天星資本秦源：2016年是新三板快速發(fā)展的最后一年

挖貝網(wǎng)訊 6月1日消息，由非創(chuàng)不可、挖貝網(wǎng)、正和島·創(chuàng)典聯(lián)合主辦的《“新三板，新市值”山東省首屆新三板高峰論壇》昨日在濟(jì)南落下帷幕。此次活動(dòng)旨在推動(dòng)山東省優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)更好、更快發(fā)展，幫助企業(yè)獲得更多資本關(guān)注，提升企業(yè)市值，在資本市場(chǎng)上煥發(fā)生機(jī)與活力。

200多位新三板掛牌企業(yè)的董事長(zhǎng)、董秘、CFO參會(huì)，包括天星資本、和君資本、九鼎投資等超過20家國(guó)內(nèi)一線投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)和企業(yè)對(duì)接。

天星資本合伙人秦源在現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表演講時(shí)表示，2016年是新三板快速發(fā)展的最后一年，也是做投資布局最緊要的半年時(shí)間。預(yù)計(jì)到9月底，新三板掛牌速度就會(huì)銳減，所以要抓緊投資。

秦源還透露，天星資本從2013年開始投資新三板，并逐年增加投資金額。2013年、2014年、2015年天星資本分別在新三板投資3億元、10億元、30億元，2016年天星資本計(jì)劃用在新三板的投資金額為50億元左右。

天星資本合伙人秦源（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為秦源演講實(shí)錄：

大家下午好，從上周五開始新三板比較熱鬧，然后發(fā)生了好多的事情，今天我們分享的技術(shù)性的比較多。我們對(duì)整個(gè)新三板的看法，我們今天就花十到二十分鐘的時(shí)間，和大家一起分享一下，我們對(duì)戰(zhàn)局怎么看的。

如果說簡(jiǎn)單的一個(gè)結(jié)論性的看法，我們從2013年開始投了3個(gè)億到這個(gè)市場(chǎng)，2014年投了10個(gè)億，2015年投了30個(gè)億，今年我們計(jì)劃的投資金額在50億左右，背景就是在上面的背景，我和大家一起分享一下。那么中國(guó)的總的資產(chǎn)額2015年底在700萬億左右，其中200萬億是房地產(chǎn)，然后120多萬億是存款，另外就是證券市場(chǎng)的股票，那么這三塊加起來大約40多萬億，它有浮動(dòng)。

另外新三板是2015年年底的時(shí)候，現(xiàn)在大概是3.5萬億左右，另外是外匯。還有一個(gè)保險(xiǎn)，其他的資產(chǎn)，大塊的資產(chǎn)27塊，總共的資產(chǎn)量大概700萬億左右。假如你們自己個(gè)人在濟(jì)南有700萬的資產(chǎn)，買了房產(chǎn)，有100萬的現(xiàn)金，你個(gè)人的財(cái)富結(jié)構(gòu)累加起來，和它這個(gè)是類似的，這樣解釋起來，大家能理解一點(diǎn)。

新三板這里面說的2.5萬億，這是什么概念？相當(dāng)于你有700多萬的資產(chǎn)，100多萬的存款，你買了一個(gè)包2.5萬，這個(gè)包丟掉是無所謂的，就是這么一個(gè)觀念。新三板現(xiàn)在是變成了3.5萬，也是一個(gè)很小的資產(chǎn)量的市場(chǎng)，就是2.5萬的一個(gè)包，丟掉就丟掉了。一年前，50000億，那時(shí)候是1572家，2015年年底，2016年年初是5172家。現(xiàn)在報(bào)了材料沒弄出來的在5000家左右，加起來一萬多。是什么概念呢？也就是說2013年年底的時(shí)候，不算2014年年初新上的，也就是從2013年開始，這個(gè)市場(chǎng)2013年、2014年包括今年2015年每年都在翻倍的增長(zhǎng)，從2013年到現(xiàn)在找不到每年能翻5倍的市場(chǎng)。到2015年底的時(shí)候，現(xiàn)在是3.5萬億，剛才提到了47，我不知道數(shù)據(jù)怎么來的之，整個(gè)新三板利潤(rùn)是1000億元左右。到今年年底會(huì)是什么量呢？這6000多家企業(yè)，我們估計(jì)1.2到1.5，光從企業(yè)數(shù)量來講。這個(gè)投資者投資的交易量，整個(gè)三板的市場(chǎng)今年年底翻一番，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)大概在70%左右，這個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)47%、46%，我們保守一點(diǎn)估計(jì)1.4%，3.5萬億到今年年底要乘以2，再乘以4，10萬億左右。我們估計(jì)，自己報(bào)的材料的企業(yè)，所有的年報(bào)都有看的，包括在座的企業(yè)沒看的，每周一的時(shí)候，我們每周都要跟進(jìn)，都要看過。我們看了以后，選擇其中不錯(cuò)的聯(lián)系。我們調(diào)研的數(shù)據(jù)來講，新增的5000家企業(yè)比去年5000家還要好，保守估計(jì)3.5萬億，競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模增長(zhǎng)60多萬億，普遍規(guī)模比之前還要強(qiáng)。10萬億是什么概念？中國(guó)整個(gè)增產(chǎn)包里面從一個(gè)LV的包變成一輛中華汽車，政府做事的邏輯和我們的邏輯沒有什么區(qū)別。到年底變成一輛汽車的時(shí)候，你就不得不重視這個(gè)資產(chǎn)了。15萬億什么概念？中國(guó)存款的一大部分，不得不重視。

剛才大家也談，我們說自己的看法，也涉及到新三板以后，下一步怎么發(fā)展，大的方向來講，今年年底這個(gè)數(shù)據(jù)能做到15萬億，就是這么一個(gè)量，到明年翻一倍就不可能了，大家明白這個(gè)意思嗎？你15萬億的資產(chǎn)在中國(guó)的資產(chǎn)包里占的不得了了，你不可能從15萬億變成30萬億，不可能的。我們的GDP60萬億左右，資本化程度比較高的是整個(gè)GDP150%，我們高一點(diǎn)120%、130%頂死了。

所以，我們對(duì)三板市場(chǎng)的看法很簡(jiǎn)單，今年是發(fā)展速度的最后一年，也是你做投資布局的最緊要的半年的時(shí)間，我們估計(jì)到九月底，掛牌的速度就銳減，所以我們對(duì)投資的導(dǎo)向，抓緊投資，很簡(jiǎn)單的概念，這是對(duì)新三板的看法。后面涉及到為什么新三板速度發(fā)展這么快？中國(guó)的資本市場(chǎng)里面，我們知道有之前的時(shí)候，去年有注冊(cè)制，還有新三板，這是中國(guó)市場(chǎng)變動(dòng)比較大的一塊。中國(guó)的房地產(chǎn)從2007年到2015年翻了很多倍。我們看創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板，這是我們企業(yè)可以接觸到的幾個(gè)資本市場(chǎng)，未來兩到三年到底是什么格局，我們知道主板、中小板加起來的數(shù)量2880多，這個(gè)市場(chǎng)里面好多都是散戶，散戶的原因是90年代的時(shí)候政府負(fù)債率比較高，所以拿老百姓的錢救國(guó)有企業(yè)。2800家企業(yè)，現(xiàn)在速度又降下來了，大家想這個(gè)概念，我們說的注冊(cè)制也好，轉(zhuǎn)板也好，明確告訴你，轉(zhuǎn)不了，不要想，不可能的事情。怎么轉(zhuǎn)？我要有注冊(cè)資本推行，近幾年，不可能，根本就不可能。你想這個(gè)概念，2800家企業(yè)在這幾個(gè)板塊上待著，你說注冊(cè)制，我覺得沒問題，你先把700家企業(yè)放出去，指數(shù)從3000點(diǎn)跌到1500，老百姓賠錢的，賠錢了怎么辦？靜坐、示威、拉調(diào)幅，全部都干的出來。從1995年到現(xiàn)在都沒有解決這個(gè)問題，一直都是這問題，一直沒過程，也過不成，明確告訴大家，不可能解決，靠什么都解決不了。

什么情況下把這個(gè)問題解決了呢？我們看法是有一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展好了，把企業(yè)上市的欲望留存再一個(gè)市場(chǎng)里面，到那個(gè)時(shí)候，三年之后、兩年之后，好多上市的企業(yè)數(shù)量降下來了，300-400家，那個(gè)時(shí)候主板數(shù)量3200-3300家，每年增長(zhǎng)10%，企業(yè)機(jī)構(gòu)的基金多了，這個(gè)時(shí)候就對(duì)起來了，這個(gè)時(shí)候自然從審核到注冊(cè)，三板保不齊是把中國(guó)資本市場(chǎng)從審核逐漸過程的。大家想這個(gè)事情中國(guó)資本的問題不是大家想的那么復(fù)雜，其實(shí)沒那么復(fù)雜，跟你經(jīng)營(yíng)企業(yè)是一樣的。也就是說今年年初十三五規(guī)劃里面的問題，我都非常贊同，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)為后面的審核過渡注冊(cè)創(chuàng)造有利條件。企業(yè)上市欲望的留存，機(jī)構(gòu)的理性投資者大批培養(yǎng)，培養(yǎng)好了，自然從審核過渡到注冊(cè)。后來主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板搶企業(yè)資源，這是一個(gè)健康的狀態(tài)。如果三個(gè)市場(chǎng)大的方向是這樣的，我們看市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)力不同到底體現(xiàn)在什么地方？我們的觀點(diǎn)是什么樣的觀點(diǎn)？這個(gè)是剛才我們說的市場(chǎng)，我們可以把這個(gè)中間的交易的背景給大家說一下，也就是說2014年的8月份推出了做市，到了2015年年初的時(shí)候，二三四月份特別活躍，當(dāng)初的企業(yè)數(shù)1600多，到2015年年初的時(shí)候，1600多家企業(yè)里面可做市的企業(yè)100多。里面給他做成企業(yè)很少，這個(gè)盤子特別淺，你滴上兩滴水這個(gè)盤子的水就出來了。很多人說買了股票，一天兩天翻了很多倍，這個(gè)原因是因?yàn)楸P子太小了。

當(dāng)初翻的時(shí)候，我就把投資速度降下來了，到了三月的時(shí)候，股轉(zhuǎn)投資，3月18號(hào)開的會(huì)，當(dāng)時(shí)的會(huì)議的議程是考慮的分層。這個(gè)分層的推出不是大家想的，臨時(shí)討論的，老早就有的。當(dāng)時(shí)開會(huì)擔(dān)心股轉(zhuǎn)價(jià)格考的高了，很多散戶墊資進(jìn)去，降了之后鬧事。當(dāng)時(shí)第一個(gè)是把上市的企業(yè)數(shù)量，上新三板的企業(yè)數(shù)量多大。所以到了4月3號(hào)的時(shí)候，3月18號(hào)討論的，4月3號(hào)出來了，才把企業(yè)上三板的權(quán)限下放到券商。要不然散戶多，交易活躍，但是你要弄明白了，這個(gè)市場(chǎng)就死掉了。我們說斗地主的出牌順序，你交易活躍是個(gè)炸，但是這個(gè)要講順序。我們說的戰(zhàn)興板推出來的原因是什么？我們?nèi)ツ甑臅r(shí)候，很多企業(yè)家沒有接觸過，戰(zhàn)興板基本上是一個(gè)偽命題，200多個(gè)企業(yè)家上市好不好？?jī)扇f億的盤子，戰(zhàn)興板的交易特別活躍，200家企業(yè)，兩萬億的市值，上去之后這個(gè)指數(shù)就從1000點(diǎn)干到3000點(diǎn)了，到底能容納多少企業(yè)？容納100家？低了之后，這個(gè)老百姓又鬧事了，最后又成了小孩子玩的事情。所以我們搞來搞去，最后一對(duì)比，就把這個(gè)買賣取消掉了。如果新三板讓交易的活躍吸引住了，沒有把這個(gè)打下去，按那個(gè)速度發(fā)展，今年年初賣掉的就不是戰(zhàn)興板，新三板就被廢掉了。中國(guó)市場(chǎng)未來兩年什么概念呢？三分天下必須有其一了，我們2015年做三板也是預(yù)判，到現(xiàn)在也是預(yù)判？所以說大家你看你怎么看這個(gè)事情，這個(gè)是我們根基上對(duì)新三板的判斷，在這個(gè)前提下制定投資策略。

我們?cè)僬f一個(gè)細(xì)致、內(nèi)涵上的對(duì)比。我們說北大、清華，我們這邊招人是北大、清華的研究生。我們說他們和山東大學(xué)哪個(gè)好一些？我們說北大清華好一些。分?jǐn)?shù)高的上北大清華，分?jǐn)?shù)低的上其他的大學(xué)。我說北京大學(xué)和北京體育大學(xué)、北京電影學(xué)院哪個(gè)好？能看不看的出來？我說你學(xué)習(xí)好是才能，體育好是才能，演技好也是才能。以前覺得體育好將來成不了才，但其實(shí)這樣的人是有才的，但是剛才不重視這樣有才能的人，現(xiàn)在這樣的人越來越多了，尋求多元化的發(fā)展。你北京大學(xué)的學(xué)生，北京大學(xué)能判斷出價(jià)值嗎？你成績(jī)好，但你體育特長(zhǎng)好，你是打籃球的、長(zhǎng)跑的、跳高的，怎么衡量？要有一套衡量機(jī)制。我們說，假如說北大清華是主板，我們認(rèn)為北體和北京電影學(xué)院是新三板。我們中小企業(yè)把個(gè)人注冊(cè)，中商企業(yè)排除掉之外，以前我們的市場(chǎng)是為以前傳統(tǒng)的制造業(yè)做準(zhǔn)備的，但現(xiàn)在是什么？互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展以后，大家看不明白的企業(yè)越來越多了，好多你怎么樣去判斷？現(xiàn)在有演繹才能的企業(yè)越來越多了，你去怎么評(píng)判它的價(jià)值？好企業(yè)跟你看的懂的好企業(yè)，看不懂的好企業(yè)。你看不懂的好企業(yè)，不代表不是好企業(yè)。你看的懂的，這時(shí)候就需要做市商和機(jī)構(gòu)，下一步肯定是要放開。我們希望是什么呢？很關(guān)注于三板的以及有投資能力的機(jī)構(gòu)和做市商不同把標(biāo)準(zhǔn)塑造出來，當(dāng)真正的標(biāo)準(zhǔn)出來的時(shí)候，你就真正的內(nèi)涵價(jià)值比主板創(chuàng)業(yè)好很多了，這個(gè)時(shí)間不會(huì)長(zhǎng)。今年年底15萬億了，明年我估計(jì)三板30%的發(fā)展速度，主板10%，GDP6%，這也到了制度出來的時(shí)候了，個(gè)頭長(zhǎng)到位了，內(nèi)涵要上來了。我們下半年是布局的重要的半年，其他的沒有了。

這個(gè)就是怎么樣的借助三板來發(fā)展，簡(jiǎn)單來講，如果是多數(shù)的山東企業(yè)，我看多數(shù)的企業(yè)都聊過。我們希望能和山東優(yōu)秀的企業(yè)合作，怎么去發(fā)展呢？我們先成為股東再說，系統(tǒng)的不再講了，我就這樣了，謝謝大家。