估值10億美金的新三板獨(dú)角獸，竟然是一座“空城”

（作品名稱 : Ponte Loreto near Nettuno 藝術(shù)家 : Thomas Jones）

這是一家汽配O2O公司，運(yùn)營靠外包，去年交易額97.92億元

一年之前，O2O公司還很時(shí)髦；不過現(xiàn)在，O2O已經(jīng)被簡寫成“嘔吐嘔”。

但讀懂君認(rèn)為O2O價(jià)值很大，關(guān)鍵問題是，別整概念，真正滿足用戶需求。

ST諸葛主營汽配O2O，線上網(wǎng)站是“諸葛修車網(wǎng)”，由正品基地和汽配商城組成，這兩個(gè)產(chǎn)品你可以理解為汽配行業(yè)的天貓和淘寶；線下是服務(wù)站和修理廠，服務(wù)站的主要功能是開發(fā)當(dāng)?shù)仄嚺浼?jīng)銷商和修理廠，吸引其到諸葛汽配商城平臺交易，并且提供線下物流配送服務(wù)。

也就是說，諸葛汽配商城從線上的經(jīng)銷商入駐，到線下的修理廠在商城進(jìn)行消費(fèi)，基本都是靠外包給服務(wù)站拉來的。

再說的直白點(diǎn)，線上運(yùn)營靠外包，不知道京東劉強(qiáng)東、美團(tuán)王興作何感想。讀懂君其實(shí)是想說，如果整個(gè)模式行得通、用戶體驗(yàn)好，肯定比京東、美團(tuán)成本低、利潤高。至于行得通行不通，還得通過未來的發(fā)展來說話。

具體商業(yè)模式，您可以參考下圖。

今天的官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，ST諸葛已入駐服務(wù)站352個(gè)，經(jīng)銷商14909個(gè)，旗艦店2341個(gè)，修理廠127719個(gè)。

看上去規(guī)模很宏大，是不是？當(dāng)然，看看交易額你就知道。整個(gè)2015年，ST諸葛交易額為97.92億元

去年虧了6.4億，補(bǔ)貼高達(dá)4.26億

規(guī)模背后是燒錢燒得很厲害。

公司2015年實(shí)現(xiàn)營收9577萬元，成本1.51億元，虧損6.4億元。

營收是怎么來的呢？主要分為三塊：網(wǎng)絡(luò)平臺使用費(fèi)，網(wǎng)絡(luò)展位（廣告費(fèi)），網(wǎng)絡(luò)平臺交易服務(wù)費(fèi)（交易手續(xù)費(fèi)）。三塊費(fèi)用都是由服務(wù)站貢獻(xiàn)。

大家可以看下去年三項(xiàng)收入的具體數(shù)據(jù)。

說完收入說成本和費(fèi)用。近96%的成本是給服務(wù)站的返點(diǎn)。整個(gè)2015年，返給服務(wù)站的交易手續(xù)費(fèi)和廣告費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)平臺使用費(fèi)分別為1.16億元、1190萬元和1623萬元。

費(fèi)用的大頭是銷售費(fèi)用，去年達(dá)到4.98億元。銷售費(fèi)用的大頭是積分兌換和互聯(lián)網(wǎng)政策化獎勵(lì)款，主要獎勵(lì)給商城的商戶和用戶，去年兩項(xiàng)分別達(dá)到2.01億元和2.25億元，合計(jì)4.26億元。

成本和費(fèi)用其實(shí)完全可以理解。服務(wù)站是第三方區(qū)域加盟商，本質(zhì)上是代理，你總不能讓人白干活，所以要給返點(diǎn)；銷售費(fèi)用的本質(zhì)其實(shí)是補(bǔ)貼，活躍交易靠補(bǔ)貼，幾乎所有O2O公司都這樣。

看完上面這些文字，你是不是很奇怪，原來竟然有一家你不知道的O2O公司，去年虧了6.4億，其中4.26億是補(bǔ)貼出去的。好在ST諸葛是2B的，不知道也正常。

但是你知道，連2C的O2O公司都不敢大規(guī)模補(bǔ)貼了。所以ST諸葛也開始節(jié)流。年報(bào)顯示，在2015年12月31日，上述兩項(xiàng)獎勵(lì)費(fèi)用已經(jīng)取消。

停止補(bǔ)貼？市場立刻給你臉色？

獎勵(lì)費(fèi)用開始取消了，市場情況如何？

讀懂君經(jīng)常盯ST諸葛的官網(wǎng)，于是列出了下面這個(gè)表。

先看服務(wù)站的數(shù)量，從2014年年底的60家到2015年第一季度的120家，再到2015年年底的216家，最后到3月份的358家，諸葛服務(wù)站的數(shù)量呈現(xiàn)快速增長趨勢。而今年2月下旬到今天，竟然減少了6家。再看入駐旗艦店，一樣在下降。

當(dāng)然，經(jīng)銷商過去一個(gè)多月增加了10000多家，確實(shí)值得關(guān)注。

讀懂君必須聲明，表中的數(shù)據(jù)來自官網(wǎng)，其他數(shù)據(jù)來自公開轉(zhuǎn)讓說明書和年報(bào)。到底應(yīng)該怎么解釋這些數(shù)據(jù)其實(shí)讀懂君也不知道。

成本很高？錢去了哪里？

讀懂君剛才已經(jīng)告訴你，成本和費(fèi)用都很高。其實(shí)，2014年的成本和費(fèi)用構(gòu)成很有意思。

公司有三大關(guān)聯(lián)方：亞太汽車、四慧汽車、華鼎盛，2014年的成本和費(fèi)用中有不小一部分進(jìn)了這三家公司。公司2014年?duì)I業(yè)成本為2183萬元，其中1203萬元給了關(guān)聯(lián)方（具體明細(xì)見下圖）一半以上的成本給了關(guān)聯(lián)方。此外銷售費(fèi)用中有666,666.67元給了亞太車務(wù)，485,651.34元給了亞太潤滑油。也就是說，56.53%的成本進(jìn)了關(guān)聯(lián)方帳戶。

再看2014年收入，公司從關(guān)聯(lián)方太車務(wù)獲得566萬元的服務(wù)站網(wǎng)絡(luò)平臺使用費(fèi)，占營業(yè)收入的44.13%。

收入和支出都和關(guān)聯(lián)方關(guān)系這么大，一般人肯定無法理解。其實(shí)讀懂君是能理解的，畢竟當(dāng)時(shí)公司尚未引入外部投資者，這種現(xiàn)象也是正常的。

2014年，關(guān)聯(lián)交易這么活躍，那么2015年呢？數(shù)據(jù)顯示，2015年，日常性關(guān)聯(lián)交易6903萬元。和2015年的整體支出相比，占比顯然已經(jīng)不大。

10億美金的公司，除了運(yùn)營靠外包，開發(fā)也靠外包

其實(shí)，讀懂君看過很多資料，很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為ST諸葛的模式是靠譜的，讀懂君不在業(yè)內(nèi)自然無法辨別。

但讀懂君有一點(diǎn)看不懂。ST諸葛作為一家估值10億美金的公司，線下運(yùn)營靠外包，線上技術(shù)居然也靠外包。

公司的外包公司是北京四海道達(dá)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，整個(gè)2015年，公司付給外包公司4580萬元開發(fā)費(fèi)用。當(dāng)然，外包公司四海道達(dá)的董事長是ST諸葛的技術(shù)總監(jiān)，四海道達(dá)一度持有ST諸葛5%股份，如今稀釋后持有3.91%。

如果你要做一家互聯(lián)網(wǎng)公司，你會這么做嗎？（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）