新三板創(chuàng)新層秒殺部分創(chuàng)業(yè)板 進(jìn)一步分層可期待

分層面世，盡管創(chuàng)新層名單尚未正式披露，但是目前符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的創(chuàng)新層掛牌公司比例超10%。近日，廣東廣播電視臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心專訪本地多位服務(wù)新三板領(lǐng)域券商負(fù)責(zé)人，從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，新三板分層只是拋磚引玉，為未來(lái)相應(yīng)的政策落地作鋪墊。未來(lái)創(chuàng)新層一定會(huì)比基礎(chǔ)層更多的吸引眼球，監(jiān)管層還是希望把實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)能相結(jié)合。與此同時(shí)，創(chuàng)新層不僅意味政策便利，掛牌企業(yè)的董監(jiān)高、關(guān)聯(lián)股東也需要接受更嚴(yán)格的監(jiān)管。

進(jìn)一步分層可期待

雖然官方版的創(chuàng)新層名單還未公布，但市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新層的“明星企業(yè)”充滿期待。記者從安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)處也了解到，其根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的最新標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，共有1124家企業(yè)，占比所有企業(yè)的比例為16%。具體而言，總數(shù)略多于原標(biāo)準(zhǔn)所篩選出來(lái)的公司家數(shù)。其中滿足標(biāo)準(zhǔn)1為856家，占比12%；滿足標(biāo)準(zhǔn)2為848家，占比12%；滿足標(biāo)準(zhǔn)3為221家，占比3%。

華南地區(qū)某大型券商投融資部負(fù)責(zé)人表示，新三板分層不僅是簡(jiǎn)單的分兩個(gè)層，而是為未來(lái)相應(yīng)的政策落地作鋪墊，“目前新三板已經(jīng)容納了超過7000家掛牌企業(yè)，政策也不可能一步到位。新三板相關(guān)政策也是趨于謹(jǐn)慎，需要在穩(wěn)定、可控的范圍內(nèi)。”

“其實(shí)新三板分層可看作分步走，而分層只是其中的第一步，如果僅僅是分兩層的話，達(dá)不到政策精確實(shí)行的目的，分兩層，分步走。”上述券商負(fù)責(zé)人表示，放眼更長(zhǎng)久的三年、五年，可能會(huì)設(shè)立更多層次的資本市場(chǎng)。

從近年券商服務(wù)新三板的變化來(lái)看，2014年的時(shí)候幾乎上是“勸著”來(lái)掛牌，2015年有點(diǎn)想法、動(dòng)作，2016年是想掛牌但未必掛得了，未來(lái)2017年就需要從2015年、2016年開始做數(shù)據(jù)。越往后掛牌的企業(yè)比上一年、比之前掛牌企業(yè)的綜合質(zhì)量會(huì)更好，整體新三板擬掛牌企業(yè)的實(shí)力在加強(qiáng)。

而在企業(yè)質(zhì)量變好的同時(shí)，但也要看到，如果今年底掛牌企業(yè)或接近一萬(wàn)家，到了明年，創(chuàng)新層的數(shù)量估計(jì)會(huì)比今年的多，滿足創(chuàng)新層要求的企業(yè)就可以進(jìn)入，政策存在過渡期的要求，因此準(zhǔn)入比例相對(duì)看起來(lái)較低。退一步說(shuō)，如果想要企業(yè)走向更好的話，創(chuàng)新層可以有更高的要求，因?yàn)樾氯鍜炫频乃俣冗h(yuǎn)遠(yuǎn)快于A股。

創(chuàng)新層VS創(chuàng)業(yè)板

根據(jù)最新鮮出爐的分層方案來(lái)看，創(chuàng)新層的許多單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)直接秒殺了創(chuàng)業(yè)板。換言之，創(chuàng)新層企業(yè)尤其是標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)大部分已經(jīng)達(dá)到上創(chuàng)業(yè)板的條件。

上述券商人士表示，創(chuàng)新層一定會(huì)比基礎(chǔ)層更多的吸引眼球，“從分層方案在政策微調(diào)方面還是有一些變化，監(jiān)管層還是希望把實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)能相結(jié)合，而并不是簡(jiǎn)單地從市場(chǎng)拿資金滿足流動(dòng)性需求。”

從市盈率來(lái)看，新三板創(chuàng)新層的企業(yè)平均市盈率為47，而創(chuàng)業(yè)板的則是104，估值優(yōu)勢(shì)明顯。

從凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）來(lái)看，創(chuàng)新層企業(yè)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為22.1%，而創(chuàng)業(yè)板的則是9.1%。新三板創(chuàng)新層企業(yè)的ROE水平是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的2倍多。（加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）是一個(gè)常用指標(biāo)，強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的結(jié)果，是從企業(yè)所有者角度反映投資的獲利能力。該比率越高，說(shuō)明所有者投資帶來(lái)的收益越高。）

從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.1，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅0.5。這意味著，新三板創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快于創(chuàng)業(yè)板?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，2015年創(chuàng)新層企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為325%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)為-85%。

對(duì)創(chuàng)新層管理趨嚴(yán)

新三板資本市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。分層管理辦法明確規(guī)定，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司不得出現(xiàn)的情形中，就包括被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或者被采取行政處罰等。

廣州地區(qū)某大型券商新三板服務(wù)領(lǐng)域負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于董秘崗位職責(zé)，無(wú)論是培訓(xùn)、持證、專職等各方面，分層制度推出以后對(duì)這方面的監(jiān)管是趨嚴(yán)的。另外還有掛牌企業(yè)的董監(jiān)高、關(guān)聯(lián)股東等，都是受監(jiān)管的方面。掛牌企業(yè)管理層需要具備資本市場(chǎng)的思維，作為輔導(dǎo)券商，會(huì)擔(dān)心掛牌企業(yè)不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)、利潤(rùn)等方面阻礙其進(jìn)入創(chuàng)新層，而是在信息披露方面受到譴責(zé)或處罰。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，因?yàn)楣敬嬖谶`規(guī)行為，而與創(chuàng)新層無(wú)緣的掛牌公司共有15家，其中不乏新三板的“元老”企業(yè)。如：于2006年掛牌的原子高科（430005），因公司未經(jīng)批準(zhǔn)擅自轉(zhuǎn)讓放射源的行為接到國(guó)家環(huán)境保護(hù)部的行政處罰書，無(wú)緣創(chuàng)新層；又如2010年掛牌的新能源企業(yè)中海陽(yáng)（430065），因其第一大股東控制使用8個(gè)賬戶進(jìn)行大筆申報(bào)的違規(guī)行為接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，公司被創(chuàng)新層拒之門外。

事實(shí)上，掛牌企業(yè)只要不符合標(biāo)準(zhǔn)，就會(huì)被從創(chuàng)新層剔除出去，形成優(yōu)勝劣汰的良性機(jī)制。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司此次發(fā)出的分層辦法中，對(duì)于層級(jí)劃分的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，恰恰也印證了這一點(diǎn)。