述政策一旦出臺，所有問題必然迎刃而解。而我相信，現(xiàn)階段相關主管部門的精力大多放在A股救市上，等到緩過神來，新三板市場必然會得到爆發(fā)式的發(fā)展，所以基金入市也是要把握好適當時機的。從預期上來講，再差到2017年也應該會有好政策出來，不然那時候就是對上萬家新三板掛牌企業(yè)的不負責任，也是自己打自己耳光的行為，好不容易搞了一個全國性扶植中企業(yè)成長的市場，因為無作為而任其死掉，對國家和企業(yè)的發(fā)展都是有害無利的。”

“做市商數(shù)量還是太少，如果政策放開坐市商制度，讓滿足條件的企業(yè)介入坐市，哪怕增加到1000家做市商，交易量和交易額一下子就能夠活躍起來。”陳其認為，“現(xiàn)在的券商坐市，部分工作人員把這件事當成領導壓下來的工作，并沒有太高的積極性，且很多負責坐市的券商人員業(yè)務不熟悉，所以更需要讓各領域的專業(yè)人士參與到坐市中來，完全放開讓市場做主。”

掛牌新三板不一定要坐市

截止至8月24日，新三板掛牌公司3295家，當日新增掛牌企業(yè)6家，從數(shù)據上看，新三板掛牌增速并沒有出現(xiàn)明顯改變，可見新三板在企業(yè)眼中依然是IPO尚未開閘前一塊較好的股權交易場所，新三板資深投資人黃劍飛表示，“并不是所有企業(yè)都需要坐市交易的，首先是一些知名度較高且產品和品牌比較深入人心的一些企業(yè)。因為這些企業(yè)的估值不會存在太大的偏差和差異，不需要坐市商進行價值發(fā)現(xiàn)；其次，這些知名企業(yè)規(guī)模比較大，股東人數(shù)眾多，潛在的投資者也比較多，這樣也不存在需要坐市商去活躍交易、增加股權分散度等需求。只有當市場投資者對企業(yè)本身認知程度不高，或認識有偏差的時候，才需要坐市商去引導和解決。如果對一個體量比較大的新三板企業(yè)來說，每天的交易量非常的大，如果坐市商只有5~10個，而且效率又不夠高就會遇到交易的瓶頸。所以一些像成大生物這種大型企業(yè)，其實是否有坐市商對他本身的估值沒有太大影響。”

坐市交易對企業(yè)有什么好處？坐市交易就是券商對企業(yè)除了掛牌時盡職調查以外，額外由坐市商再做若干次盡職調查和投資價值的認證，就是給企業(yè)一個“優(yōu)者舉手，好人舉手”的機會，就好像藥品行業(yè)的GMP認證和食品行業(yè)的QS認證一樣。所以企業(yè)通過坐市交易以后，除了活躍交易以外，對企業(yè)的產品、技術核心競爭力，財務的可靠性，管理團隊的專業(yè)性都受到專業(yè)機構的認可，對企業(yè)的估值和市場形象都有一定的提升作用。

同樣黃劍飛提出什么企業(yè)需要坐市，“第一就是一些股東人數(shù)比較少的企業(yè)，比如股東為夫妻兩人的企業(yè)，還沒有精力自己去活躍交易、增加股權分散度，也不可能自己去進行頻繁買賣而觸發(fā)短線交易的紅線，就需要坐市商去進行交易，增加股東人數(shù)，活躍交易，滿足以后需要進入競價交易層次的要求。第二就是所在的行業(yè)不是普通投資者可以看的懂的行業(yè)，就像互聯(lián)網和或手游、醫(yī)藥行業(yè)。這些企業(yè)本身是虧損的，甚至有一些沒有營業(yè)收入的，但這些企業(yè)本身具有核心競爭力，比如仁會生物，東芯通信，當這些企業(yè)需要融資，股東需要退出時，它們就需要坐市商進行價值發(fā)現(xiàn)。第三是一些需要融資貸款的企業(yè)，他們進入坐市交易甚至競價交易以后，會更加受銀行的青睞。”

即使離開新三板也不會虧

陳其說：“既然政策是不可預期的，我們這類基金也不能坐以待斃，所以我們所投的企業(yè)，即使最后等不來新三板的政策，在后期也有很大幾率掛牌創(chuàng)業(yè)板、主板或把股權賣給上市公司。”從虎步基金投資軌跡上我們看到，第一類是投一級市場上比較優(yōu)秀的企業(yè)，這類企業(yè)往往在掛牌前就具備了各種發(fā)展的潛質，如一家向政府提供節(jié)能合同能源管理的新能源公共事業(yè)車輛整車制造企業(yè)，以及一家被肯德基、麥當勞等快餐連鎖指定做冷凍食材運輸?shù)奈锪髌髽I(yè)；第二類是在二級市場上挑選一些被低估了的企業(yè)，年營業(yè)額穩(wěn)定增長，像上海明星股新眼光，從10塊漲到53塊，這輪大跌除權后跌到6塊后迅速漲回10多塊，這就是被低估的典型代表；第三類是從即將到期的基金手中購買項目，但根據陳其的闡釋這類項目市場上不過4、5十家可以購買，且在購買的過程中要極為慎重。

“不管二級市場如何折騰，我們只需要關心股權投資的性價比就足夠了?，F(xiàn)在很多掛牌新三板企業(yè)的創(chuàng)始團隊都是80后，甚至是90后，市場一定是越來越好的。”陳其認為，“在總理提出大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新概念后，我們要辯證的去理解，作為基金管理者，我認為這是一件好事，肯定會有越來越多的在各領域里優(yōu)秀的年輕人會選擇出來創(chuàng)業(yè)，但這種創(chuàng)業(yè)不僅僅是從字面上理解總理的意愿，這樣做出的企業(yè)一定是有活力的。這也符合我們一貫的投資原則，投項目首要就是投人，1000萬利潤以下的小企業(yè)倒閉是很容易的，企業(yè)家沒有利益分享精神的人，即使企業(yè)做的再好，也是很難被投資人認可的，而從內心深處互相認可后挑選出的企業(yè)，在投資價值觀上一定能夠得到互相認可，退一萬步來講，這些企業(yè)投進去不會愁退出的。”