哭泣的新三板給擬轉(zhuǎn)板的你:沒有你我怎么辦？

對于多層資本市場建設(shè)來說，新三板為A股市場培育和輸送優(yōu)質(zhì)公司是分內(nèi)之事，可是，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)拋離新三板、A股垃圾公司相繼退守新三板，如此一來，新三板一邊被抽血，另一邊又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么辦？

有進有出、有上有下的市場，才是名副其實的市場。

自ST博元拉開今年A股退市序幕之后，關(guān)于A股的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的退市，與新三板就緊密關(guān)聯(lián)到了一起：A股退市后退守新三板，新三板優(yōu)質(zhì)掛牌公司也在拼命擠壓A股的獨木橋。

不想IPO的掛牌公司不是好公司，但是，新三板公司轉(zhuǎn)板談何容易？怎么轉(zhuǎn)？轉(zhuǎn)板后怎么搞？新三板又怎么辦？

掛牌公司轉(zhuǎn)板：想說愛你不容易！

如果說A股是一個江湖，那新三板則是個更大的江湖。如果非得區(qū)別這兩個江湖，那只能根據(jù)江湖中的成員劃分為：上九江和下九湖。

從下九湖的新三板，轉(zhuǎn)升至上九江的A股，即為轉(zhuǎn)板，反之是為退市。在新三板6300多家掛牌公司中，至少大部分都有轉(zhuǎn)板的心，但真正有條件轉(zhuǎn)板者粗略估算不足10%，而最后成行的概率更是可以忽略不計。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，新三板共有12家掛牌公司成功轉(zhuǎn)板，且全部是在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，更重要的是，這些公司都是在掛牌多年后才最終完成轉(zhuǎn)板——短則1年多，長則超過7年！

由于新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板制度尚未出爐，因此IPO仍是轉(zhuǎn)板的主要途徑，但這依然擋不住掛牌公司轉(zhuǎn)板的心。目前已有不少新三板掛牌企業(yè)達到證券法規(guī)定的上市條件，其中都是準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，新三板共有67家公司發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，如果算上2015年發(fā)布上市輔導(dǎo)公告的掛牌企業(yè)，目前已有更有超過120家掛牌公司公布IPO方案或開始IPO輔導(dǎo)。

然而，最終能成功轉(zhuǎn)板的幾率并不容樂觀：

首先，新三板公司普遍股權(quán)集中度較高，并不符合主板上市的公開發(fā)行比例要求；

其次，新三板公司信披不規(guī)范、會計處理模糊等問題仍較普遍；

再有，新三板掛牌公司多為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，業(yè)績和經(jīng)營模式不穩(wěn)定，內(nèi)控制度不完善；

最后，轉(zhuǎn)板耗時長，IPO排隊期間不能進行融資并購，時間成本和機會成本巨大。

新三板掛牌公司渴望轉(zhuǎn)板，除了面臨上述諸多考驗，還面臨著IPO放行緩慢、申報增多、上會公司嚴(yán)重積壓的嚴(yán)峻形勢。

據(jù)新三板資本圈統(tǒng)計，2016年截至4月6日，A股包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，IPO共25家，而與之對比，今年截至4月6日，新三板共新增掛牌企業(yè)1283家！

從上會情況看，今年截至4月5日，A股共有66家公司上會，其中通過63家，通過率為95.5%，未通過2家，取消1家。

從申報情況看，2016年至今，A股共有105宗最新申報，其中僅有14家上會并通過，上會未通過1家，取消審核1家，仍有89家未上會！

值得注意的是，本周三和周五新上會的4家公司，全部都是2015年申報的公司，最早申報日期是2015年6月26日。

對于掛牌公司轉(zhuǎn)板，政策的放開則是最具決定性的，但截至目前，這也是最難預(yù)料的。

在4月1日的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板到交易所的相關(guān)制度正在研究當(dāng)中，并強調(diào)轉(zhuǎn)板需符合證券法規(guī)定的上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、財務(wù)報告真實性等方面達到要求。

推行轉(zhuǎn)板制度是多層資本市場建設(shè)的必然趨勢，隨著分層制度即將落地實施，監(jiān)管層或?qū)涌鞂ν耸兄贫群娃D(zhuǎn)板制度的設(shè)計規(guī)劃，即使短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)板成功，但未雨綢繆、打好提前量也未嘗不可。

擬轉(zhuǎn)板公司：你可知道我的迷惘？

不想上A股的掛牌公司，不是好公司。

從新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板升級為A股上市公司，不僅僅是身份的華麗轉(zhuǎn)變，還有更多更大的誘惑。

其一，A股市場的流動性較新三板有巨大的優(yōu)勢，交投更活躍；

其二，A股上市公司的估值水平，比新三板掛牌企業(yè)更有優(yōu)勢，公司估值更高；

其三，上市公司融資渠道和融資方式更豐富多樣；

其四，能夠吸引更多個人投資者和機構(gòu)投資者的關(guān)注和交易，股權(quán)結(jié)構(gòu)更優(yōu)化；

其五，溢價水平更高、變現(xiàn)更方便；

其六，市場及媒體的關(guān)注度更高，公司品牌價值大幅提升，做大做強的方式方法和途徑更多、更廣。

前途是光明的，道路是曲折的。對于百余家已經(jīng)開始IPO或籌劃IPO的掛牌公司來說，除了轉(zhuǎn)板政策預(yù)期不到位，還應(yīng)該更多思考：我為什么要轉(zhuǎn)板？如何避免對轉(zhuǎn)板事態(tài)估計不足？

“上新三板就能融資”的謬論已經(jīng)被現(xiàn)實所揭穿，為圈錢而圈錢者必然會被市場和投資者所拋棄，這類公司即使上了A股也是難逃眾叛親離。

還有一些掛牌企業(yè)，則是被“忽悠”到新三板的，大部分掛牌公司，則是希望能真正借助新三板市場的平臺，解決融資難、融資貴的問題，進而推動企業(yè)的發(fā)展。

另有部分公司，到新三板則是上A股遇到IPO停擺又有迫切的融資需求，上新三板只是不得已而為之的權(quán)宜之計。這類公司，成了轉(zhuǎn)板的主力軍。

然而，從相對寬松的新三板市場到更規(guī)范的A股市場，也絕非到了天堂！

首先，A股融資不是想象的那么容易，各種監(jiān)管、各種程序約束、投資者的問詢、媒體的深扒等等，比新三板定增難對付多了；

其二，A股的流動性優(yōu)勢，可以帶來股價上升和市值拉升，但是，股價的暴漲暴跌和市值管理都是新的難題；

其三，A股上市公司有更高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理制度，更嚴(yán)格的信披等內(nèi)控制度，對公司高管、董事會監(jiān)事會等更具有約束力；

其四，公開市場帶來更好的流動性和更活躍的交投，投資者的構(gòu)成也更多元更復(fù)雜，這也意味著股權(quán)更分散、控制權(quán)更不可控；

其五，還有更嚴(yán)格的市場監(jiān)管！

開弓沒有回頭箭。對于已經(jīng)開始謀求IPO的新三板掛牌公司來說，不管IPO有多難、不管轉(zhuǎn)板命途多舛錯，既然選擇了前方，便只顧風(fēng)雨兼程。

哭泣的新三板：沒有你，我怎么辦？

對于多層資本市場建設(shè)來說，新三板為A股市場培育和輸送優(yōu)質(zhì)公司是分內(nèi)之事，可是，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)拋離新三板、A股垃圾公司相繼退守新三板，如此一來，新三板一邊被抽血，另一邊又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么辦？

優(yōu)質(zhì)公司集體轉(zhuǎn)板，對發(fā)展和壯大A股市場有積極的意義，但如果好公司都去A股了，那新三板怎么辦？更何況，達到IPO標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，躋身創(chuàng)新層的懸念不大，如此一來，新三板分層的意義何在？

不斷地從新三板抽血輸送到A股，而A股的退市公司退守新三板，對于更多的新三板中小微型企業(yè)來說，此舉是否背離了新三板設(shè)立的初衷？應(yīng)該如何挽留新三板優(yōu)質(zhì)公司？又如何履行多層資本市場建設(shè)的責(zé)任？

此外，多層資本市場建設(shè)要求新三板培育和輸送更多的A股上市公司，同時接納A股退市公司，應(yīng)該搭建怎么樣的轉(zhuǎn)板機制？如何為轉(zhuǎn)板公司和退市公司服務(wù)？

在眾多公司擠IPO獨木橋的背景之下，是否應(yīng)該在明確退市制度的同時，為新三板掛牌企業(yè)搭建IPO特別通道？

新三板的盤子越做越大，其所肩負(fù)的使命和責(zé)任也越來越重大。要積極推進新三板市場的發(fā)展、推進多層資本市場建設(shè)，就必須推動實施A股與新三板的聯(lián)動，有進有出還得能上能下，這是市場健康發(fā)展的必然要求和必然趨勢。來源：微信公眾號新三板資本圈·第一路演