新三板分層靴子落地 創(chuàng)新層公司面臨數(shù)關“考驗”

備受市場關注的新三板分層方案終于落定，一個月后，新三板市場將正式進入分層時代。上周五，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)公司連發(fā)三文，對分層管理、類金融掛牌、私募做市進行規(guī)范并做出了詳細說明。

規(guī)定出臺后各大機構和專家多角度闡述，新三板市場各參與主體在文件出臺后有何表現(xiàn)？下一步又該如何布局呢？

監(jiān)管部門：分層只是第一步 后續(xù)政策將陸續(xù)出臺

分層方案公布的第二天，全國股轉公司副總經理高振營在2016金融街論壇上介紹，全國股轉公司在去年開展市場自律規(guī)則全面評估的基礎上，已經啟動了自律規(guī)則體系全面的修訂和整合，將進一步細化明確自律監(jiān)管的要求，推進大數(shù)據的監(jiān)管系統(tǒng)建設，提升對違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力和為監(jiān)管尺度標準化創(chuàng)造條件，明確自律監(jiān)管措施和紀律處分的實施標準，“要讓市場主體明了監(jiān)管底線，明了紅線，以及觸底線的后果。”

按高振營的最新說法，分層只是第一步，這為新三板下一步提供針對性的服務和監(jiān)管打開了空間，未來新三板將推出掛牌準入的負面清單，研究機構投資者入市難的問題，同時不斷提高監(jiān)管要求。

掛牌公司：數(shù)重考驗待“闖關” 創(chuàng)新層仍需“淘沙”

5月26日，全國股轉系統(tǒng)梳理了新三板掛牌公司2015年年報總體情況。2015年掛牌公司平均營業(yè)收入1.64億元，同比增長17.33%；平均凈利潤1293.65萬元，同比增長41.75%；平均凈利潤率7.87%，同比提高1.36個百分點。

安信證券新三板研究團隊統(tǒng)計顯示，符合創(chuàng)新層標準或有1124家企業(yè)，占所有掛牌企業(yè)的比例為16%，而從市場普遍觀點來看，新三板掛牌公司如果進入創(chuàng)新層，無疑將更受資本青睞，面臨更大發(fā)展機遇。

據媒體報道，新三板掛牌企業(yè)某董秘表示，作為企業(yè)而言，進入創(chuàng)新層，在之后的融資談判中，可以提高估值。在這數(shù)百家企業(yè)中，大部分估值還停留在10-15倍之間，進入創(chuàng)新層后，預計會提到15-20倍。

民生證券新三板研究團隊表示，分層后創(chuàng)新層公司或面臨三重考驗，加入創(chuàng)新層后企業(yè)的相關治理、融資、人力、信息披露成本可能會相應提高，每年需要面臨創(chuàng)新層考核，退板風險如影隨形。

國都證券新三板部門相關人士表示，對掛牌公司而言，邁入創(chuàng)新層并非一勞永逸——雖然有望盡快分享分層制度紅利，但仍需要面臨多重考驗，大浪淘沙方能顯出英雄本色。

做市券商：分層落地提振信息 項目選擇趨謹慎

有私募人士分析認為，本輪多項利好或預期的指向意義并不相同。比如，分層的推出有望盤活和推進完善新三板公司的進退機制，做市商擴圍試點則指向盤活和優(yōu)化新三板市場的流動交易機制。

據《證券時報》報道，多位接受采訪的做市券商負責人表示，分層方案的正式公布讓部分券商有了正面預期，大大提振信心，做市沉淀資金有望進一步流動起來。

部分新三板掛牌私募股權投資機構曾表示，接下來將嚴格對照股轉系統(tǒng)規(guī)定的五項標準進行自查整改，積極推進所投資的掛牌企業(yè)進入創(chuàng)新層，在進行股權投資、并購重組業(yè)務同時，還將以股權退出為業(yè)務重點。

分析人士指出，分層后期差異化制度安排已明晰，重要的是，監(jiān)管層支持態(tài)度已十分明確。分層規(guī)則有望激活三板市場交投，做市券商將直接受益。但在項目選擇上將趨于謹慎，在做市方面更重視企業(yè)質量，而在推薦掛牌業(yè)務方面，則更加重視從掛牌直投再到做市運作的全流程項目。

私募機構：新三板大門再開 掛牌公司自查忙

《關于金融類企業(yè)掛牌融資有關事項的通知》發(fā)布后，新三板再度向私募基金管理機構開放掛牌。按《通知》規(guī)定，符合掛牌條件的私募機構可能不足50家。針對目前已經掛牌但不符合新增掛牌條件的私募機構，股轉公司要求進行自查，限期1年內進行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

據了解，目前新三板已掛牌涵蓋股權類及證券類投資的私募機構有20多家，包括九鼎投資、中科招商、浙商創(chuàng)投、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、信中利、思考投資、架橋資本、天圖投資等。

業(yè)內人士表示，今后私募機構要在新三板掛牌將非常難。也有分析人士指出，《通知》的著眼點在于私募機構的長期投資能力和合規(guī)性，反映了監(jiān)管層保護投資者的原則，也回歸新三板的“初心”——扶持新興小微實體經濟。

廣證恒生相關人士表示，私募在新三板的新規(guī)定下將會迎來“躍龍門”的階段，“這是一個具有分水嶺意義的時期，私募巨頭將崛起，強者恒強。”

專家大佬：活躍在左風險在右 分層能否點石成金有待檢驗

九泰基金產業(yè)投資部總經理鄭立昌認為，新三板分層的意義，不弱于2013年底新三板向全國擴容，將對所有新三板市場的參與方都將帶來較大改變。對投資者而言，創(chuàng)新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者；對市場結構來說，將有利于新三板留住優(yōu)秀企業(yè)，促進中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)；對券商而言，選擇掛牌項目將更加謹慎，在做市方面更重視企業(yè)質量。

銀河證券研究所首席策略分析師孫建波認為，雖然股轉系統(tǒng)有引入私募機構的意圖，但如果只是從資產規(guī)模角度允許少數(shù)大私募參與做市，不排除這些“大私募”會淪落為“套利商”，為掛牌公司短期做市后套利離場。

《華夏時報》總編輯水皮認為新三板奇葩混搭僵尸成常態(tài)，分層能否點石成金有待檢驗。新三板“奇葩”公司頻出，其實也表明新三板的活力和市場的寬容，對“雙創(chuàng)”有一定幫助的。然而，僵尸遍地存在，也說明了這些公司起點相對較低。如何在活躍度跟風險控制之間找到一個平衡點，這是我們對監(jiān)管層的期望，畢竟這個市場如果長期僵尸化缺少投資者的參與，就很難說得上成功。