新三板跨入分層新時代 多標準生變營造新預(yù)期

分層標準的變化一方面是以財務(wù)指標這類客觀指標為核心標準的放寬了準入條件；另一方面是以市值等可操控指標為核心標準的提高了準入條件。這些標準的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)到創(chuàng)新層來，而減少一些投機性的渾水摸魚的機會。

5月27日，市場等待了數(shù)月之久的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)分層方案最終版（下稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和分層方案）終于出爐。

21世紀經(jīng)濟報道研究發(fā)現(xiàn)，分層方案的最終版與征求意見稿相比，一方面進一步細化了分層方案，另一方面從增加分層標準的公平性和抗操縱性考慮，優(yōu)化了分層標準。

當日，官方人士闡釋的態(tài)度是，市場分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場平臺。

九泰基金新三板投資負責人鄭立昌認為，分層是新三板系統(tǒng)化建設(shè)過程中非常重要的一環(huán)。由于三板公司魚龍混雜，毫無疑問加大了投資人對企業(yè)的識別成本，新三板分層，毫無疑問可以部分解決這個問題。

數(shù)項標準修改完善

分層方案正式公布，而這一時間距離2015年12月8日征求意見稿征求意見截止已有近半年之久。

根據(jù)記者在近半年了解的情況，這期間監(jiān)管層不止一次召集市場各方對于征求意見稿的標準如何修改以及修改后的反饋進行過討論，如今所呈現(xiàn)的最終版可以說是在充分的權(quán)衡和考量之后做出的決定。

根據(jù)分層最終方案顯示，相較征求意見稿修改完善的內(nèi)容共有六個方面。

市場最關(guān)心的自然是進入創(chuàng)新層的三大基礎(chǔ)標準是否有變化，比如標準一，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)刪除了其中關(guān)于“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”要求。

這一調(diào)整，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的回答是由于目前合格投資者人數(shù)較少，大部分掛牌公司交易不活躍，股權(quán)集中，股東人數(shù)較少有關(guān)。

此前，21世紀經(jīng)濟報道記者也了解到200人股東成為優(yōu)質(zhì)新三板公司攔路虎的情況。其中北京一家凈利潤高于50%創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的掛牌公司便被200人股東一項所阻攔。

三個標準中，標準三也被修改。將 “最近3個月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”。

至于為何調(diào)整為最近成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日，記者了解主要是為防止個別公司通過停牌等方式調(diào)控市值，導(dǎo)致市值失真或缺乏市場認可度。

除了三大標準之外，共同標準也被修改。共同標準中的“最近3個月內(nèi)實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%”修改為“最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”，這一修改是要進一步體現(xiàn)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對于成交頻率的要求。

另外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還提出企業(yè)掛牌以來要在近12個月完成過股票發(fā)行融資（包括申請掛牌同時股票發(fā)行），且融資額累計不低于1000萬元“，這也明確了發(fā)行融資的時限要求和最低融資額要求，提高了共同標準的合理性。

新上企業(yè)進創(chuàng)新層必須做市

鄭立昌表示，分層標準的變化一方面是以財務(wù)指標這類客觀指標為核心標準的放寬了準入條件；另一方面是以市值等可操控指標為核心標準的提高了準入條件。這些標準的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)到創(chuàng)新層來，而減少一些投機性的渾水摸魚的機會。

安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，標準一放寬，收納更多具有利潤體量的公司進入，同時附加條件中融資加設(shè)1000萬的標準，對上市公司融資能力提出更多要求。

兩項標準以及共同標準均有不同程度的修改，這也導(dǎo)致了新掛牌企業(yè)申請進入創(chuàng)新層的標準也要變化。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將標準一規(guī)定的“股東人數(shù)不少于200人”調(diào)整為“申請掛牌同時股票發(fā)行，且融資額不低于1000萬元”的要求；將標準三“做市交易市值”調(diào)整為“申請掛牌同時發(fā)行股票， 按發(fā)行價格計算的公司市值”要求；同時，增加了“申請掛牌即采用做市轉(zhuǎn)讓方式”的共同要求。

北京地區(qū)一家大型券商投行部的人士對記者表示：“我們團隊晚上已經(jīng)在和幾家擬掛牌的企業(yè)溝通，企業(yè)如果有意愿在掛牌之后就進入創(chuàng)新層的化，現(xiàn)在就要開始幫他們找做市商。”