新三板分層箭在弦上

“新三板內(nèi)部已具備分層條件，今年年內(nèi)一定推出，同時(shí)，在分層機(jī)制出臺(tái)的同時(shí)，新三板將推出和完善市場的摘牌制度。”全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在參加10月28日召開的“金融街論壇”時(shí)表示。

10月29日一大早，圓融科技董事長梁旭東在微信上轉(zhuǎn)發(fā)了這條新聞，并感慨地表示“三板的價(jià)值是多元、客觀的；利好會(huì)不斷推出。”作為新三板掛牌企業(yè)的帶頭人，梁旭東的言論一定程度上代表了新三板掛牌企業(yè)的心聲。

事實(shí)上，從全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立以來，一系列的改變讓中國資本市場的參與者、實(shí)業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者看到了不一樣的“風(fēng)景”。

“市場化的機(jī)制，讓我們非常看好新三板市場。新三板將成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型板。”國內(nèi)一家創(chuàng)投公司合伙人蔣偉（化名）對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，從大型集團(tuán)投資部出來創(chuàng)業(yè)的蔣偉非常低調(diào)，鮮少出現(xiàn)在媒體面前，但其投資風(fēng)格則完全不同，新三板有不少企業(yè)股東名單中，都有其公司的身影。

吸引“IPO量級(jí)”公司

新三板市場的成長是顯而易見的。2013年12月31日起，新三板開始面向全國受理企業(yè)掛牌申請(qǐng)。在此之前，新三板還只能接受幾個(gè)國家高新技術(shù)園區(qū)內(nèi)企業(yè)的掛牌申請(qǐng)。由此，新三板的各項(xiàng)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)快速增加。

2014年4月中旬，新三板掛牌公司總量達(dá)686家，掛牌公司完成37次定向發(fā)行，融資金額為6.10億元（其中掛牌同時(shí)發(fā)行16次，融資金額為0.76億元），平均每次融資1647.69萬元。

同樣是過去了一年半時(shí)間，增速是令人意想不到的。統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月27日，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)到3837家，共有1446家公司完成了近2000次的股票發(fā)行，融資總額達(dá)到813億元，較2014年全年增長525%。

隋強(qiáng)表示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，尚有近1000億元的融資計(jì)劃還在走程序，因此2015年全年突破1000億的發(fā)行融資沒有懸念。

或許正是這樣的“速度”才吸引了原本準(zhǔn)備登陸主板市場的企業(yè)。

“我們IPO材料都已經(jīng)準(zhǔn)備好了，卻在那個(gè)階段面臨一項(xiàng)并購。如果進(jìn)入IPO排隊(duì)隊(duì)伍就無法進(jìn)行并購，但如果不并購，將拖累企業(yè)的發(fā)展腳步，最后決定放棄IPO。”梁旭東對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，“不過，公司沒有放棄資本市場，最終選擇了新三板。”

根據(jù)圓融科技公開的財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告，2012年?duì)I收6686.63萬元，凈利潤149.76萬元；2013年?duì)I收2.32億元，凈利潤1081.20萬元；2014年1月至11月的營收為3.50億元，凈利潤6068.18萬元。

對(duì)于圓融科技這樣一家準(zhǔn)IPO企業(yè)，新三板“籠絡(luò)”的速度非常快，從提交材料到獲批掛牌只用了一個(gè)多月的時(shí)間。7月17日，公司正式在敲響了新三板的掛牌鐘。３個(gè)月后，圓融科技也發(fā)布了并購計(jì)劃，擬以1.09億元收購青島杰生電氣有限公司（以下簡稱“青島杰生”）85.61%的股權(quán)。這則公告也以為著公司開始華麗轉(zhuǎn)身，進(jìn)軍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。

助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

“新三板的市場化機(jī)制給予企業(yè)并購更多的拓展空間，在中國經(jīng)濟(jì)‘調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型’的格局之下，企業(yè)利用并購進(jìn)行轉(zhuǎn)型無疑是最具性價(jià)比的方式。”蔣偉說，“目前，主流的形式是大型集團(tuán)和上市公司到新三板這個(gè)’并購池’中尋找標(biāo)的；但對(duì)于一些本身資質(zhì)非常好的企業(yè)來說，通過新三板融資之后，向外并購也是一種選擇。”

圓融科技并購青島杰生成為一個(gè)具有代表性的案例。

圓融科技自設(shè)立以來一直從事LED外延片與芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司盈利主要來自于LED外延片與芯片的銷售利潤。

青島杰生則是國內(nèi)惟一一家生產(chǎn)深紫外LED的公司，公司涉足研究深紫外LED領(lǐng)域已達(dá)十幾年之久，其產(chǎn)品的各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均達(dá)到國際先進(jìn)水平。

“深紫外是一個(gè)讓普羅大眾頗為陌生的概念。”青島杰生董事長兼總經(jīng)理張國華的介紹，深紫外光是指波長100納米到280納米之間的光波，具有卓越的殺菌功能，同時(shí)在照明、醫(yī)療、高密度信息儲(chǔ)存和保密通訊等領(lǐng)域具有重大應(yīng)用價(jià)值。深紫外LED的應(yīng)用范圍非常廣泛，包括飲用水、空氣、飲料、藥品包裝、家用冰箱等的消毒，還能進(jìn)行手術(shù)器械消毒、光化學(xué)催化、油墨固化等。

青島杰生并非等閑之輩，在圓融科技完成控股之前，世界銀行集團(tuán)成員IFC（國際金融公司）是杰生電氣的最大股東。

青島杰生對(duì)國內(nèi)深紫外LED幾近100%的壟斷，意味著通過此次并購，圓融科技將成為資本市場深紫外健康芯片領(lǐng)域第一股。

“公司擬在深圳設(shè)立‘圓融健康’大平臺(tái)，深耕深紫外LED市場。”梁旭東說，“面對(duì)深紫外無限寬廣且相對(duì)空白的大健康市場，圓融科技準(zhǔn)備助其完成市場化的變革與跨越，打造世界級(jí)的深紫外芯片生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)中國創(chuàng)造。”

《中國制造2025》規(guī)劃的車輪已經(jīng)轉(zhuǎn)動(dòng)起來

作為落實(shí)《中國制造2025》規(guī)劃的第一個(gè)五年，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)被看作是“十三五”期間的重點(diǎn)內(nèi)容。LED照明產(chǎn)業(yè)從“藍(lán)海”變“紅海”，企業(yè)生存狀況堪憂，這樣的情況可以看做中國制造業(yè)的縮影。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行，而這一路上離不開資本市場的助力。

國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長耿博在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，2013年，全球紫外芯片的市場規(guī)模在8億美元左右，如按產(chǎn)業(yè)鏈的放大效應(yīng)來測(cè)算，市場規(guī)模要擴(kuò)大十倍，紫外芯片的應(yīng)用市場規(guī)模大概在80億美元以上。過去幾年，行業(yè)正在加速資本的整合和并購，說明行業(yè)正在加速融合，未來可能不止是拼品牌、拼技術(shù)和拼渠道，更要拼資本實(shí)力，這也是行業(yè)競爭的資源。

一步步突破瓶頸

通過掛牌新三板實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的案例還有不少。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的公司也爭相掛牌新三板，以期在產(chǎn)業(yè)低迷周期中實(shí)現(xiàn)突圍，比如近期各大類物業(yè)公司就紛紛赴新三板掛牌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，物業(yè)管理服務(wù)將成為存量房領(lǐng)域重點(diǎn)布局的市場，也是品牌房企構(gòu)建大平臺(tái)不可或缺的重要砝碼。

家居連鎖品牌皇家壹號(hào)也于近期掛牌，公司打出的轉(zhuǎn)型旗號(hào)是家居產(chǎn)業(yè)平臺(tái)商。

新三板在企業(yè)轉(zhuǎn)型中能夠提供的最大作用就是融資服務(wù)，但從時(shí)間經(jīng)驗(yàn)來看，新三板還有很多“內(nèi)功”要練。

流動(dòng)性、溢價(jià)率較低是外界最關(guān)注的問題

數(shù)據(jù)顯示，目前新三板掛牌數(shù)量是上交所的3倍多，深交所的2倍，比美國納斯達(dá)克數(shù)量亦多出30%以上。 

“量雖然上來了，但也害怕’金子’被泥沙掩埋的情況。”蔣偉說，“另外最為擔(dān)心的就是流動(dòng)性的問題”。

數(shù)據(jù)顯示，7月下旬以后，新三板的做市成交便出現(xiàn)大幅縮水，10月27日當(dāng)天，新三板整個(gè)板塊的總交易金額不足2億元，這一數(shù)據(jù)尚不足主板市場一只股票一天的交易量，這與天量的新三板掛牌公司數(shù)目形成了巨大的反差。

值得注意的是，雖然有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分新三板公司估值已經(jīng)偏高，而研究人士卻認(rèn)為，整體來看，新三板的估值還是偏低。

民生證券研究報(bào)告支持，新三板2015年半年報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于創(chuàng)業(yè)板。但 新三板估值目前不到30倍，而創(chuàng)業(yè)板仍在70倍以上。 

“從趨勢(shì)來看，未來還會(huì)有更多地政策紅利。”作為一位投資人，蔣偉看到了新的變化。作為企業(yè)經(jīng)營者的梁旭東也這么認(rèn)為。

隋強(qiáng)在１０月28日的講話中還表示，下一步，新三板將進(jìn)一步強(qiáng)化市場融資功能，在優(yōu)化掛牌審查、股票發(fā)行和并購審查工作機(jī)制的前提下，完善股票發(fā)行制度，鼓勵(lì)掛牌同時(shí)發(fā)行，發(fā)展適合中小微企業(yè)的債券品種，推出資產(chǎn)支持證券，開展掛牌式回購業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

“同時(shí)，完善市場體系。”隋強(qiáng)表示，目前新三板海量市場規(guī)模已經(jīng)形成，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化也開始產(chǎn)生，因此新三板內(nèi)部已具備分層的條件。

申萬宏源證券首席分析師桂浩明表示，所謂的分層，就是按一定的標(biāo)準(zhǔn)將掛牌公司分為幾個(gè)類型或板塊，這樣投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及資金規(guī)模的大小等來作出選擇。從海外的場外市場實(shí)踐來看，不少都是進(jìn)行分層，而其初衷就是為了給投資者提供投資上的便利，以促進(jìn)市場的發(fā)展。

究竟如何分層外界眾說紛紜。其中，一種說法是，將分為三層：創(chuàng)新層、培育層、基礎(chǔ)層，每一層設(shè)定不同的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。最主要的是，分層管理將對(duì)掛牌企業(yè)形成市場差異化影響，比如多元化的融資選擇、市場流動(dòng)性等。