機(jī)構(gòu)解讀新三板分層:看好,期待,考驗(yàn)

2016/05/31 10:49      李云琦

1、民生證券:分層重構(gòu)新三板估值體系 面臨三層考驗(yàn)

“分層制度將重構(gòu)新三板估值體系。”該研究團(tuán)隊(duì)指出,各個(gè)發(fā)展時(shí)期的企業(yè)將在所屬的層次上穩(wěn)定下來,以往“一刀切”的估值體系將隨之改變。龍頭企業(yè)直接掛牌在較高的層級(jí)上,減少時(shí)間成本,更容易實(shí)現(xiàn)和主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的對(duì)接;而發(fā)展初期的企業(yè)在門檻較低的層級(jí)上掛牌,待發(fā)展壯大起來再轉(zhuǎn)到上一層級(jí)。此外,分層將有助于緩解新三板信息不對(duì)稱的缺陷,對(duì)平衡投融資雙方的決策成本、因“層”制宜制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)起到積極作用。

同時(shí),創(chuàng)新層公司仍面臨三重考驗(yàn)。第一,市場(chǎng)早已用腳投票,分層不會(huì)在本質(zhì)上改變投資人對(duì)股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的判斷,5月以來日均成交金額500萬以上僅66家;第二,加入創(chuàng)新層后企業(yè)的相關(guān)治理、融資、人力、信息披露成本可能會(huì)相應(yīng)提高。第三,每年需要面臨創(chuàng)新層考核,退板風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。未來新三板退出機(jī)制應(yīng)該類似于納斯達(dá)克。應(yīng)對(duì)以上考驗(yàn),企業(yè)需要展現(xiàn)“英雄本色”。

2、中金王漢鋒:預(yù)計(jì)新三板創(chuàng)新層對(duì)中小創(chuàng)估值帶來負(fù)面影響

分層新氣象,有望活躍新三板交易。分層之后創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層之間將存在制度上的差異,主要體現(xiàn)在服務(wù)和監(jiān)管兩個(gè)方面。在服務(wù)上,創(chuàng)新層有更多的融資制度和交易制度試點(diǎn)的機(jī)會(huì),如債券、優(yōu)先股、 股票質(zhì)押融資試點(diǎn)以及建立大宗交易和非交易過戶制度等。在投資者準(zhǔn)入上也將逐步開放對(duì)于各類金融機(jī)構(gòu)的限制;但相應(yīng)的,在監(jiān)管上,創(chuàng)新層將在定期信息披露、公司承諾、以及股東高管交易方面有更多的監(jiān)管要求。我們認(rèn)為隨著投資者的放開以及新的指數(shù)和投研體系在創(chuàng)新層設(shè)立后的逐步完善,將提升創(chuàng)新層公司的流動(dòng)性和交易活躍度。

預(yù)計(jì)創(chuàng)新層將對(duì)“中小創(chuàng)”估值帶來一定負(fù)面影響,但影響程度還需要在后續(xù)繼續(xù)觀察。1)受A股新股發(fā)行的制約很多高成長(zhǎng)潛力的公司只能選擇在新三板掛牌,板塊并不缺乏未來的明星公司;2)從業(yè)績(jī)上看,測(cè)算可進(jìn)入創(chuàng)新層的公司2015年業(yè)績(jī)?cè)鏊?3%,也好于創(chuàng)業(yè)板(26%)和中小板(10%);3)測(cè)算創(chuàng)新層市盈率(2015)為26.0倍,顯著低于目前創(chuàng)業(yè)板市盈率(2015)65.7倍。預(yù)計(jì)在創(chuàng)新層設(shè)立后,投資者限制的放開以及交易和融資的便利可能帶來對(duì)A股市場(chǎng)尤其是中小市值股票的資金分流,但這一過程可能是逐漸的,要視創(chuàng)新層未來的制度建設(shè)和發(fā)展的進(jìn)度。

3、聯(lián)訊證券曹衛(wèi)東:新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)及退市或?qū)⑻嵘先粘?/strong>

市場(chǎng)期盼已久的分層制度終于落地,意義重大不言而喻。首先這是中國(guó)證券市場(chǎng)多層次資本建設(shè)的重要的制度完善,對(duì)新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要,釋放出積極的信號(hào)。這意味著新三板預(yù)期的政策紅利在按計(jì)劃有條不紊地推進(jìn)著,彰顯出監(jiān)管層堅(jiān)定的變革決心和態(tài)度;對(duì)于掛牌企業(yè)而言,這將顯著改善潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資和交易環(huán)境,掛牌公司成長(zhǎng)分化將更加明顯;對(duì)于投資者而言,分層的到來有助于提振投資者的信心,點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情,新三板交投的活躍升溫值得期待。

此次分層方案對(duì)創(chuàng)新層入選標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了局部調(diào)整,能夠比較有效地剔除掉那些想要突擊達(dá)標(biāo)、打擦邊球進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè),確保了入選創(chuàng)新層的企業(yè)質(zhì)量。同時(shí)推出的維持標(biāo)準(zhǔn)也使得進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)要更加努力誠(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng),形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)機(jī)制。為了吸引更多的潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入新三板,申請(qǐng)掛牌的公司也有直接進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)。這樣會(huì)吸引更多的,優(yōu)質(zhì)企業(yè)來新三板掛牌。暫時(shí)沒有進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)也不用焦慮,不斷完善的創(chuàng)新層升降級(jí)機(jī)制是是今后制度建設(shè)的關(guān)鏈。分層方案已經(jīng)得到落實(shí),下一步,需要期待分層方案的后續(xù)配套細(xì)則出臺(tái)。待分層制度運(yùn)轉(zhuǎn)成熟后,創(chuàng)新層內(nèi)再分層、部分企業(yè)交易降低門檻,轉(zhuǎn)板試點(diǎn)、退市機(jī)制等政策的制定或?qū)⑻嵘先粘獭?/p>

4、華龍證券任育超:新三板分層落定有七大利好

分層制度推出后,優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出,短時(shí)間內(nèi)將受到熱捧,大量資金追逐,甚至短時(shí)間內(nèi)在頂層形成上百倍市盈率。創(chuàng)新層的優(yōu)秀企業(yè)得到更高的估值認(rèn)可,摘牌排隊(duì)到A 股再上市的可能性進(jìn)一步降低。

分層后基礎(chǔ)層企業(yè)的定向增發(fā)將變得困難,市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步分化,產(chǎn)生馬太效應(yīng)。優(yōu)秀的企業(yè)融資順利業(yè)務(wù)發(fā)展更快,落后的企業(yè)融資困難業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢,華龍證券認(rèn)為,新三板分層后,基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層的企業(yè)將呈現(xiàn)冰火兩重天的態(tài)勢(shì)。

5、致生聯(lián)發(fā)董事長(zhǎng):創(chuàng)新層企業(yè)流動(dòng)性將明顯改觀

分層標(biāo)準(zhǔn)的正式公布意味著新三板發(fā)展進(jìn)入了又一個(gè)新的歷史性階段。新三板7000家企業(yè)在準(zhǔn)注冊(cè)制掛牌標(biāo)準(zhǔn)下,企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)成本較高,質(zhì)量參差不齊,給投資人帶來較高風(fēng)險(xiǎn)。但分層將給投資人選擇投資標(biāo)的帶來便利性,幫助投資人聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)。創(chuàng)新層企業(yè)從經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和信息披露的規(guī)范性上均較為優(yōu)異,降低了投資人的選擇性風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為市場(chǎng)流動(dòng)性在資本風(fēng)險(xiǎn)厭惡的屬性下將自然而然的向創(chuàng)新層集中,從而將給創(chuàng)新層企業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來明顯改觀,同時(shí)未來可期待的投資者門檻降低及公募基金入市以及開放35人定增數(shù)量等政策更有可能在創(chuàng)新層推出,從而使得創(chuàng)新層企業(yè)估值享有更加合理的定價(jià)。

6、金融街投資研究總監(jiān)張寧:新三板創(chuàng)新層最新標(biāo)準(zhǔn)有所放松

公正地說,盡管最新標(biāo)準(zhǔn)較之前的征求意見版本條件有所放松,但是從數(shù)量占比上來說,新三板創(chuàng)新層公司占比仍然偏低。這其中既有市場(chǎng)發(fā)展階段的原因,即現(xiàn)有新三板公司中具有發(fā)展?jié)摿緮?shù)量還不夠多,但無疑創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)還是偏高,特別是沒有很好地照顧到成長(zhǎng)性企業(yè)的特征。基于這一點(diǎn),我們有理由相信,未來的分層標(biāo)準(zhǔn)有可能將會(huì)繼續(xù)逐步放寬,進(jìn)而打造為具有全球吸引力的資本市場(chǎng)。

7、華夏時(shí)報(bào)水皮:奇葩混搭僵尸成常態(tài) 新三板分層能否點(diǎn)石成金?

熱鬧歸熱鬧,就像剛才說的,新三板各種各樣的公司都有,奇葩公司頻出,其實(shí)也表明新三板的活力,至少想象力是不缺乏的,也表明這個(gè)市場(chǎng)非常寬容,對(duì)于 “萬眾創(chuàng)新 大眾創(chuàng)業(yè)”也是有一定幫助的。當(dāng)然另一方面,僵尸遍地存在,也說明了這些公司起點(diǎn)相對(duì)較低。如何在活躍度跟風(fēng)險(xiǎn)控制之間找到一個(gè)平衡點(diǎn),這是我們對(duì)證監(jiān)會(huì) 的期望,畢竟這個(gè)市場(chǎng)如果長(zhǎng)期僵尸化缺少投資者的參與,就很難說得上成功。

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