新三板股權(quán)質(zhì)押連續(xù)倍增 券商缺位銀行獨(dú)占業(yè)務(wù)主動(dòng)權(quán)

如今，新三板定增市場(chǎng)已經(jīng)穩(wěn)定在單月150億左右這一規(guī)模，定增也成為新三板掛牌企業(yè)最主流的融資方式。

但是頻繁的定增對(duì)于企業(yè)來說，尤其是處于發(fā)展階段惜售股權(quán)的企業(yè)來講，難免有稀釋股權(quán)甚至控制權(quán)旁落的擔(dān)憂。另外一方面，盡管股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一再提速審核效率，縮短審核時(shí)間，但企業(yè)的定增通常還是要花將近2個(gè)月的時(shí)間。

因此，股權(quán)質(zhì)押這種“短”、“快”、“靈”的融資方式在新三板市場(chǎng)中逐漸受到青睞。

記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年全年新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押次數(shù)為248次，而這一數(shù)字到了2015年增長(zhǎng)至648次，增長(zhǎng)了161%。時(shí)間進(jìn)入2016年，截至3月9日，企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的次數(shù)為278次，超過2014年全年。

“一方面新三板企業(yè)的數(shù)量在增加，同時(shí)也有越來越多的機(jī)構(gòu)開展了面向新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)，幾方面因素的疊加讓新三板市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押的熱度逐漸升溫。”華泰證券一位研究員指出。

股權(quán)質(zhì)押需求旺盛

根據(jù)上述數(shù)據(jù)顯示，新三板市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押的活躍度在逐漸提升，越來越多的企業(yè)開始選擇股權(quán)質(zhì)押這種融資方式。

事實(shí)上，記者了解到，股權(quán)質(zhì)押在某種程度上與新三板不多的幾種融資方式有效地形成了互補(bǔ)。

目前，定向增發(fā)依舊是企業(yè)最為主要的融資方式，但是因?yàn)槎ㄔ鰧儆诠蓹?quán)融資，企業(yè)在通過定增融資的時(shí)候會(huì)對(duì)股權(quán)稀釋，或者股權(quán)賤賣等情況有一定的擔(dān)憂，企業(yè)需要更加靈活利用手中股權(quán)且不會(huì)對(duì)股權(quán)造成影響的融資方式。

因此，股權(quán)質(zhì)押成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段。

北京地區(qū)一家掛牌企業(yè)董秘向記者表示，企業(yè)股東一直在尋找股權(quán)質(zhì)押的融資渠道。因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押不會(huì)稀釋股權(quán)，也就避免了因增發(fā)喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，很多掛牌新三板的企業(yè)為輕資產(chǎn)類企業(yè)，在申請(qǐng)銀行貸款的時(shí)候并沒有很好的抵押物，因此股權(quán)便成了這些企業(yè)股東不多能夠利用的資源。

“此類輕資產(chǎn)公司大多數(shù)科技含量較高，創(chuàng)造價(jià)值的核心不在于固定資產(chǎn)，而在于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、無形資產(chǎn)等難以量化的資產(chǎn)。輕資產(chǎn)公司由于缺少銀行認(rèn)可的抵押物而難以從銀行申請(qǐng)到貸款。在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之前，其股權(quán)流動(dòng)性較差，且定價(jià)相對(duì)困難，股權(quán)質(zhì)押得不到銀行的認(rèn)可。但在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌之后，公眾公司的身份、流動(dòng)性的增強(qiáng)和變現(xiàn)渠道的出現(xiàn)為公司質(zhì)押的股權(quán)增加了保障，其股權(quán)質(zhì)押融資行為也得以順利實(shí)現(xiàn)。”興業(yè)銀行一位參與過新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士認(rèn)為。

記者在采訪和梳理材料同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，與上市公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)類似的是，新三板企業(yè)中用來進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押很大一部分股份的比例也是限售股，而這一比例甚至高于上市公司。

“因?yàn)樾氯迳系钠髽I(yè)多數(shù)是在2014年后掛牌新三板，因此很多企業(yè)股東的股份尚在限售期。”海通證券一位承做新三板業(yè)務(wù)的人士對(duì)記者表示。

盡管目前新三板二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期萎靡，很多企業(yè)股價(jià)腰斬，但是因?yàn)橘|(zhì)押的是限售股，因此被平倉的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)地低一些。

“股權(quán)質(zhì)押方即便違約也要等到股票解禁期滿才能處置。因此，這樣一個(gè)時(shí)間窗口就給了實(shí)際操作中有多種化解風(fēng)險(xiǎn)的方式。另外一方面，股票質(zhì)押市場(chǎng)絕大多數(shù)融資方是上市公司大股東、 控股股東、關(guān)聯(lián)方、董監(jiān)高，在觸及預(yù)警線和平倉線的時(shí)候，一般會(huì)同質(zhì)權(quán)人協(xié)商解決。”前述海通證券的人士講到。

銀行仍占據(jù)主導(dǎo)權(quán)

企業(yè)需求旺盛是使得股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)升溫的其中一個(gè)原因，而越來越多的機(jī)構(gòu)開展股權(quán)質(zhì)押這項(xiàng)業(yè)務(wù)也為企業(yè)提供了更多的選擇。

2014年中，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了一篇針對(duì)新三板市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押的報(bào)告，當(dāng)時(shí)官方公布的數(shù)據(jù)顯示，開展相關(guān)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)僅有銀行、擔(dān)保公司、投資機(jī)構(gòu)、租賃公司以及個(gè)人。

如今，信托公司、P2P公司、券商旗下的資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司以及商業(yè)保理公司均加入了提供股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的行列中來。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)最近一次的官方數(shù)據(jù)顯示，銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的占比將近80%，經(jīng)過近兩年的發(fā)展，銀行依舊是新三板市場(chǎng)中股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)占比最高的機(jī)構(gòu)。

根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，2015年銀行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)占所有參與主體的比例將近60%，依舊占據(jù)主導(dǎo)權(quán)。

“實(shí)際上從一開始，新三板企業(yè)的股權(quán)便是銀行，尤其是農(nóng)商行或股份制銀行較為喜歡的抵押物之一，首先新三板企業(yè)為非上市公眾公司，其股權(quán)具有公允性和流通性，爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。另外一方面，針對(duì)新三板企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押，銀行有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，股東融資的成本不低，銀行的利潤(rùn)率高。”前述興業(yè)銀行人士指出。

但值得注意是，券商作為新三板市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)參與主體，卻在近幾年中缺位股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

記者了解到，僅有極少數(shù)的券商以不透明的方式進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，券商在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)上仍需監(jiān)管放行。

實(shí)際上，監(jiān)管層也在多個(gè)場(chǎng)合表示將適時(shí)推出證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。市場(chǎng)認(rèn)為，監(jiān)管層在推出了針對(duì)上市公司，以及場(chǎng)外市場(chǎng)的有關(guān)政策之后，也將很快落地針對(duì)證券公司在新三板上的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也表示，對(duì)掛牌公司來講，主辦券商也可以作為其股權(quán)質(zhì)押融資的對(duì)象。主辦券商作為掛牌公司的持續(xù)督導(dǎo)人，對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、發(fā)展?jié)摿托庞脿顩r都有比較深入的了解。此外，做市商制度推出后，主辦券商可以建立起對(duì)掛牌公司股權(quán)價(jià)值的科學(xué)評(píng)價(jià)體系，以便大力發(fā)展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。