新三板掛牌企業(yè)突破6000家 或成注冊制改革試驗田

3月12日，中國證監(jiān)會主席劉士余出席十二屆全國人大四次會議舉行的記者會時表示，把多層次資本市場搞好了，可以為注冊制改革創(chuàng)造極為有利的條件。

市場人士基于兩個原因做出新三板將成為發(fā)展多層次資本市場突破口的判斷，一是發(fā)展新三板可以積累注冊制探索經(jīng)驗，二是新三板已經(jīng)成為證監(jiān)會增量改革的試驗田，并且發(fā)展新三板市場與宏觀經(jīng)濟、多層次資本市場的目標相契合。

博時基金董事長江向陽認為，從多層次資本市場建設與注冊制改革的關系看，發(fā)展多層次資本市場可以為注冊制改革積累經(jīng)驗。實施股票發(fā)行注冊制改革在我國缺少經(jīng)驗，需要通過實踐探索積累經(jīng)驗。例如，新三板堅持以信息披露為核心的審查理念，推動市場各類主體歸位盡責。這與注冊制改革的理念和方式有很多相似之處，可作為借鑒。

“發(fā)展多層次資本市場為注冊制改革儲備合格的發(fā)行人和中介機構(gòu)。”江向陽認為，企業(yè)通過在新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等其他層次市場掛牌并履行信息披露義務，提高規(guī)范運作水平，為企業(yè)及其中介機構(gòu)滿足注冊制下對于信息披露齊備性、一致性和可理解性的要求，奠定了基礎。

“注冊制改革是一項十分復雜的系統(tǒng)性工程，多層次資本市場建設是推進這項工程的一條主線和抓手。多層次資本市場建設取得突破性進展后，注冊制改革才會水到渠成、瓜熟蒂落。”江向陽闡述了內(nèi)在邏輯。

江向陽建議盡快推出新三板內(nèi)部分層機制，擴大新三板的機構(gòu)投資者隊伍，提高新三板市場的交易活躍度和流動性。著眼于建立多層次資本市場的有機聯(lián)系，研究推出新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機制。

“新三板作為中國資本市場的新生事物，有可能在5月份分層推出后迎來一些新變化。”民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，創(chuàng)新層出現(xiàn)后，圍繞創(chuàng)新層將出現(xiàn)不同于原有新三板的進入退出規(guī)則，特別是退出方面:對上是主動轉(zhuǎn)板，對下是被動降層。未來創(chuàng)新層或?qū)⒊蔀橹袊鹿砂l(fā)行注冊制改革的試驗田，建立有如美國納斯達克那樣流動性好、競爭力強的市場新機制。

近期新三板市場將會迎來制度利好，預計今年5月份將在國內(nèi)首創(chuàng)內(nèi)部分層，實施分層以后將逐步推出差異化監(jiān)管政策。截至3月14日，新三板掛牌公司已達到6026家。

管清友預計，創(chuàng)新層出現(xiàn)后，新三板將從原來的非結(jié)構(gòu)化混沌交易變成結(jié)構(gòu)化有序交易。從交易成本、投資人結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)等方面都會出現(xiàn)市場自發(fā)的分層行為。短期內(nèi)競價交易條件尚不具備，因此制度規(guī)則的變化會相對滯后于市場自發(fā)行為的變化。