期貨公司新三板掛牌操作實(shí)務(wù)

目前金融類企業(yè)掛牌新三板已成為常態(tài)，除信托機(jī)構(gòu)、P2P小貸金融等金融類機(jī)構(gòu)目前暫無(wú)掛牌案例外，城商行、私募、證券公司、農(nóng)信社、小貸公司、咨詢公司、期貨、擔(dān)保、資產(chǎn)管理甚至金控集團(tuán)鑫融基都已順利掛牌，私募投資掛牌公司有代表性企業(yè)九鼎投資，證券公司已有湘財(cái)證券、聯(lián)訊證券，農(nóng)信社有瓊中農(nóng)信社，小貸公司有恒晟農(nóng)貸、天元小貸、通利農(nóng)貸等，咨詢公司有天信投資等。正在申請(qǐng)籌備中的還有信托機(jī)構(gòu)等金融掛牌企業(yè)。相信未來(lái)有越來(lái)越多的金融類企業(yè)掛牌新三板，因此如何準(zhǔn)確把握金融類掛牌企業(yè)的掛牌審核要點(diǎn)對(duì)于相關(guān)中介從業(yè)人員具有重要的指導(dǎo)意義，本期將專題總結(jié)所有已掛牌期貨公司的相關(guān)案例，探求其中共性之處，以供各位參考！若有不妥之處，還望不吝指正！

期貨公司規(guī)范要點(diǎn)

總結(jié)上述案例：

目前期貨公司的監(jiān)管方主要包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所，監(jiān)管法律法規(guī)體系包括基本法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章及規(guī)范性文件和自律性規(guī)則四個(gè)層次，和新三板掛牌有關(guān)的監(jiān)管規(guī)則如下：

《期貨交易管理?xiàng)l例》

（1）注冊(cè)資本最低限額為人民幣3000萬(wàn)元；

（2）貨幣出資比例不得低于85%；

（3）新增持有5%以上股權(quán)的股東或者控股股東發(fā)生變化應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)；

（4）期貨公司不得：從事或者變相從事期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)；不按照規(guī)定提取、管理和使用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；為其股東、實(shí)際控制人或者其他關(guān)聯(lián)方提供融資，或者對(duì)外擔(dān)保；向客戶作獲利保證或者不按照規(guī)定向客戶出示風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書；在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中與客戶約定分享利益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；挪用客戶保證金；

（5）向客戶收取的保證金，不得低于國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、期貨交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)與自有資金分開(kāi)，專戶存放。

《期貨公司監(jiān)督管理辦法》

（1）申請(qǐng)?jiān)O(shè)立期貨公司，除應(yīng)當(dāng)符合《期貨交易管理?xiàng)l例》第十六條規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）具有期貨從業(yè)人員資格的人員不少于15 人；

（二）具備任職資格的高級(jí)管理人員不少于3 人。

（2）持有5%以上股權(quán)的股東為法人或者其他組織的，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）實(shí)收資本和凈資產(chǎn)均不低于人民幣3000 萬(wàn)元；

（二）凈資產(chǎn)不低于實(shí)收資本的50%，或有負(fù)債低于凈資產(chǎn)的50%，不存在對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不確定影響的其他風(fēng)險(xiǎn)；

（三）沒(méi)有較大數(shù)額的到期未清償債務(wù)；

（四）近3年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或者刑事處罰；

（五）未因涉嫌重大違法違規(guī)正在被有權(quán)機(jī)關(guān)立案調(diào)查或者采取強(qiáng)制措施；

（六）近3 年作為公司（含金融機(jī)構(gòu)）的股東或者實(shí)際控制人，未有濫用股東權(quán)利、逃避股東義務(wù)等不誠(chéng)信行為；

（七）不存在中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則認(rèn)定的其他不適合持有期貨公司股權(quán)的情形。

（3）持有期貨公司5%以上股權(quán)的個(gè)人股東應(yīng)當(dāng)符合本辦法第七條第（三）項(xiàng)至第（七）項(xiàng)規(guī)定的條件，且其個(gè)人金融資產(chǎn)不低于人民幣3000 萬(wàn)元。

《期貨公司董事監(jiān)事高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》

（1）申請(qǐng)除董事長(zhǎng)、監(jiān)事會(huì)主席、獨(dú)立董事以外的董事、監(jiān)事的任職資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）具有從事期貨、證券等金融業(yè)務(wù)或者法律、會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)3年以上經(jīng)驗(yàn)，或者經(jīng)濟(jì)管理工作5年以上經(jīng)驗(yàn)；

（二）具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷。

（2）申請(qǐng)獨(dú)立董事的任職資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）具有從事期貨、證券等金融業(yè)務(wù)或者法律、會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)5年以上經(jīng)驗(yàn)，或者具有相關(guān)學(xué)科教學(xué)、研究的高級(jí)職稱；

（二）具有大學(xué)本科以上學(xué)歷，并且取得學(xué)士以上學(xué)位；

（三）通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資質(zhì)測(cè)試；

（四）有履行職責(zé)所必需的時(shí)間和精力。

（3）申請(qǐng)董事長(zhǎng)和監(jiān)事會(huì)主席的任職資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）具有從事期貨業(yè)務(wù)3年以上經(jīng)驗(yàn)，或者其他金融業(yè)務(wù)4年以上經(jīng)驗(yàn)，或者法律、會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)5年以上經(jīng)驗(yàn)；

（二）具有大學(xué)本科以上學(xué)歷或者取得學(xué)士以上學(xué)位；

（三）通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資質(zhì)測(cè)試。

（4）申請(qǐng)經(jīng)理層人員的任職資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）具有期貨從業(yè)人員資格；

（二）具有大學(xué)本科以上學(xué)歷或者取得學(xué)士以上學(xué)位；

（三）通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資質(zhì)測(cè)試。

一、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)常見(jiàn)的審核反饋問(wèn)題

1．股東適格性

審核要點(diǎn)：公司持股5%以上股權(quán)的法人股東是否符合《期貨公司監(jiān)督管理辦法》的條件要求。

2．業(yè)務(wù)資質(zhì)及經(jīng)營(yíng)合規(guī)性

審核要點(diǎn)：（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否存在《期貨交易管理?xiàng)l例》禁止情形；（2）是否持續(xù)符合證監(jiān)會(huì)期貨保證金安全存管監(jiān)控的規(guī)定，是否被證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管措施、行政處罰，是否被期貨業(yè)協(xié)會(huì)或期貨交易所采取自律監(jiān)管措施，高管是否持續(xù)符合證監(jiān)會(huì)的任職要求；（3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)是否超過(guò)經(jīng)營(yíng)范圍，是否合法合規(guī)。

3．董監(jiān)高適格性

審核要點(diǎn)：申請(qǐng)掛牌公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（包括營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人）是否均取得了相應(yīng)的資質(zhì)，是否符合《期貨公司董事監(jiān)事高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》的規(guī)定。

4．國(guó)有股權(quán)

審核要點(diǎn)：核查公司歷次國(guó)有股權(quán)變更、公司改制履行的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門和行業(yè)監(jiān)管部門的審批程序。

5．股權(quán)變更

審核要點(diǎn)：是否存在與股東交叉持股情形，是否存在為增資的股東提供財(cái)務(wù)支持情形。

6．分支機(jī)構(gòu)

審核要點(diǎn)：是否存在與他人合資、合作經(jīng)營(yíng)管理分支機(jī)構(gòu)、將分支機(jī)構(gòu)承包、租賃、或者委托他人管理情形；分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)是否超出公司的經(jīng)營(yíng)范圍，是否符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。

7．關(guān)聯(lián)交易

審核要點(diǎn)：披露關(guān)聯(lián)方認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)；核查是否存在應(yīng)披露未披露的關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易；核查關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的必要性，關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部決策程序履行情況，定價(jià)依據(jù)及公允性；公司規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的制度及相關(guān)措施；關(guān)聯(lián)方在申請(qǐng)掛牌公司開(kāi)立期貨賬戶進(jìn)行交易的活動(dòng)是否符合監(jiān)管部門的監(jiān)管要求。

8．同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

審核要點(diǎn)：核查公司與控股股東和實(shí)際控制人控制的企業(yè)間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

二、常見(jiàn)的說(shuō)明書風(fēng)險(xiǎn)提示點(diǎn)

1．期貨市場(chǎng)周期性變化導(dǎo)致的盈利風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：期貨公司的收入主要來(lái)源于資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)存在不確定性和較強(qiáng)的周期性；公司經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)發(fā)展受到宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)政治環(huán)境的影響。

2．經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司主要業(yè)務(wù)；交易量受宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)走勢(shì)影響較大；期貨公司競(jìng)爭(zhēng)加劇給業(yè)務(wù)的開(kāi)展及盈利情況帶來(lái)不利影響。

3．資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為近年來(lái)期貨行業(yè)市場(chǎng)創(chuàng)新后的增量業(yè)務(wù)之一，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中，可能存在投資團(tuán)隊(duì)建設(shè)和投資管理能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

4．客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：期貨公司提供的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)同質(zhì)化較高，客戶的粘度普遍不高；經(jīng)紀(jì)人員跳槽可能帶走客戶。

5．交易所手續(xù)費(fèi)返還或減免取消的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：各大期貨交易所出具的相關(guān)手續(xù)費(fèi)返還或減免的優(yōu)惠政策具有不確定性，若未來(lái)交易所降低手續(xù)費(fèi)返還（減收）的金額或取消手續(xù)費(fèi)返還（減收）將對(duì)公司的盈利水平產(chǎn)生一定的影響。

6．稅收優(yōu)惠政策取消的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：若國(guó)家稅務(wù)總局不再執(zhí)行稅收優(yōu)惠規(guī)定，將不能再享受企業(yè)所得稅和營(yíng)業(yè)稅的優(yōu)惠政策。

7．風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制有效性不足的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：用以識(shí)別、監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的模型、數(shù)據(jù)、信息難以確保準(zhǔn)確和完整，管理風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序也存在失效和無(wú)法預(yù)見(jiàn)所有風(fēng)險(xiǎn)的可能；員工行為不當(dāng)、現(xiàn)有制度執(zhí)行不嚴(yán)格等風(fēng)險(xiǎn)難以完全避免。

8．信用風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：客戶穿倉(cāng)而不能及時(shí)追加保證金；強(qiáng)行平倉(cāng)導(dǎo)致的司法訴訟風(fēng)險(xiǎn)；公司通知義務(wù)有瑕疵導(dǎo)致的違約或侵權(quán)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

9．盈利模式風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：期貨公司的盈利呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)；監(jiān)管部門擴(kuò)大了期貨公司可參與的交易場(chǎng)所范圍，完善了期貨公司業(yè)務(wù)范圍。

10．信息技術(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：隨著業(yè)務(wù)量的不斷擴(kuò)大、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，信息技術(shù)系統(tǒng)的處理能力和功能模塊需要不斷升級(jí)和擴(kuò)展，以適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要。若信息技術(shù)系統(tǒng)不能得到相應(yīng)提升，公司的內(nèi)部管理能力、客戶服務(wù)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制能力將可能因此受到不利影響。

11．人才流失風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：期貨行業(yè)是知識(shí)密集型行業(yè)，需要大批高素質(zhì)專業(yè)人才。近幾年隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，以及期貨分支機(jī)構(gòu)的大規(guī)模擴(kuò)張，期貨人才競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

12．監(jiān)管政策及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：期貨行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)不斷調(diào)整、完善，可能會(huì)影響期貨業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和競(jìng)爭(zhēng)方式，使得公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展存在一定的不確定性。

13．股東資格不能獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn)：?jiǎn)蝹€(gè)股東或有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東合計(jì)持股比例超5%以上需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

綜上所述，金融類企業(yè)中期貨公司掛牌新三板相關(guān)從業(yè)人員有其特別需要關(guān)注的點(diǎn)：

1、重點(diǎn)核查股東的適格性，是否符合《期貨公司監(jiān)督管理辦法》。

2、重點(diǎn)核查董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員資質(zhì)，是否符合《期貨公司董事監(jiān)事高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》。

3、重點(diǎn)核查公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，是否存在國(guó)有股權(quán)或者股東交叉持股的情況。

2014年《期貨公司監(jiān)督管理辦法》（下稱“《管理辦法》”）公布并實(shí)施，取消了《期貨公司管理辦法》[1] 中關(guān)于持有期貨公司5%以上股權(quán)股東“持續(xù)經(jīng)營(yíng)2個(gè)以上完整的會(huì)計(jì)年度，在最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)至少1個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；或者實(shí)收資本和凈資產(chǎn)均不低于人民幣2億元”的持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間和盈利要求，進(jìn)一步放寬持有期貨公司5%以上股權(quán)股東的資格要求，也間接清理了期貨公司通往新三板的法律障礙，讓那些自帶“高大上”光環(huán)的期貨公司走下神壇，加入進(jìn)軍新三板的浪潮中。

注1：《期貨公司管理辦法》被2014年10月29日出臺(tái)的《管理辦法》廢止。

自創(chuàng)元期貨股份有限公司（下稱“創(chuàng)元期貨”）成功掛牌新三板以來(lái)，截至此文截稿之日共有五家已經(jīng)成功掛牌的期貨公司，分別為創(chuàng)元期貨、永安期貨股份有限公司（下稱“永安期貨”）、海航東銀期貨股份有限公司（下稱“海航期貨”）、華龍期貨股份有限公司（下稱“華龍期貨”）和天風(fēng)期貨股份有限公司（下稱“天風(fēng)期貨”）。本文擬在梳理和分析前述已掛牌期貨公司在申報(bào)過(guò)程中遇到的一些問(wèn)題和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（下稱“股轉(zhuǎn)公司”）的反饋意見(jiàn)，為讀者淺析新三板掛牌的行業(yè)監(jiān)管問(wèn)題。

三、行業(yè)許可、資質(zhì)

根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》第十七條之規(guī)定，期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。期貨公司除申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。

根據(jù)《管理辦法》第十三條之規(guī)定，按照本辦法設(shè)立的期貨公司，可以依法從事商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；從事金融期貨經(jīng)紀(jì)、境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢的，應(yīng)當(dāng)取得相應(yīng)業(yè)務(wù)資格。從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法登記備案。

根據(jù)前述規(guī)定，期貨公司的經(jīng)營(yíng)范圍一般包括期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理、期貨結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等幾種模式，期貨公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)在開(kāi)展有關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)分別取得相關(guān)資質(zhì)或辦理有關(guān)備案登記。其中需要重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。根據(jù)《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（修訂）》之規(guī)定，為了防范利益沖突風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理公司及其從業(yè)人員開(kāi)展業(yè)務(wù)過(guò)程中不得從事依法應(yīng)由期貨公司經(jīng)營(yíng)的期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。期貨監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)于期貨公司及其人員開(kāi)展資管業(yè)務(wù)也有嚴(yán)格的要求，根據(jù)《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》的規(guī)定，期貨公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、從業(yè)人員及其配偶不得作為本公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客戶。期貨公司股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人以及期貨公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、從業(yè)人員的父母、子女成為本公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶的，應(yīng)當(dāng)自簽訂資產(chǎn)管理合同之日起5個(gè)工作日內(nèi)，向住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案，并在本公司網(wǎng)站上披露其關(guān)聯(lián)關(guān)系或者親屬關(guān)系。

除此之外，監(jiān)管部門對(duì)于期貨公司保證金安全存管也有詳細(xì)規(guī)定。根據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》和《期貨交易管理?xiàng)l例》等相關(guān)規(guī)定，期貨公司存管的客戶保證金應(yīng)當(dāng)全額存放在期貨保證金賬戶和期貨交易所專用結(jié)算賬戶內(nèi)，屬于客戶所有，嚴(yán)禁在期貨保證金賬戶和期貨交易所專用結(jié)算賬戶之外存放。除法律法規(guī)規(guī)定的特殊情形外，不得挪作他用。

股轉(zhuǎn)公司對(duì)擬掛牌的期貨公司是否遵守行業(yè)的規(guī)定相當(dāng)重視，已經(jīng)掛牌的五家期貨公司的反饋意見(jiàn)中均要求中介機(jī)構(gòu)核查“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否存在《期貨交易管理?xiàng)l例》第六十七、六十八、六十九條[2]之禁止情形”、“依據(jù)公司實(shí)際從事的業(yè)務(wù)補(bǔ)充核查報(bào)告期公司是否持續(xù)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨保證金安全存管監(jiān)控的規(guī)定”并要求“主板券商和律師就申請(qǐng)掛牌公司經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性發(fā)表明確意見(jiàn)，說(shuō)明判斷依據(jù)”，另外除創(chuàng)元期貨外[3]，剩余四家期貨公司均要求中介機(jī)構(gòu)核查“核查公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，是否存在公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、從業(yè)人員及其配偶作為本公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶情形，是否存在《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》第三十三條、三十四條之禁止情形”。

注2：

《期貨交易管理?xiàng)l例》第六十八條，期貨公司及其從業(yè)人員從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得有下列行為：

（一）以欺詐手段或者其他不當(dāng)方式誤導(dǎo)、誘導(dǎo)客戶；

（二）向客戶做出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾；

（三）接受客戶委托的初始資產(chǎn)低于中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的最低限額；

（四）占用、挪用客戶委托資產(chǎn)；

（五）以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進(jìn)行買賣，損害客戶利益；

（六）以獲取傭金或者其他利益為目的，使用客戶資產(chǎn)進(jìn)行不必要的交易；

（七）利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正當(dāng)利益，進(jìn)行利益輸送；

（八）法律、行政法規(guī)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定禁止的其他行為。

第六十九條，客戶的保證金和委托資產(chǎn)屬于客戶資產(chǎn)，歸客戶所有?？蛻糍Y產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與期貨公司的自有資產(chǎn)相互獨(dú)立、分別管理。非因客戶本身的債務(wù)或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他情形，不得查封、凍結(jié)、扣劃或者強(qiáng)制執(zhí)行客戶資產(chǎn)。期貨公司破產(chǎn)或者清算時(shí)，客戶資產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或者清算財(cái)產(chǎn)。

注3：

根據(jù)創(chuàng)業(yè)期貨的法律意見(jiàn)書披露，創(chuàng)元期貨的經(jīng)營(yíng)范圍為“許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)，期貨投資咨詢；一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：無(wú)。”，創(chuàng)業(yè)期貨經(jīng)營(yíng)范圍不含資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)，未被要求核查有關(guān)問(wèn)題。

由此可見(jiàn)，股轉(zhuǎn)公司對(duì)于期貨公司經(jīng)營(yíng)的合法合規(guī)性審查十分嚴(yán)格，也是符合新三板掛牌適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引的規(guī)定。我們建議擬掛牌的期貨公司應(yīng)當(dāng)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中嚴(yán)格遵守期貨行業(yè)的法律法規(guī)，避免觸犯股轉(zhuǎn)公司審核的“紅線”。

四、董監(jiān)高的適格性

《期貨公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》（下稱“《高管辦法》”）明確期貨公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)在任職前取得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的任職資格，前述高級(jí)管理人員指期貨公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人以及實(shí)際履行上述職務(wù)的人員。2015年4月28日證監(jiān)會(huì)公布的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消的職業(yè)資格許可和認(rèn)定事項(xiàng)目錄》（公告[2015]11號(hào)），期貨公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格核準(zhǔn)予以取消，改為事后報(bào)告管理。

《高管辦法》還對(duì)董監(jiān)高作出了禁止性規(guī)定，例如期貨公司董監(jiān)高不得在黨政機(jī)關(guān)兼職，前述期貨公司高級(jí)管理人員最多可以在期貨公司參股的2家公司兼

任董事、監(jiān)事，但不得在上述公司兼任董事、監(jiān)事之外的職務(wù)，不得在其他營(yíng)利性機(jī)構(gòu)兼職或者從事其他經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)。

除了前述的任職核準(zhǔn)和禁止事項(xiàng)外，《高管辦法》還對(duì)期貨公司的董監(jiān)高作出了其他具體任職要求，包括相關(guān)的工作經(jīng)驗(yàn)、教育背景等，另外申請(qǐng)獨(dú)立董事、董事長(zhǎng)、監(jiān)事會(huì)主席和經(jīng)理層人員的任職資格，需通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資質(zhì)測(cè)試；申請(qǐng)經(jīng)理層人員、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人和法定代表人，則必須具有期貨從業(yè)人員資格；申請(qǐng)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的任職資格還應(yīng)當(dāng)具有會(huì)計(jì)師以上職稱或者注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格。

股轉(zhuǎn)公司對(duì)華龍期貨的反饋意見(jiàn)中要求核查高級(jí)管理人員的適格性，而對(duì)于剩余四家期貨公司則要求根據(jù)《高管辦法》核查公司營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人是否均取得了相應(yīng)的任職資格。雖然目前的法規(guī)將期貨公司董監(jiān)高的任職資格由核準(zhǔn)制度改為事后報(bào)告制度，更多是基于簡(jiǎn)政放權(quán)，筆者認(rèn)為股轉(zhuǎn)公司對(duì)期貨公司董監(jiān)高的核查重點(diǎn)性不會(huì)降低，而可能會(huì)更多要求中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。

五、分支機(jī)構(gòu)

一般來(lái)說(shuō)，期貨公司有較多的營(yíng)業(yè)部和分支機(jī)構(gòu)，營(yíng)業(yè)部和分支機(jī)構(gòu)作為掛牌主體的分支機(jī)構(gòu)也需視為掛牌主體進(jìn)行核查，若對(duì)于申報(bào)企業(yè)分支機(jī)構(gòu)有特殊的監(jiān)管要求，股轉(zhuǎn)公司一般也不會(huì)放過(guò)此類“重點(diǎn)問(wèn)題”。《管理辦法》中明文強(qiáng)調(diào)期貨公司的分支機(jī)構(gòu)不得與他人合資、合作經(jīng)營(yíng)管理分支機(jī)構(gòu)，不得將分支機(jī)構(gòu)承包、租賃或者委托給他人經(jīng)營(yíng)管理，分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不得超出期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，并應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)定。

股轉(zhuǎn)公司的反饋也論證了筆者的“猜想”。創(chuàng)元期貨、永安期貨、海航期貨和天風(fēng)期貨的反饋意見(jiàn)中要求中介機(jī)構(gòu)核查分支機(jī)構(gòu)的合規(guī)性以及“公司是否存在與他人合資、合作經(jīng)營(yíng)管理分支機(jī)構(gòu)、將分支機(jī)構(gòu)承包、租賃、或者委托他人管理情形”。建議擬掛牌的期貨公司關(guān)注分支機(jī)構(gòu)是否均合法取得了《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》、《期貨公司營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)許可證》等相關(guān)資質(zhì)，是否有觸犯《管理辦法》的禁止性規(guī)定。

六、交叉持股

筆者注意到五家已掛牌期貨公司的反饋意見(jiàn)中均要求中介機(jī)構(gòu)核查“報(bào)告期公司是否存在與股東交叉持股情形，是否存在為增資的股東提供財(cái)務(wù)支持情形”。

根據(jù)《監(jiān)管辦法》第十八條，期貨公司變更股權(quán)有本辦法第十七條[4] 所列情形的，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）擬變更的股權(quán)不存在被查封、凍結(jié)等情形；

（二）期貨公司與股東之間不存在交叉持股的情形，期貨公司不存在為股權(quán)受讓方提供任何形式財(cái)務(wù)支持的情形；

（三）涉及的股東符合本辦法第七條至第十條規(guī)定的條件。

注4：

《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第十七條，期貨公司變更股權(quán)有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)：

（一）變更控股股東、第一大股東；

（二）單個(gè)股東或者有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東持股比例增加到100%；

（三）單個(gè)股東的持股比例或者有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東合計(jì)持股比例增加到5%以上，且涉及境外股東的。

除前款規(guī)定情形外，期貨公司單個(gè)股東的持股比例或者有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東合計(jì)持股比例增加到5%以上，應(yīng)當(dāng)經(jīng)期貨公司住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

筆者理解，若期貨公司自設(shè)立以來(lái)發(fā)生了控股股東、第一大股東或單個(gè)股東或者有關(guān)聯(lián)關(guān)系的股東合計(jì)持股比例增加至5%以上的，除先需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者經(jīng)期貨公司住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，還需要符合《監(jiān)管辦法》中對(duì)于期貨公司與股東之間不存在交叉持股的情形，期貨公司不存在為股權(quán)受讓方提供任何形式財(cái)務(wù)支持的要求。雖然五家已掛牌期貨公司均收到股轉(zhuǎn)公司的反饋，但其中有四家公司在報(bào)告期內(nèi)均發(fā)生股權(quán)變更事項(xiàng)，其中海航、創(chuàng)元期貨均進(jìn)行增資，天風(fēng)期貨進(jìn)行增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，永安期貨進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。若擬掛牌公司在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生了股權(quán)變更，特別是《監(jiān)管辦法》第十七、十八條的情形，將很有可能被股轉(zhuǎn)公司作為重點(diǎn)核查內(nèi)容。

七、股東的適格性

其實(shí)股東適格性也不算期貨公司的一個(gè)特殊問(wèn)題，《管理辦法》中明確持有期貨公司5%以上中國(guó)法人、其他組織、自然人和境外股東應(yīng)當(dāng)具備的條件，另根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于規(guī)范控股、參股期貨公司有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》，同一主體控股和參股期貨公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控股期貨公司的數(shù)量不得超過(guò)1家。

股轉(zhuǎn)公司在創(chuàng)元期貨的反饋意見(jiàn)中要求中介機(jī)構(gòu)核查股東適格性，具體而言要求核查“公司持股5%以上股權(quán)的法人股東是否符合《期貨公司監(jiān)督管理辦法》的條件要求”。

考慮到后續(xù)掛牌的四家期貨公司在反饋中均未被要求補(bǔ)充核查，筆者理解只要擬掛牌的期貨公司和中介機(jī)構(gòu)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書和法律意見(jiàn)書在對(duì)公司的股東適格性發(fā)表正面意見(jiàn)，股轉(zhuǎn)公司應(yīng)不會(huì)將此作為核查重點(diǎn)。

除了前述所述的內(nèi)容，申請(qǐng)掛牌的期貨公司還會(huì)遇到其他一些問(wèn)題，如同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、公司注冊(cè)資本合規(guī)性、關(guān)聯(lián)交易、國(guó)有資產(chǎn)等具有普遍性的問(wèn)題，限于篇幅限制，此文不一一贅述。截至筆者此文截稿之日，股轉(zhuǎn)公司已經(jīng)披露大越期貨股份有限公司、福能期貨股份有限公司、廣州期貨股份有限公司、混沌天成期貨股份有限公司等期貨公司的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，筆者相信未來(lái)在資本市場(chǎng)上市、掛牌的公司會(huì)看到更多期貨公司的身影。期貨大佬們，風(fēng)已經(jīng)來(lái)了，你們?cè)谀摹?/p>

八、期貨一哥葛衛(wèi)東的新三板之路

葛衛(wèi)東收購(gòu)混沌天成期貨就是為了能夠完成上市，獲得更大的資本。前國(guó)內(nèi)在主板上市的期貨公司非常少，以葛衛(wèi)東以及混沌投資的能力，帶領(lǐng)該期貨公司上市應(yīng)當(dāng)不是難事。

2015年12月30日，“期貨一哥”葛衛(wèi)東旗下公司混沌期貨申請(qǐng)掛牌新三板，總資產(chǎn)18.1億元，營(yíng)業(yè)收入7117萬(wàn)元、歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3009萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)為224.68萬(wàn)元。而2013年、2014年均處于虧損狀態(tài)。

公告中提到，2015年凈利潤(rùn)提升主要受益于公司以自有資金1億元，委托混沌道然資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)管理，盈利3300萬(wàn)元。

資料顯示，混沌天成期貨原名鴻海期貨，2014年被葛衛(wèi)東收購(gòu)，截至目前混沌天成期貨大股東為混沌投資，持股97%，實(shí)際控制人為葛衛(wèi)東。

前混沌投資集團(tuán)投資經(jīng)理王宇向時(shí)代周報(bào)記者表示，混沌天成期貨公司的收購(gòu)主要是為了拿期貨牌照，在收購(gòu)的時(shí)候公司就意圖三年內(nèi)在主板上市。

彼時(shí)新三板還沒(méi)有這么火，預(yù)計(jì)是以新三板為跳板；對(duì)于葛衛(wèi)東而言，這家期貨公司就是一個(gè)殼，方便做期貨，并且近年來(lái)由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的變化，葛衛(wèi)東在海外市場(chǎng)的期貨交易比重不斷加大。

云南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券投資系主任陳曉丹向時(shí)代周報(bào)記者表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的期貨公司上市很少，但是國(guó)內(nèi)對(duì)于期貨公司上市并沒(méi)有明文規(guī)定限制，隨著市場(chǎng)更加開(kāi)放，而期貨公司的營(yíng)業(yè)能力達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，相信會(huì)有更多上市。

靠“炒股”扭虧

公開(kāi)資料顯示，混沌天成期貨以傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)，代理買賣期貨的手續(xù)費(fèi)收入占期貨公司營(yíng)業(yè)收入比重較高，期貨公司收入來(lái)源高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示2015年1-8月、2014年及2013年公司手續(xù)費(fèi)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為56.10%、65.91%和77.58%。

營(yíng)業(yè)收入上，2015年前8個(gè)月混沌天成期貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7117.69萬(wàn)元，歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東凈利潤(rùn)為3009.05萬(wàn)元，綜合毛利率為50.22%。然而，2014年和2013年，混沌期貨的凈利潤(rùn)分別為-739.13萬(wàn)元和-423.18萬(wàn)元，到2015年混沌期貨才得以扭虧。

混沌天成期貨公告解釋稱，受經(jīng)濟(jì)增速放緩等不利因素影響，資本市場(chǎng)將會(huì)走低，交易活躍度將降低，交易量亦會(huì)萎縮，會(huì)影響期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

同時(shí)，近年隨著各期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，期貨市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)率持續(xù)下滑，給公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的開(kāi)展及盈利情況帶來(lái)不利影響。

公告中提到，2015年1-8月加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率上升幅度較大的主要原因，是公司以其自有資金1億元，通過(guò)委托關(guān)聯(lián)方上?；煦绲廊毁Y產(chǎn)管理有限公司，進(jìn)行證券投資，當(dāng)期確認(rèn)收益3311萬(wàn)元。而上海混沌道然資產(chǎn)管理有限公司也是葛衛(wèi)東旗下子公司。

而該公告解釋稱，剔除證券投資收益的影響后，公司2015年1-8月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為38060萬(wàn)元，綜合毛利率為6.90%，已跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，主要原因是公司加快市場(chǎng)擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，客戶入金增加，手續(xù)費(fèi)收入和利息凈收入較2014年同期大幅增加。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)剔除證券投資收益的影響后，2015年1-8月、2014年、2013年綜合毛利率分別為7.23%、-41.55%和-22.11%，盈利能力較弱。

混沌期貨旗下三家全資子公司，混沌天成資本管理、混沌天成投資管理、英美商品期貨。其中英美商品期貨近三年連續(xù)虧損，且虧損額度不斷擴(kuò)大，近三年虧損分別為8.6萬(wàn)元、160萬(wàn)元和166.5萬(wàn)元。

傭金收入從2014年度的2216117港元減少至1202477港元，降幅45.74%；手續(xù)費(fèi)收入從2014年度的31087港元降至8370港元，降幅73.08%。

王宇向時(shí)代周報(bào)記者表示，這家期貨公司在2014年才收購(gòu)過(guò)來(lái)，此前的虧損是原大股東在期貨領(lǐng)域的能力問(wèn)題，與葛衛(wèi)東及混沌投資無(wú)關(guān)，并且近幾年不少期貨公司都在虧錢，但葛衛(wèi)東號(hào)稱“期貨一哥”，其盈利和投資能力可謂無(wú)人能望其項(xiàng)背。

截至目前，混沌天成期貨共計(jì)5家營(yíng)業(yè)部，分布于北京、上海、杭州、佛山、南寧。2015年前8月、2014年、2013年，混沌天成期貨的總資產(chǎn)分別為18.1億元、13.5億元、2.3億元。

混沌期貨向客戶提供國(guó)內(nèi)4家期貨交易所全部期貨交易品種的代理買賣，包括商品期貨和金融期貨。自從葛衛(wèi)東混沌投資的團(tuán)隊(duì)入主后，主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。2015年1-8月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2014年增加2119萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為125.67%。

公司的主要客戶包括個(gè)人客戶、機(jī)構(gòu)客戶、信托公司以及各類具有大宗商品及金融衍生品投資、采購(gòu)或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)需求的企業(yè)。前五名客戶合計(jì)416.8萬(wàn)元，占手續(xù)費(fèi)收入比為19.52%，其中排名第二的為上?；煦绲廊毁Y產(chǎn)管理有限公司，是混沌投資旗下公司。

葛衛(wèi)東開(kāi)始側(cè)重海外市場(chǎng)

公開(kāi)資料顯示，混沌天成期貨原名鴻海期貨，2014年6月11日，葛衛(wèi)東先生實(shí)際控制下的企業(yè)混沌集團(tuán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得了對(duì)該期貨公司的控股權(quán)，并更名為混沌天成期貨。

原大股東鴻海工業(yè)將其所持公司注冊(cè)資本70%股權(quán)共3500萬(wàn)元的出資，以8268.85萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給混沌集團(tuán)，溢價(jià)1.36倍；中建南方將其所持公司注冊(cè)資本27%股權(quán)共1350萬(wàn)元的出資，以3189.4萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給混沌集團(tuán)，將其所持公司注冊(cè)資本3%股權(quán)共150萬(wàn)元的出資，以354.38萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給上海眾集，同樣有較高的溢價(jià)。

在收購(gòu)?fù)瓿珊?，原本股本僅為5000萬(wàn)元的鴻海期貨更名混沌天成期貨，經(jīng)歷混沌投資多次增資擴(kuò)股，截至目前混沌天成期貨總股本達(dá)到6.5億股。

混沌天成期貨大股東為葛衛(wèi)東家族控制的混沌投資，持股混沌天成期貨97%，另外上海眾集持股3%；葛衛(wèi)東對(duì)混沌投資的持股比例為78.8811%，混沌投資持有混沌天成期貨97%的股份，葛衛(wèi)東通過(guò)混沌集團(tuán)間接控制混沌天成。因此，葛衛(wèi)東為混沌天成的實(shí)際控制人。

資料顯示，葛衛(wèi)東出生于1969年。1991年畢業(yè)于四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)；1991年10月19日至1997年7月就職于貴州糧油進(jìn)出口公司，任經(jīng)理；1997年8月至2005年6月就職于上海東景金屬有限公司，擔(dān)任總經(jīng)理；2005年6月至今，擔(dān)任上海混沌投資董事長(zhǎng)。

王宇向時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)于葛衛(wèi)東而言，如果自己開(kāi)一家期貨公司，從注冊(cè)公司到申請(qǐng)牌照等諸多流程，會(huì)耗費(fèi)很多時(shí)間，相比之下直接購(gòu)買一家期貨公司更為方便，而目前國(guó)內(nèi)有不少期貨公司經(jīng)營(yíng)不太良好，可以選擇的公司還不少。

據(jù)了解，被譽(yù)為“期貨一哥”的葛衛(wèi)東在業(yè)內(nèi)負(fù)有盛名，其期貨投資的操作也是無(wú)人能及，而海外的期貨交易也備受葛衛(wèi)東關(guān)注?；煦缣斐善谪浀淖庸居⒚郎唐菲谪浿饕顿Y海外的期貨市場(chǎng)?；煦缣斐善谪浌煞莩蔀橛⒚榔谪浳ㄒ还蓶|。

王宇向時(shí)代周報(bào)記者表示，混沌投資此前都是自己在購(gòu)買期貨產(chǎn)品，操作的倉(cāng)位是可視的，并且有極高的交易費(fèi)要繳納，但是借助混沌天成期貨，葛衛(wèi)東的期貨操作上會(huì)方便很多；

而注冊(cè)地在香港的期貨子公司也為葛衛(wèi)東炒海外期貨的“工具”。由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)存在限倉(cāng)等問(wèn)題，葛衛(wèi)東對(duì)于海外期貨市場(chǎng)的投資興趣濃厚，海外市場(chǎng)的政策較為寬松。

資料顯示，國(guó)際期貨交易中心仍然主要集中于芝加哥、紐約、倫敦和法蘭克福等地。作為新興市場(chǎng)，中國(guó)、俄羅斯、巴西和印度等國(guó)家的期貨市場(chǎng)發(fā)展迅速，逐步成為國(guó)際期貨市場(chǎng)的重要組成部分。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所謝輝向時(shí)代周報(bào)記者表示，期貨產(chǎn)品是一個(gè)特殊金融產(chǎn)品，與證券炒股不一樣，任何一項(xiàng)期貨產(chǎn)品在做分析的時(shí)候都要考慮到國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格變化，所以對(duì)期貨投資而言，其走向國(guó)際化的趨勢(shì)是一種必然的選擇。

陳曉丹向時(shí)代周報(bào)記者表示，對(duì)于葛衛(wèi)東而言，國(guó)內(nèi)對(duì)于股指期貨的限制較大，在海外市場(chǎng)是較為寬松，而且他持有注冊(cè)地在香港的期貨公司，與內(nèi)地不同，香港的市場(chǎng)規(guī)則更為自由。

或借新三板實(shí)現(xiàn)主板上市

中國(guó)的期貨市場(chǎng)產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末，以鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)試點(diǎn)為標(biāo)志。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展報(bào)告》披露的數(shù)據(jù)，截至2009年底，我國(guó)期貨公司的平均實(shí)收資本僅有9085.43萬(wàn)元，截至2014年底，我國(guó)期貨公司的平均實(shí)收資本已達(dá)2.87億元。

同期，我國(guó)期貨公司的凈資產(chǎn)規(guī)模與營(yíng)業(yè)部數(shù)量也在迅速擴(kuò)張中，截至2014年底，我國(guó)期貨公司凈資產(chǎn)總額613.32億元，較2009年底增長(zhǎng)241.89%；截至2014年底，我國(guó)期貨公司營(yíng)業(yè)部數(shù)量共計(jì)1697個(gè)，較2009年底增長(zhǎng)99.88%。

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)上市的期貨公司少之又少。

有媒體報(bào)道，2015年7月，魯證期貨成功登陸香港主板上市，H股全球發(fā)行2.75億股，發(fā)行價(jià)為每股3.32港元，募集資金總額9.13億港元（約7.3億元人民幣）。魯證期貨的成功上市，是國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)內(nèi)首家真正意義的上市公司、香港聯(lián)交所首家以期貨為主業(yè)的上市公司。

截至2014年底，我國(guó)期貨公司共151家，混沌天成期貨2015年分類評(píng)價(jià)上升至B類BBB級(jí)。凈資產(chǎn)排名61位，凈利潤(rùn)排名141位，期貨公司數(shù)量共計(jì)150家。

資料顯示，混沌天成研究院設(shè)于上海，分別在上海成立宏觀金融部和黑色產(chǎn)業(yè)研究所、南寧成立白糖研究所、深圳成立有色研究所、杭州（擬）成立化工品研究所，致力于真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)研究接地氣、扎深根。

通過(guò)公司大力打造“混沌天成研究院”，構(gòu)建“數(shù)據(jù)+策略+交易”的投研金字塔體系，以“全局整合、區(qū)域精深”的特色商品產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)基地為突破。

王宇向時(shí)代周報(bào)記者表示，葛衛(wèi)東收購(gòu)混沌天成期貨就是為了能夠完成上市，獲得更大的資本。此次新三板的上市應(yīng)該是作為跳板。在當(dāng)年收購(gòu)的時(shí)候，新三板還沒(méi)有這么火爆，原本計(jì)劃是上中小板或創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在改為上新三板應(yīng)該也是為了作為跳板，為將來(lái)的主板上市做準(zhǔn)備。

目前國(guó)內(nèi)在主板上市的期貨公司非常少，以葛衛(wèi)東以及混沌投資的能力，帶領(lǐng)該期貨公司上市應(yīng)當(dāng)不是難事。

另外，王宇向時(shí)代周報(bào)記者透露，葛衛(wèi)東對(duì)期貨的投資操作方式獨(dú)特，相比于國(guó)外期貨研究設(shè)備精良，用于計(jì)算的設(shè)備都是8個(gè)屏或者4個(gè)屏，而葛衛(wèi)東以及混沌投資就是一人一臺(tái)電腦。

混沌投資近幾年一直都保持著高增長(zhǎng)率，尤其前兩年都是100%以上復(fù)合增長(zhǎng)。有員工每年跟著葛衛(wèi)東買期貨，十年積累下1000多萬(wàn)元的資產(chǎn)。而混沌投資內(nèi)部人才也很多，為了避免人才流失出去單干，混沌天成期貨也成了混沌投資內(nèi)部員工施展“財(cái)技”的平臺(tái)。

陳曉丹向時(shí)代周報(bào)記者分析時(shí)表示，目前的期貨公司上市比較少，但隨著市場(chǎng)更加開(kāi)放，而期貨公司的營(yíng)業(yè)能力達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，上市并非難事，就像多年前證券公司上市也曾有過(guò)類似問(wèn)題、并最終解決一樣。謝輝表示，不少公司借助新三板為跳板完成主板上市，混沌天成期貨所走的路或許也是如此。

九、新三板掛牌13條紅線標(biāo)準(zhǔn)

股轉(zhuǎn)公司目前已經(jīng)內(nèi)部啟動(dòng)了執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人和成員記錄其解決重要問(wèn)題不充分，明顯不符合掛牌條件申報(bào)的情況，需高度重視。

一、環(huán)保問(wèn)題未落實(shí)的

1、公司建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)、環(huán)評(píng)驗(yàn)收及“三同時(shí)”驗(yàn)收等批復(fù)文件未取得；

2、建設(shè)項(xiàng)目未完工或尚未取得相關(guān)主管部門的驗(yàn)收文件的，環(huán)評(píng)批復(fù)文件中的環(huán)保要求的執(zhí)行情況未達(dá)標(biāo)，且未取得應(yīng)當(dāng)取得的文件的；

3、存在污染物排放的企業(yè)，未取得排污許可證取得，存在排污費(fèi)繳納情況不合規(guī)的，公司的排放經(jīng)政府部門認(rèn)定不符合標(biāo)準(zhǔn)，未遵守重點(diǎn)污染物排放總量控制指標(biāo)；

4、關(guān)于公司的日常環(huán)保運(yùn)轉(zhuǎn)，公司有關(guān)污染處理設(shè)施未正常有效運(yùn)轉(zhuǎn)；公司的環(huán)境保護(hù)責(zé)任制度和突發(fā)環(huán)境應(yīng)急預(yù)案建設(shè)情況缺失的；公司工業(yè)固體廢物和危險(xiǎn)廢物申報(bào)和處理情況未核查清楚且違規(guī)的；有禁止使用或重點(diǎn)防控的物質(zhì)處理問(wèn)題未解決的；

5、公司被環(huán)保監(jiān)管部門列入重點(diǎn)排污單位名錄，未依法公開(kāi)披露環(huán)境信息。

二、企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)必備資質(zhì)未辦理且可能帶來(lái)重大法律風(fēng)險(xiǎn)的（如重大行政處罰的）

企業(yè)應(yīng)當(dāng)取得業(yè)務(wù)開(kāi)展必備資質(zhì)（如GMP證書、特種設(shè)備檢驗(yàn)證書、危險(xiǎn)品生產(chǎn)運(yùn)輸證書等）而未取得，且未采取有效補(bǔ)足措施存在被政府機(jī)構(gòu)行政處罰可能的。

三、企業(yè)存在重大行政處罰不符合掛牌條件的

1、企業(yè)存在行政處罰，根據(jù)對(duì)應(yīng)的行政處罰法、行政法規(guī)或行政部門規(guī)章、地方政府規(guī)章規(guī)定已經(jīng)明確是情節(jié)嚴(yán)重的（如安全事故等）；

2、企業(yè)存在行政處罰，律師未明確論證且未下明確結(jié)論不屬于重大行政處罰的；

3、申報(bào)報(bào)表顯示存在營(yíng)業(yè)外支出，項(xiàng)目組未能合理解釋原因或有重大遺漏情況的。

四、存在關(guān)聯(lián)方資金占用在內(nèi)核會(huì)前未解決的

內(nèi)核會(huì)前擬掛牌企業(yè)被關(guān)聯(lián)方直接占用或各類金融通道（如委托貸款等）形式占用的，不論金額大小，未清償且未規(guī)范內(nèi)控措施的。

五、存在關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的

內(nèi)核會(huì)前擬掛牌企業(yè)存在替關(guān)聯(lián)方擔(dān)保，未做重大風(fēng)險(xiǎn)提示，未明確解決擔(dān)保措施，未履行必要內(nèi)控決策程序，未分析被擔(dān)保方償債能力，大股東未明確兜底措施的，被擔(dān)保方已經(jīng)明顯喪失清償能力的。

六、核定征收未能整改的小規(guī)模納稅人

小規(guī)模納稅人未整改為一般納稅人的。

七、重要子公司及海外子公司核查不清楚且未充分信息披露的

1、重要子公司未按照股轉(zhuǎn)公司解答充分信息披露的；

2、海外子公司的核查盡職調(diào)查程序不充分，未聘請(qǐng)海外律師出具法律意見(jiàn)，未經(jīng)過(guò)大使館或領(lǐng)事館認(rèn)證的；

八、存在現(xiàn)金收支類業(yè)務(wù)

不符合現(xiàn)金管理有關(guān)規(guī)定，存在各類違規(guī)現(xiàn)金收支（如農(nóng)業(yè)企業(yè)現(xiàn)金收付）未能整改，收入或者采購(gòu)內(nèi)控制度不嚴(yán)密，未完善內(nèi)部控制制度，無(wú)明確結(jié)論意見(jiàn)的。

九、股權(quán)管理存在嚴(yán)重瑕疵的或股東資格不合規(guī)的

1、應(yīng)取得國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)而未取得的；

2、職工持股會(huì)問(wèn)題未能取得合法有效解決的；

3、集體企業(yè)改制過(guò)程存在嚴(yán)重瑕疵，未取得確權(quán)文件，律師未發(fā)表明確結(jié)論意見(jiàn)的；

4、國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程存在嚴(yán)重瑕疵，未取得確權(quán)文件，律師未發(fā)表明確結(jié)論意見(jiàn)的；

5、公司股權(quán)存在舉報(bào)或者訴訟糾紛，不能合理解決，或者存在代持情況無(wú)合理解決方案的；

6、股東中存在資格不合規(guī)情況的（如公務(wù)員、參照公務(wù)員管理事業(yè)單位人員等）。

十、行業(yè)不適合的

1、公司所屬行業(yè)尚無(wú)明確監(jiān)管政策，暫不適合掛牌的（如類金融行業(yè)P2P，各類交易場(chǎng)所等）；

2、所屬行業(yè)有違社會(huì)主義道德，或不符合公序良俗（如殯葬行業(yè)等），或有可能給主辦券商帶來(lái)不利影響或評(píng)價(jià)的；

3、推薦掛牌的企業(yè)存在巨大社會(huì)爭(zhēng)議，給主辦券商帶來(lái)不確定性影響的。

十一、董監(jiān)高的任職資格存在疑問(wèn)的

1、董監(jiān)高資格不符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定的（如教育部有關(guān)高校行政領(lǐng)導(dǎo)兼職規(guī)定，國(guó)家公務(wù)員有關(guān)禁止性規(guī)定，退休人員有關(guān)禁止性規(guī)定等）；

2、董監(jiān)高報(bào)告期內(nèi)（股轉(zhuǎn)按照最近24個(gè)月規(guī)定，我司按照?qǐng)?bào)告期從嚴(yán)把握）被中國(guó)證監(jiān)會(huì)等行政處罰或者被采取禁入措施的。

十二、報(bào)告期無(wú)持續(xù)運(yùn)營(yíng)記錄的

報(bào)告期內(nèi)無(wú)持續(xù)運(yùn)營(yíng)記錄（如無(wú)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本，只有偶發(fā)性收入，或者無(wú)系統(tǒng)性的研發(fā)費(fèi)用支出記錄等）。

十三、出資存在重大問(wèn)題

存在大比例非貨幣性出資，無(wú)專項(xiàng)核查意見(jiàn)，律師不能發(fā)表明確意見(jiàn)。