新三板跨入分層新時(shí)代 多標(biāo)準(zhǔn)生變營造新預(yù)期

分層標(biāo)準(zhǔn)的變化一方面是以財(cái)務(wù)指標(biāo)這類客觀指標(biāo)為核心標(biāo)準(zhǔn)的放寬了準(zhǔn)入條件；另一方面是以市值等可操控指標(biāo)為核心標(biāo)準(zhǔn)的提高了準(zhǔn)入條件。這些標(biāo)準(zhǔn)的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)到創(chuàng)新層來，而減少一些投機(jī)性的渾水摸魚的機(jī)會。

5月27日，市場等待了數(shù)月之久的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)分層方案最終版（下稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和分層方案）終于出爐。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道研究發(fā)現(xiàn)，分層方案的最終版與征求意見稿相比，一方面進(jìn)一步細(xì)化了分層方案，另一方面從增加分層標(biāo)準(zhǔn)的公平性和抗操縱性考慮，優(yōu)化了分層標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)日，官方人士闡釋的態(tài)度是，市場分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場平臺。

九泰基金新三板投資負(fù)責(zé)人鄭立昌認(rèn)為，分層是新三板系統(tǒng)化建設(shè)過程中非常重要的一環(huán)。由于三板公司魚龍混雜，毫無疑問加大了投資人對企業(yè)的識別成本，新三板分層，毫無疑問可以部分解決這個問題。

數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)修改完善

分層方案正式公布，而這一時(shí)間距離2015年12月8日征求意見稿征求意見截止已有近半年之久。

根據(jù)記者在近半年了解的情況，這期間監(jiān)管層不止一次召集市場各方對于征求意見稿的標(biāo)準(zhǔn)如何修改以及修改后的反饋進(jìn)行過討論，如今所呈現(xiàn)的最終版可以說是在充分的權(quán)衡和考量之后做出的決定。

根據(jù)分層最終方案顯示，相較征求意見稿修改完善的內(nèi)容共有六個方面。

市場最關(guān)心的自然是進(jìn)入創(chuàng)新層的三大基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)是否有變化，比如標(biāo)準(zhǔn)一，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)刪除了其中關(guān)于“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”要求。

這一調(diào)整，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的回答是由于目前合格投資者人數(shù)較少，大部分掛牌公司交易不活躍，股權(quán)集中，股東人數(shù)較少有關(guān)。

此前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也了解到200人股東成為優(yōu)質(zhì)新三板公司攔路虎的情況。其中北京一家凈利潤高于50%創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的掛牌公司便被200人股東一項(xiàng)所阻攔。

三個標(biāo)準(zhǔn)中，標(biāo)準(zhǔn)三也被修改。將 “最近3個月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”。

至于為何調(diào)整為最近成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日，記者了解主要是為防止個別公司通過停牌等方式調(diào)控市值，導(dǎo)致市值失真或缺乏市場認(rèn)可度。

除了三大標(biāo)準(zhǔn)之外，共同標(biāo)準(zhǔn)也被修改。共同標(biāo)準(zhǔn)中的“最近3個月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%”修改為“最近60個可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”，這一修改是要進(jìn)一步體現(xiàn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對于成交頻率的要求。

另外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還提出企業(yè)掛牌以來要在近12個月完成過股票發(fā)行融資（包括申請掛牌同時(shí)股票發(fā)行），且融資額累計(jì)不低于1000萬元“，這也明確了發(fā)行融資的時(shí)限要求和最低融資額要求，提高了共同標(biāo)準(zhǔn)的合理性。

新上企業(yè)進(jìn)創(chuàng)新層必須做市

鄭立昌表示，分層標(biāo)準(zhǔn)的變化一方面是以財(cái)務(wù)指標(biāo)這類客觀指標(biāo)為核心標(biāo)準(zhǔn)的放寬了準(zhǔn)入條件；另一方面是以市值等可操控指標(biāo)為核心標(biāo)準(zhǔn)的提高了準(zhǔn)入條件。這些標(biāo)準(zhǔn)的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)到創(chuàng)新層來，而減少一些投機(jī)性的渾水摸魚的機(jī)會。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，標(biāo)準(zhǔn)一放寬，收納更多具有利潤體量的公司進(jìn)入，同時(shí)附加條件中融資加設(shè)1000萬的標(biāo)準(zhǔn)，對上市公司融資能力提出更多要求。

兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)以及共同標(biāo)準(zhǔn)均有不同程度的修改，這也導(dǎo)致了新掛牌企業(yè)申請進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)也要變化。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將標(biāo)準(zhǔn)一規(guī)定的“股東人數(shù)不少于200人”調(diào)整為“申請掛牌同時(shí)股票發(fā)行，且融資額不低于1000萬元”的要求；將標(biāo)準(zhǔn)三“做市交易市值”調(diào)整為“申請掛牌同時(shí)發(fā)行股票， 按發(fā)行價(jià)格計(jì)算的公司市值”要求；同時(shí)，增加了“申請掛牌即采用做市轉(zhuǎn)讓方式”的共同要求。

北京地區(qū)一家大型券商投行部的人士對記者表示：“我們團(tuán)隊(duì)晚上已經(jīng)在和幾家擬掛牌的企業(yè)溝通，企業(yè)如果有意愿在掛牌之后就進(jìn)入創(chuàng)新層的化，現(xiàn)在就要開始幫他們找做市商。”