新三板創(chuàng)新層公司“轉(zhuǎn)板”意動(dòng) 兩條路徑各有優(yōu)勢(shì)

值得注意的是，分層帶來(lái)了多重影響?；趯?duì)后續(xù)政策推出以及對(duì)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性改善預(yù)期的判斷，部分公司面臨多重選擇，其中表現(xiàn)之一便是創(chuàng)新層公司“轉(zhuǎn)板”陣營(yíng)持續(xù)擴(kuò)圍。

在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司24日公布的進(jìn)入創(chuàng)新層公司的“終極”名單中，新疆火炬燃?xì)夤煞萦邢薰?、廈門日懋城建園林建設(shè)股份有限公司申請(qǐng)自愿放棄進(jìn)入創(chuàng)新層。

日懋園林表示，公司于2015年11月10日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露平臺(tái)發(fā)布了《上市輔導(dǎo)公告》，并進(jìn)入首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段。目前，公司已正式通過(guò)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)廈門監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗(yàn)收。而新疆火炬此前也發(fā)布公告稱，公司審議通過(guò)《關(guān)于新疆火炬燃?xì)夤煞萦邢薰揪邆涫状喂_(kāi)發(fā)行股票條件的議案》。議案顯示，公司將有關(guān)情況與發(fā)行上市條件進(jìn)行了逐條對(duì)照，認(rèn)為公司目前已經(jīng)完全具備首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的條件。多數(shù)投行人士認(rèn)為，從兩家公司的公告來(lái)看，IPO已成為兩家公司資本市場(chǎng)的新選擇，此時(shí)選擇放棄創(chuàng)新層主要與IPO相關(guān)。

實(shí)際上，在分層落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，不少已經(jīng)成功闖關(guān)創(chuàng)新層的新三板掛牌公司也在IPO路上出現(xiàn)明顯提速跡象。以海納生物為例，公司6月7日通過(guò)廣東證監(jiān)局首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，海納生物還于6月17日在證監(jiān)會(huì)首次披露了招股書(shū)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，新三板市場(chǎng)上約有200家公司公告上市輔導(dǎo)計(jì)劃，其中進(jìn)入創(chuàng)新層名單的企業(yè)有105家，占比超過(guò)半數(shù)。安信證券新三板相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，兩手準(zhǔn)備正成為部分創(chuàng)新層公司的關(guān)鍵詞。

布娜新透露，部分創(chuàng)新層公司一邊觀望創(chuàng)新層的制度紅利，一邊準(zhǔn)備IPO。“可以肯定的是，這些企業(yè)絕不僅僅是因?yàn)橹贫燃t利預(yù)期的不確定性，大部分公司的壓力還是來(lái)自于股東，畢竟很多創(chuàng)新層公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)高于創(chuàng)業(yè)板公司。既然A股IPO和新三板流動(dòng)性改善都需要時(shí)間，那不如IPO。”

“出于對(duì)未來(lái)制度紅利釋放不確定性的擔(dān)憂，部分優(yōu)質(zhì)公司‘逃離’在所難免。”某券商分析師對(duì)記者表示。不過(guò)，他同時(shí)提醒，新三板公司申請(qǐng)IPO，可能不僅有200人股東限制的問(wèn)題，還存在新三板基金、資管計(jì)劃的不確定性影響股權(quán)穩(wěn)定的因素。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，部分新三板企業(yè)IPO會(huì)有額外的難度。而在實(shí)務(wù)操作中，上市申報(bào)材料受理后，公司一般不會(huì)進(jìn)行諸如融資或并購(gòu)等可能改變企業(yè)原來(lái)股權(quán)架構(gòu)的資本運(yùn)作，這或讓企業(yè)錯(cuò)失良好的發(fā)展時(shí)機(jī)，是企業(yè)不得不考慮的機(jī)會(huì)成本。

洞見(jiàn)資本相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，新三板企業(yè)對(duì)待IPO問(wèn)題不宜盲目跟風(fēng)。主板相對(duì)于新三板，在流動(dòng)性、估值和融資能力等方面確實(shí)存在不小的優(yōu)勢(shì)，但目前IPO排隊(duì)企業(yè)較多，從簽訂輔導(dǎo)協(xié)議開(kāi)始，企業(yè)IPO的時(shí)間成本很高。與此同時(shí)，后續(xù)創(chuàng)新層轉(zhuǎn)板、引入公募基金等制度紅利有望在2-3年內(nèi)落地實(shí)施，企業(yè)借助新三板創(chuàng)新層也有可取之處。據(jù)其預(yù)計(jì)，不排除今后會(huì)有新三板企業(yè)在衡量IPO排隊(duì)時(shí)間成本之后暫停“轉(zhuǎn)板”上市計(jì)劃的可能。

目前新三板轉(zhuǎn)板A股市場(chǎng)沒(méi)有綠色通道，都需要經(jīng)過(guò)先暫停交易、摘牌、上市輔導(dǎo)、IPO重新上市的流程。對(duì)于相關(guān)制度建設(shè)的預(yù)期，華融證券投資銀行成長(zhǎng)企業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理邱平表示，新三板內(nèi)部只是一個(gè)很小的分層，而中國(guó)資本市場(chǎng)最大的分層在于深交所、上交所一層，新三板是另外一層，兩者差距太大。投資門檻就是一個(gè)不可逾越的鴻溝，所以才導(dǎo)致市場(chǎng)差異性特別明顯。“這個(gè)鴻溝怎樣逾越？我認(rèn)為，只能通過(guò)未來(lái)更多分層的方式，慢慢接近。”