新三板競爭格局初現 做市成券商競爭陣地

對于如何分層，業(yè)內人士看法不一。此前曾傳出將新三板分成“創(chuàng)新層、培育層和基礎層”。分層的標準涉及凈利潤、資產收益率、做市商數量等，股轉系統稱市場傳言的分層方案和分層標準不準確。

“新三板市場具備內部分層條件”，股轉系統副總經理隋強的這句話讓市場產生遐想，今年內擬推出的分層會是基于掛牌企業(yè)本身的分層，還是基于交易制度的分層？

一家排名領先的做市商人士向證券時報記者表示，目前做市商競爭格局初步形成，但流動性仍是新三板的掣肘，企業(yè)股權集中度高以及合格投資者不足是主要原因。若從改善流動性的角度而言，基于交易制度的分層比對掛牌企業(yè)本身進行劃分來分層更有市場價值。

分層準備就緒了嗎？

近日，股轉系統副總經理隋強明確表示，新三板海量市場規(guī)模已經形成，內部結構分化已經產生，市場已經具備內部分層的條件，今年年內擬定推出。

但對于如何分層，業(yè)內人士看法不一。此前曾傳出將新三板分成“創(chuàng)新層、培育層和基礎層”，創(chuàng)新層具體標準有三套方案。分層的標準涉及凈利潤、資產收益率、做市商數量等，但這種分層方式隨后遭到股轉系統的否認，股轉系統稱市場傳言的分層方案和分層標準不準確。

多位券商場外市場部人士曾向記者透露，分層可能會根據交易制度來區(qū)分，協議轉讓、做市交易和競價交易，但目前競價交易條件未必成熟。

這種分層標準至少需要關注兩個變量：一個是掛牌企業(yè)股權集中程度，另一個是合格投資者的數量。

挖貝新三板研究院資料顯示，從掛牌企業(yè)股權集中度來看，大多數掛牌企業(yè)的股東數量都在200戶以下，甚至有368家企業(yè)的股東數量不超過10。據統計，掛牌企業(yè)中股東數量在200以上的只有168家，其中129家股東數量在200~500之間，29家企業(yè)股東數量在500~1000之間，10家企業(yè)股東數量在1000戶以上。

隋強認為合格投資者數量也是造成新三板流動性不足的原因之一。合格投資者結構比較單一，交易需求不足，市場“活水”不足。年初曾提出的降低投資者門檻一直沒有動靜，實際上500萬的做市投資者門檻高于券商的預期。

一家排名領先的做市商人士向記者表示，目前做市商競爭格局初步形成，但流動性仍是新三板的掣肘，企業(yè)股權集中度高以及合格投資者不足是主要原因。若從改善流動性的角度而言，基于交易制度的分層更市場化，掛牌企業(yè)的價值應該由市場判斷。

做市成券商競爭陣地

伴隨著新三板擴容后推出的做市交易制度，讓掛牌企業(yè)交易價有了參考價值，同時也成為券商的必爭之地，不過就資金投入的規(guī)模而言還是比較謹慎。

隋強表示，新三板在做市商制度下，由于證券公司沒有前期經驗積累，加上監(jiān)管體系的不成熟，導致很多券商整體上在做市業(yè)務中以自營方式運作和監(jiān)管，組織交易的功能沒有發(fā)揮出來。

記者了解，以申銀萬國、東方證券為代表的券商，在自營部門設獨立的二級子部門，專門從事新三板做市業(yè)務。而國泰君安、齊魯證券、光大證券、海通證券等則采用另外一種架構，將做市業(yè)務團隊在風險隔離的情況下設在場外市場部。

上述券商表示，兩種架構各有利弊，效果主要還是跟投入的人力和資金有關。

粗略統計，按截至10月29日的庫存股累計估算，目前投資額度最大的是東方證券9.77億元，其次是中泰證券4.86億元，廣發(fā)證券4.36億，海通證券3.53億，光大證券3.14億元。

截至10月29日，新三板做市券商做市企業(yè)數量最多的是中泰證券171家，其次是興業(yè)證券125家，申萬宏源和天風證券各121家位列第三，接著是國信證券116家，廣州證券113家，上海證券108家，國泰君安102家，廣發(fā)證券97家，光大證券96家。