新三板公司做市轉(zhuǎn)協(xié)議的五大理由

1月18日，新三板出現(xiàn)歷史性事件，奇維科技(430608)當(dāng)晚在股轉(zhuǎn)官網(wǎng)發(fā)布“關(guān)于股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的提示性公告”，開(kāi)創(chuàng)了新三板做市交易轉(zhuǎn)為協(xié)議交易的先河，成為第一個(gè)吃螃蟹的公司。

無(wú)獨(dú)有偶，2月26日晚，米奧會(huì)展（831822）也發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)于2月25日召開(kāi)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司變更股票轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的議案》，該議案將提交3月11日股東大會(huì)審議。

3月1日晚，準(zhǔn)備協(xié)議轉(zhuǎn)做市的公司再添一家，捷昌驅(qū)動(dòng)（830948）公告稱，公司董事會(huì)于2月28日召開(kāi)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司變更股票轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的議案》，該議案將提交3月16日股東大會(huì)審議。

在協(xié)議股不斷轉(zhuǎn)為做市股的大潮流面前，以及很多做市公司滿世界尋找增加做市商的大背景下，看完這3家公司逆勢(shì)而行的公告，大家就會(huì)感到很詫異，禁不住要問(wèn)這兄弟仨唱的究竟是哪出戲？

大戲一：追求更大的舞臺(tái)，不陪新三板玩了

根據(jù)公告顯示，奇維科技是因?yàn)楸籄股中小板公司雷科防務(wù)（002413）換股收購(gòu)，米奧會(huì)展和捷昌驅(qū)動(dòng)則是因?yàn)閱?dòng)IPO程序，原來(lái)三家都是要去尋找那市盈率更高、流動(dòng)性更好、舞臺(tái)更大的美好前程了。

大戲二：企業(yè)不擔(dān)心分層，其他公司未必有此底氣

奇維科技是因?yàn)楸皇召?gòu)，最終會(huì)在新三板摘牌，所以不考慮分層；米奧會(huì)展可對(duì)照分層標(biāo)準(zhǔn)一，但股東人數(shù)好像不足200，對(duì)照標(biāo)準(zhǔn)三又不夠做市商數(shù)，看來(lái)是鐵了心要跟新三板說(shuō)再見(jiàn)了。捷昌驅(qū)動(dòng)即使3月下旬轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓，根據(jù)其業(yè)績(jī)預(yù)增公告推斷，其也可參照標(biāo)準(zhǔn)二進(jìn)入今年的創(chuàng)新層。若有后來(lái)者想跟隨這3家公司的變更轉(zhuǎn)讓方式步伐，可千萬(wàn)要掂量一下自己有沒(méi)有他們的這份底氣。

大戲三：為控制股權(quán)分散程度，干脆放棄流動(dòng)性

因?yàn)樽鍪修D(zhuǎn)讓票的做市商一直要有報(bào)價(jià)義務(wù)，所以原則上講，只要公司不停牌，只要投資者愿意，市場(chǎng)投資人是可以一直在二級(jí)市場(chǎng)上買到做市票的。這樣的話，在利好消息被擴(kuò)散后，勢(shì)必會(huì)大幅增加公司的股東人數(shù)。由于IPO公司若股東人數(shù)超過(guò)200人，會(huì)平添更多的審批程序，為增加審批速度，所以公司希望在人數(shù)控制在200人以下。而協(xié)議轉(zhuǎn)讓做市商沒(méi)有了報(bào)價(jià)義務(wù)，外部的股東人數(shù)就相對(duì)可控了，甚至可以不要流動(dòng)性了。奇維科技雖然不是IPO，但公司因涉及股權(quán)置換，為了工作的進(jìn)展效率，所以也同IPO公司一樣是希望控制股權(quán)分散度，放棄流動(dòng)性。

大戲四：公司主動(dòng)退出做市，比做市商單獨(dú)申報(bào)便利

如果IPO或被收購(gòu)公司繼續(xù)做市，做市商想退出做市的話，需要各做市券商單獨(dú)申報(bào)退出手續(xù)。而由公司層面主動(dòng)退出做市，券商們就不用單獨(dú)走程序了。

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引（試行）》，股轉(zhuǎn)同意掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的，自T+2轉(zhuǎn)讓日起該股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，相關(guān)做市商停止為該股票提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，并應(yīng)當(dāng)按照《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》有關(guān)規(guī)定將該掛牌公司股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶。

大戲五：實(shí)現(xiàn)大宗交易，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓較做市轉(zhuǎn)讓的最大優(yōu)勢(shì)

由于新三板還未推出大宗交易制度，所以做市轉(zhuǎn)讓方式無(wú)法正常實(shí)現(xiàn)大宗交易，做市券商和其他股權(quán)想在IPO前進(jìn)行大額轉(zhuǎn)讓股權(quán)的計(jì)劃就無(wú)法安排實(shí)施。而協(xié)議轉(zhuǎn)讓由于有“互報(bào)成交”即通常所說(shuō)“手拉手”這個(gè)交易功能，所以能最好地滿足大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求，又不違規(guī)。

以奇維科技為例，1月29日其變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓后的第一個(gè)交易日，最開(kāi)始的三筆交易就是3家做市券商以“互報(bào)成交”的交易方式完成了手上所有剩余庫(kù)存股的轉(zhuǎn)讓，之后全部的交易也都是通過(guò)“互報(bào)成交”的交易方式來(lái)完成的。

做市轉(zhuǎn)協(xié)議的大戲已經(jīng)看完，我相信還會(huì)有更多的做市公司會(huì)上演此類大戲。

文|周運(yùn)南 南山投資執(zhí)行董事