新三板PE爭霸:天星資本加速沖刺

28日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了天星資本的掛牌申請材料。從5月以來的瘋狂掃貨，到A輪300億的估值，再到掛牌前期承諾1個億的年終獎金，天星資本這四個字越來越多地出現(xiàn)在新三板市場關(guān)注者的視野中，逐漸成為“新三板投資機構(gòu)首席”的代名詞。這次登陸新三板，更是將自己的命運與新三板市場緊緊聯(lián)系在一起，而伴隨著新三板市場的壯大，不禁讓人想起拿破侖形容中國的一句話——“這是一條沉睡的巨龍”。

（天星資本的怪客團隊，wabei.cn挖貝網(wǎng)配圖）

一. 因為年輕，所以敢拼

天星資本成立于2012年6月，對于剛滿3周歲的他，卻成為了PE界的后起之秀。截至2015年8月31日，公司在管基金投資項目、直接投資項目、作為投資顧問與其他機構(gòu)合作發(fā)行產(chǎn)品投資項目以及簽訂投資協(xié)議未到付款期的投資項目共計306個。其中，在管基金累計投資項目155個，投資金額為17.89億元，直接投資項目累計41個，投資金額為5.04億元，共計196個，投資金額共計22.93億元。而根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，截止8月31日，上述196個項目估值達到25.53億元，綜合IRR(內(nèi)部收益率)78.97%。這一成績已經(jīng)可以和已掛牌新三板的三位前輩相媲美。

在業(yè)績方面，在財務(wù)報表中，基金公司的業(yè)務(wù)收入主要可以分為三部分，一塊是投資管理業(yè)務(wù)收入，主要包括基金管理費收入(通常為管理資金金額的2%-4%)、項目管理報酬(或超額業(yè)績報酬)、投資顧問費用等，是公司基金管理能力的體現(xiàn);另一塊是投資收益，主要是公司在退出階段、持有階段分配的紅利等;最后一塊是公允價值變動，即公司手中持有的股票賬面盈虧。

由于成立較晚，公司收入的絕大部分都來源于基金管理費收入，2015年上半年，公司實現(xiàn)營收3434.45萬元，而基金管理費收入為3257.27萬元，占比達到94.84%，雖然目前公司收入結(jié)構(gòu)并不理想，但在196個在管項目中，已經(jīng)在新三板掛牌的企業(yè)共計147家，且已有87個項目采用做市轉(zhuǎn)讓方式，在管項目可以通過做市轉(zhuǎn)讓或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)退出，退出渠道明確，只要天星資本等待新三板市場明朗，選擇恰當(dāng)?shù)耐顺銮篮屯顺鰰r機，未來的退出收益將充滿想象空間。

二. 君子善假于物，借力篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)

針對新三板市場投資的特殊性，天星資本也摸索出了一套屬于自己的投資模式——借力。公司利用自身龐大的專業(yè)新三板投資團隊，可保證對大量項目來源進行篩選、判斷，并經(jīng)過兩年多的積累，與開展新三板業(yè)務(wù)的券商達成了深度合作，具有相互信任方面的先發(fā)優(yōu)勢。與券商的聯(lián)合，使得天星資本能夠從做市券商渠道手中第一時間獲得掛牌或即將掛牌企業(yè)的資源并迅速逐一篩選。

同時，公司有著一套完整而嚴謹?shù)臉?biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，能夠從項目所處的行業(yè)、行業(yè)潛力、市場大小、成長性、業(yè)務(wù)模式、實際控制人、公司管理團隊、企業(yè)估值等方面多維度進行評判。具體如下：

1)企業(yè)處于國家產(chǎn)業(yè)政策重點支持的朝陽行業(yè)，代表行業(yè)的發(fā)展方向;

2)具備高成長性，未來一至三年營業(yè)收入可實現(xiàn)高速成長;

3)擁有所在地區(qū)的資源優(yōu)勢[0.01%]，并可憑借資源優(yōu)勢構(gòu)建競爭優(yōu)勢;

4)擁有獨特技術(shù)或者采用了新穎的商業(yè)模式，可以快速覆蓋市場;

5)核心團隊成員有很強的企業(yè)家精神及突出的企業(yè)運營管理能力;

6)企業(yè)面臨的風(fēng)險是否可控或可承受。

7)企業(yè)的估值水平是否合理;

8)企業(yè)已掛牌或擬掛牌新三板市場，或者未來具有IPO潛力。

最后，通過快速對接，篩選出剩余的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，入選公司投資標(biāo)的池，成為大浪淘沙后的珍珠。

三. 一諾千金，堅定未來信念的對賭協(xié)議

今年5月，天星資本進行了首輪定增融資，這次融資中，天星資本拋出了驚人的業(yè)績承諾：在2015年凈利潤不低于3億元，并且2016年凈利潤不低于30億元。而今年的上半年，天星資本的凈利潤僅僅為911萬元，遠遠不足承諾的標(biāo)準(zhǔn)，那么，面對未來，究竟是何支撐了天星資本的豪邁承諾?

新三板尚處于初期發(fā)展階段，從整體估值水平等因素看，處于最佳的投資時間窗口。天星資本此次披露了公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略：致力于我國新三板擬掛牌及掛牌企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在為我國創(chuàng)新型中小企業(yè)提供金融支持與服務(wù)的過程中，不斷發(fā)展與壯大自身，將公司打造成為全球知名的綜合財富管理機構(gòu)。而伴隨著后續(xù)的分層管理制度、集合競價制度、投資門檻的降低、做市主體的擴容以及投資資金的放開等措施落地，新三板市場的活躍將給公司帶來極大利好。

而針對未來，公司也做出了具體的戰(zhàn)略規(guī)劃，從中我們也不難發(fā)現(xiàn)，天星資本的勃勃野心。

搶灘登陸，鞏固公司作為“新三板投資領(lǐng)軍機構(gòu)”的優(yōu)勢地位。公司定位于不斷保持自身新三板領(lǐng)軍投資機構(gòu)的競爭地位。公司管理層認為，新三板必將成為中國的“納斯達克”。中國未來的偉大企業(yè)中，超過半數(shù)將產(chǎn)生于新三板，而新三板中優(yōu)秀企業(yè)的一半以上由天星資本投資，未來經(jīng)公司投資、幫助成為優(yōu)秀企業(yè)的數(shù)量占到全國優(yōu)秀企業(yè)數(shù)量的1/4至1/3。

每個PE的夢，打造大金控帝國。與同創(chuàng)偉業(yè)一樣，年輕的天星資本也計劃打造屬于自己的金控帝國。未來，公司將依托新三板投資業(yè)務(wù)，采取并購、控股、參股等形式，逐步取得銀行、保險、證券、基金、信托、期貨、租賃等金融牌照。從而為公司的資金和項目來源提供強有力的支撐，另一方面也可以為公司(基金)投資的企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的綜合金融服務(wù)。

平臺才是硬道理，打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務(wù)系統(tǒng)。天星資本并不滿足于金控版圖的擴張，長期與新三板市場打交道中，培養(yǎng)出了獨特的商業(yè)嗅覺。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，天星資本正在努力打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務(wù)系統(tǒng)，將以互聯(lián)網(wǎng)為載體，將中小企業(yè)與金融服務(wù)機構(gòu)導(dǎo)入生態(tài)系統(tǒng)，全方位滿足企業(yè)家融資、投資、并購整合、價值提升等訴求，實現(xiàn)企業(yè)與金融服務(wù)機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)銜接，企業(yè)與企業(yè)之間的資源互補與共享。而公司的投資業(yè)務(wù)和金融布局為生態(tài)系統(tǒng)的良好運行提供了支撐，使其具有其獨特的生命力與不可復(fù)制性，并產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)。

未來，生態(tài)系統(tǒng)將成為公司最主要的業(yè)務(wù)支撐體系。公司將以出色的投資與管理能力為指引，扎實的“天星”品牌為背書，VC+實業(yè)為基礎(chǔ)，金融全牌照為工具，解決企業(yè)家融資、投資、掛牌上市、戰(zhàn)略咨詢、并購整合等訴求，全方位的服務(wù)中國的中小企業(yè)家。公司預(yù)計未來3-5年將有500萬家中小企業(yè)與上萬家金融服務(wù)機構(gòu)加入公司的生態(tài)系統(tǒng)