新三板分層制度年內(nèi)推出 三板企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰

全國股轉(zhuǎn)公司黨委委員、副總經(jīng)理隋強近日出席“2015金融街論壇”表示，新三板分層制度年內(nèi)必將推出，新三板還將從優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度、大力發(fā)展做市業(yè)務(wù)、引導做市商加大投入、提高做市能力和水平、擴大市場長期資金供給等多方面改善市場流動性。

洗牌：新三板分層年內(nèi)推出

從蹣跚學步到一路狂飆，新三板發(fā)展的規(guī)模和速度，超出了大多人的預期。最新數(shù)據(jù)顯示，截止到上周五，新三板掛牌公司新增至3896家。其中做市轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達917家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達2979家。新三板掛牌企業(yè)規(guī)模早已遠遠超過主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板。

但是大規(guī)模“擴容”的背后，是掛牌企業(yè)發(fā)展良莠不齊、境況喜憂參半。據(jù)2015年中報數(shù)據(jù)披露，今年上半年新三板掛牌企業(yè)中，出現(xiàn)虧損的企業(yè)有906家；而截至到9月份，掛牌的新三板企業(yè)里只有30%曾經(jīng)有過交易，每天的交易企業(yè)數(shù)量不超過300家。

不足0.8%的企業(yè)占據(jù)超過50%的成交額，3.6%的企業(yè)占據(jù)近80%的成交總量，剩余95%以上的企業(yè)基本沒有成交量。這種發(fā)展的不均衡，很大程度上影響了掛牌企業(yè)的正常融資，也使做市商和投資者利益受損，正是在這種背景下，“分層”的呼聲越來越高。而隋強“年內(nèi)必將推出”的表態(tài)無疑是對這種呼聲的默契迎合。

“無論是為了提高市場交易活躍度、還是滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)在流動性方面的需求，分層機制的推出勢在必行。”河北湯鴻匯泰投資管理有限公司總裁史陽表示，新三板分層推出宜早不宜遲，“相對來說，分層制度的‘時間表’比‘落實清單’更重要，因為對于市場來說，制度設(shè)計得再詳實周密，最終也依然需要通過市場來檢驗、一步步完善，在這一點上來說，‘早’比‘全’更迫切。”

而對于分層為企業(yè)帶來的利好，石家莊某光電類新三板企業(yè)市場部負責人則回答得更加明確，“一方面，分層將更有利篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，幫助其得到市場充分定價和融資；另一方面，分層歸類還有助于降低信息的不對稱性，提升市場流動性，規(guī)避投資風險。”

細則待定：最高層級或?qū)⒄談?chuàng)業(yè)板

不過對于如何分層，業(yè)內(nèi)人士觀點卻并不一致。此前有消息稱，新三板分層制度可能采取“創(chuàng)新層、培育層和基礎(chǔ)層”的“三分法”，或者“創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層兩個層級”的“兩分法”， 分層的標準涉及凈利潤、資產(chǎn)收益率、做市商數(shù)量等，但目前尚無明確消息證實這一說法。

有券商行業(yè)內(nèi)部人員表示，定位于服務(wù)高成長性企業(yè)的新三板有望借鑒納斯達克分層法，可能被納入的指標則有：行業(yè)、成長性、業(yè)務(wù)增量、盈利能力等指標；另有分析認為，新三板分層標準可能不會一次性推出，極有可能是第一步推出最高層級的標準，讓滿足最高層級的掛牌企業(yè)進入該層級，其余企業(yè)則逐步制訂出相關(guān)標準來進行分層。“一定會有一個標準和參照，目前如何雖沒有說法，但業(yè)內(nèi)對頂級層面上的流動性都有一個很樂觀的預期。”史陽表示，“目前新三板里很多企業(yè)的市值、主營業(yè)務(wù)收入、盈利水平等，包括增長率都已經(jīng)超過了現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板很多企業(yè)，因此從這一層面上來說，一旦分層，其最高層級應(yīng)該差不多可以達到(創(chuàng)業(yè)板)高度，參考創(chuàng)業(yè)板上市門檻。”

而針對分層之后推出的新三板向創(chuàng)業(yè)板“轉(zhuǎn)板試點”，史陽持保留態(tài)度，“目前新三板營業(yè)額、主營業(yè)務(wù)收入，最高可達上百億，市值最高可達千億，這遠不是創(chuàng)業(yè)板能達到的高度，其定位繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。”

史陽認為，新三板的發(fā)展意義在于對國內(nèi)技型企業(yè)的發(fā)掘和扶持，而“轉(zhuǎn)板”不一定對此有大的裨益，“如果說低科技含量、高勞動密集型的傳統(tǒng)加工產(chǎn)業(yè)推動了中國過去高速發(fā)展的20年，那么推動中國下一個20年的產(chǎn)業(yè)基本會集中在新三板，而相較于上交所、深交所，新三板的產(chǎn)業(yè)布局板塊最有可能成長為中國的納斯達克，成為推動行業(yè)發(fā)展、社會進步的成熟版塊。”

優(yōu)勝劣汰：新三板將推出摘牌制度

在持續(xù)推進“優(yōu)勝”分層的同時，“劣汰”的摘牌也將納入日程。在10月28日的“金融街論壇”上，隋強指出，為了進一步發(fā)揮市場的優(yōu)勝劣汰功能，在分層機制出爐的同時，推出和完善新三板的摘牌制度。

所謂的摘牌，是指上市證券期屆滿或依法不再具備上市條件的，證券交易所依法要終止其上市交易。簡而言之，摘牌即股票終止上市。

2014年，極品無限主導申請終止在新三板掛牌，為新三板首例主動摘牌企業(yè)。“其實在此之前，摘牌制度也一直是有的只不過在新三板擴容的大背景下，沒有嚴格的按照標準執(zhí)行。這次的摘牌制度，更多是在執(zhí)行層面上進行完善，而在我個人看來，新三板的摘牌‘底線’某種程度上甚至可以作為企業(yè)掛牌的先決條件。”史陽解釋說，目前新三板掛牌門檻較低，但門檻低不代表沒有標準，這個標準就是“摘牌”———“在上新三板前，首先你比照下，自己的企業(yè)掛牌后運營中，是否能保證不觸到摘牌制度的紅線，如果可以，那么你就具備了一個基本的、上新三板的條件。”

“摘牌”制度，意味這新三板新一輪優(yōu)勝劣汰的開始，與此同時，在政策監(jiān)管方面，組合拳也開始輪番出擊。

10月30日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)就掛牌公司連續(xù)發(fā)行股票間歇期出現(xiàn)的股東無法行使股東權(quán)利的情況做出具體解釋，要求擬連續(xù)發(fā)行股票的掛牌公司，應(yīng)當在前一次股票發(fā)行的新增股份登記手續(xù)完成后，才能召開董事會審議下一次股票發(fā)行方案。

這也就是說掛牌公司前一次股票發(fā)行新增股份沒有登記完成前，不得啟動下一次股票發(fā)行的董事會決策程序。史陽認為，這意味著新三板掛牌公司定增儲價發(fā)行不合規(guī)的情況將得以規(guī)制，“政策套利空間也將進一步收縮。”